TS Lombard’a göre, Hazine Bakanı Scott Bessent’in uzun vadeli tahvil geri alımları, piyasadan gelen sinyalleri adeta susturdu ve Fed Başkanı Kevin Warsh’ı cuma günü Jackson Hole’daki kritik konuşması öncesinde köşeye sıkıştırdı.
Ekonomist Steven Blitz, “Warsh, piyasaların ne söyleyeceğini duymak istediğini vurguluyordu; piyasalar konuştu, Bessent ise bu sesi kesti” dedi. Daha önce Janet Yellen’ın kısa vadeli borçlanmaya ağırlık vermesini eleştiren ve Warsh’ın piyasaların Fed kontrolünden bağımsız hareket etmesi vizyonunu destekleyen Bessent, şimdi ise bu yaklaşımından vazgeçmiş görünüyor.
Politikadaki çelişkiler dikkat çekiyor: Uzun vadeli tahvil alımlarıyla borcun ortalama vadesini kısaltan Bessent, geçmişte eleştirdiği bir tür getiri eğrisi kontrolünü fiilen uygulamış oldu.
Hazine’nin bilançosunda 5,5 trilyon dolarlık tahvil ve 7 trilyon dolarlık bono bulunurken, Blitz’e göre, Hazine “kuponlu tahvil arzında kalıcı bir açık” yaratarak getirileri baskılamayı hedefliyor. Ancak bu strateji, faizlerin yüksek seyrettiği bir dönemde piyasaya büyük miktarda kısa vadeli borç yükleyerek hükümeti ciddi bir yeniden finansman riskiyle karşı karşıya bırakıyor.
Finansman mekanizması ise geçici bir niceliksel gevşeme etkisi yaratıyor: Hazine, geri alımlar için Genel Hesabını kullandığında, bankalarda yeni mevduatlar oluşuyor ve bu kaynaklar rezervlere, tahvillere veya kredilere akabiliyor. Blitz, “Bu rezervlere giderse, Hazine kısa vadeli bir QE uygulamış olur” diyor. Ancak bu kalıcı bir çözüm değil; geri alınan tahviller Hazine’nin finansman ihtiyacı için ihraç edilmişti ve bütçe açığı aniden tersine dönmediği sürece yeni borçlanma gerekecek.
Bessent getirileri baskıladığı için, uzun vadeli yatırımcılar için tek çıkış yolu daha zayıf bir dolar oluyor. Bu durum Warsh’ı sıkıştırıyor: “Kısa vadeli faizleri olduğu yerde tutmaktan başka seçeneği kalmadı ve uzun vadeli faizlerin finansal koşulları sıkılaştırmasına izin verme şansı artık yok.”
Warsh’ın karşı karşıya olduğu enflasyon baskısı ise sıkı işgücü piyasasından değil, federal harcamaların GSYH içindeki payının yapısal olarak yükselmesinden kaynaklanıyor. Özel sektör borçluluğunun düşük olduğu bu ortamda, politika faizlerinin ekonomiyi yavaşlatması için çok daha yüksek seviyelere çıkması gerekiyor ve kamu harcamalarının hız kesmesi beklenmiyor. Blitz, Bessent’in Warsh’ı köşeye sıkıştırdığını ve “masaya yumruğunu vurmanın” tek seçenek olarak kaldığını belirtiyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
