Solana tabanlı ETF’lere yönelik girişler, 4 Eylül’de sona eren haftada yaklaşık %97 oranında azaldı. Bu düşüş, fonların haftayı küçük bir artıda kapatmasına yol açarken, Bitcoin’in ETF’lerdeki tahsis hızının güçlendiği gözlemlendi.
Ayrı bir CME pozisyon raporu ise kaldıraçlı fonların SOL’da net kısa pozisyonlarını azalttığını ortaya koydu. Bu iki veri, piyasadaki risk alımının iki farklı kaynağını öne çıkarıyor: ETF ürünlerine giren sermaye ve türev pozisyonlarındaki değişim. Solana fonlarına olan zayıf tahsis, varlığa yönelik talebin genişleyip genişlemediğini değerlendirmek açısından bu ayrımı önemli kılıyor.
Solana ETF’lerinde Haftalık Girişlerde Sert Düşüş
Farside Investors tarafından takip edilen altı Solana ETF’inde, tamamlanan haftada toplam 4,9 milyon dolar net giriş gerçekleşti. Önceki beş işlem gününde ise bu rakam 142,7 milyon dolardı. Yaklaşık %97’lik bu düşüş, haftalık net girişlerdeki değişimi gösteriyor; fon varlıklarında, SOL fiyatında veya yatırımcı sayısında bir azalmayı ifade etmiyor.
Aynı dönemde Ethereum fonlarında da girişlerde yavaşlama yaşanırken, Bitcoin fonları daha fazla net sermaye çekti. Üç varlık için de haftalık net girişler pozitif kaldı. Ancak Bitcoin’in daha güçlü performansı, kripto fonlarından genel bir çıkıştan ziyade, tahsis momentumunun Bitcoin lehine döndüğünü gösteriyor. Solana ve Ethereum ise daha az yeni net sermaye çekti.
Bu veriler, Farside’ın listelediği üç varlığa ait ETF’leri kapsıyor. Tüm kripto fonlarını içermiyor ve yatırımcıların bir varlığı satıp diğerini aldığına dair bir gösterge sunmuyor. Ayrıca, fonların yönetim altındaki varlık büyüklükleri dikkate alınmadan dolar bazında karşılaştırma yapılıyor. Yani, daha yüksek bir dolar girişi, fon büyüklüğüne oranla daha güçlü bir talep anlamına gelmeyebilir.
Kısa vadeli giriş-çıkışlara odaklanan önceki haberler, günlük bazda farklılıkları öne çıkarmıştı. Haftalık verilerin tamamlanması ise bu değişimleri daha geniş bir perspektife oturtuyor ve birkaç seansta yaşanan hareketlerin kalıcı bir tahsis trendine dönüştüğünü göstermiyor.
Hangi Solana ETF’leri Giriş Çekti?
Son haftada Solana ETF’lerinde net giriş kaydeden ürünler BSOL, FSOL ve GSOL oldu. VSOL, TSOL ve SOEZ ise tüm seanslarda sıfır net girişle kapandı. Bu durum, ürün çeşitliliğinin talep açısından önemli olduğunu gösteriyor. Ancak sıfır net giriş, brüt yaratım ve itfaların hiç olmadığı anlamına gelmiyor.
Haftanın kapanış seansı da dikkat çekiciydi. 4 Eylül’de Solana ETF’lerinden 5,2 milyon dolar net çıkış yaşanırken, Ethereum ve Bitcoin ETF’lerinde sırasıyla 25,9 milyon dolar ve 174,6 milyon dolar net giriş kaydedildi. Bunlar tek günlük veriler; Solana haftalık bazda yine de artıda kaldı.
Bir fon, aynı hafta içinde giriş ve çıkışlar yaşayabilir ve bu hareketler birbirini dengeleyerek küçük bir net rakam ortaya çıkarabilir. Borsada mevcut payların alım-satımı ise fonla doğrudan yeni pay yaratımı veya itfasından farklı bir işlem olarak gerçekleşiyor.
Franklin’in Solana ETF’i, temel mekanizmayı örnekliyor. Ürünün üç aylık raporunda, yetkili katılımcıların SOL ve/veya nakit karşılığında pay yaratıp itfa edebildiği belirtiliyor. Nakit itfalarında ise fonun temsil ettiği SOL’lerin satışı gerekiyor. Bu ürün bazlı süreç, fon hareketlerini temel varlığa bağlıyor. Ancak haftalık net giriş tablosu, brüt alım-satım hacmini veya yatırımcıların hedge işlemlerini göstermiyor.
CME Fonlarında Net Kısa Pozisyon Azaldı
Türev piyasasındaki ayrı bir görünüm, ETF tahsislerinin zayıfladığı dönemde net kısa pozisyonların azaldığına işaret ediyor. CFTC’nin birleşik pozisyon raporuna göre, 1 Eylül itibarıyla kaldıraçlı fonlar, standart CME SOL kontratlarında 1.069 uzun ve 3.615 kısa pozisyon taşıyor. Her kontrat 500 SOL’a denk geliyor ve bu fark, 1.273.000 SOL net kısa pozisyona işaret ediyor. 25 Ağustos’ta ise bu rakam 2.166.500 SOL seviyesindeydi.
Her iki tarafta da değişim yaşandı: Uzun pozisyonlar 577 kontrat artarken, kısa pozisyonlar 1.210 kontrat azaldı. Dolayısıyla, net kısa pozisyondaki azalma yalnızca kısa pozisyonların azaltılmasından kaynaklanmıyor. Ayrıca, raporda “spreading” olarak sınıflandırılan ve net hesaplamada birbirini dengeleyen pozisyonlar hariç tutuluyor.
Kaldıraçlı fonlar, net kısa tarafta kalmaya devam etti. Bu pozisyon görünümü, ETF haftasının bitiminden önceki bir tarihe ait olduğu için, ilgili işlemleri veya SOL fiyatındaki hareketleri doğrudan açıklamıyor.
CFTC’nin rapor metodolojisine göre, opsiyon pozisyonları borsa tarafından sağlanan delta faktörleriyle vadeli işlem eşdeğerine çevriliyor. Dolayısıyla, toplam pozisyondaki değişim, sadece vadeli alım-satımlardan değil, opsiyon işlemlerinden de kaynaklanabiliyor. Rapor, zorunlu pozisyon kapama gibi bir durumu da ortaya koymuyor.
Düzenleyicinin sınıflandırma notlarına göre, kaldıraçlı fonlar doğrudan pozisyon, arbitraj veya hedge amaçlı işlemler yapabiliyor. Bu kategori, yatırımcının niyetinden ziyade iş modelini tanımlıyor. Dolayısıyla, bu gruptaki net kısa pozisyon, belirli bir ETF hedge’ini veya SOL fiyatında düşüş beklentisini doğrudan göstermiyor.
CME’nin nakit uzlaşılı SOL kontratları, yatırımcılara temel token’ı teslim almadan fiyat hareketine maruz kalma imkânı sunuyor. Bu kontratlarda kısa pozisyonun azalması, yeni spot tahsis anlamına gelmiyor.
Solana ETF’lerinde Kalıcı Talep Ne Zaman Görülür?
Solana ETF’lerinde kalıcı talebin göstergesi, birden fazla üründe üst üste pozitif haftalar yaşanması olurdu. Bu girişlerin, tutarlı bir varlık tabanına oranla karşılaştırılması, büyük görünen dolar rakamlarının fon piyasasının genel büyüklüğüne göre anlamlı olup olmadığını ortaya koyar.
Brüt yaratım ve itfa verileri, net toplamların sunamadığı detayları sağlayabilir. Aynı ilke türev piyasası için de geçerli: Hem uzun hem kısa pozisyonlardaki değişimler ile opsiyon ve dengeleyici işlemlerin etkisi birlikte değerlendirilmelidir.
Son tamamlanan haftada, üç varlık arasında Bitcoin ETF’lerinde tahsis artışı öne çıktı. Solana ise net sermaye çekmeye devam etti. Ancak, talebin kalıcı ve geniş tabanlı bir şekilde arttığına dair daha güçlü kanıtlara ihtiyaç var.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
