Bitwise Baş Yatırım Sorumlusu (CIO) Matt Hougan’a göre, kripto varlıklar artık değerlemelerinde giderek daha fazla gelir ve token sahiplerine sağlanan getirilerin belirleyici olacağı yeni bir döneme giriyor.
Hougan, çarşamba akşamı yatırımcılara gönderdiği notta, uzun süredir kripto projelerine yönelik “düşük ya da hiç gelir üretmiyorlar” eleştirisinin geçerliliğini yitirmeye başladığını belirtti. Bu değişimin, birçok kripto varlığın şu anda düşük değerlenmiş olabileceği anlamına geldiğini vurguladı.
Geçmişte, bazı projeler milyonlarca kullanıcıya ulaşarak milyarlarca dolarlık işlem hacmi yaratırken, elde edilen gelirin çok azı doğrudan token sahiplerine aktarılıyordu.
Regülasyonlardaki Değişim Gelir Dağıtımının Önünü Açıyor
Hougan, bu dinamiğin kısmen düzenleyici belirsizlikten kaynaklandığını ifade etti. 2017 ile 2025 yılları arasında, SEC’in eski başkanları Jay Clayton ve Gary Gensler dönemindeki yaklaşımı, kripto projelerinin gelirlerini doğrudan token sahiplerine dağıtmasını caydırdı.
Bu nedenle, birçok proje, token sahiplerine protokol gelirinde doğrudan hak tanımayan, yalnızca oy hakkı sağlayan yönetişim token’ları piyasaya sürdü. Uniswap ve Aave gibi büyük merkeziyetsiz finans (DeFi) projeleri de bu modeli benimsedi.
Hougan, SEC’in Temmuz 2023’te Ripple’a karşı açtığı davada yaşadığı hukuki yenilginin önemli bir dönüm noktası olduğuna dikkat çekti. Ardından gelen ve Ağustos 2025’te davanın sonuçlanmasıyla tamamlanan gelişmeler, kripto gelir modelleri için daha elverişli bir ortam yarattı. Paul Atkins’in SEC başkanlığına gelmesiyle birlikte bu değişim hız kazandı.
Hougan, “Bir anda gelir dağıtımı yeniden gündeme geldi” dedi.
Hyperliquid Kriptoda Gelir Modelinin Öncüsü Oldu
SEC’in kripto projelerine yönelik baskısının ardından, Hyperliquid gelir odaklı modelin öne çıkan örneklerinden biri olarak öne çıktı.
Hougan’a göre, Hyperliquid’in temel farkı, ücret gelirinin yaklaşık %99’unun açık piyasadan HYPE satın almak için ayrılması. Satın alınan token’lar yakılarak dolaşımdaki arz kalıcı olarak azaltılıyor.
Hougan, “Sonunda yatırımcılar, bir blok zincirindeki artan faaliyetin doğrudan token’a yansıyacağından emin olabildi” ifadelerini kullandı.
Hyperliquid’in, lansmanından bu yana yaklaşık 1,3 milyar dolar değerinde HYPE satın alıp yaktığını belirten Hougan, bu modelin token’ı en güçlü performans gösteren büyük kripto varlıklardan biri haline getirdiğini söyledi.
Benzer modellerin diğer protokoller tarafından da giderek daha fazla benimsendiğini vurgulayan Hougan, Uniswap’ın Aralık 2025’teki UNIfication teklifinin ardından protokol ücretlerini aktif hale getirdiğini ve elde edilen geliri UNI satın alıp yakmak için kullanmaya başladığını aktardı.
Aynı şekilde, Aave de Nisan 2025’te haftalık AAVE geri alımlarını başlattı ve Haziran 2026’da Aavenomics 3.0 programıyla bu modeli genişletti. Hougan’a göre protokol, toplam arzının %1,2’sinden fazlasını geri satın aldı.
Pump.fun ise daha agresif bir yaklaşım benimsedi. Platform, Temmuz 2025’teki lansmanından kısa süre sonra PUMP geri alımlarına başladı ve Nisan ayına kadar yaklaşık 370 milyon dolarlık token yaktı.
Katman 1 Ağlarına da Yayılan Trend
Bu eğilim, Katman 1 ağlarına da yayılıyor. Solana’nın SGP-0003 teklifi, enflasyonu azaltırken ücret yakımını artırmayı hedefliyor. Aptos ise token sahiplerinin ekonomisini iyileştirmek için işlem ücretlerini yükseltti. Tüm bu gelişmeler, kripto değerlemesinde daha geniş kapsamlı bir değişime işaret ediyor.
Hougan, “Bitcoin hariç tutulduğunda, kripto varlıkların değeri giderek daha fazla hisse senetleri ve tahvillerde olduğu gibi gelirle tanımlanacak” değerlendirmesinde bulundu.
Küresel kripto piyasasının toplam değeri perşembe günü itibarıyla 2,26 trilyon dolar seviyesinde bulunuyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: fxstreet.com
