Fed’in yakından takip ettiği çekirdek PCE verisi, piyasa beklentileriyle uyumlu gelerek son dönemde oluşan algıda belirgin bir değişikliğe işaret etmedi.
Yıllık çekirdek PCE %3,3 ile beklentisiyle örtüşerek önceki döneme (%3,3) paralel bir seyir izledi. Aylık bazda çekirdek PCE ise %0,2 ile %0,2 beklentiye paralel gerçekleşti (önceki %0,1).
Verinin beklentiyle uyumlu gelmesi, Fed’in yakın vadeli politika duruşunda büyük bir sürpriz oluşturmuyor. Enflasyon cephesinde ne belirgin bir rahatlama ne de yeni bir endişe kaynağı söz konusu; bu da “bekle-gör” yaklaşımını destekleyici bir zemin sunuyor.
Piyasa fiyatlamalarında Ocak toplantısına dair beklentiler bu veriyle büyük ölçüde değişmezken, 25 baz puanlık indirim ihtimali düşük ama tamamen silinmiş değil.
Bugün açıklanan çekirdek PCE verisine ek olarak GSYH büyümesi de %1,5 ile beklentisiyle uyumlu geldi (önceki dönem %2,1). Büyümenin beklentiyle örtüşmesi, ekonomik aktivitede önceki çeyreğe kıyasla bir yavaşlama olduğunu ancak bunun piyasa tarafından zaten fiyatlanmış olduğunu teyit ediyor.
Verinin genel olarak “sürpriz içermeyen” bir görüntü çizmesi, piyasalarda risk iştahını büyük ölçüde koruyan bir zemin oluşturuyor.
Veriler sonrası ABD endeks vadelilerinde net bir yön hakim değil, hafif alıcılı/temkinli bir seyir izleniyor.
Analist Notları:
Temmuz ayı PCE verisinin en dikkat çekici tarafı enflasyonun seviyesinden çok, tüketim momentumunda görülen belirgin yavaşlama oldu. Nominal tüketici harcamaları aylık %0,2 artarken, enflasyondan arındırılmış reel tüketim %0,0 ile yatay kaldı. Mayıs ve haziranda reel harcamaların %0,4 arttığı düşünüldüğünde bu, tüketici talebinde belirgin bir ivme kaybına işaret ediyor.
Zayıflığın büyük bölümü mal tüketiminden geldi. Reel mal harcamaları %0,6, dayanıklı mal tüketimi ise %1,4 geriledi. Özellikle eğlence ürünleri ve araçlarda %2,9, motorlu araçlar ve parçalarında %1,6 düşüş görülmesi, yüksek fiyatlara ve finansman maliyetlerine daha duyarlı harcama kalemlerinde tüketicinin geri çekildiğini gösteriyor.
Daha önemlisi, yavaşlama yalnızca enerji veya otomobil kaynaklı değil. Gıda ve enerji hariç reel PCE hazirandaki %0,4 artışın ardından temmuzda değişmedi. Piyasa fiyatları doğrudan gözlemlenebilen harcamalara daha fazla ağırlık veren “market-based” çekirdek reel PCE ise %0,1 geriledi. Bu da özel tüketimin altında yatan talep momentumunun manşet veriden bile biraz daha zayıf olabileceğine işaret ediyor.
Hizmetler tarafında ise tablo daha dirençli. Reel hizmet tüketimi %0,3 artarken ulaştırma hizmetleri, sağlık ile restoran ve konaklama harcamaları büyümeye devam etti. Ancak burada da momentum kaybı görülüyor; finansal hizmetler ve eğlence hizmetlerindeki artış hazirana göre belirgin şekilde yavaşladı.
Gelir tarafı da bu tabloyu destekliyor. Harcanabilir gelir tüketimden daha hızlı artarken tasarruf oranının yükselmesi, hanehalkının gelir artışının daha büyük bölümünü harcamak yerine biriktirdiğini gösteriyor.
Özetle çekirdek PCE enflasyonu Fed’in %2 hedefinin üzerinde kalmaya devam etse de, reel tüketimin durması, dayanıklı mallardaki gerileme ve tasarruf oranındaki yükseliş talep kaynaklı enflasyon baskısının önümüzdeki aylarda zayıflayabileceğine dair önemli bir sinyal veriyor.
