Nvidia (NVDA) hissesi, 12 Kasım’da ABD piyasalarının açılışı öncesinde bir ara %8’in üzerinde geriledi. Satışın merkezinde, yönetim kurulunun kurucu ortak ve CEO Jensen Huang’ı görevden almaya hazırlandığına ilişkin haberler vardı. Aynı saatlerde Washington’ın, Çinli yapay zekâ şirketlerinin üçüncü ülkelerdeki veri merkezlerinden gelişmiş çiplere uzaktan erişimini kısıtlayacak bir düzenleme hazırladığı bildirildi. wsj.com
Jensen Huang görevden alınacak mı?
The New York Times, Huang’ın kendisine doğrudan bağlı çalışan Nvidia’nın sağlık alanından sorumlu başkan yardımcısı Kimberly Powell ile ilişki yaşadığını öne sürdü. The Wall Street Journal, yönetim kurulunun Huang’ı görevden almaya hazırlandığını yazdı. Reuters’a göre kurul çarşamba akşamı Huang’ın geleceğini görüşmek üzere toplandı. Bloomberg ise yönetim kurulunun aday belirlemek için dışarıdan bir firmayla çalıştığını ve kalıcı bir isim bulunana kadar geçici CEO atamayı değerlendirdiğini bildirdi. 12 Kasım’da ABD piyasalarının açılışı öncesinde Nvidia, Huang’ın görevine ilişkin bir karar açıklamamıştı.
Nvidia yönetim kurulu, Huang’ın bir yabancı istihbarat operasyonunun hedefi olduğu yönündeki haberler üzerine 8 Kasım’da bağımsız soruşturma başlattığını duyurmuştu. Kurul, o tarihte ulusal güvenliğin veya şirket sırlarının tehlikeye girdiğini düşündürecek bir bulguya sahip olmadığını ve Huang ile yönetim ekibine güvendiğini belirtti. Bağımsız üyeler 10 Kasım’da soruşturmayı yürütmek üzere eski federal savcı Joon H. Kim ve hukuk firmasını görevlendirdiklerini açıkladı.
Olası bir CEO değişikliği Nvidia’nın işini nasıl etkiler?
Huang’ın olası ayrılığının ilk etkisi, Nvidia’nın değerlemesinde görülebilir. Yatırımcılar, yeni yönetimin ürün takvimini ve büyük müşterilerle ilişkileri nasıl yöneteceğini görmek isteyecek. Bu belirsizlik, satış tahminleri değişmeden de yatırımcıların Nvidia’ya ödemeye razı olduğu değerleme çarpanını düşürebilir. Huang’ın şirketin teknoloji stratejisinde ve büyük ölçekli anlaşmalarında üstlendiği rol, geçiş sürecini özellikle önemli kılıyor. Teknoloji analisti Dan Ives, Jensen Huang’ın Nvidia’nin inovatif yönünü taşıyan ana figür olduğunu söyleyerek Jensen’in ayrılması halinde şirketin %25’ini kaybedeceğini söyledi.
Operasyonel etkiyi görmek içinse siparişlere ve teslimat takvimine bakmak gerekiyor. Nvidia’nın çipleri, ağ donanımı ve CUDA yazılım ekosistemi büyük bulut müşterilerinin altyapısına yerleşmiş durumda. Örneğin Oracle, ekim sonunda Vera Rubin sistemlerini bulut müşterilerinin kullanımına açtığını ve bu altyapıyı birden fazla gigavat ölçeğine çıkarmayı planladığını duyurdu. Olası bir yönetim değişikliğinde asıl sınav, bu projelerin teslimat takviminin korunması ve yeni büyük ölçekli anlaşmaların aynı hızda imzalanabilmesi olacak.
ABD, Çinli şirketlerin Nvidia çiplerine uzaktan erişimini nasıl kısıtlayabilir?
Mevcut ihracat kontrolleri, Nvidia’nın en gelişmiş yapay zekâ çiplerinin Çin’e fiziksel olarak gönderilmesini kısıtlıyor. Ancak Çinli bir şirket, örneğin Malezya’daki bir veri merkezinden işlem gücü kiralayarak kendi modelini oradaki çipler üzerinde eğitebiliyor. Çip Malezya’da kalırken Çin’deki müşteri bulut üzerinden kapasiteyi kullanıyor.
The Information’a göre ABD Ticaret Bakanlığı, bu erişim kanalını kısıtlamayı amaçlayan düzenlemeye son şeklini veriyor. Haberde, mevcut kontrollerin aralarında Malezya, Singapur ve Tayland’ın da bulunduğu yedi ülkeye genişletilebileceği ve düzenlemenin kasım ayı içinde açıklanabileceği belirtildi. Reuters ise bazı Çinli şirketlerin olası kısıtlamalar öncesinde yurt dışındaki kapasiteyi ayırtmak için veri merkezi işletmecileriyle temasa geçtiğini bildirdi. Mevcut kiralama sözleşmelerinin nasıl ele alınacağı ve veri merkezlerinin son kullanıcıları nasıl doğrulayacağı, nihai metinde izlenecek başlıklar arasında.
Washington’daki baskı Kongre’ye de yansıyor. Senatörler Elizabeth Warren ve Chris Coons, Trump yönetiminden Nvidia’nın Çin’e çip ihracatıyla ilgili kayıtları muhafaza etmesini istedi. Ayrıca Ticaret Bakanlığına uzaktan erişimi düzenleme yetkisi vermeyi amaçlayan Remote Access Security Act tasarısı ocakta Temsilciler Meclisi’nden 369’a karşı 22 oyla geçti. Reuters’a göre tasarı Senato’da işlem bekliyor.
Çin kısıtlamasının Nvidia gelirlerine etkisi ne olabilir?
Nvidia, son açıkladığı çeyrekte 96,2 milyar dolar toplam gelir elde etti. Bunun 89 milyar doları, yani yaklaşık %93’ü, veri merkezi segmentinden geldi. Şirketin ABD’den aldığı lisanslar kapsamında Çin’e yaptığı H200 sevkiyatları ise veri merkezi gelirinin %1’inden azını oluşturdu. Bu oran, lisanslı H200 sevkiyatlarının büyüklüğünü gösteriyor. Üçüncü ülkelerdeki bulut sağlayıcılarının Çinli müşterilere kiraladığı kapasitenin Nvidia satışlarına katkısı kamuya açık verilerle hesaplanamıyor.
Kısıtlamanın Nvidia’ya etkisi, veri merkezi işletmecilerinin boşalan kapasiteyi ne kadar hızlı doldurabileceğine bağlı. Başka müşteriler aynı kapasiteyi benzer fiyatlardan kiralarsa, işletmecilerin yeni çip siparişlerine etkisi sınırlı kalabilir. Alternatif talep zayıf kalırsa önce kapasite kullanım oranları ve kiralama fiyatları baskı görebilir. Bu baskı kalıcı olursa, bölgedeki bulut sağlayıcıları yeni GPU siparişlerini ve veri merkezi yatırımlarını erteleyebilir.
Nvidia’nın 17 Kasım bilançosunda ne izlenecek?
Nvidia, üçüncü çeyrek sonuçlarını 17 Kasım’da açıklayacak. Yönetim kurulundan gelecek açıklama, CEO belirsizliğinin ne kadar süreceğine dair ilk işareti verecek. Bilançoda ise bir sonraki çeyreğe ilişkin gelir beklentisi, Vera Rubin teslimatlarının seyri ve büyük bulut müşterilerinin siparişlerine dair yorumlar öne çıkacak. Çin başlığında finansal etkiyi belirleyecek ayrıntılar, düzenlemenin hangi ülkeleri ve müşterileri kapsadığı ve mevcut kiralama sözleşmelerine uygulanıp uygulanmayacağı olacak
