Ethereum ağı üzerinde çalışan staking sistemi, rekor seviyede kilitli Ethereum ile birlikte validator aktivasyon kuyruğunda bekleyen 2 milyondan fazla ETH ile dikkat çekiyor. Halihazırda stake edilen ETH miktarı tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşırken, validator aktivasyon kuyruğunda 2,059 milyon ETH birikmiş durumda. 30 Ağustos saat 12:37 itibarıyla, yeni bir depozitonun validator setine katılması için yaklaşık 35 gün 18 saat beklemesi gerekiyor.
Bu birikme, toplamda 42 milyonun üzerinde ETH’nin, yani kripto paranın arzının yaklaşık %35’inin, staking’e dahil olmasıyla ortaya çıktı. Her iki gösterge de rekor seviyelere ulaşarak Ethereum’un proof-of-stake sistemine aktarılan sermayede genel bir artışa işaret ediyor.
Aynı anda, validator çıkış kuyruğunda ise yalnızca 96 ETH bekliyor. Bu dengesizlik, staking kapasitesine olan talebin, Ethereum’un yeni depozitoları aktive etme hızının oldukça üzerinde olduğunu gösteriyor. Yıl başında 4 milyonun üzerinde olan giriş kuyruğu azalmış olsa da, bekleyen ETH’ler henüz konsensüs ödülleri kazanmıyor ve bu durum katılımcılar için bir maliyet oluşturuyor.
Mevcut staking oranlarıyla, 2,06 milyon ETH’lik birikmiş kuyruk, günlük yaklaşık 141 ila 148 ETH’lik potansiyel konsensüs ödülünün beklemede olduğu anlamına geliyor. Bu miktar, ETH fiyatının 2.466 dolar civarında olduğu hesaba katıldığında, günlük yaklaşık 348.000 ila 366.000 dolarlık bir fırsat maliyetine karşılık geliyor. Ancak bu, gerçekleşmiş bir kayıp değil; sıranın önünde olan depozitolar daha erken aktive olacağı için gecikmiş bir ödül fırsatı olarak değerlendiriliyor.
Rekor staking, Ethereum’un işlem kapasitesi sınırına dayanıyor
Ethereum, ağ güvenliğinde ani değişiklikleri önlemek amacıyla validator setine giriş ve çıkış hızını kasıtlı olarak sınırlandırıyor. Electra mutabakat kuralları kapsamında, her epoch’ta aktivasyon ve çıkışlar 256 ETH ile sınırlı. Bir epoch yaklaşık 6,4 dakika sürdüğü için, ağ validator mekanizması üzerinden günlük yaklaşık 57.600 ETH’lik giriş ve çıkış işleyebiliyor.
Depozitolar bu kapasiteden daha hızlı geldiğinde, aktivasyon kuyruğu uzuyor. 30 Ağustos’ta Beaconcha.in, 29.668 bekleyen depozito talebi tespit etti; ancak bu sayı, aynı anda 29.668 yeni validator anlamına gelmiyor. Electra güncellemesiyle birlikte, mevcut validator’lara yapılan eklemeler de yeni validator’lar gibi aynı aktivasyon hattından geçiyor. Böylece, 2,06 milyon ETH’lik birikmiş kuyruk, hem yeni stake girişlerini hem de mevcut validator’ların bakiyelerine yapılan eklemeleri kapsıyor. Bu rakam, yatırımcıların yakın zamanda 2,06 milyon ETH satın aldığı veya tamamının yeni kurumsal talebi temsil ettiği anlamına gelmiyor.
Stake edilen ETH miktarı ocak ayında yaklaşık 36 milyon seviyesindeyken, ağustos sonunda 42 milyonun üzerine çıktı. Aynı dönemde, validator çıkış kuyruğunda neredeyse hiç bekleyen stake bulunmuyordu. Aktivasyon kuyruğu ise yıl içinde gerilemeye devam etti. Morgan Stanley Ethereum Trust başvurusunda 18 Mayıs’ta 3,64 milyon ETH’nin beklediği ve 63 günlük bir gecikme olduğu kaydedilmişti. Lido ise ocak ayında kuyruğun 4 milyon ETH’yi aştığını, haziran sonunda ise 2,9 milyona gerilediğini bildirmişti. Son olarak, 2,06 milyon ETH’lik güncel seviye, bu düşüş trendinin sürdüğünü gösteriyor; ancak kuyruk hâlâ yeni katılımcılar için yaklaşık beş haftalık bir gecikmeye yol açıyor.
Beş Haftalık Bekleme, Staking Talebinin Maliyetini Artırıyor
Bu gecikme, fonlar, borsalar ve kurumsal staking ürünleri validator setine erişim için rekabet ederken daha da önemli hale geliyor. Morgan Stanley Ethereum Trust başvurusunda, staking için ayrılan ETH’nin aktivasyon beklerken ödül kazanmadığı belirtiliyor.
Ethereum’un staking sayfasında yıllık ödül oranı yaklaşık %2,5 seviyesinde gösterilirken, güncel kuyruk takipçileri bu oranı %2,63 civarında hesaplıyor. Bekleyen bakiyeye uygulandığında, bu oranlar günlük yaklaşık 141 ila 148 ETH’lik konsensüs ödül fırsatına işaret ediyor.
Kuyruğun sonuna eklenen 32 ETH’lik bir depozito, yaklaşık 35,75 günlük bekleme süresinde 0,078 ila 0,082 ETH’lik potansiyel konsensüs ödülünden feragat etmiş oluyor. Bu da, mevcut ETH fiyatıyla yaklaşık 193 ila 203 dolar arasında bir fırsat maliyeti anlamına geliyor. Hesaplamalar, staking oranları ve fiyatların değişmediği varsayımıyla yapılıyor; execution-layer ödülleri, maksimal çıkarılabilir değer, sağlayıcı ücretleri ve bileşik getiriler hesaba katılmıyor.
Gecikmenin nihai olarak kimin üzerinde kalacağı ise kullanılan ürüne bağlı. Solo validator’lar doğrudan beklerken ödül kazanamıyor. Borsa, fon veya likit staking sağlayıcıları ise bu maliyeti havuzda dağıtabiliyor, bir kısmını üstlenebiliyor veya kendi koşullarına göre kullanıcılara yansıtıyor. Lido, yılın ilk yarısında yayımladığı raporda, uzun aktivasyon bekleme sürelerinin bazı stVault yatırımlarını cazip olmaktan çıkardığını vurgulamıştı.
Sonuç olarak, Ethereum rekor seviyedeki staking katılımının alışılmadık bir sonucuyla karşı karşıya: Ağı güvence altına alma talebi o kadar yüksek ki, validator setine erişim artık kıt bir kaynak haline gelmiş durumda. 42 milyonun üzerinde ETH stake edilmişken ve 2,06 milyon ETH daha aktivasyon beklerken, ağdaki asıl kısıt yeni çıkışlar değil, sisteme girişlerin ne kadar hızlı işlenebildiği olarak öne çıkıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
