Bu hafta ABD Hazine Bakanlığı’nın tahvil piyasasına müdahalesi, hem alım hem de satım tarafındaki finans çevrelerinde büyük yankı uyandırdı. Bu adımı, ABD Hazine Bakanlığı’nın yüksek tahvil getirileriyle ilgili bir sorun gördüğüne ve bunu çözmek istediğine dair bir sinyal olarak değerlendiriyoruz. Şimdilik, bu gelişmenin dolarda ılımlı ve risk iştahını destekleyen bir değer kaybını tetiklemesini bekliyoruz.
USD: Çoğu Senaryo Daha Zayıf Bir Doları Destekliyor
Birçok yorumcu, bu haftaki ABD Hazine müdahalesini ciddi bir finansal hata olarak değerlendiriyor. Ancak biz, bugün The Financial Times’a konuşan eski bir Hazine yetkilisinin de belirttiği gibi, bunun bir sinyal verme hamlesi olduğu görüşündeyiz. Evet, bu geri alım işlemleri başlangıçta piyasa likiditesi sorunlarını çözmek için tasarlanmıştı ve döngü dışı bir zamanda yapılması dikkat çekti. Ancak asıl önemli olan, uzun vadeli Hazine tahvili getirilerinin Hazine’nin gündeminde olduğu ve bu konuda adım atılması gerektiği. ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, dün yaptığı açıklamada yeni bir mali konsolidasyon planı gelebileceğini ima etti. Bu planlar, Elon Musk’ın DOGE ile hükümet harcamalarını kısmaya çalışmasına benzer şekilde, dolandırıcılıkla mücadeleye odaklanan bir çalışma grubu etrafında şekillenebilir. Ancak çoğu kişi, bu adımların yaklaşık yüzde 6 seviyesindeki bütçe açığında kayda değer bir azalma yaratacağına şüpheyle yaklaşıyor. Yine de açıklanacakları görmek gerekiyor.
Dolar tarafında, birçok kişi bu haftaki Hazine geri alımlarını, Başkan Donald Trump dönemindeki “Kurtuluş Günü” gümrük vergileriyle kıyaslıyor ve bunun ABD politika güvenilirliğini yeniden zedelediği sonucuna varıyor. O dönemde, nisan 2025’te, İsviçre frangı, euro ve yen, zayıflayan dolara karşı öne çıkmıştı. Biz ise bu haftaki gelişmeleri politika güvenilirliği açısından değil, ABD Hazine Bakanlığı’nın uzun vadeli tahvilleri korumaya daha fazla ilgi göstermesi halinde, dolarda yumuşak ve risk iştahını destekleyen bir değer kaybı olarak görüyoruz. Bu da muhtemelen dolarda daha ılımlı bir düşüş ve yüksek betalı emtia para birimleri ile gelişmekte olan ülke para birimlerinde genel olarak daha iyi bir performans anlamına geliyor. Eğer yanılıyorsak ve Hazine tahvilleri ile hisse senetlerinde sert satışlar başlarsa, hikaye USD/CHF’de düşüş, EUR/USD’de yükseliş ve yüksek getirili para birimlerinde satış yönünde şekillenebilir.
Bugünkü ABD veri takviminde ağustos ayı S&P PMI verileri öne çıkıyor; tüm göstergelerde ekonomik aktivitenin genişlemeye devam etmesi bekleniyor.
DXY endeksi 98,65/70 bandında destek buluyor ve şu anda 99,00 seviyesinin üzerine çıkmakta zorlanabilir.
EUR: ABD’de Mali Konsolidasyon EUR/USD İçin Olumlu Olur
EUR/USD paritesi güçlü seyrini sürdürüyor ve yukarıda da belirtildiği gibi, tüm varlıkları yukarı taşıyan ılımlı bir dolar değer kaybını destekliyoruz. Kimse beklemese de, ABD’de gerçek bir mali konsolidasyon gündeme gelirse, sıkı maliye politikası ile gevşek para politikasının birleşimi dolar için olumsuz olur. Ancak mali konsolidasyonun gerçekleşmesi pek olası görünmüyor; zira Washington, bu ay sonunda toplanacak G20 maliye bakanları ve merkez bankası başkanları zirvesinde büyüme odaklı yaklaşımını tüm G20’ye yaymak istiyor.
Bugün euro bölgesi veri takviminde ağustos ayı PMI’ları öne çıkıyor. Euro bölgesi genelinde bu verilerin hafif bir büyümeye işaret etmesi ve eylül ayında Avrupa Merkez Bankası’ndan yeni bir faiz artışını desteklemesi bekleniyor. Ayrıca, ECB’nin Tüketici Beklentileri Anketi de izlenecek; burada üç yıllık enflasyon beklentisi mart ayında yüzde 3,0’a ulaşmıştı ve şimdi yüzde 2,8 seviyesinde yüksek kalması bekleniyor.
Gelişmekte olan ülke para birimleri iyi performans gösterirken, EUR/USD’de ılımlı yükselişin devamını tercih ediyoruz. Yüksek doğal gaz fiyatları hâlâ bir risk olsa da, euro bölgesi ekonomisinin bu duruma daha iyi uyum sağladığı görülüyor ve EUR/USD, yumuşak dolar temasına odaklanabilir.
EUR/USD bugün 1,1670-1,1710 bandında dar bir aralıkta konsolide olabilir ve sonrasında yukarı yönlü hareket edebilir.
CHF: Burası Nisan 2025 Değil
Çarşamba günü ABD Hazine Bakanlığı’nın geri alım açıklamasıyla USD/CHF paritesi dolardaki düşüşe öncülük etti. Bu durum, nisan 2025’te politika güvenilirliği endişelerinin tüm ABD varlıklarını etkilediği ve dolar ile İsviçre frangının tercih edildiği dönemi hatırlattı. Ancak bu haftaki gelişmelere bakışımız farklı. USD/CHF’deki sert satışın, haziran ayında daha şahin bir Fed anlatısının USD/CHF uzun pozisyonlarını öne çıkarmasının ardından pozisyon ayarlamalarından kaynaklandığını düşünüyoruz.
Eğer Hazine piyasasını korumaya yönelik artan ilgi daha çok risk iştahını destekleyen bir hikaye ise, volatilite düşük kalmaya devam edecek ve taşıma işlemlerine olan ilgi güçlü seyredecek. Bu noktada, İsviçre frangının, yene kıyasla giderek daha fazla tercih edilen fonlama para birimi olacağını ve EUR/CHF’nin yeniden 0,9400 seviyesine döneceğini düşünüyoruz. Çarşamba gününden bu yana EUR/CHF’nin 0,9350 seviyesinin üzerine toparlanması da bu görüşümüzü destekliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
