Morgan Stanley, 18 Haziran’da önerilen Ethereum ve Solana ETF tröstleri için güncellenmiş kayıt belgelerini sundu ve her iki ürün için yıllık %0,14’lük bir sponsor ücreti belirledi.
Bloomberg kıdemli ETF analisti Eric Balchunas, önerilen bu ücretin dünya genelindeki ETH ve SOL ürünleri arasında en düşük oran olduğunu belirtti.
NYSE Arca’da MSSE koduyla işlem görmesi beklenen ETH tröstü, Ethereum ve varlıklarının bir kısmından elde edilen staking ödüllerini izlemeyi hedefliyor. SOL tröstü (MSOL) ise sahip olduğu Solana’nın %100’üne kadarını stake etmeyi planlıyor.
Karşılaştırmalı olarak, BlackRock’ın iShares Ethereum Trust ETF’i (ETHA) %0,25 sponsor ücreti alıyor. Grayscale’in mini Ethereum (ETH) ürünü %0,15, Bitwise’ın Solana staking ETF’i (BSOL) %0,20, Franklin Templeton’ın Solana ETF’i (SOEZ) ise %0,19 net gider oranı ile listeleniyor.
Bu başvurular henüz ön aşamada ve her iki ETF’in de borsada işlem görebilmesi için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’nun (SEC) kayıtları onaylaması gerekiyor. Şu ana kadar bu aşamaya ulaşılmış değil.
Morgan Stanley’nin önerdiği ETH ve SOL tröstleri, yıllık %0,14’lük ücretle ABD’deki tüm büyük rakiplerinden en az bir baz puan daha düşük bir maliyet sunuyor.
Ücretin Stratejik Konumu
Morgan Stanley’nin kripto ETF’lerinde belirlediği %0,14’lük ücret, kurumun kurumsal portföylerde dijital varlık tahsisinin geleceğine dair beklentisini yansıtıyor.
Bitcoin ETF’leri, kurumsal yatırımcılar için erişim sorununu çözdü. BlackRock’ın IBIT ETF’i, lansmandan sonraki 18 ayda yönetilen varlıklarda 70 milyar doları aştı.
Şimdi ise portföy yöneticileri ve danışmanlar için yeni soru, ETH ve SOL’un yeterince düşük maliyetli ve güvenilir bir şekilde Bitcoin’in yanında portföylerde yer alıp alamayacağı.
Morgan Stanley’nin %0,14’lük ücreti, bu ürünleri tahsisat sorusuna net bir yanıt gelmeden önce portföy yapı taşları olarak konumlandırıyor.
ETH tröstü, normal piyasa koşullarında varlıklarının %50 ila %80’ini stake etmeyi planlıyor. Staking hizmet sağlayıcıları ve saklama kuruluşları toplam ödüllerin yaklaşık %5’ini alırken, kalan ödüller tröste kalacak.
SOL tröstü ise bu modeli daha da ileri taşıyor ve varlıklarının %100’üne kadarını stake etme imkanı sunuyor. Burada da ödüllerin %95’i tröste kalırken, sponsor staking ödüllerinden pay almıyor.
Bitwise’ın açıkladığı güncel brüt staking ödül oranı %6,28 olarak alınırsa, tamamen stake edilen ve ödüllerin %95’ini tutan bir SOL ürünü, %0,14’lük ücret öncesi yaklaşık %5,97 getiri sağlayabilir.
ETH için ise, varsayımsal olarak %3 brüt staking getirisi ve %50-80 stake oranı ile, ücret sonrası elde kalan staking katkısı yaklaşık %1,29 ile %2,14 arasında değişiyor.
Danışmanlar bu ürünleri karşılaştırırken, brüt getiri, stake edilen oran ve tröstün %95’lik ödül tutma oranı gibi unsurları dikkate alıyor. Bu faktörler, maruz kalmanın efektif maliyetini belirliyor.
Fon Akışları Ne Gösteriyor?
Kurumsal yatırımcıların ETH ve SOL’a yönelimi, 2026 boyunca dalgalı ve aralıklı bir seyir izledi. Talep dönemsel olarak artarken, kalıcı bir eğilim oluşmadı.
CoinShares’in 18 Mayıs haftasında yayımlanan raporuna göre, Bitcoin ürünlerinden 982 milyon dolarlık çıkış yaşanırken, SOL ürünlerine 55,1 milyon dolar giriş oldu. ETH ürünlerinden ise 249 milyon dolar çıktı.
Yaklaşık 25 Mayıs civarında, ABD spot ETF verileri, BTC ETF’lerinden yedi günde yaklaşık 16.595 BTC çıkışı, SOL ETF’lerine ise 192.835 SOL (yaklaşık 16,58 milyon dolar) girişi gösterdi. ETH ETF’lerinden ise 105.862 ETH çıkışı kaydedildi.
1 Haziran haftasında ise BTC’den 1,44 milyar dolar, ETH’den 257 milyon dolar çıkış yaşandı. Pozitif tarafta ise XRP 20,3 milyon dolar, Hyperliquid 10,8 milyon dolar ve NEAR 7,6 milyon dolar giriş gördü.
17 Haziran’da ABD spot ETH ETF’leri tek günde 9.361 ETH (yaklaşık 16,4 milyon dolar) giriş kaydetti. Ancak haftalık ETH akışları yine de negatif kaldı.
Bu haftalar boyunca, SOL dönemsel talep toplarken, ETH Bitcoin’in çıkış temposunun gerisinde kaldı. Altcoin bazlı girişler ise XRP ve Hyperliquid’e yöneldi. ETH/SOL ikilisi ise birlikte kalıcı bir talep çekemedi.
Morgan Stanley, verilerin dönemsel ve tamamlanmamış bir rotasyona işaret ettiği bir ortamda pozisyon alıyor. Banka, 42 ülkede faaliyet gösteriyor ve Morgan Stanley Investment Management, 30 Eylül 2025 itibarıyla yaklaşık 1,8 trilyon dolarlık varlığı yönetiyor veya denetliyor.
Bu geniş dağıtım ağı, %0,14’lük ücretin aynı zamanda danışmanların ürün rafında yer almak için bir teklif olduğu anlamına geliyor. Morgan Stanley şubelerindeki portföy yöneticileri Bitcoin dışı kripto varlıklara maruz kalmak istediğinde, MSSE ve MSOL rekabetçi fiyatlarıyla öne çıkıyor.
Bitcoin ve ETH, 2026’da dört raporlama döneminde çıkış yaşarken, SOL, XRP ve Hyperliquid dönemsel girişler çekti.
Aynı Bahis İçin İki Senaryo
Boğa senaryosu, ETH ve SOL’a dört hafta veya daha uzun süreli net girişler ve Bitcoin akışlarının dengelenmesiyle mümkün. Bu durumda, SOL haftalık girişlerinin onlarca milyon dolardan yüz milyonlara çıkması bekleniyor.
Böyle bir rotasyon gerçekleşirse, %0,14’lük ücret yapısı rakiplere karşı önemli bir avantaj sağlar. %0,19 ile %0,25 arasında ücret alan rakipler, ya ücretlerini düşürmek ya da Morgan Stanley’nin dağıtım gücüne karşı pazar payı kaybetmek zorunda kalabilir.
%95 ödül tutma oranına sahip, tamamen stake edilen bir SOL ürünü ve %0,14’lük ücret, %0,20 ücretli ve stake edilmeyen rakiplere karşı ekonomik olarak öne çıkıyor.
Ayı senaryosunda ise makro ortam, kurumların Bitcoin veya nakit benzeri varlıklarda kalmasını, ürün başvurularının öngördüğünden daha uzun süre sürdürebilir.
Fed, 2026 ortasına kadar politika faizini %3,50-%3,75 aralığında tuttu. Politika yapıcıların neredeyse yarısı yıl içinde olası bir faiz artışı öngörüyor ve enflasyon tahminleri yukarı yönlü revize edildi.
Bu ortamda, ETH ve SOL’un portföy bileşeni olarak tahsis edilmesi, 2024’e kıyasla daha sıkı bir sermaye maliyeti tartışmasını beraberinde getiriyor.
Düşük ücretler ve staking getirileri, danışmanların müşterilere gerekçelendirebileceği bir tahsisat hikayesi gerektiriyor. Bu gerçekleşmeden önce anlamlı girişler beklenmiyor.
SEC’in onay süreci ise ayrı bir belirsizlik katmanı oluşturuyor. Staking uygulamaları, saklama düzenlemeleri ve vergilendirme konuları, ürünler işlem görmeden önce ek değişiklikler gerektirebilir.
Morgan Stanley’nin hedefi, Bitcoin’in portföylerde normalleşmesinin ardından başlayacak tahsisat döngüsünde danışmanların ürün rafında yer almak.
Kurumlar ETH ve SOL’u portföy için uygun görmeye başladığında, düşük ücretli ve staking getirisi sunan Morgan Stanley kripto ETF’leri, yapısal bir ilk hareket avantajı elde edebilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
