Temmuz ayı tüketici fiyat endeksi (TÜFE) raporu, ekonomistler arasında farklı yorumlara yol açtı. Aynı veriler, bir yandan dezenflasyonun işareti olarak görülürken, bir yandan mevcut Fed politikasına karşı bir argüman ve verilerin kendisinin sorgulanması için gerekçe olarak değerlendirildi.
Dezenflasyon İçin Gerekçeler
Eski Fed ekonomisti Claudia Sahm, raporun enflasyonun doğru yönde ilerlediğine dair görüşü güçlendirdiğini belirtti.
Sahm, Fed’in yıl başından bu yana faizleri sabit tutmasına rağmen dezenflasyonun devam ettiğini ve bunun Fed’in mevcut duruşunu desteklediğini söyledi. Eylül ayında faizlerin sabit tutulup tutulmayacağı için henüz erken olduğunu, daha fazla veri gerektiğini ancak faiz artışı olasılığının bugün bir miktar azaldığını ifade etti.
Sahm, konut dışı çekirdek hizmetler olarak tanımlanan “süper çekirdek” enflasyonun temmuzda sadece yüzde 0,2 arttığını ve yılın başındaki tempoya göre oldukça düşük kaldığını vurguladı. Fiyat artışlarının kapsamının daralmasını ise “bugünkü raporun en iyi haberi” olarak nitelendirdi.
Temmuzda enflasyonun kapsamı daraldı ve bu durum Fed’in izlediği risklerden birini azalttı. TÜFE sepetinde fiyatı yüzde 5’ten fazla artan kalemlerin oranı temmuzda geriledi ve 1997-2005 yıllarındaki ortalama seviyelere döndü. O dönemde enflasyon yüzde 2’ye yakındı.
TÜFE, temmuzda yıllık bazda yüzde 3,4 artarak ekonomistlerin tahminleriyle uyumlu gerçekleşti ve hazirandaki yüzde 3,5’lik artışın gerisinde kaldı. Çekirdek TÜFE ise yıllık bazda yüzde 2,6’dan yüzde 2,5’e geriledi.
Sahm, iki aylık verinin trendin kesinleşmesi için yeterli olmadığını, perşembe günü açıklanacak Üretici Fiyat Endeksi raporunun Fed’in tercih ettiği PCE endeksi için görünümü şekillendireceğini belirtti.
Piyasa stratejisti David Rosenberg de fiyat baskısının bilgisayarlar, uçak biletleri ve ikinci el otomobiller gibi birkaç kategoriye sıkıştığını, diğer alanlarda ise kayda değer bir hareket olmadığını söyledi. Rosenberg, Fed’in üç muhalif üyesi de dahil olmak üzere enflasyon konusunda şüpheci olanların, dezenflasyon eğilimi güçlendikçe görüşlerini değiştirmek zorunda kalacaklarını ifade etti.
Çekirdek TÜFE, temmuza kadar olan üç aylık dönemde yıllıklandırılmış olarak yüzde 1,6 seviyesinde. Geçen yıl aynı dönemde bu oran yüzde 2,7 idi. Geçen ay bilgisayarlar (Apple sayesinde), uçak biletleri, oyuncaklar, ev aletleri ve ikinci el otomobillerde enflasyon görüldü. Ancak başka hiçbir yerde kayda değer bir artış olmadı.
Verilerin Yansıtma Şekline Yönelik Şüpheler
Deneyimli ekonomist Peter Schiff ise açıklanan verilerin “yanıltıcı” olduğunu savundu. Schiff, enerji fiyatlarının hesaplanma biçiminin gecikmeli bir etki yarattığını, çünkü temmuz başında düşük seviyede olan petrol ve benzinin ay içinde sert şekilde yükseldiğini, bu nedenle temmuz TÜFE’sinin hâlâ mayıs ayındaki petrol fiyatı düşüşünü yansıttığını belirtti.
Temmuzda yüzde 0,1’lik TÜFE artışı yanıltıcı. Enerji fiyatları düştü çünkü TÜFE, aylık ortalama fiyatları karşılaştırıyor. Ancak petrol ve benzin temmuzda düşük seviyelerden hızla yükseldi. Bu da temmuz TÜFE’sinin hâlâ mayıs ayındaki petrol fiyatı çöküşünü yansıttığı anlamına geliyor, temmuzdaki sert yükselişi değil.
Creative Planning baş piyasa stratejisti Charlie Bilello ise enflasyonun ocak 2020’den bu yana Fed’in yüzde 2’lik hedefinin oldukça üzerinde seyrettiğini ve bu farkı “para politikasında büyük bir başarısızlık” olarak nitelendirdi.
Fed yıllarca yüzde 2 enflasyonun hedef olduğunu söyledi. Ancak ocak 2020’den bu yana TÜFE, yıllıklandırılmış olarak yüzde 4 arttı ve şu anda yüzde 2’lik enflasyon trendinin yüzde 13 üzerinde. Bu fiyat istikrarı değil, para politikasında büyük bir başarısızlık.
Fed Çok Sıkı
Wellington Altus baş piyasa stratejisti James Thorne, Fed’in gösterge faizinin ekonomiyi dengede tutmak için gereken nötr seviyenin üzerinde kaldığını, faizlere duyarlı sektörler olan konut ve iş yatırımlarında sıkı politikanın etkilerinin şimdiden hissedildiğini söyledi. Thorne, faizlerin yüksek tutulmasının “kurumsal ataletten başka bir şey olmadığını” ve bunun “acınası” bir durum olduğunu belirtti.
Enflasyon beklentilerinin kontrol altında olduğunu vurgulayan Thorne, “mantıklı olanın fonlama faizinin nötr seviyede, yani üzerinde değil, tutulması” gerektiğini savundu.
Sahm da benzer bir görüş dile getirerek, verilerin Fed’in bu yıl faizleri sabit tutma kararını desteklediğini ve rapor sonrası faiz artışı olasılığının bir miktar azaldığını ifade etti.
Piyasalar İçin Anlamı
Ekonomist Mohamed El-Erian, raporun tahvil piyasasındaki hareketlerle bağlantılı olduğunu belirtti. El-Erian, yüksek Hazine tahvili getirilerinin enflasyon ya da Fed politikasıyla değil, önümüzdeki dönemdeki yoğun devlet ve şirket borçlanmasıyla ilgili olduğunu söyledi.
Bugünkü Hazine tahvili fiyat hareketi, ılımlı TÜFE verisi ve azalan faiz artışı beklentilerinin ardından, getirilerdeki “yüksek” seviyenin enflasyon ya da Fed endişelerinden çok, yaklaşan devlet ve şirket borçlarının ağırlığıyla ilgili olduğu görüşünü destekliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
