Goldman Sachs’ın hedge fonu müşteri ilişkileri küresel başkanı Tony Pasquariello’ya göre, ABD hisse senedi piyasası, İşçi Bayramı sonrası daha zorlu bir döneme girebilir. Ancak güçlü bilanço sonuçları ve teknik göstergeler, genel yükseliş trendinin devamını destekliyor.
Pasquariello, 7 Ağustos tarihli notunda S&P 500’ün (SP500) birkaç aylık yatay seyrin ardından yukarı yönlü kırılım gerçekleştirdiğini ve bu durumun hisse senetlerine yönelik olumlu görüşünü güçlendirdiğini belirtti. Eylül ayında artan arz ve olumsuz mevsimsellik nedeniyle piyasada baskı oluşabileceğini, ancak bu faktörlerin genel yükselişi sona erdirmesini beklemediğini ifade etti.
Pasquariello, hem temel göstergelerin hem de teknik analizlerin yükseliş trendinin devamını desteklediğini vurguladı.
Yatırımcılar pozisyonlarını koruyor, ancak aşırıya kaçmıyor
Goldman Sachs’ın müşteri görüşmeleri ve işlem verilerine göre yatırımcılar hâlâ net olarak uzun pozisyonda. Ancak, ikinci çeyrek sonuna kıyasla pozisyonlanma daha dengeli bir seviyeye gelmiş durumda.
Temmuz ayında gerçekleşen “anlamlı risk transferi” sayesinde piyasa ağustos ayına daha dengeli girdi. Bu daha temiz pozisyonlanma, fiyatlar yükseldikçe hisse talebinin yeniden artmasını açıklayabilir. Kısa vadeli S&P 500 (SP500) opsiyonlarında yukarı yönlü talep artarken, opsiyon eğrisi geçtiğimiz hafta belirgin şekilde azaldı. Opsiyon eğrisi, benzer vadeli alım ve satım opsiyonları arasındaki ima edilen oynaklık farkını gösteriyor.
Salı günü S&P 500 (SP500) alım opsiyonlarında rekor işlem hacmi görüldü. Pasquariello’ya göre, daha hızlı hareket eden yatırımcılar ağustos ayına daha düşük pozisyonla girerken, fiyatlar yükseldikçe yeniden alıma başladı.
Bilanço büyümesi yükselişin temel dayanağı
Pasquariello, kurumsal kârların yükseliş beklentisini destekleyen en güçlü argümanlardan biri olduğunu belirtti. S&P 500 (SP500) şirketlerinin kâr büyümesi, üst üste yedi çeyrektir olağanüstü güçlü seyrediyor. Rapora göre, özel şirketler hariç tutulduğunda, birinci ve ikinci çeyrek kâr büyümesi yıllık ortalama %25 oldu.
Goldman Sachs’ın ABD portföy strateji ekibi, gelecek yıl da çift haneli kâr büyümesi bekliyor. Pasquariello, bu kadar güçlü bir kâr büyümesine karşı pozisyon almanın riskli olacağını vurguladı.
Ancak, kâr büyümesinin kaçınılmaz olarak yavaşlaması durumunda yatırımcıların hayal kırıklığı yaşayıp yaşamayacağı soru işareti. Goldman Sachs stratejisti Ben Snider, gelecek yıl kâr büyümesinin yavaşlamasını bekliyor. Bunun nedenleri arasında mali teşviklerin azalması ve yapay zekâ yatırımlarındaki büyümenin hız kesmesi yer alıyor.
Rapora göre, yapay zekâ yatırımları şu anda S&P 500 (SP500) kâr büyümesinin yaklaşık yarısını oluşturuyor. Bu yatırımlar büyüdükçe ve dış finansmana daha fazla bağımlı hale geldikçe, aynı büyüme hızını sürdürmek zorlaşacak.
Pasquariello yine de iyimserlik için nedenler olduğunu düşünüyor. Tarihsel olarak, yavaşlayan ancak pozitif kalan kâr büyümesi, piyasa liderliğinin bileşimini değiştiriyor; genel yönü ise etkilemiyor. Ayrıca, piyasa beklentileri zaten bir miktar yavaşlama öngörüyor. Bu da şirketlerin beklentileri aşması için alan bırakıyor; nitekim ikinci çeyrek bilanço döneminde de bu yaşanmıştı.
Nvidia yeniden gündemde
Pasquariello, mevcut piyasa döneminin öncü hissesi olarak Nvidia’yı (NVDA) öne çıkardı. Nvidia’nın (NVDA) son dönemde yatırımcı sohbetlerinde beklenenden az gündeme geldiğini, ancak hissenin geçen hafta dip seviyesinden sessizce %18 toparlandığını belirtti.
Nvidia (NVDA), 26 Ağustos’ta bilanço açıklayacak. Aynı hafta Fed’in Jackson Hole toplantısı da düzenlenecek. Pasquariello, bu dönemde piyasa likiditesinin azalabileceğini ve ağustos sonunun, ivme kazanan piyasa için önemli bir test olabileceğini ifade etti.
Altına ilgi yeniden artıyor
Pasquariello, altının (XAUUSD:CUR) çarşamba günü son altı ayın en güçlü günlük yükselişini kaydetmesinin ardından, yatırımcı ilgisinin yeniden arttığına dikkat çekti. Opsiyon eğrisi alım opsiyonları lehine dönerken, altın 50 günlük hareketli ortalamasını geri kazandı.
Goldman Sachs kıdemli traderı Tony Kim’e göre, altın piyasasında pozisyonlanma şu anda 10 üzerinden 3 seviyesinde; ocak ayında bu oran 10’du. Son iki haftada pozisyonlanma hafifçe arttı. Kim, bu değişimi kısmen Fed’in sıkılaşma döngüsünü ötelemesi ve Hürmüz Boğazı’na ilişkin çözüm beklentilerinin artmasına bağlıyor.
Merkez bankası alımları, 4.000 dolar civarında bir taban oluşmasına katkı sağladı. Çinli spekülatörler de son dönemde piyasaya geri döndü. Artan oynaklık ve altının reel faiz ile döviz piyasalarıyla olan korelasyonunun zayıflaması da güveni artırıyor.
Kim’e göre, bu görünümdeki en büyük risk, ABD ile İran arasında enerji sevkiyatını aksatacak yeni bir gerilim yaşanması ve petrol fiyatlarının yeniden varil başına 100 doların üzerine çıkması.
Hedge fonlar momentum hisselerinde pozisyon azalttı
Pasquariello, hem sistematik hem de temel uzun-kısa hedge fonlarında momentum hisselerine olan pozisyonların belirgin şekilde azaldığını belirtti. Sistematik fonlar hâlâ momentum hisselerine daha fazla ağırlık verse de, kaldıraçları son zirvelere göre önemli ölçüde düştü.
Temel uzun-kısa fonlar da yılın başında hızla artan momentum pozisyonlarını azaltmış durumda.
Bu pozisyonlanma verileri, Pasquariello’nun yatırımcıların yılın başındaki kadar kalabalık bir şekilde yeni yükseliş dalgasına girmediği yönündeki genel değerlendirmesini destekliyor.
Ancak bu, yükselişin kesintisiz devam edeceği anlamına gelmiyor. İşçi Bayramı sonrası arz ve mevsimsellik gibi faktörler piyasada dalgalanmalara yol açabilir. Yine de, bilanço büyümesi güçlü seyrederken ve pozisyonlanma daha dengeliyken, Pasquariello bu riskleri yükseliş trendi içinde geçici kesintiler olarak görüyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
