MicroStrategy’nin kurucu ortağı ve yönetim kurulu başkanı Michael Saylor, pazar sabahı X platformunda şirketin bitcoin alım geçmişini gösteren grafiği “Daha fazla grafiğe ihtiyacımız olacak” notuyla paylaştı. Saylor’ın bu paylaşımı, şirketin önümüzdeki hafta yeni bir bitcoin alımı açıklayabileceğine dair geleneksel bir işaret olarak görülüyor.
Saylor’ın turuncu noktalı grafik paylaşımı, geçmişte genellikle pazartesi günü yapılan ve bir önceki hafta BTC alımını doğrulayan 8-K dosyasıyla sonuçlanıyordu. 7 Haziran ve 21 Haziran tarihlerinde de benzer paylaşımlarının ardından yeni alımlar açıklanmıştı.
Bu kez grafik, MicroStrategy’nin yaklaşık 50,8 milyar dolarlık piyasa değerine karşılık, yaklaşık 64,1 milyar dolarlık maliyetle tuttuğu bitcoin varlıklarını gösteriyor.
Şirket, 22 Haziran itibarıyla yaptığı açıklamada 847.363 BTC’yi ortalama 75.646 dolar maliyetle elinde bulunduruyordu. Bitcoin fiyatının 60.000 dolar civarında seyretmesiyle birlikte, pozisyon yaklaşık 13 milyar dolar zararda bulunuyor. The Block, satış baskısının artmasıyla gerçekleşmemiş zararın 14 milyar dolara kadar çıktığını belirtiyor.
Bu sinyal, şirketin son dönemdeki en küçük alımının ardından geldi. 22 Haziran’da MicroStrategy, yaklaşık 35 milyon dolara 520 BTC satın aldığını açıkladı. Bu rakam, önceki haftalara kıyasla oldukça düşük. Ayrıca şirket, dolar rezervine 300 milyon dolar ekleyerek toplam rezervini 1,4 milyar dolara çıkardı.
Alım hızındaki yavaşlama, finansman modeline yönelik baskıların arttığı bir döneme denk geliyor. MicroStrategy’nin halka açık hissesi MSTR, cuma günü yaklaşık 82 dolara gerileyerek Şubat 2024’ten bu yana en düşük seviyesini gördü.
Şirketin değişken faizli STRC imtiyazlı hissesi ise geçen hafta yaklaşık 71 dolara kadar düşerek rekor düşük seviyeye indi. Bu hisse, yıllık %11,5 temettü getiriyor.
Bu iki varlıktaki değer kaybı, MicroStrategy’nin şirket değeri ile bitcoin varlıklarının toplam değerini karşılaştıran mNAV oranını ilk kez 1’in altına çekti. Yani piyasa, şirketi elindeki BTC’den daha düşük bir değerde fiyatlıyor. Bu durum, yeni hisse ihracı yoluyla sermaye artırmayı zorlaştırıyor.
MicroStrategy’nin Stratejileri Eleştiriliyor
Paylaşılan grafik, sektörde öne çıkan bir isimden de eleştiri aldı. Ripple CEO’su Brad Garlinghouse, cuma günü CNBC’ye yaptığı açıklamada Saylor’ın ekibinin “doğru konulara odaklanmadığını” ve bu yaklaşımın STRC’deki iskontoyu işaret ederek genel piyasaya zarar verdiğini savundu.
Garlinghouse, şirketi XRP’yi desteklese de bitcoin konusunda yükseliş beklentisini koruduğunu belirtti. Ancak uzun vadeli değerin finansal mühendislikten değil, kullanım alanından geldiğini vurguladı.
Zincir üstü analiz şirketi CryptoQuant, 23 Haziran’da MicroStrategy’ye alımlara ara verip nakit rezervini güçlendirme çağrısı yaptı. Şirketin araştırma direktörü Julio Moreno, temettü yükümlülüklerinin yıllık yaklaşık 1,2 milyar dolara dört katına çıktığını, STRC teminat süresinin ise yedi yıldan yaklaşık 14 aya düştüğünü belirtti. Moreno, iki yıllık teminatı yeniden sağlamak için MicroStrategy’nin yaklaşık 2,8 milyar dolar rezerve ihtiyacı olduğunu hesapladı.
The Block Research’ün geçen hafta yayımladığı analizde ise MSTR hissesinin, yaklaşık 6,7 milyar dolarlık dönüştürülebilir borç ve 15,5 milyar dolarlık sürekli imtiyazlı hisseye kıyasla, kaldıraçlı bir artık hak olarak işlem gördüğü belirtildi.
Saylor, şirketi net birikimci olarak konumlandırıyor. Mayıs başında verdiği röportajlarda, MicroStrategy’nin sattığı her bir bitcoin için 10 ila 20 bitcoin alacağını söylemişti. Şirket, 1 Haziran’da 32 BTC’yi yaklaşık 2,5 milyon dolara satarak 2022’den bu yana ilk kez satış gerçekleştirdi ve bu satıştan elde edilen gelirle STRC temettüsünü finanse etti. Ardından haftalık alımlara devam etti.
Bitcoin, pazar günü 60.000 doların altında işlem görerek Ekim 2024’ten bu yana en düşük seviyelerine yaklaştı. Bu hafta açıklanacak olası bir yeni alım, MicroStrategy’nin birikim serisini sürdürmesini sağlayacak. Ancak hisselerdeki iskontonun derinleşmesi, bu finansman modelinin sürdürülebilirliğini zorlaştırıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: theblock.co
