Ethereum ve Solana, arz-talep dinamikleriyle fiyatlanan iki büyük blok zinciri ağı olarak öne çıkıyor. Her iki ağda da yıllık token enflasyonunu azaltmaya yönelik değişiklikler gündemde. Bu değişikliklerin hayata geçirilmesi halinde, piyasaya giren yeni token miktarı zamanla azalacak. Talebin sabit kalması veya artması durumunda, bu durum fiyatları destekleyebilir. Grayscale’in baz senaryosuna göre, 2031 sonu itibarıyla Ethereum’da yaklaşık %0,4, Solana’da ise yaklaşık %1,1 enflasyon öngörülüyor.
Bu oranlar, arz büyümesinin oldukça sınırlı olduğunu gösteriyor. Grayscale’in karşılaştırmalarına göre, altının yıllık arz artış oranı yaklaşık %1,8, ABD TÜFE enflasyon oranı ise yaklaşık %3,3 seviyesinde. Buradaki temel nokta, Ethereum veya Solana’nın henüz deflasyonist olmamasına rağmen, arz artış hızının yavaşlamasının talep sabit veya artış eğilimindeyse token’ları görece daha kıt hale getirebileceği.
Ana risk uygulama sürecinde
Söz konusu değişiklikler hâlâ tartışma aşamasında. Bu nedenle asıl tartışma, uygulamanın nasıl gerçekleşeceği üzerinde yoğunlaşıyor. Düşüş beklentisi taşıyanlar, beklenen değişikliklerin genellikle zayıf kaldığını, geciktiğini veya piyasayı etkilemek için yetersiz olduğunu savunabilir. Yükseliş beklentisi taşıyanlar ise Solana’daki teklifin daha geniş bir mutabakata sahip olduğunu ve bu nedenle en azından bir tarafın daha güçlü bir argümana sahip olduğunu belirtebilir.
Arz Kısıtı Nasıl İşleyecek?
Burada söz konusu olan, ani bir deflasyon değil; marjinal bir arz daralması. Mekanizma oldukça basit: Piyasaya giren yeni token miktarı azalırken, bazı senaryolarda dolaşımdan çıkarılan token miktarı artabiliyor. Bu, Ethereum veya Solana’nın kalıcı bir deflasyon sürecine girdiği anlamına gelmiyor. Yatırım açısından bakıldığında, önemli olan arz akışının yavaşlaması ve talebin sabit ya da artış eğiliminde olması.
Ethereum’da EIP-8361, yalnızca “daha fazla yakım” anlamına gelmiyor. Teklif, doğrulayıcı ödüllerinin hesaplanma yöntemini koruyarak, stake edilen Ethereum miktarı arttıkça yakılan payı artıran kademeli bir ihraç yakımı öngörüyor. Mevcut staking oranıyla, teklifin 18 ayda konsensüs katmanındaki kalıcı getiriyi yaklaşık %2,6’dan %1,2’ye düşürmesi bekleniyor. Bu, fiyat artışını garanti etmese de yeni ihraç miktarının azalacağına ve staking getirisinin zayıflayacağına işaret ediyor.
Uzun vadede ise, stake edilen Ethereum toplam arzın %50’sine (yaklaşık 60,25 milyon ETH) ulaştığında doğrulayıcı ödüllerinin sıfıra yaklaşması planlanıyor. Yükseliş beklentisi taşıyanlar, bunu kıtlık açısından önemli bir dönüm noktası olarak görüyor. Düşüş beklentisi taşıyanlar ise teklifin hâlâ tartışma aşamasında olduğunu ve getirilerin düşmesinin sermayenin bir kısmını likit staking ürünlerine veya diğer zincirlere yönlendirebileceğini savunuyor.
Solana’da ise teklifler, emisyonu azaltmayı ve yakımları artırmayı hedefliyor ancak arz eğrisini bir anda tersine çevirmiyor. Şu anda Solana’da enflasyon yaklaşık %4,18 seviyesinde ve mevcut takvime göre 2032’de %1,5 terminal orana ulaşması bekleniyor. Önerilen paket ise bu yolu değiştiriyor: SGP-0003, SIMD-0553 ve SIMD-0550’yi birleştirerek günlük yakımları yaklaşık 650 SOL’dan 7.500-9.000 SOL seviyesine çıkarabilir ve dezenflasyonu %30’a yükseltebilir.
Bu değişiklikler, arz profilini iyileştiriyor ancak SOL’u hemen deflasyonist yapmıyor. Her iki teklif de kabul edilse bile, günlük SOL yakımları yaklaşık 60.000 SOL’luk günlük emisyonun oldukça altında kalacak. Fırsat, marjinal değişimde: Net ihraç azalıyor, enflasyon tabanına daha hızlı yaklaşılıyor ve yönetişimde daha geniş bir mutabakat sağlanıyor.
Fiyat Etkisi Talep ve Benimsemeye Bağlı
Arzın azalması, ancak talep bunu karşılayabiliyorsa fiyat üzerinde etkili olur. Ethereum ve Solana, arz-talep dengesiyle fiyatlanıyor ve her iki ekosistemde de talebi destekleyen kanallar mevcut. Ethereum, stablecoin ve tokenlaştırılmış varlıklarla bağlantılı. Solana’da ise kaynak bazlı işlem ücretleri, ağ aktivitesiyle birlikte yakımları artırabiliyor.
Bu nedenle, kısa vadede protokol anlatılarından ziyade ETF girişleri, staking talebi, stablecoin kullanımı ve tokenizasyon gibi akışlar daha belirleyici oluyor.
İhraç Azalırsa Kim Kazanır: Staker’lar mı, Stake Etmeyenler mi?
İhraç miktarı azalırsa, staker’lar daha az token alacak. Grayscale’in yaklaşımına göre, potansiyel fiyat artışı bu etkiyi telafi edebilir. Bu durum, staker’ların kesin olarak daha avantajlı olacağı anlamına gelmese de, stake etmeyenlerin daha yüksek getiriye ihtiyaç duymadan kıtlık kaynaklı bir değer artışından faydalanabileceğini gösteriyor.
Tezin Onaylanması İçin Ne Gerekli?
Ethereum’da ana gösterge, EIP-8361’in taslak aşamasından uygulamaya geçip geçmeyeceği. Solana’da ise SGP-0003’ün doğrulayıcı desteğiyle ilerleyip ilerlemeyeceği belirleyici olacak. Bu adımlar atılırsa, piyasalar token arzındaki yavaşlamayı fiyatlamaya başlayabilir. Ancak süreç tıkanırsa, kıtlık anlatısı hızla ivme kaybedebilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
