SpaceX’in rekor halka arzından 500 milyon dolar tutarında aracılık ücreti elde eden Wall Street bankaları, şimdi şirket için çok trilyon dolarlık değerlemeleri hedefliyor.
Haziran ayında SpaceX’in Nasdaq’ta rekor halka arzına hazırlanmasıyla Wall Street adeta erken bir Noel kutladı.
Ana aracı kurum Goldman Sachs, birkaç hafta önce New York’taki genel merkezinin lobisine SpaceX roketlerinin maketlerini yerleştirdi. Ortak lider kitap yöneticisi ve dengeleyici Morgan Stanley ise lobilerini, asansörlerini ve turnikelerini SpaceX logoları ve Mars fotoğraflarıyla süsledi. Bankacılar, SpaceX’in “greenshoe” opsiyonuna gönderme olarak yeşil Nike spor ayakkabılar giydi. Bu opsiyon, yoğun talep olması halinde aracı kurumların planlanandan daha fazla hisse satmasına olanak tanıyordu. JPMorgan ise Manhattan’daki genel merkezinde yüzlerce SpaceX çalışanını ağırlayarak halka arzı kutladı ve etkinliği roket fırlatmalarını içeren bir ışık gösterisiyle tamamladı.
SpaceX hissesi haziran ayında 225 dolara kadar yükseldi, temmuzda ise 104,83 dolara kadar geriledi. Son olarak 141,50 dolardan el değiştirerek şirketin piyasa değerini 1,9 trilyon dolara taşıdı.
Resmi belgelere göre, SpaceX’in halka arzında 22 Wall Street bankası, hisse başına 135 dolardan fiyatlanan ve 75 milyar dolar toplayan işlemde, aracılık, pazarlama ve hisse tahsisi için toplam 500 milyon dolar ücret aldı. Yirmi beş gün sonra, 7 Temmuz’da, bankalar araştırma üzerindeki sessizlik döneminin sona ermesiyle birlikte SpaceX için hedef fiyatlarını peş peşe yayımladı. Birçok banka, şirketin uzun vadeli potansiyelini vurgulayarak olumlu değerlendirmeler yaptı. Deutsche Bank, SpaceX’i “medeniyetin zirvesi” olarak nitelendirip hisse için 255 dolar hedef fiyat belirledi. JPMorgan analistleri ise SpaceX’in insanlık üzerindeki potansiyel etkisinin bugüne kadar gördüklerinden daha büyük olduğunu belirterek, hissenin aralık 2027’ye kadar 225 dolara ulaşacağını öngördü.
Raymond James analisti Brian Gesuale, hisse başına 800 dolar hedef fiyat açıkladı; bu, halka arz fiyatının yaklaşık yüzde 500 üzerinde. Gesuale, 2035 yılına kadar SpaceX’in yıllık 5,2 trilyon dolar gelir ve 2,63 trilyon dolar serbest nakit akışı yaratacağını öngördü. Bu nakit akışlarının bugünkü değere indirgenmesiyle hisse başına 896 dolarlık bir değerleme ortaya çıkıyor. “Risk ayarlaması” için yüzde 10’luk bir indirim uygulandığında ise 800 dolar seviyesine ulaşılıyor. Citigroup, SpaceX’in yıl sonunda 200 dolara ulaşacağını ve bunun “900 doların üzerindeki yolculukta bir kilometre taşı” olacağını belirtti; bu da yaklaşık 12,2 trilyon dolarlık bir piyasa değerine işaret ediyor.
SpaceX hissesi haziran ayında 225 dolara kadar yükselip temmuzda 104,83 dolara kadar geriledi. Son olarak 141,50 dolardan işlem gören hisse, şirkete 1,9 trilyon dolarlık piyasa değeri kazandırdı. Borsada SpaceX hissesi alan çoğu yatırımcı, en azından kâğıt üzerinde, şu ana kadar zarar etti.
Citigroup, Raymond James, Deutsche Bank ve JPMorgan, SpaceX için hedef fiyatlarını korudu. Raymond James yorum talebine hemen yanıt vermezken, Deutsche, Citigroup ve JPMorgan yorum yapmayı reddetti. FactSet verilerine göre, şirketi takip eden analistlerin yüzde 75’i artış beklentisi (bullish) taşıyor.
Teknoloji halka arzlarında uzun süren durgunluğun ardından, yapay zekâ patlaması sayesinde Wall Street’in hisse piyasası masaları yeniden yüksek ücretler elde ediyor. SpaceX’in yarım milyar dolarlık ücret havuzunun, Anthropic ve OpenAI’ın önümüzdeki aylarda gerçekleştirmesi beklenen dev halka arzlar öncesinde sadece bir başlangıç olduğu belirtiliyor.
Wall Street’in klasik yapısal paradoksu yeniden gündemde: Satış tarafı araştırma analistleri ile çalıştıkları kurumların anlaşma yapan bölümleri arasındaki çıkar çatışmalarını yönetmek.
Bu nedenle, birkaç büyük şüpheci dışında ABD finans kurumları, halka arz tanıtım turlarının ötesinde bir kapasitede, yapay zekânın en büyük destekçileri konumuna geldi. Wall Street’in klasik yapısal paradoksu, satış tarafı analistleri ile kurumlarının anlaşma yapan bölümleri arasındaki çıkar çatışmalarını yönetme gerekliliğiyle yeniden öne çıkıyor.
Bir hisse için düşüş beklentisi taşımak için gerçekten çok az teşvik var
SpaceX Başkanı Gwynne Shotwell, şirketin Nasdaq’ta halka arzı sırasında açılış zilini çaldı.
Morgan Stanley, SpaceX’in bu yıl yapay zekâya 64 milyar dolar harcamasını bekliyor; bu, önceki tahminlerin oldukça üzerinde. SpaceX ise bu harcamadan endişe edilmemesi gerektiğini, çünkü bir yıl içinde geri ödenebileceğine ve 2026 sonunda yıllıklandırılmış 100 milyar dolar gelir elde etme yolunda olduklarını belirtiyor.
Ancak, SpaceX’in bu sermaye harcamalarını finanse etme kapasitesi büyük ölçüde Anthropic ve Google gibi şirketlerle yapılan ve birkaç ay önceden feshedilebilen bilgi işlem anlaşmalarına bağlı. Öte yandan, SpaceX’in yeni yapay zekâ modellerinin, ABD iş dünyasında hakim olan Anthropic ve OpenAI’dan kurumsal müşterileri çekip çekemeyeceği henüz net değil. SpaceX’in uzayda yapay zekâ veri merkezi kurma planlarının ise en az birkaç yıl uzakta olduğu belirtiliyor.
Bir hisse için, özellikle de yüksek profilli bir hisse için düşüş beklentisi taşımak için gerçekten çok az teşvik var. Craig Coben, eski Bank of America yöneticisi
Stifel’den Jonathan Siegmann, bu ay yayımladığı müşteri notunda, “Şüpheciler planlanan sermaye harcamalarının yüksekliğine itiraz edebilir, ancak biz bunun tamamının kızışan yapay zekâ veri kapasitesi talebini yansıttığını düşünüyoruz. Para kazanmak için para harcamak gerekir ve SpaceX kapasite yatırımlarını buna göre hızlandırıyor” diyerek endişeleri hafife aldı.
Wall Street’te şu anda bu tür artış beklentisi (bullish) tutumlar yaygın. Yasal düzenlemeler, satış tarafı analistlerinin şirketler hakkında samimi görüşlerini, kurumlarının ücret getiren bölümlerinin ticari teşviklerinden bağımsız olarak ifade edebilmesini sağlamayı amaçlıyor. Bankaların çıkar çatışmalarını önlemek için kendi mekanizmaları da var. Ancak uzmanlar, satış tarafı analistlerinin, özellikle kurumlarına milyonlarca dolar ücret ödeyen büyük şirketler hakkında kamuya açık şekilde şüpheci olmalarının hâlâ pek olası olmadığını belirtiyor.
Bir hisse için, özellikle de yüksek profilli bir hisse için düşüş beklentisi taşımak için gerçekten çok az teşvik var, diyor Bank of America’nın eski küresel hisse piyasaları başkanı Craig Coben.
“Birilerini kızdırma ihtimaliniz yüksek. Şirketi kızdırabilirsiniz, bu da kurumsal erişim sağlayamayacağınız anlamına gelir. Yatırımcıları kızdırabilirsiniz, bazıları sizin müşteriniz olabilir. Yatırım bankacılarını da kızdırabilirsiniz” dedi MarketWatch’a.
Aşırıya kaçıldığında, çıkar çatışmalı satış tarafı araştırmaları dot-com balonunu beslemişti. Jack Grubman, 1990’ların sonunda öne çıkan bir telekom analisti olmuş ve WorldCom ile Global Crossing gibi hisselere al notu verirken yüksek maaşlar almıştı; bu şirketler daha sonra muhasebe skandallarına karışıp iflas etmişti.
Düzenleyiciler, analistlerin çıkar çatışmalarını ortadan kaldırmak için, tazminatlarını yatırım bankacılığına sağladıkları iş hacmi yerine araştırmalarının kalitesine bağlamak gibi önlemler aldı. Araştırma analistlerinin, halka arz öncesi tanıtım turlarında yatırım bankacılarına katılması yasaklandı. Bankalar, aktif müşteri ilişkilerini açıklamak ve halka arz sonrası araştırma raporu yayımlamadan önce sessizlik dönemine uymak zorunda.
Ancak teşvik yapısı “nispeten değişmeden” kaldı, diyor Coben. Florida Üniversitesi IPO İnisiyatifi direktörü ve finans profesörü Jay Ritter’a göre, araştırma departmanlarının, kendi bankalarının halka arzını üstlendiği şirketler hakkında artış beklentisi taşımasının, daha az resmî ve ilişki temelli bir şekilde devam ettiği yaygın olarak biliniyor.
Yatırım bankalarının etik filtreleri, araştırma analistlerinin halka arz işlemi üzerinde çalışan bankacılarla konuşmasını engelliyor, “ama analist şirketi desteklemiyorsa, yatırım bankacıları bununla ilgili sorun yaşayacaklarını gayet iyi biliyorlar” diyor Ritter MarketWatch’a.
SpaceX halka arzında fiyatlamayı yapan ve en büyük ücret payını alan büyük Wall Street bankalarının ötesinde, daha küçük aracı kurumlar da hisse yerleştirme sürecine katkı sağladı ve en küçük ücret dilimini aldı.
Ritter’a göre, bu küçük ortak yöneticiler işlem yürütmekten çok tanıtım amaçlı sürece dahil edildi. Bu bankaların, “analistlerinin genellikle al tavsiyesiyle şirketi kapsayacağı” beklentisiyle brüt gelirden küçük bir pay aldığını savundu.
Bir analist olarak al tavsiyesi veriyorsam şirketin finans direktörü (CFO) benimle konuşmaya istekli olur, sat tavsiyesi veriyorsam CFO telefonlarıma dönmez. Jay Ritter, IPO İnisiyatifi, Florida Üniversitesi
Satış tarafı analistleri, araştırmalarının kısmen şirket yöneticileriyle bire bir görüşmelere dayanması nedeniyle, yönetim ekiplerinin gözünde iyi bir izlenim bırakma baskısı altında. Bu da şu sorunu doğuruyor: “Bir analist olarak al tavsiyesi veriyorsam şirketin CFO’su benimle konuşmaya istekli olur, sat tavsiyesi veriyorsam CFO telefonlarıma dönmez” diyor Ritter.
Araştırmacıların 2022 tarihli bir çalışmasına göre, analistler ayrıca müşterilerle şirket yöneticileri arasında özel toplantılar (nondeal roadshow) ayarlayabilmek için “aşırı iyimser” tahminler yayımlayabiliyor. Bu toplantıların aracısı olan brokerlar, kurumsal yatırımcılardan daha yüksek komisyonlarla “ödüllendiriliyor”.
Perakende hisseleri üzerine çalışan eski bir satış tarafı analisti olan ve şimdi kendi araştırma şirketini yöneten Matt McClintock’a göre, bu tür toplantılar, hisse araştırma departmanlarının şirketlerine gelir sağladığını iddia edebileceği az sayıdaki yoldan biri. Analistlerin tazminatı da sıklıkla kurumsal erişime bağlı; bu da yöneticilerle iyi ilişkiler kurmak için başka bir neden.
“Daha fazla kurumsal erişim sağlarsanız daha çok kazanırsınız” diyor McClintock. “Ve bir şirket raporunuzu okuyorsa, hoşlarına gitmeyen bir şey söylerseniz size kurumsal erişim sağlamazlar.”
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: morningstar.com
