ABD eski Başkanı Donald Trump, ExxonMobil’in (XOM) Venezuela’ya girmeye hazırlanan büyük petrol şirketleri arasında yer aldığını açıkladı. Bu gelişme, şirketin yaklaşık yirmi yıl aradan sonra ülkeye dönüş sinyali olarak değerlendiriliyor. ExxonMobil, 2007 yılında Venezuela’nın varlıklarını kamulaştırmasının ardından ülkeden çekilmişti. Şirket, mart ayında Venezuela’daki fırsatları incelemek üzere teknik bir ekip gönderdiğini doğruladı ancak yeni bir yatırım planını kamuoyuna açıklamadı.
ABD’nin Venezuela’nın petrol endüstrisini yeniden inşa etme çabaları sürerken, ülke dünyanın en büyük petrol rezervlerinden birine sahip olmasına rağmen üretim altyapısının büyük bölümü kötü durumda. Venezuela şu anda günde yaklaşık 1,1 milyon varil petrol üretiyor. Üretimin eski seviyelere çıkarılması ise ciddi sermaye ve uzun yıllar sürecek yatırımlar gerektiriyor.
Artış Beklentisi (Bull Case)
Venezuela, dünyanın kanıtlanmış en büyük petrol rezervlerine sahip olmasıyla ExxonMobil için uzun vadeli upstream kaynaklarını artırmak adına önemli bir fırsat sunuyor. Şirket, cazip şartlar elde edip verimli sahalar geliştirebilirse, Venezuela zamanla ExxonMobil’in üretim portföyüne anlamlı bir katkı sağlayabilir.
Venezuela ham petrolü özellikle ağır ve üretimi ile işlenmesi teknik açıdan oldukça zorlu. Bu durum, büyük ölçekli, ileri teknolojiye ve güçlü proje yönetimi kabiliyetlerine sahip şirketler için avantaj yaratıyor. ExxonMobil’in büyük ve teknik açıdan karmaşık projelerdeki deneyimi, yatırım koşullarının iyileşmesi halinde şirkete rekabet üstünlüğü sağlayabilir.
Tarihteki en büyük engel ise yabancı yatırımcılar için güvenilir koruma mekanizmalarının eksikliği oldu. ExxonMobil CEO’su Darren Woods, daha önce Venezuela’yı “yatırım yapılamaz” olarak nitelendirmiş ve daha güçlü yatırım korumaları olmadan ülkeye dönmenin mümkün olmadığını belirtmişti. Şirketin şu anda Venezuela’ya giriş ihtimalini değerlendirmesi, ticari ve hukuki koşullarda iyileşme beklentisinin oluştuğuna işaret ediyor.
Venezuela üretimi yeniden artırmayı başarırsa, erken dönemde cazip arazileri güvence altına alan şirketler önemli bir ilk hamle avantajı elde edebilir. ExxonMobil, ülkeye diğer büyük uluslararası enerji şirketleriyle birlikte gireceği için Venezuela pazarındaki riskleri tek başına üstlenmek zorunda kalmayabilir.
ExxonMobil, kısa vadeli üretime odaklanmak yerine Venezuela’yı onlarca yıl boyunca nakit akışı yaratabilecek yeni bir büyük kaynak pozisyonu olarak değerlendirebilir. Bu da küresel petrol talebinin beklenenden uzun süre güçlü kalması halinde şirket için değerli bir avantaj olabilir.
Düşüş Beklentisi (Bear Case)
ExxonMobil’in Venezuela’daki geçmişi önemli bir uyarı niteliğinde. Şirketin varlıkları 2007’de kamulaştırılmış ve ExxonMobil ülkeyi terk etmek zorunda kalmıştı. Dolayısıyla şirket, zayıf mülkiyet korumalarının sonuçlarını bizzat deneyimledi. Mevcut siyasi ortam daha elverişli olsa bile, politika değişikliği riskinin tamamen ortadan kalktığı söylenemez.
Venezuela’nın petrol altyapısı ciddi şekilde yıpranmış durumda. Birçok saha yeni sondaj, ekipman, elektrik ve destekleyici altyapı gerektiriyor. Değerlendirilen sahaların çoğu, geliştirilmesi milyarlarca dolar gerektiren “yeşil alan” projeleri niteliğinde.
Bu durum, ExxonMobil için önemli bir risk oluşturuyor: Üretim ve nakit akışı cazip seviyelere ulaşmadan önce yıllarca ciddi sermaye harcanması gerekebilir. Venezuela’nın rezervleri, ucuz ve geleneksel petrol havuzlarından ibaret değil. Ülkenin ham petrolünün büyük kısmı son derece ağır ve özel işleme ile yükseltme gerektiriyor. Bu da projeleri daha sermaye yoğun ve potansiyel olarak daha az kârlı hale getirebilir, özellikle de petrol fiyatları düşerse.
Chevron, Eni, ONGC, GeoPark ve diğer şirketler de Venezuela’da fırsat arayışında. Birden fazla büyük üretici en cazip sahalar için rekabet ederse, ExxonMobil’in varlıkları güvenceye almak için daha fazla sermaye harcaması veya daha az avantajlı şartları kabul etmesi gerekebilir.
Ayrıca Trump, ExxonMobil’in “gireceğini” söylese de şirket bu konuda yorum yapmayı reddetti. Şirket yalnızca teknik bir ekip gönderdiğini doğruladı. ExxonMobil, belirli bir proje, yatırım tutarı veya anlaşma açıklayana kadar, Venezuela’daki fırsat yatırımcılar için potansiyel bir yukarı yönlü opsiyon olarak görülmeli; kesin bir büyüme katalizörü olarak değerlendirilmemeli.
Sonuç
Venezuela, uzun vadede ExxonMobil için önemli bir büyüme fırsatına dönüşebilir. Ancak kısa vadede bu fırsat daha çok opsiyonel bir değer sunuyor. Ülkenin devasa rezervleri ve yatırım korumalarında olası iyileşmeler uzun vadeli cazip bir ortam yaratırken, ExxonMobil karmaşık projeleri yönetebilecek teknik ve finansal güce sahip.
Ancak asıl mesele uygulama başarısı. Venezuela’nın hasar görmüş altyapısı, ağır ham petrolü, yüksek sermaye gereksinimi ve kamulaştırma geçmişi, getirilerin rezerv büyüklüğünün ima ettiğinden daha düşük olmasına yol açabilir. ExxonMobil için en iyi senaryo, sağlam yatırım korumaları altında yüksek kaliteli varlıkları aşırı sermaye taahhüdü olmadan güvenceye almak olacaktır. Genel olarak bu gelişme ExxonMobil için stratejik açıdan olumlu olsa da, yatırımcıların Venezuela’yı önemli bir finansal katalizör olarak görmeden önce somut şartları beklemesi öneriliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: insidermonkey.com
