Nordex (NDX1), 2026 yılının ikinci çeyrek sonuçlarını açıkladı. Şirket yönetimi, bu dönemi “sürdürülebilir uygulama sayesinde kârlılık ve nakit üretiminde artış” olarak tanımladı. Alman rüzgar türbini üreticisi, çeyrekte önemli bir marj genişlemesi ve güçlü nakit akışı elde etti.
Şirket, son çeyreklerde ilk kez çift haneli FAVÖK marjına ulaşırken, sipariş alımlarında ve stratejik öneme sahip ABD pazarındaki ilerlemede de dikkat çekici bir büyüme kaydetti. CEO José Luis Blanco ve finans direktörü (CFO) Dr. Ilya Hartmann, operasyonel iyileştirmeler, avantajlı proje karması ve finansal güçlenmenin, şirketi orta vadeli kârlılık hedeflerine yaklaştırdığını belirtti.
2026’nın ikinci çeyreğinde Nordex’in toplam geliri %16 artışla 2,2 milyar euroya yükseldi. Toplam satışların %90’ını oluşturan proje gelirleri yıllık bazda %18 artarken, hizmet segmenti %8 büyüme ile gelirin %10’unu sağladı. Şirketin çeyrek boyunca aldığı siparişler 3,1 gigavat seviyesine ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre %32 artış gösterdi. Avrupa, toplam proje siparişlerinin %74’ünü oluştururken, Almanya ve ABD en büyük iki pazar oldu.
En dikkat çekici gelişme, FAVÖK marjının %10,3’e yükselmesi oldu. Bu oran, geçen yılın aynı dönemine göre 450 baz puan artış anlamına geliyor ve şirketin %10’luk eşiğini üst üste ikinci çeyrekte aşmasını sağladı. FAVÖK, 108 milyon eurodan 224 milyon euroya çıkarak iki kattan fazla artış gösterdi. Net kâr 111 milyon euroya yükselirken, serbest nakit akışı (free cash flow) 165 milyon euro ile güçlü seyrini korudu.
Nordex’in bilançosu da güçlenmeye devam etti. Net nakit pozisyonu, 2025 yıl sonundaki 1,6 milyar eurodan 1,7 milyar euroya yükseldi. Çalışma sermayesi satışların %-8,3’ü seviyesinde sabit kalırken, özsermaye oranı 2025 yıl sonundaki %19’dan %20,6’ya çıktı. Şirket, daha avantajlı ticari koşullarla 2,5 milyar euroluk yeni bir banka teminat hattı da sağladı. Yönetim, bu anlaşmanın finansman maliyetlerinde önemli bir azalma getirdiğini vurguladı.
30 Haziran 2026 itibarıyla, ABD’deki kamu hizmetleri, bağımsız enerji üreticileri ve uluslararası IPP’lerden yaklaşık 800 megavatlık sipariş alındı. Bu gelişme, Nordex’in ABD’de üretim kapasitesi kurduğu ve yenilenebilir enerji talebi ile destekleyici politika ortamından büyüme fırsatları yakalamayı hedeflediği pazarda önemli bir ilerlemeye işaret ediyor.
Iowa’daki üretim tesisi, yıllık 3 gigavat kapasiteyle yaklaşık 200 kişiye istihdam sağlıyor. Tesis, mayıs 2025’te ilk üretimini gerçekleştirdi ve planlanandan önce kapasite artışına devam ediyor. Şu anda tek vardiya ile çalışan tesis, talep arttıkça kapasitesini artırabilecek durumda. Nordex’in Kuzey Amerika’daki hizmet organizasyonu ise 14 eyalette 350 çalışanla 4,5 gigavatlık kurulu güce hizmet veriyor.
Yönetim, sadece Acciona Windpower filosuna özgü olan geçmiş kalite sorunlarının giderildiğini açıkladı. Şirket, ABD’de kurulu 9,2 gigavatlık kapasiteyle güçlü bir geçmiş performansa sahip olduğunu ve bölgesel organizasyonunun ABD ve Kanada’da büyüme fırsatlarını değerlendirmeye hazır olduğunu belirtti.
2026’nın ikinci çeyreğinde türbin siparişleri 3.054 megavata ulaştı; bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 2.310 megavata göre %32 artış anlamına geliyor. Siparişlerin parasal değeri ise %32,6 artışla 2,977 milyon euroya yükseldi. Coğrafi olarak, Avrupa siparişlerin %74’ünü oluştururken, kalan %26’lık kısım diğer bölgelerden geldi. Geçen yılın aynı döneminde Avrupa’nın payı %100’dü.
Ortalama satış fiyatı, her iki dönemde de megavat başına 0,97 milyon euro seviyesinde sabit kaldı. 2026’nın ikinci çeyreğinde 10 farklı ülkeden sipariş alındı; geçen yıl bu sayı 9’du. Almanya, ABD ve Türkiye en güçlü pazarlar olarak öne çıktı.
Türbin sipariş defteri yıllık bazda %31 artışla 11,6 milyar euroya, hizmet sipariş defteri ise %24 artışla 6,8 milyar euroya ulaştı. Toplam sipariş defteri 18 milyar euroyu aştı. Hizmet portföyü ilk kez 50 gigavatı geçerek, 14.027 rüzgar türbini ve yaklaşık 51 gigavatlık sözleşmeli kapasiteye ulaştı.
Coğrafi dağılımda, türbin sipariş defterinin %84’ü Avrupa, %13’ü Kuzey Amerika, %1’i Latin Amerika ve %1’i diğer bölgelerden oluşuyor. Bu dağılım, Nordex’in Avrupa’daki güçlü konumunu korurken Kuzey Amerika’daki varlığının da arttığını gösteriyor. Yönetim, hizmet sipariş defterindeki büyümenin güçlü satış faaliyetleri ve genişleyen kurulu filo ile desteklendiğini belirtti.
Hizmet satışları yıllık bazda %8 artışla 223 milyon euroya yükseldi ve toplam grup satışlarının yaklaşık %10’unu oluşturdu. Daha da önemlisi, hizmet segmentinin FAVÖK marjı %17,7’den %19,7’ye yükseldi. Bu oran, 2025’in üçüncü çeyreğinde %18,6, dördüncü çeyrekte %19 ve 2026’nın ilk çeyreğinde %19,2 olarak gerçekleşmişti.
Hizmet segmenti, 2026’nın ikinci çeyreğinde hizmet sözleşmesi kapsamındaki rüzgar türbinlerinde ortalama %97 erişilebilirlik sağladı. Ortalama sözleşme süresi yaklaşık 14 yıl olan bu uzun vadeli ve yüksek marjlı iş kolu, istikrarlı nakit akışı sağlayarak şirketin genel kârlılık artışına önemli katkı sunuyor.
Kurulumlar, 2026’nın ikinci çeyreğinde 15 ülkede toplam 1,2 gigavat (211 türbin) olarak gerçekleşti. Bu rakam, geçen yılın aynı dönemindeki 1.959 megavata göre %40 düşüş anlamına geliyor. Yönetim, bu gerilemeyi ağırlıklı olarak bölgesel dağılım değişiklikleri, Türkiye’de kanat kaynaklı ertelemeler ve bazı müşteri gecikmeleriyle açıkladı. Avrupa, kurulumların %87’sini oluştururken, diğer bölgeler %8, Kuzey Amerika %4 ve Latin Amerika %1 pay aldı. Şirket, çeyreklik düşüşe rağmen yıl genelinde kurulumların artmasını bekliyor.
Türbin üretimi, proje takvimine uygun şekilde %23 artışla 1.953 megavata (337 türbin) yükseldi. Avrupa üretimin %57’sini, diğer bölgeler %42’sini, Asya ise %2’sini oluşturdu. Kanat üretimi ise 1.343 adetle geçen yılın aynı dönemine göre %4 azaldı; üretimin %73’ü dış kaynaklı, %27’si ise şirket içinde gerçekleşti.
2026’nın ikinci çeyreğine ait gelir tablosu, çeyrek boyunca elde edilen kârlılık artışını net şekilde ortaya koyuyor. Satışlar %16,3 artışla 2.179 milyon euroya yükselirken, malzeme maliyetleri %11,2 artışla 1.543 milyon euroya çıktı. Bu gelişmeler, brüt kârı %25,8 artışla 585 milyon euroya taşıdı. Brüt marj, %24,8’den %26,9’a yükseldi.
Personel giderleri %17 artışla 220 milyon euroya çıktı ve gelir artışıyla paralel seyretti. Diğer faaliyet giderleri ise %16,3 azalarak 141 milyon euroya geriledi. Bu faktörler, FAVÖK’ün 108 milyon eurodan 224 milyon euroya çıkarak iki kattan fazla artmasını sağladı. FAVÖK marjı %5,8’den %10,3’e yükseldi.
Amortisman ve itfa giderleri sonrası, faaliyet kârı (EBIT) 66 milyon eurodan 176 milyon euroya çıktı ve EBIT marjı %3,5’ten %8,1’e yükseldi. Finansal sonuçlar, faiz giderlerinin azalması ve faiz gelirlerinin artmasıyla -21 milyon eurodan -12 milyon euroya iyileşti. Net kâr ise 31 milyon eurodan 111 milyon euroya yükseldi.
30 Haziran 2026 itibarıyla bilanço, finansal güçlenmenin sürdüğünü gösteriyor. Toplam varlıklar %4,7 artışla 7.070 milyon euroya, dönen varlıklar %4 artışla 4.942 milyon euroya, duran varlıklar ise %6,3 artışla 2.127 milyon euroya yükseldi. Kısa vadeli yükümlülükler %3,5 azalarak 4.207 milyon euroya gerilerken, uzun vadeli yükümlülükler %26,4 artışla 1.405 milyon euroya çıktı.
Özsermaye, net kârdaki güçlü artış sayesinde %13,6 yükselerek 1.458 milyon euroya ulaştı. Özsermaye oranı %19’dan %20,6’ya çıktı. Net nakit pozisyonu %3 artışla 1.673 milyon euroya yükselirken, brüt nakit çeyrek sonunda yaklaşık 2 milyar euro seviyesinde korundu.
Net nakit, 2025’in ikinci çeyreğindeki 942 milyon eurodan başlayarak, 2025’in üçüncü çeyreğinde 1.073 milyon euroya, dördüncü çeyrekte 1.518 milyon euroya, 2026’nın ilk çeyreğinde 1.625 milyon euroya ve ikinci çeyrekte 1.673 milyon euroya yükseldi. Özsermaye oranı da aynı dönemde %18’den %20,6’ya çıktı.
Çalışma sermayesi oranı, 2026’nın ikinci çeyreğinde %-8,3 seviyesinde sabit kaldı. Yönetim, güçlü operasyonel performansın çalışma sermayesi normalleşmesini fazlasıyla dengelediğini belirtti. Şirketin çalışma sermayesi pozisyonu, proje bazlı iş modelinin bir özelliği olarak müşteri avans ödemelerini yansıtıyor.
Nordex, finansal esnekliği artıran ve maliyetleri düşüren önemli bir yeniden finansman başarısı elde ettiğini duyurdu. Temmuz 2026’da yaklaşık 2,5 milyar euroluk çok para birimli yeni bir teminat hattı imzalandı. Bu yeni hat, gelecekteki sipariş alımlarını ve büyümeyi desteklemek üzere tasarlandı. 5 yıl vadeli olan bu teminat hattı, mevcut yapıya kıyasla önemli faiz tasarrufu sağlayacak. Hat, nakit dışı ve bilanço dışı olarak yapılandırıldı ve 15 bankadan taahhüt alındı.
Yönetim, brüt faiz giderlerinin yıl başından bu yana %29 azalarak 2025’in ilk yarısındaki 55 milyon eurodan 2026’nın ilk yarısında 39 milyon euroya düştüğünü belirtti. CFO Dr. Ilya Hartmann, yeni teminat hattı koşullarının “yatırım yapılabilir seviyeye yakın” olduğunu ve şirketin kredi algısının iyileştiğini vurguladı.
Faaliyetlerden elde edilen nakit akışı, net çalışma sermayesi öncesinde 267 milyon euroya yükseldi (2025’in ikinci çeyreğinde 232 milyon euro). Çalışma sermayesindeki değişimden kaynaklanan nakit akışı -27 milyon euro ile geçen yılın aynı dönemindeki -54 milyon euroya göre iyileşti. Böylece faaliyetlerden toplam nakit akışı 240 milyon euroya çıktı (geçen yıl 179 milyon euro).
Yatırım faaliyetlerinden nakit akışı -76 milyon euro ile geçen yılın -33 milyon eurosunun üzerinde gerçekleşti. Bu artış, şirketin kanat ve gövde üretim tesisleri, kalıp ve ekipman yatırımlarına hız vermesinden kaynaklandı. Sermaye harcamaları, %19 artışla 46 milyon euroya yükseldi; bunun 18 milyon eurosu maddi olmayan varlıklara, 28 milyon eurosu ise maddi duran varlıklara ayrıldı.
Serbest nakit akışı 165 milyon euroya ulaşarak geçen yılın aynı dönemindeki 145 milyon euroya göre artış gösterdi. Finansman faaliyetlerinden nakit akışı -36 milyon euro olurken, nakit ve nakit benzerlerindeki değişim 129 milyon euro ile geçen yılki 131 milyon euroya yakın seyretti.
Sunumda, kara rüzgarı pazarına ve bölgesel dinamiklere dair kapsamlı bir görünüm de paylaşıldı. Nordex, Çin hariç kara rüzgarı kurulumlarının 2025-2030 arasında yıllık bileşik %9 büyümesini ve toplam kurulumların 2025’teki 43,2 gigavattan 2030’da 65,3 gigavata ulaşmasını öngörüyor. 2030’da Almanya, Finlandiya, Kazakistan ve Suudi Arabistan’daki geçici düşüş dışında çoğu bölgede büyüme bekleniyor.
Bölgesel gelişmeler, ana pazarlarda destekleyici politika ortamlarını gösteriyor. Almanya’da yıl başından bu yana yaklaşık 6 gigavatlık ihale yapıldı; 2026 toplam ihale hacminin 12 gigavat olması bekleniyor. İhale fiyatları normalleşirken, OEM fiyatlaması istikrarlı seyrediyor. 2027 EEG ve şebeke paketi taslağı yayımlandı ve daha yüksek ihale hacimleri ile şebeke bağlantısı için daha net bir çerçeve sunuyor.
ABD’de Wood Mackenzie, OBBBA vergi kredileriyle güvence altına alınan 16-23 gigavatlık proje olduğunu tahmin ediyor. Ek olarak, yapay zekâ kaynaklı elektrik talebi de boru hattı büyümesini destekliyor. Türkiye, YEKA 7 kara rüzgarı ihaleleriyle 1,5 gigavatlık kapasiteyi devreye aldı ve 2035’e kadar yenilenebilir kapasiteyi 78 gigavattan 120 gigavata çıkarmayı hedefliyor.
Diğer pazar hareketleri arasında Fransa’nın temmuzda 808 megavatlık kara rüzgarı kapasitesi tahsisi, Ukrayna’nın 2026’nın ilerleyen dönemlerinde 700 megavata kadar ihale hedefi, Avustralya’nın mayısta toplam 1,5 gigavatlık iki kara rüzgarı ihalesi ve Meksika’nın 22,4 gigavatlık yenilenebilir enerji ekleme planı (6,8 gigavatı rüzgardan) yer alıyor.
Nordex, 2026 yılı için tüm temel göstergelerde yıl sonu finansal beklentilerini yineledi. Şirket, 2026 yılı toplam satışlarının 8,2-9,0 milyar euro aralığında olmasını bekliyor (2025’te 7,6 milyar euro, 2026’nın ilk yarısında 3,8 milyar euro gerçekleşti). FAVÖK marjı beklentisi %8-11 aralığında (2025’te %8,4, 2026’nın ilk yarısında %9,4). Yönetim, yıl sonu için “orta nokta ve üzeri” bir gerçekleşmenin en olası senaryo olduğunu belirtti.
Çalışma sermayesi oranının yıl genelinde %-9’un altında kalması bekleniyor (2025’te %-12,4, 2026’nın ilk yarısında %-8,3). Sermaye harcamalarının ise yaklaşık 200 milyon euro olması öngörülüyor (2025’te 169 milyon euro, 2026’nın ilk yarısında 73 milyon euro harcandı).
Şirket, orta vadeli FAVÖK marjı hedefini %10-12 olarak açıkça yineledi. 2025’teki %8,4’lük FAVÖK marjından %10-12’lik orta vadeli hedefe geçişte üç ana unsur öne çıkıyor: ek hacim artışı, hizmet iş kolunda kârlılığın iyileşmesi ve ek verimlilik önlemleri. 2026’nın ilk yarısında elde edilen %9,4’lük FAVÖK marjı, bu hedefe yönelik ilerlemeyi teyit ediyor.
Yönetim, her bir unsurda güncel durumu paylaştı. Hacim artışı, yıllık bazda %14’lük satış büyümesi ve güçlü sipariş alımıyla destekleniyor; buna ABD’den gelen önemli siparişler de dahil. Hizmet segmenti kârlılığı, %20’nin üzerinde EBIT marjı hedefine yaklaşıyor. Verimlilik önlemleri arasında ise 2,5 milyar euroluk teminat hattı refinansmanı ve ek faiz tasarrufları yer alıyor.
CEO José Luis Blanco, yılın ikinci yarısının toplam yıllık faaliyetin %60-65’ini oluşturmasının beklendiğini ve bunun tarihsel eğilimlerle uyumlu olduğunu belirtti. İkinci çeyrekteki düşüşe rağmen yıl genelinde kurulumların artacağı ve 2026’nın, jeopolitik gelişmelerde büyük bir aksama yaşanmadığı sürece kârlı geçeceği öngörülüyor.
Sunumun sonunda, yatırımcılara yönelik üç ana mesaj öne çıktı: ABD dahil olmak üzere güçlü sipariş alımıyla sağlanan istikrarlı marj iyileşmesi ve yıl sonu için güven veren bir görünüm; pozitif serbest nakit akışı ve yeni teminat hattı ile artan finansal esneklik; ve 2026 için teyit edilen beklentilerle orta vadeli hedefe ulaşma ve hissedarlara geri dönüş sağlama odağı.
Genel stratejik mesaj, şirketin “orta vadeli FAVÖK marjı hedefini %10-12’ye yükseltme yolunda ilerlediği” yönünde oldu. 2026’nın ikinci çeyrek sonuçları, operasyonel uygulama, kilit coğrafyalarda pazar payı kazanımı ve finansal optimizasyon yoluyla bu hedefe yönelik somut ilerlemeyi gösteriyor.
Şirket hisseleri 38,96 dolar seviyesinde işlem görüyor. Bu seviye, 52 haftalık dip noktasının yaklaşık %50 üzerinde, ancak 52 haftalık zirvenin %24,7 altında bulunuyor. Yatırımcıların şirketin toparlanma sürecine yönelik beklentileri olumlu seyretse de, yılın ikinci yarısında uygulama riskleri ve küresel rüzgar türbini pazarındaki rekabet dinamikleri konusunda temkinli bir yaklaşım sürüyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
