Cryptex Finance’in kurucu ortağı Joe Sticco, crypto.news’e yaptığı açıklamada, son rallide piyasa genelinde katılımın arttığını ancak sermaye dağılımının aynı hızda gerçekleşmediğini belirtti. Bu durumun, kripto paraların yatırımcıların bireysel kazananları seçtiği bir piyasadan ziyade, tek bir grup gibi hareket ettiğini gösterdiğini ifade etti.
Cryptex’in piyasa endeksi, 20 Şubat’ta belirlenen 1.000 baz seviyesinin yaklaşık %20 üzerinde, 1.199,69 puanda bulunuyor. Endeks, Coinbase fiyatlamasıyla beş sektörde 36 varlığı izleyerek Sticco’ya yalnızca Bitcoin veya birkaç büyük altcoin’den daha geniş bir örneklem sunuyor.
Ancak son yedi günde endeks yalnızca %1,92 yükseldi. Sticco, bu oranın önemli olduğunu çünkü son dip seviyelerden gelen yüksek yüzdeli kazançların büyük bölümünün 19-21 Ağustos arasındaki yaklaşık 72 saatlik kısa bir sürede gerçekleştiğini, ardından ise birkaç gün boyunca yatay bir seyir izlendiğini vurguladı.
Sticco, “Düşük seviyeden ölçerseniz bir ralli görürsünüz. Ancak son haftayı ölçerseniz, çoğu okuyucunun sandığı gibi, neredeyse hiçbir şey yok,” dedi.
Bu dönemde Bitcoin’in yükselişi, büyük bir türev ürün tasfiyesiyle birlikte spot talebin yeniden canlanmasının ardından geldi. Önceki piyasa analizlerinde, 19 Ağustos’ta BTC’nin 65.000 doların altından 69.500 dolar civarına yükseldiği ve bir saat içinde 1 milyar doların üzerinde kısa pozisyonun tasfiye edildiği belirtilmişti.
Kripto Piyasasında Varlıklar Arasında Farklılaşma Sınırlı
Cryptex endeksindeki fiyat dağılımı, Sticco’nun ralliyi tam anlamıyla bir sermaye rotasyonu olarak tanımlamamasının bir diğer nedeni olarak öne çıkıyor.
Cryptex’in ölçüm yaptığı günde, endeksteki en güçlü varlık %6,71 yükselirken, en zayıf varlık -%1,49 geriledi. Beş sektörden 36 kripto parayı kapsamasına rağmen, en iyi ve en kötü performans gösteren varlıklar arasındaki fark yaklaşık sekiz puanla sınırlı kaldı.
Sticco, “Bu, kazananların ve kaybedenlerin ayrıştığı bir piyasa değil. Bu, tek bir blok halinde hareket eden bir piyasa,” değerlendirmesinde bulundu.
Sticco’ya göre, bu kadar düşük bir dağılım, yatırımcıların varlıklar arasında temel analizlere göre sermaye aktarmasından ziyade, ortak bir piyasa faktörünün kripto paraları birlikte yukarı taşıdığını gösteriyor.
Buna rağmen, ralli boyunca büyük token’lar arasında manşet getirilerinde önemli farklılıklar oluştu. Sticco, Bitcoin’in yedi günlük artışını yaklaşık %14, XRP’nin %28 ve Solana’nın ise %19 olarak hesapladı.
Ancak fiyat performansındaki bu görünür farklılığa rağmen, sermaye dağılımı aynı ölçüde dağılmadı. Bitcoin hakimiyeti, kullanılan piyasa evrenine bağlı olarak %57 ile %60 arasında seyretti. Sticco, Altcoin Season Index’in ise 40’ın altında kaldığını, bunun da endeksin genellikle altcoin sezonunu işaret etmek için kullandığı 75 seviyesinin oldukça gerisinde olduğunu belirtti.
Sticco’ya göre, Solana haftalık bazda yaklaşık %19 yükselmiş olsa da, Ekim 2025 seviyesinin hâlâ %50’den fazla altında bulunuyor.
Sticco, “Katılım genişledi, ancak dağılım gerçekleşmedi,” dedi.
Kurumsal Akımlar Bitcoin ve Ethereum’da Yoğunlaşıyor
Düzenlenmiş yatırım ürünleri, Sticco’ya göre, yükselen kripto para fiyatları ile yeni sermayenin yöneldiği varlıklar arasındaki ayrımı daha net ortaya koyuyor.
Yakın dönemdeki bir çarşamba günü, ABD spot Bitcoin ETF’leri yaklaşık 232 milyon dolar giriş alırken, Ethereum ETF’lerine yaklaşık 192 milyon dolar yatırım yapıldı. XRP ürünlerine 28 milyon dolar, HYPE ürünlerine 15 milyon dolar ve Solana’ya ise 9 milyon dolar giriş gerçekleşti.
Sticco’nun hesaplamalarına göre, her on doların dokuzu Bitcoin ve Ethereum’a yöneldi. Haftalık veriler de benzer bir yoğunlaşmaya işaret ediyor: Bitcoin toplam girişlerin yaklaşık %71’ini, Ethereum ise %26’sını aldı.
Bu yoğunlaşma, ABD spot ürünlerinin Bitcoin’in toparlanmasına destek olduğu bir dönemde gerçekleşti. Önceki bir ETF talep raporunda, ABD spot Bitcoin ETF’lerinin 24 Ağustos’a kadar üst üste beş giriş seansında yaklaşık 1,9 milyar dolar çektiği belirtilmişti. Analistler, ilk yükselişi hızlandıran zorunlu kısa pozisyon kapamalarının ardından, kalıcı bir yükseliş için spot alımların devam etmesi gerektiğini vurgulamıştı.
Sticco, sonrasında sekiz ardışık net Bitcoin ETF giriş seansında toplamda yaklaşık 2,8 milyar dolar giriş yaşandığını, Ethereum ETF’lerinin de sekiz pozitif seans ve 1 milyar doların üzerinde giriş kaydettiğini söyledi.
Ağustos ayı Bitcoin ETF girişleri, Sticco’nun açıklama yaptığı tarihte 3 milyar doları aşarak 2026’nın en güçlü ayı oldu. BlackRock’ın ise talebin büyük bölümünü, önceki hafta yaklaşık 1,3 milyar dolar dahil olmak üzere, absorbe ettiğini belirtti.
Sticco, “Düzenlenmiş spot ürünlerde sekiz ardışık giriş seansı, bir short squeeze’in sonucu değildir,” dedi.
Ancak ETF verileri, Bitcoin’e ne kadar yeni kurumsal para girdiğini değerlendirirken ek bir ayrım gerektiriyor.
Sticco, fonların elindeki net varlıkların Ağustos ortasında yaklaşık 77 milyar dolardan salı günü itibarıyla 99 milyar doların üzerine çıktığını, bunun yaklaşık 22 milyar dolarlık bir artışa işaret ettiğini söyledi. Ancak sekiz seanslık giriş serisinde gerçekleşen gerçek net girişler yalnızca 2,8 milyar dolar civarında kaldı.
Sticco’ya göre, aradaki farkın büyük bölümü, Bitcoin fiyatındaki yükselişin fonların elindeki mevcut varlıkların değerini artırmasından kaynaklandı; yatırımcılar tarafından piyasaya yeni 22 milyar dolar eklenmedi.
Ağustos başında, üst üste beş giriş seansında ABD spot Bitcoin ETF’lerine 3-7 Ağustos arasında yaklaşık 853,5 milyon dolar giriş olmuş ve önceki haftadaki çıkışlar telafi edilmişti.
Sticco ayrıca, Ağustos ayının tek başına değerlendirilmemesi gerektiği uyarısında bulundu. Spot Bitcoin ETF’lerinin 2026’nın ilk yarısında yaklaşık 5,4 milyar dolar kayıp yaşadığını ve son girişlere rağmen yıl genelinde hâlâ yaklaşık 2,5 milyar dolar ekside olduğunu belirtti.
ETF Talebi, Türev Pozisyonlamadan Daha Net
Sticco’ya göre, kurumsal alımları kaldıraçtan ayırmak için piyasanın farklı bölümlerine bakmak gerekiyor.
ETF akışları ve piyasa derinliği talebi ölçerken, fonlama oranları, vadeli işlemler baz farkı ve açık pozisyon gibi göstergeler ise yatırımcı pozisyonlarını ortaya koyuyor. Sticco, fiyatlar yükselirken açık pozisyonun düşmesinin, yeni alıcıların girmesinden ziyade kısa pozisyonların kapandığına işaret edebileceğini belirtti.
Mevcut açık pozisyonun boğa ya da ayı yönlü olduğunu ise net olarak tanımlamaktan kaçındı; çünkü kamuya açık veriler farklılık gösteriyor. Bazı veri setleri Bitcoin cinsinden, bazıları ise dolar bazında açık pozisyon bildiriyor ve BTC fiyatı sert hareket ettiğinde bu iki ölçüm farklı eğilimler gösterebiliyor.
Piyasa derinliği de benzer bir sorun teşkil ediyor. Sticco, derinliğin kurumsal katılımı ölçmek için en faydalı göstergelerden biri olduğunu, çünkü piyasaya ne kadar sermaye girip çıkabileceğini gösterdiğini ifade etti.
Sticco, “Fiyat, son işlemin hangi seviyeden geçtiğini gösterir. Derinlik ise bir sonraki büyük işlemin maliyetini ortaya koyar,” dedi.
Kamuya açık derinlik verilerinin güncel olmaması nedeniyle, likiditenin ne kadar toparlandığı konusunda kesin konuşmadı. Bunun yerine, Ekim 2025’teki kaldıraç azaltma sürecinde 10-20 milyar dolar arasında kaldıraçlı pozisyonun tasfiye edildiğini ve Bitcoin’in büyük platformlardaki emir defteri derinliğinin gün içinde %90’dan fazla azaldığını hatırlattı.
Sticco’ya göre, piyasa yapıcılar, hedge pozisyonlarının zorla kapatılmasıyla envanterde sıkışınca, bekleyen likiditeyi azalttı ve emir defterleri 2022’den bu yana en sığ seviyesine geriledi.
Bu nedenle, Sticco’ya göre, kriptonun kurumsal tarafı, piyasayı destekleyen likiditeye kıyasla daha hızlı gelişti.
ABD Politikası ve Hazine Koşulları Rallinin Parçası
Sticco’ya göre, makroekonomik koşullar da son yükselişte önemli rol oynadı. ABD Hazine Bakanlığı’nın 19 Ağustos’ta uzun vadeli borç geri alımlarını artırma kararı, önemli bir katalizör olarak öne çıktı.
Hazine, belirli uzun vadeli likidite destek geri alımlarının maksimum büyüklüğünü işlem başına 2 milyar dolardan en az 4 milyar dolara çıkardı. Bu açıklamanın ardından uzun vadeli tahvil getirileri gerilerken, Bitcoin yaklaşık 64.100 dolardan 69.500 dolara 12 saatten kısa sürede %8,2 yükseldi.
Sticco, bu hareket sırasında Bitcoin’in yazılım hisseleriyle yakın korelasyonunun, kriptonun ABD makro koşullarıyla daha bağlantılı hale geldiğini gösterdiğini belirtti. Faiz beklentileri değişip kısa vadeli getiriler yükselince, Washington’daki yasal durum değişmemiş olmasına rağmen Bitcoin kazançlarının bir kısmını geri verdi.
Kongre, ABD’li yatırımcılar için bir diğer değişken olarak öne çıkıyor. Sticco, CLARITY Act’in, dijital varlık piyasasının bazı bölümlerinde SEC ve CFTC arasında yasal sorumluluk paylaşımı getireceğini ve borsalar, brokerlar, dealer’lar ile saklama kuruluşlarını etkileyen federal bir çerçeve oluşturacağını belirtti.
Senato Bankacılık Komitesi, mayıs ayında yasayı 15-9 oyla ileri taşıdı. Demokrat senatörler Ruben Gallego ve Angela Alsobrooks, Cumhuriyetçilere katıldı. Cryptex’in politika çalışmaları kapsamında oturuma katılan Sticco, her iki Demokrat senatörün de komite oylamasının, çözülmemiş maddelerde ilerleme sağlanmadan Senato genel kurulunda destek anlamına gelmediğini açıkça belirttiğini aktardı.
15 Eylül’deki oylamada, yasanın ilerlemesi için 60 oy gerekecek. Önceki müzakerelerde etik kurallar, stablecoin getirileri ve finansal suç düzenlemeleri gibi konuların hâlâ çözülemediği belirtilmişti.
Düzenlenmiş endeks ürünleri açısından Sticco, özellikle dijital emtia borsalarının, brokerların ve dealer’ların CFTC’ye kaydıyla ilgili maddelere dikkat çekti. Sermaye, varlık ayrıştırma, gözetim ve müşteri koruma gerekliliklerinin, borsa yatırım ürünlerinde kullanılabilecek varlıkları destekleyebilecek düzenlenmiş platformların sayısını artırabileceğini söyledi.
Sticco ayrıca, saklama kuruluşlarıyla ilgili düzenlemeler ve finansal holding şirketlerini etkileyen değişikliklerin kurumlar için önemli olabileceğini, dijital varlıkların yasal sınıflandırılmasının ise endeks sağlayıcılarına, gelecekteki düzenleyici değişikliklere bağlı kalmadan daha fazla kesinlik sunacağını savundu.
Ancak politika beklentileri, kripto para fiyatları yükselirken zayıfladı. Sticco, CLARITY Act’in 2026’da yasalaşma olasılığının Polymarket’te şubat ayında yaklaşık %82’den ağustos sonunda %25’e gerilediğini, Galaxy Research’ün ise bu olasılığı %10 civarında değerlendirdiğini aktardı.
15 Eylül’deki oylama, aynı zamanda Fed’in 15-16 Eylül toplantısının ilk gününe denk geliyor ve böylece iki önemli ABD politika gelişmesi aynı döneme sıkışıyor.
Sticco’ya göre, Senato’daki çözülemeyen müzakereler arasında kamu görevlileriyle ilgili etik ve çıkar çatışması kuralları, eyalet başsavcılarına olası ikincil yaptırım yetkisi, yasa dışı finans düzenlemeleri ve bankacılık sektörünün, kripto borsalarının stablecoin bakiyelerine getiri ödemesine yönelik itirazları yer alıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: crypto.news
