Knowles (KN), 17. Midwest IDEAS Konferansı’ndaki sunumunda, ürün portföyünü emtia elektroniğinden çıkarıp tıbbi, savunma ve endüstriyel pazarlara yönelik özel bileşenlere odakladığını vurguladı. Şirket, gelir ve kârlılıkta güçlü bir ilerleme kaydettiğini belirtirken, bazı alanlarda büyümenin hâlâ sınırlı olduğunu ve gelecekteki kazanımların sürdürülebilir operasyon, fiyatlandırma ve kapasite disiplinine bağlı olacağını ifade etti.
Knowles, portföy dönüşümünün büyük ölçüde tamamlandığını, artık yüksek marjlı ve döngüsel olmayan pazarlara odaklandığını ve yeni bir varlık satışı planlamadığını açıkladı. Şirket, 2025 yılı için yaklaşık 600 milyon dolar gelir ve yüzde 20’ye yakın FAVÖK büyümesi bekliyor; marjların ise yüzde 20’lerin ortasına yaklaşması öngörülüyor. Precision Device segmenti hedeflerin üzerinde büyürken, işitme sağlığı birimi daha yavaş ama istikrarlı ve yüksek marjlı bir iş olarak öne çıkıyor. Yönetim, savunma talebi, tıbbi uygulamalar ve disiplinli satın alımların önümüzdeki 36 ayda büyümeyi destekleyebileceğini belirtti.
CEO Jeff Niew, Knowles’ın birkaç yıl önce portföyünü yeniden şekillendirmeye başladığından bu yana istikrarlı bir büyüme yakaladığını söyledi. Şirket, 2025’te yaklaşık 600 milyon dolar gelir öngörüyor; bu rakam, geçmişte düşük marjlı emtia ürünlerine daha fazla ağırlık veren bir iş modelinden önemli bir dönüşümü temsil ediyor. Son 12 ayda şirketin geliri 635 milyon dolara, FAVÖK’ü ise 132,6 milyon dolara ulaştı; bu da yaklaşık yüzde 13’lük bir gelir artışına işaret ediyor. InvestingPro verilerine göre, dört analist önümüzdeki dönem için kazanç tahminlerini yukarı yönlü revize etti ve dönüşüm stratejisine olan güvenin arttığını gösterdi.
Gelirler, 2017’den 2025’e kadar yıllık bileşik yüzde 8 oranında büyüdü; bu büyüme hem organik hem de satın alımlardan kaynaklandı. Aynı dönemde FAVÖK ise yıllık bileşik yüzde 11 arttı. Organik gelir büyümesi tarihsel olarak yüzde 4-5 aralığında seyrederken, son iki-üç yılda yüzde 8’in üzerine çıktı. Şirket, daha önce yüzde 10-14 aralığında FAVÖK büyümesi öngörürken, mevcut yıl için bu oranın yüzde 20’ye yaklaşmasını bekliyor. FAVÖK marjlarının yıl sonunda yüzde 24 seviyesine ulaşması ve yıl sonunda yüzde 25’in üzerine çıkması öngörülüyor. Yönetim, önümüzdeki 36 ayda yüzde 30 FAVÖK marjına ulaşılabileceğini belirtti.
Niew, marj artışının birden fazla kaynaktan geldiğini; yeni gelirlerde FAVÖK katkısı, daha değerli ürünlerde yüksek fiyatlandırma, fabrika verimliliği, kapasite kullanımı ve genel yönetim giderlerinde kaldıraç etkisinin etkili olduğunu söyledi.
Şirketin emtia segmentinde yer almadığını vurgulayan Niew, tüm ürün ve işlerinin yüksek performanslı teknoloji ve dünyada çok az kişinin sahip olduğu benzersiz yeteneklerle başladığını belirtti.
Knowles, faaliyetlerini iki ana segmente ayırıyor: Precision Device ve MedTech & Specialty Audio. Her iki segment de birçok endüstriyel işletmeye kıyasla ekonomik döngüye daha az bağlı pazarlara hizmet ediyor. İşitme sağlığı birimi yılda yaklaşık yüzde 2-4 büyürken, yüzde 50’nin üzerinde brüt marj ve yüzde 40’ın üzerinde FAVÖK marjı sağlıyor. Şirketin son 12 aydaki toplam brüt kâr marjı yüzde 45,26 seviyesinde gerçekleşti. Precision Device ise şirketin en hızlı büyüyen bölümü olarak yüzde 15’in üzerinde büyüme kaydediyor ve yüzde 6-8’lik hedefin üzerinde seyrediyor.
Niew, şirketin üretim modelinin rekabet avantajında önemli bir rol oynadığını belirtti. Knowles, ürünlerinin tamamını kendi tesislerinde üretiyor ve küresel üretim ağı işgücü ve otomasyon ihtiyacına göre şekillendiriliyor. Asya’da üç, Kuzey Amerika’da ise beş tesis bulunuyor; Asya’daki tesisler daha fazla işgücü gerektiren ürünlere, Kuzey Amerika’dakiler ise ağırlıklı olarak tıbbi ve savunma müşterilerine hizmet veriyor. Üretim doğrudan CEO’ya raporlanıyor ve bu yapı yarı iletken sektörüne benzetiliyor. Şirket, plastik enjeksiyon, metal damgalama, mikro-kalıplama, mikro-damgalama ve mikro-bobin sarımı gibi alanlarda derin bir dikey entegrasyona sahip.
Knowles, yaklaşık 2.000 doğrudan müşteriye ve distribütörler aracılığıyla yaklaşık 35.000 dolaylı müşteriye hizmet veriyor. Satış ekibi uygulama mühendisleriyle desteklenirken, savunma hesapları için ayrı bir RF odaklı ekip de bulunuyor.
Başlıca müşteriler arasında Abbott, Medtronic, Raytheon ve L3 gibi büyük teknoloji ve savunma şirketleri yer alıyor. Niew, genellikle önce büyük bir orijinal ekipman üreticisiyle çalıştıklarını, ardından bu uygulamayı standart bir ürüne dönüştürüp daha geniş bir dağıtım ağına sunduklarını belirtti.
Şirket, Precision Device segmentinde savunmanın önemli bir büyüme motoru olduğunu vurguladı. RF filtre işinin yıllık geliri yaklaşık 85 milyon dolar ve bunun yüzde 98’i savunma odaklı. İçerik hem platform sistemlerinde hem de füze uygulamalarında kullanılıyor. Knowles, doğrudan hükümete değil, Raytheon ve L3 gibi savunma ana yüklenicilerine satış yapıyor.
Niew, savunma talebinin önümüzdeki üç yılda üç faktör nedeniyle güçlenebileceğini belirtti: ABD savunma harcamalarında önerilen artış, mühimmat stoklarının yenilenmesi ve müttefik ülkelerin daha yüksek harcamaları. Ayrıca, Patriot füzeleri gibi ABD sistemlerine olan talebin de arttığını söyledi.
Tıbbi tarafta ise şirket, kalp pilleri, implantlar, görüntüleme ve kanser tedavi sistemlerinde uzun vadeli talebin işine katkı sağladığını belirtti. Ayrıca, Batı ülkelerinde yaşlanan orta sınıf ve işitme kaybının demansa katkıda bulunabileceğine dair klinik farkındalığın artması, işitme sağlığı pazarını destekliyor.
Knowles, rekabetçi konumunun segmentlere göre farklılık gösterdiğini belirtti. MedTech & Specialty Audio’da Danimarkalı Sonion tek büyük rakip olarak öne çıkıyor ve pazar payı yaklaşık 30 yıldır istikrarlı. Precision Device segmentinde ise pazarın parçalı olduğu, tek bir baskın rakip bulunmadığı ve birçok küçük rakibin büyük şirketlerin bölümleri veya aile şirketleri olarak faaliyet gösterdiği ifade edildi.
Niew, Knowles’ın Vishay gibi büyük, emtia odaklı bileşen üreticileriyle rekabet etmeye çalışmadığını; bunun yerine özelleştirme ve tescilli teknolojiye odaklandığını söyledi.
Knowles, nakit akışını disiplinli bir şekilde kullandığını belirtti. Şirket, ikinci çeyreği yaklaşık 0,5 net kaldıraç oranıyla kapattı ve 2025 sonu veya 2026 başında net borcun sıfıra yaklaşmasını bekliyor. Cari oranı 3,2 seviyesinde ve bu da güçlü bir likiditeye işaret ediyor. InvestingPro analizine göre, hisse şu anda Gerçek Değerinin üzerinde işlem görüyor ve bu da şirketi Aşırı Değerlenmişler listesine taşıyor; bu durum, yatırımcılar için giriş noktası değerlendirmelerinde dikkate alınmalı. Sermaye harcamaları gelirin yüzde 3-5’i aralığında ve talep kaynaklı kapasite artışı nedeniyle üst sınıra yakın seyrediyor. Şirket, her yıl hisse bazlı ödemelerin üzerinde hisse geri alımı yapmaya devam edeceğini belirtti ve son yıllarda bu asgari seviyenin üzerinde alım gerçekleştirdi.
Yönetim, film ve elektrolitik kapasitör üreticisi Cornell Dubilier’nin 263 milyon dolara satın alınmasını da değerlendirdi. Niew, bu anlaşmanın Knowles’ın iş modelinin değerini gösterdiğini söyledi. Satın alındığında işin brüt marjı yüzde 27 civarındaydı; şu anda ise yüzde 30’ların ortasına yükseldi. Şirket, ilk yılda müşteri kaybetmeden 8 milyon dolarlık fiyat artışı sağladı ve bu, orijinal hedef olan 3-4 milyon doların üzerinde gerçekleşti.
Niew, satın alımların seçici şekilde devam edeceğini belirtti. “Bir artı bir üç etmiyorsa ve bunu gösterebileceğime inanmıyorsam, satın alma yapmam. Özellikle bu kadar güçlü bir organik planımız varken, hissedarların parasını geri dönüşü olmayacak bir şeye harcamam” dedi.
Yönetim, mevcut büyüme modelinin devam etmesini bekliyor; bazı iş kolları zamanla normalleşse de genel rehberliğin mevcut performansa kıyasla temkinli olduğunu belirtti. Piyasa ise olumlu tepki verdi ve hisse son bir yılda yüzde 56,8 toplam getiri sağladı. Daha derin analiz isteyen yatırımcılar için 1.400’den fazla ABD hissesini kapsayan kapsamlı Pro Araştırma Raporları sunuluyor.
Precision Device segmentinin organik büyüme hedefi yüzde 6-8 aralığında olsa da şu anda yüzde 15’in üzerinde büyüyor. MedTech & Specialty Audio’nun ise kısa vadede yüzde 2-4 aralığında kalması bekleniyor. Toplam organik büyüme, satın alımlar dahil yüzde 8-10 hedefleniyor; ancak şirket şu anda yalnızca organik olarak yüzde 10’un üzerinde seyrediyor. Savunma talebinin önümüzdeki 36 ayda hızlanabileceği, endüstriyel talebin ise döngüye bağlı olarak normalleşebileceği ancak Precision Device hedefinin sürdürülebilir olduğu ifade edildi.
Knowles, gelecekte ürün genişlemesi için çeşitli yollar gördüğünü belirtti. Tıbbi pazarlarda mikro-kalıplama, mikro-damgalama ve bobin sarımı yeteneklerini komşu uygulamalara taşıyor. Ayrıca, Ellucian ile yapılan yeni bir sözleşmenin, işitme sağlığına benzer marjlarla tıbbi cihazlarda mikro-kalıplama teknolojisinin yeni kullanım alanlarını açabileceği belirtildi.
Yönetim, işitme sağlığı işinin de zamanla daha fazla içerik kazanabileceğini ve bunun 2028 civarında hızlanabileceğini öngörüyor.
Şirketin genel stratejisi, daha az döngüsel ve daha uzmanlaşmış pazarlarda büyümeye devam etmek. Portföy dönüşümünün tamamlandığı ve yeni bir varlık satışı planlanmadığı belirtildi. Knowles, 2026’nın ilk çeyreği sonu veya ikinci çeyreğinde yatırımcı günü düzenleyerek temel iş performansı ve büyüme fırsatlarını paylaşmayı planlıyor.
Soru-cevap bölümünde analistler, marjlar, büyümenin sürdürülebilirliği, savunma talebi ve üretim modeli hakkında yönetimi sıkıştırdı. Niew, marj artışının büyük ölçüde Precision Device’dan, özellikle Cornell Dubilier, RF filtreler ve seramik kapasitörlerden geleceğini söyledi. İşitme sağlığının SG&A kaldıraç etkisine katkı sağlayacağını, ancak zaten yüksek marjlara sahip olduğu için brüt marjda büyük bir artış beklemediklerini belirtti. Precision Device’daki mevcut büyüme hızının sürdürülebilir olduğunu ve savunma işinde yavaşlama emaresi olmadığını ifade etti. Savunma uygulamaları arasında elektronik harp, radar, iletişim, radar karıştırma ve hedef tanımlama yer alıyor. Knowles’ın tüm üretimini kendi bünyesinde yaptığını ve birçok yatırımcının düşündüğünden daha fazla dikey entegrasyona sahip olduğunu vurguladı.
Rakiplerle ilgili soruya ise Niew, işitme sağlığı pazarında onlarca yıldır tek bir ana rakip bulunduğunu, Precision Device segmentinin ise parçalı ve baskın bir oyuncudan yoksun olduğunu söyledi. Knowles’ın hem doğrudan satış hem de distribütör modeli kullandığını, modelin önce özel OEM çalışmasıyla başlayıp ardından daha geniş pazar kanallarına yayıldığını belirtti.
Niew, şirketteki uzun görev süresini de değerlendirdi. 2006’dan beri CEO olduğunu, 2000 yılında Knowles ailesinden özel sermaye fonuna satıldığında şirkete katıldığını, 2000-2005 arasında CMM işini yönettiğini, Dover bünyesinde şirketin yönetimine katkı sağladığını ve 2014’teki halka arz sonrası şirketi yeniden konumlandırmak için çalıştığını anlattı.
Şirketin portföy dönüşümüne 2018’de başladığını, emtia işlerinden çıkıp daha yüksek değerli ürünlere odaklandığını belirtti. MEMS ve CMM işinin satılmasının gerekli olduğunu, çünkü Apple’ın en büyük müşteri olduğu bu işin düşen marjlara sahip olduğunu ve anlamlı kazançlar sağlasa da gerileme eğiliminde olduğunu ifade etti.
Knowles, bu satışın şirketin Precision Device büyümesine ve satın alımlarına odaklanmasını kolaylaştırdığını, daha yavaş büyüyen bir işi elde tutmadan genel giderleri azaltmanın önünü açtığını belirtti.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
