Yeni enerji araçları üreticisi Zeekr’in en az altı azınlık hissedarı, önerilen özelleştirme fiyatının çok düşük olduğunu belirten mektuplar gönderdi.
Öne Çıkanlar:
📍 Reuters’ın haberine göre, Zeekr’in altı azınlık hissedarı şirketin özelleştirilmesi için önerilen teklifin çok düşük olduğunu belirterek itiraz etti.
📍 Şirketin hissesi şu anda sadece 0,63’lük bir fiyat/satış oranıyla işlem görüyor. Bu oran, Leapmotor ve XPeng gibi başlıca rakiplerinin çoğunun üçte birinden daha az.
Düşük performans gösteren mi yoksa yeterince takdir edilmeyen bir yetenek mi?
Yeni enerji araçları (NEV) üreticisi Zeekr Intelligent Technology Holding Ltd.’nin (ZK.US) etrafında dönen büyük soru bu. Reuters’ın geçen Cuma günkü haberine göre, şirketin son özelleştirme girişimi, bazı azınlık yatırımcılarının satın alma fiyatının çok düşük olduğunu protesto etmesiyle bir engelle karşılaştı. Aynı zamanda, bazıları şirketin düşük değerlemesinin hak edildiğini de söyleyebilir, çünkü Zeekr Çin’in NEV yarışına oldukça geç katıldı ve satışları da bu yıl daralmaya başladı.
Bu vaka aynı zamanda, çoğu büyük offshore listelenmiş Çinli şirketin işlem gördüğü ABD ve Hong Kong borsaları arasındaki önemli bir farka da dikkat çekiyor. Hong Kong bu tür durumlarda azınlık hissedarlarını oldukça korurken, ABD çok daha az koruyucu.
Bu hikayenin merkezinde değerleme sorusu yer alıyor. Bu bağlamda, Wall Street yatırımcıları Zeekr hakkında pek olumlu düşünmüyor ve şirkete sadece 0,63’lük bir fiyat/satış (F/S) oranı veriyor. Bu oran, Pazartesi günkü kapanışta 6,8 milyar dolarlık piyasa değerine dayanıyor. Bu, Zeekr’in en büyük rakiplerinden üçü olan Leapmotor (9863.HK), XPeng (XPEV.US; 9868.HK) ve Nio’nun (NIO.US; 9866.HK) 2,19’luk F/S oranının üçte birinden daha az. Ayrıca Çin’in diğer büyük saf NEV üreticisi Li Auto’nun (LI.US; 2015.HK) 1,50’lik F/S oranının yarısından da az.
Yaklaşık bir ay önce, 9 Mayıs’ta, Zeekr’in kontrol hissedarı Geely Auto (0175.HK), şirketin henüz sahip olmadığı tüm Amerikan Depo Payları (ADS) için 25,66 dolar ödemeyi teklif etti. Bu teklif, şirketin önceki 30 gündeki hisse fiyatına göre 20%’lik bir prim anlamına geliyordu. Teklif, Zeekr’in New York’taki halka arzında 440 milyon dolar topladıktan sadece bir yıl sonra geldiği için Wall Street’te kaşların kalkmasına neden oldu.
Zeekr o sırada teklifi değerlendirmek için bağımsız bir komite kuracağını söyledi. Ancak teklifin kabul edilmesi ve sonunda hissedarlar tarafından onaylanması olasılığı zaten oldukça yüksekti, çünkü Geely şirketin hisselerinin 65,7%’sine sahip çoğunluk hissedarı.
Zeekr’in hisseleri duyurunun ardından yükseldi ve hızla satın alma fiyatının üzerine çıktı. Pazartesi günü 26,76 dolar olan son kapanış fiyatıyla hisseler, satın alma fiyatının 4,3% üzerinde işlem görüyor. Bu da yatırımcıların Geely’nin teklifini yükseltebileceğine inandığını gösteriyor.
Şimdi öğreniyoruz ki, yatırımcıların buna inanmasının büyük bir nedeni, Zeekr’in en az altı azınlık hissedarının perde arkasında yaptığı lobi faaliyeti. Bu hissedarlar, fiyatın şirketin hisselerini olduğundan düşük değerlediğini söylüyor. Bunlardan beşi Zeekr’in en erken yatırımcılarından ve oldukça büyük isimlere sahip. Bu grup, dünyanın en büyük NEV batarya üreticisi CATL, büyük özel sermaye şirketi Boyu Capital, çevrimiçi video devi Bilibili ve ABD çip devi Intel’in girişim kolu Intel Capital’i içeriyor.
Reuters’a göre, bu dört şirket, Cathay Fortune ile birlikte Zeekr’e mevcut teklifin şirketi olduğundan düşük değerlediğini söyleyen ve fiyatı yükseltmeye çağıran iki mektup gönderdi. Zeekr’in nakit akışı ve kârlılık beklentilerinin rakiplerinden daha iyi olduğunu savunuyorlar. Habere göre, başka bir yatırımcı olan Y2 Capital de Zeekr yönetimine benzer bir mektup gönderdi.
Beş hissedardan oluşan grubun mektubu, Zeekr’i yalnızca bağımsız hissedarlarının çoğunluğundan onay aldıktan sonra özelleştirmeye devam etmeye çağırdı. İşte daha önce bahsettiğimiz ABD ve Hong Kong borsaları arasındaki önemli fark burada devreye giriyor.
ABD’deki özelleştirmeler, şirket hisselerinin çoğunluğunu elinde bulunduran kişilerden onay aldıktan sonra ilerleyebilir. Bu durumda Geely böyle bir çoğunluğa sahip, yani hissedarların önüne konulacak herhangi bir anlaşmanın başarılı olması garanti altına alınmış durumda.
Buna karşılık, Hong Kong’da bu tür durumlarda azınlık hissedarlarını korumak için özel olarak tasarlanmış bir kural var. Bu gibi durumlarda Hong Kong, anlaşmanın bağımsız hissedarların çoğunluğu tarafından onaylanmasını gerektirir. Dolayısıyla bu durumda, Geely’nin sahip olmadığı Zeekr hisselerinin 34,3%’ünün sahiplerinin çoğunluğunun da anlaşmayı onaylaması gerekecekti. Bu nedenle, Hong Kong’daki özelleştirme tekliflerinin başarısız olma olasılığı ABD’dekinden çok daha yüksektir.
Mektupları yazan azınlık hissedarları, Geely’nin teklifini yükseltme yükümlülüğü olmadığının farkında. Bu yüzden şirketin yine de nihai satın alma fiyatı için onaylarını alması gerektiğini söylüyorlar. Peki, Geely böyle bir durumda neden teklif fiyatını yükseltmeyi düşünmeli?
F/S oranlarına bakıldığında, Geely’nin 25,66 dolarlık teklifi gerçekten oldukça düşük görünüyor. Li Auto’nun F/S oranına dayalı bir teklif 64 dolarlık bir satın alma fiyatı verecek ve teklif fiyatı Leapmotor, XPeng ve Nio’nun oranlarına göre 93 dolara kadar yükselecek.
Zeekr’in daha düşük değerlemesi muhtemelen bir dereceye kadar hak ediliyor, çünkü şirket Çin’in NEV otomobil yarışına oldukça geç katıldı. Zeekr, Nisan ayında sadece 13.727 adet Zeekr markalı otomobil sattı. Bu rakam, aynı ay Leapmotor’un 41.039, Li Auto’nun 33.939 ve Nio’nun 23.900 satışından çok daha az. Dahası, Zeekr’in Nisan ayı rakamı yıllık bazda 14,7% düştü ve satışları 2024’teki güçlü büyümenin ardından daralmaya başladı.
Bu satış rakamları ve satış eğilimleri, yatırımcıların Zeekr’in rakipleri kadar değerli olmadığına inanmalarını açıklayabilir. Ancak şirketin, Çin’in en başarılı özel otomobil üreticilerinden birinin ailesinin bir üyesi olması nedeniyle bu rakiplerine göre büyük bir avantajı da var. Geely oldukça büyük ve İsveç’in Volvo ve Polestar’ı ile İngiltere’nin Lotus’u da dahil olmak üzere birçok borsada işlem gören birime sahip. Bu, on yılı aşkın bir süredir devam eden satın almalar ve organik büyümenin sonucu.
Geely’nin kurucusu Li Shufu imparatorluğunu akıllı bir iş adamı olarak inşa etti. Bu nedenle altı mutsuz hissedardan gelen protestoları dikkate alması oldukça muhtemel. CATL muhtemelen Geely’nin NEV’leri için en büyük batarya tedarikçilerinden biri ve Intel, Boyu ve Bilibili de adil muamele görmediklerini düşünürlerse Geely’nin itibarına ve gelecekteki fon toplama potansiyeline zarar verebilecek büyük isimler.
Buna göre, Geely’nin teklifini yükseltmesini bekleyebiliriz. Büyük soru, ne kadar yükselteceği? Şirketin Çinli NEV rakiplerinin değerlemelerine eşit bir teklif vermesi pek olası değil. Ancak sadece 0,75’lik bir F/S oranına dayalı bir değerleme, yani Li Auto’nun mevcut oranının yarısı, hâlâ 30,54 dolarlık bir satın alma fiyatına eşit olacak. Bu da hissenin mevcut fiyatının yaklaşık 14% üzerinde.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynak: Benzinga
Görsel kaynak: ”
