Geçen haftaki Hazine tahvili müdahalesi, eylül ayında faiz artışı olup olmayacağına dair soruları yeniden gündeme getirdi. Fed’in toplantısı 15 Eylül’e kadar yapılmayacak olsa da, bu hafta kişisel tüketim harcamaları (PCE) verileri ve Jackson Hole zirvesiyle birlikte bu karar üzerinde önemli bir etki yaratabilir.
Goldman Sachs’a göre, eylül ayında faiz artışı hâlâ düşük bir ihtimal. Banka, zayıf perakende satışlar, zayıflayan istihdam verileri ve yavaşlayan enflasyonun politika yapıcıları beklemede tutacağını öngörüyor. Başekonomist Jan Hatzius, bir notunda piyasa fiyatlamasının hâlâ fazla şahin olduğunu belirtti.
Buna rağmen CME FedWatch, 25 baz puanlık bir artış için %36,1 olasılık gösteriyor. İki günlük bir zaman diliminde beklentilerin yeniden şekillenebileceği bir esneklik mevcut.
Yavaşlayan Enflasyon, Yapışkan Çekirdek
Morningstar’a göre, FactSet verileri manşet PCE’nin temmuzda %0,07 artmasını bekliyor. Haziran ayında nadir görülen %0,11’lik bir düşüş yaşanmıştı. Yıllık bazda oran %3,7’den %3,6’ya gerileyecek. Fed’in tercih ettiği çekirdek PCE’nin ise yıllık bazda %3,2 ile %3,3 arasında kalması bekleniyor.
Güvercinler için sorun, enflasyonun 65 aydır Fed’in %2 hedefinin üzerinde seyretmesi. Natixis ABD başekonomisti Christopher Hodge, artık gümrük vergilerinin enflasyon verilerini etkilemediğine dair bir kanıt olmadığını, ancak yapay zekâ ve veri merkezi harcamalarına bağlı bilgisayar donanımı ve yazılımının fiyatları yukarı çekmeye devam ettiğini söyledi.
Goldman’ın ABD başekonomisti David Mericle ise portföy yönetimi ücretlerinde başka bir yapışkanlık kaynağı görüyor. Hisse senedi piyasasındaki kazançların aylık çekirdek PCE’ye 0,11 puan ekleyebileceğini tahmin ediyor. UBS de enflasyon sepetinde yapay zekâ ile ilgili fiyatların yavaşça yükseldiğine dikkat çekti.
Ayrıca istatistiksel bir karmaşıklık da var. BEA, eylül ayında metodoloji güncellemeleri planlıyor. Bu, temmuz verilerinin geriye dönük olarak değişmesine yol açabilir ve ilk açıklamanın yorumlanmasını zorlaştırabilir.
Warsh İletişim Testiyle Karşı Karşıya
Fed Başkanı Kevin Warsh, temmuz ayındaki derin görüş ayrılıklarının ardından ve yükselen tahvil getirileri ortamında ilk Jackson Hole konuşmasını yapacak.
Bu durum Warsh’ı zor bir pozisyona sokuyor. Yatırımcılar, özellikle uzun vadeli Hazine tahvili primlerinin yükseldiği bir ortamda, daha net bir politika tepkisi bekliyor. Warsh, şahin görüşleri mi onaylayacak yoksa sabırlı ve veriye bağımlı bir yaklaşım mı sergileyecek?
Financial Times’ın aktardığına göre, Bank of America Global Research ABD faiz stratejisi başkanı Mark Cabana, “Warsh’ın ‘kararlı enflasyonla mücadele’ taahhüdü piyasa için yeterli değil. Fed’in enflasyonu düşürmek için planının detaylarını duymamız gerekiyor.” dedi.
Ilımlı bir PCE verisi, Goldman’ın sabır tezini güçlendirebilir. Özellikle çekirdek hizmetlerde güçlü bir veri ise FOMC’nin şahin azınlığını haklı çıkarır ve daha yüksek nihai faiz oranı beklentilerini artırır.
Tahviller, Geri Alımlar ve Uzun Vade Sorunu
Hazine piyasası, arz baskısı altında. Yaklaşık 2 trilyon dolarlık açık ve yoğun kısa vadeli tahvil ihracı, Hazine uzun vadeli baskıyı plan dışı geri alımlarla hafifletmeye çalışsa da yatırımcıları daha fazla kısa vadeli borcu almak zorunda bırakıyor.
Hazine Bakanı Scott Bessent’in müdahalesi, uzun vadeli getirileri aşağı çekti. Ancak bu strateji, alımları daha kısa vadeli borçla finanse ettiği için düşük politika faizlerine daha fazla bağımlılık yaratıyor. Ayrıca Warsh’ın daha önce savunduğu, uzun vadeli getirilerin piyasa fiyat keşfi açısından sağlıklı olduğu görüşüyle de çelişiyor.
Bu tablo, haftanın en önemli fiyatlama riskinin PCE verisi olduğunu gösteriyor. Piyasa, Warsh’ın Jackson Hole’daki ilk konuşmasının hangi yönde olacağını bilmiyor. Ancak PCE verisi, alışıldık formatında açıklanacak.
PCE beklentilerin üzerinde gelirse, daha sıkı faiz beklentileri, Fed’in tahvil alımlarının azalması ve yüksek bütçe açığı, Hazine tahvili getirilerini yukarı çekerek piyasadaki baskıyı artırabilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
