Webull, Kanada’daki bireysel yatırımcılara yönelik kripto para alım satımını haziran sonunda sessizce başlatırken, saklama altyapısını kimin sağladığı konusunda dikkatli davrandı. İki ay sonra, bu sorunun yanıtı netleşti. Coinbase, pazartesi günü yaptığı açıklamada, Webull’un Kanada’daki kripto hizmetinin arkasındaki saklama ve alım satım altyapısını kendi Crypto-as-a-Service (CaaS) platformunun sağladığını duyurdu. Bu altyapı, Webull’un ABD, Brezilya ve Avustralya’daki kripto operasyonlarında da kullanılıyor. Her iki şirket de ABD’de halka açık; Webull BULL, Coinbase ise COIN koduyla işlem görüyor. ABD’li bir yatırımcı için bu gelişme, başka bir ülkede ürün lansmanı gibi görünebilir. Ancak detaylara bakıldığında, bireysel kripto yatırımında paranın nihai olarak nereye aktığını gösteriyor.
Bu işleyişin detayları önemli çünkü kimin gelir elde edeceğini belirliyor. Webull’un Kanada’daki kripto iştiraki Webull Canada Crypto Limited, Kanada’nın öz düzenleyici kuruluşu CIRO’dan onay aldı ve ana Webull uygulaması üzerinden Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana, XRP, Cardano (ADA) ve Litecoin (LTC) alım satımı sunuyor. Ancak şirket, bu işlemlerde yalnızca emir ileten bir aracı olarak konumlanıyor. Dijital varlıkların saklanması ise, Kanada’nın tüm eyalet ve bölgelerinde “Restricted Dealer” olarak kayıtlı olan Coinbase Canada Inc. tarafından sağlanıyor. Yani bir Webull müşterisi “al” butonuna bastığında, emir Coinbase’in likiditesi üzerinden gerçekleşiyor ve kripto varlıklar gün sonunda Coinbase’in saklama kuruluşunda tutuluyor. Webull, müşteri ilişkisini ve işlemden elde edilen marjı korurken, Coinbase her işlem ve saklanan varlık için düzenli bir ücret alıyor.
Bu yapı, tesadüfi değil, bilinçli bir tercih. Webull, kendi lisanslı saklama altyapısını kurmak yerine, tıpkı diğer üç pazarda olduğu gibi Coinbase’in altyapısını kiralıyor. Bu yöntem, Kanada’da tam teşekküllü bir kripto saklama kuruluşu olmaktan daha hızlı ve maliyet açısından avantajlı. Ayrıca Webull’un, tümleşik aracı kurum uygulamasında kriptoyu bir özellik olarak sunmasını sağlıyor. Ancak bu modelin bir sonucu olarak, Webull Canada üzerinden tutulan kripto varlıklar, geleneksel menkul kıymetleri koruyan Kanada Yatırımcı Koruma Fonu kapsamına girmiyor. Uygulama Webull’a ait olsa da, kasanın sorumluluğu ve yasal yükümlülüğü Coinbase’e ait.
Buradaki önemli detay ise, Coinbase’in bu işte yalnızca bir altyapı sağlayıcı olmaması. Coinbase, Kanada’da bireysel kripto platformu olarak da lisanslı ve Webull ile aynı düzenleyici listede, aynı müşteri kitlesi için Kraken ile birlikte rekabet ediyor. Coinbase Canada, kendi mağazasını işletme lisansına sahipken, burada doğrudan rakibine hem ürün, hem saklama alanı hem de güvenlik altyapısı sağlıyor. Bu durum, stratejik bir tercih olarak öne çıkıyor. Coinbase, regüle kripto piyasasında asıl değerli varlığın uygulama değil, arka plandaki saklama ve uyum altyapısı olduğuna inanıyor ve bu altyapıyı Crypto-as-a-Service markası altında 200’den fazla banka, aracı kurum, fintech ve ödeme şirketine sunuyor. Webull, Kanada’da bir bireysel müşteri kazandığında, Coinbase yine de o müşterinin işlemlerinden gelir elde ediyor. Coinbase’in kendi uygulaması tercih edildiğinde ise, gelirden daha büyük bir pay alıyor. Böylece her iki senaryoda da kazanç sağlıyor.
Bu çift taraflı yapı, Webull gibi dağıtıcıların kolaylık ile rekabet avantajı arasında denge kurmasını gerektiriyor. Kanada’da gerçek bir talep var; Ontario Menkul Kıymetler Komisyonu’nun temmuz ayında yaptığı bir ankete göre, Kanadalıların %25’i artık kripto varlık sahibi, bu oran 2023’te %10’du. Rekabet ise hızla artıyor. Robinhood, 1 haziran’da WonderFi’ı satın alarak Kanada pazarına giriş yaptı ve kripto işlemlerinde sabit %0,5 komisyon sunuyor. Webull’un benzer bir yanıtı haftalar içinde vermesi gerekiyordu ve Coinbase’in altyapısını kiralamak bu ihtiyacı hızlıca karşıladı.
Ancak bir Webull yatırımcısı için, bu özelliğin büyüklüğünü doğru değerlendirmek gerekiyor. Webull, ikinci çeyrekte %51 artışla 198,8 milyon dolar rekor gelir elde etti; 28,2 milyon kayıtlı kullanıcıya ve 18 farklı pazarda aktif alım satıma sahip. Kanada, bu pazarlardan sadece biri ve kripto, burada “alım satıma bağlı gelir” kalemi içinde yer alan tekil bir özellik. Kanada’daki kripto işlemlerinin ne kadar gelir getirdiği veya Webull’un Coinbase’e ne kadar ödediği ise açıklanmıyor. Gerçekçi bakıldığında, kripto özelliği Webull kullanıcılarının rakip uygulamalara geçmesini önlemeye yönelik bir tutundurma aracı olarak öne çıkıyor; henüz kanıtlanmış bir kâr merkezi değil. Bu algıyı değiştirecek somut veri ise, kriptonun Webull’un gelecek çeyrek raporlarında fonlanan hesap ve işlem hacmini artırıp artırmadığı olacak.
Coinbase yatırımcıları için ise bu anlaşma, şirketin geldiği noktayı gösteriyor. Webull, altyapıyı kiralayanlardan sadece biri; CaaS platformu, yüzlerce kurum için saklama lisansları, işlem erişimi, staking ve stablecoin altyapısı üzerinden gelir elde ediyor. Ancak her müşteri, teorik olarak kendi altyapısını kurabilir; Webull da 2023’te doğrudan kripto işinden çekilmiş ve ortaklık modeliyle geri dönmüştü. Altyapı kiralamak, kârlı bir stratejik önlem olsa da, aşılmaz bir koruma duvarı değil.
Açıklanan finansal rakamlar, her iki şirket için de küçük ölçekli. Ancak bu iş birliği, sektörün dinamiklerini anlamak açısından önemli. Coinbase’in duyurusundan önce, Webull’un Kanada’daki kripto lansmanı, bireysel kripto değerinin aracı kurum uygulamasında toplandığı izlenimi yaratabilirdi. Ancak resmi başvurular, tam tersini gösteriyor: Kanadalı yatırımcılara hizmet vermek isteyen küresel bir aracı kurum bile, mağaza yüzünü üstlenip, en büyük rakibine altyapı ve saklama görevini bırakıyor. Bu pazarda dikkat uygulamaya yönelirken, düzenli gelirler kripto varlıkları elinde tutan tarafa akıyor.
Webull’un bu tercihi, sıfırdan güvenilir bir kripto saklama katmanı inşa etmenin maliyetinin ve regülasyon yükünün ne kadar yüksek olduğunu gösteriyor. 5 milyonun üzerinde fonlanmış hesabı olan halka açık bir şirket bile, altyapıyı satın almak yerine rakibine kira ödemeyi tercih ediyor. Yatırımcılar için ise iki temel soru öne çıkıyor: Webull için, kasayı kiralamak müşterileri korumada kendi altyapısını kurmaktan daha mı etkili olacak ve kripto özelliği, ileride alım satım gelirleri içinde ayrı bir kâr merkezi olarak öne çıkacak mı? Coinbase için ise, yüzlerce kurumsal müşteriden elde edilen gelir, zaman zaman kaybedilen bireysel müşteri uygulamasından daha mı değerli olacak?
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
