Madencilikte telif hakkı ve streaming şirketleri, değerli ve kritik metaller sektöründe artan sermaye maliyetleriyle karşı karşıya kalan şirketler için önemli bir finansman kaynağı olabilir. İş modeli oldukça basit: Streaming şirketi, genellikle hisse almadan, maden işletmecisine peşin sermaye sağlar ve bunun karşılığında gelecekteki üretimi sabit veya indirimli bir fiyattan alma hakkı elde eder. Çoğu zaman, alınan metal bakır madeninden çıkan gümüş veya altın gibi yan ürünlerdir ve çeşitlendirilmiş bir işletmeci bu metaller için tam piyasa değerini alamayabilir.
Bir proje tamamlanma testini geçtikten sonra, streaming şirketinin riski önemli ölçüde azalır. Genellikle sürdürülebilir sermaye, keşif veya işletme maliyetlerindeki artışlar için ek finansman sağlama zorunluluğu olmaz. Bu yaklaşım, madencilerin iş gücü sıkıntısı, artan inşaat maliyetleri ve izin süreçlerindeki gecikmelerle mücadele ettiği bir ortamda avantaj sağlıyor.
Wheaton Precious Metals (WPM) CEO’su Haytham Hodaly, yakın zamanda verdiği bir röportajda, bu yapının hâlâ uzun ömürlü, düşük maliyetli ve istikrarlı ülkelerdeki madenler etrafında şekillendiğini belirtti. Şirket portföyünün yaklaşık %80’i maliyet eğrisinin alt yarısında yer alıyor ve bu da işletmecilerin ekonomik dalgalanmalarda bile varlıklarını üretimde tutmasını sağlıyor. Hodaly, “Biz devreye giriyoruz ve bu şirketleri hisse almadan destekliyoruz,” dedi.
Fırsatların ölçeği ise değişmiş durumda. Wheaton’ın, BHP Group Limited’in (BHP) Peru’daki Antamina bakır-çinko madenindeki payı için yaptığı 4,3 milyar dolarlık gümüş streaming anlaşması, mega anlaşmalar döneminin başladığını gösteriyor. Antamina örneği, streaming şirketlerinin detaylı inceleme avantajını öne çıkarıyor. Hodaly, piyasanın 10-12 yıl ömür biçtiği bir madenin Wheaton’ın değerlendirmesine göre 30-50 yıl daha üretime devam edebileceğini ifade etti.
Hodaly, Wheaton’ın önümüzdeki üç-dört yıl boyunca bu büyüklükte yılda bir işlem tamamlayabileceğini düşünüyor. Şirketin yıllık yaklaşık 2,7 milyar dolar serbest nakit akışı ve 2,5 milyar doların üzerinde üst düzey kredi kapasitesi bulunuyor. Hodaly ayrıca gümüş konusunda da uzun vadede oldukça iyimser olduğunu belirtti: “Uzun vadede gümüşün çok daha yükseleceğini düşünüyoruz,” dedi.
Telif hakkı üreticileri geleneksel olarak değerli metallerle çalışsa da, deneyimli yatırımcı Rick Rule, bir sonraki dalganın bakırdan gelebileceğini söylüyor. Rule’a göre, en büyük üreticilerin mevcut üretimi sürdürebilmek için yaklaşık 250 milyar dolara ihtiyacı var ve bu finansman açığını geleneksel borç ve sermaye ile kapatmak mümkün değil. Bu dinamik, streaming anlaşmalarını cazip kılıyor. Rule, bir baz metal madencisindeki gümüş nakit akışının altı-yedi katı değerlenebileceğini, ancak aynı nakit akışının bir streaming şirketinde 15 kata kadar çıkabileceğini belirtiyor. Antamina anlaşması için “Bu gerçekten kazan-kazan bir işlem,” diyor.
Rule, 30 milyar ila 75 milyar dolar arasında geleneksel olmayan finansmana ihtiyaç duyulacağını ve büyük streaming şirketlerinin, orta ölçekli telif hakkı şirketleri ve özel fonların da dahil olacağı sendikaların başını çekeceğini öngörüyor. Ancak, yapısal avantaj olmadan hızlı anlaşmalar yapılmasının aşırı ödeme riskini artırabileceği konusunda uyarıyor.
Öte yandan, her maden işletmecisi bu modele sıcak bakmıyor. McEwen Inc. (MUX) kurucusu ve başkanı Rob McEwen, uzun süredir bu modeli eleştiriyor ve telif hakkı ile streaming anlaşmalarının işletmecilerin gelecekteki kâr marjlarını devretmesine yol açarak onları zayıflattığını savunuyor. McEwen, “Düşük fiyatlı bir piyasada dirençlerini kaybediyorlar,” diyor. Daha önce verdiği bir röportajda ise bu modeli “denizcileri kayalıklara çağıran bir siren”e benzetmişti.
Yine de yatırımcılar açısından cazip yönleri olduğunu kabul ediyor. Altın veya gümüşe daha düşük riskle yatırım yapmak isteyenler için “muhtemelen bir telif hakkı ya da streaming şirketine bakılır” diye ekliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
