Elon Musk’ın SpaceX (SPCX) için 2030 yılına kadar yıllık 1 trilyon dolar gelir hedefi koyması, gerçekleşmesi neredeyse imkânsız bir tahmin olarak değerlendiriliyor.
Şirketin 2025 takvim yılındaki geliri 18,7 milyar dolar seviyesindeydi. Musk’ın hedefine ulaşabilmesi için SpaceX’in beş yıl boyunca her yıl %120’nin üzerinde bileşik büyüme kaydetmesi gerekiyor. Karşılaştırmak gerekirse, S&P 500 endeksinin hisse başına gelir artışı, 2000 yılındaki internet balonunun zirvesinden bu yana yıllık ortalama %4,2 seviyesinde gerçekleşti. Üstelik bu oran, hisse geri alımlarının etkisiyle şişirilmiş durumda.
Elbette bazı şirketler piyasa ortalamasının üzerinde büyüme gösterebiliyor ve SpaceX de bunlardan biri olabilir. Ancak, ortalamanın üzerinde büyüme kaydeden şirketlerin sayısı, bunun tamamen şansa bağlı olduğu varsayımıyla beklenenden fazla değil.
Bu sonuca, birkaç yıl önce varlık yönetim şirketi Verdad tarafından yapılan bir araştırma ulaştı. Araştırmacılar, 1997 ile 2022 yılları arasında tüm ABD hisselerini analiz ederek, bir yıl ortalamanın üzerinde büyüyen bir şirketin, sonraki yıllarda da bu performansı sürdürüp sürdüremeyeceğini inceledi. Sonuçlar, bu tür bir sürekliliğe dair “çok az veya hiç kanıt” olmadığını gösterdi.
Bu bulgu, 1951-1997 yılları arasını kapsayan ve “Büyüme Oranlarının Seviyesi ve Sürekliliği” başlıklı önceki bir çalışmanın sonuçlarıyla da örtüşüyor. O çalışmada, “Bir yatırımcının bir sonraki yıldız büyüme hissesini bulma olasılığı, yazı tura atıp doğru tahmin etme olasılığıyla neredeyse aynı” sonucuna varılmıştı.
Yatırım açısından çıkarım ise, tersine hareket eden yatırımcıların sıkça dile getirdiği bir noktaya işaret ediyor. Verdad araştırmacılarına göre, “İskontolu nakit akışı modeli oluştururken, analistler bir SaaS yazılım şirketi için uzun vadeli büyüme varsayımı girerken kömür madencisi değerlemesinde kullandıklarıyla aynı oranı kullanabilir.” Bu çıkarımda “SaaS yazılım şirketi” yerine “SpaceX” ismini koymak da mümkün.
Sonuç olarak, gözde bir büyüme hissesi için, göz ardı edilen bir değer hissesinden daha fazla ödemek için bir neden yok. Eğer en makul varsayım, her ikisinin de aynı oranda büyüyeceği ise, Wall Street beklentilerini aşma olasılığı en yüksek olanı tercih etmek mantıklı.
Bu bakış açısıyla, denetim firmamın takip ettiği yatırım bültenlerinden en az ikisi tarafından önerilen ve son üç yılda FAVÖK büyüme oranı en düşük olan hisseleri aşağıda sıraladım. Listeye giren 10 hissenin ileriye dönük F/K oranı, piyasa ortalaması olan 21,5’in oldukça altında; ortalama 11,8 seviyesinde. (FAVÖK, şirketin faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kârını ifade eder.)
Hisseler, FAVÖK büyüme oranına göre artan şekilde sıralanmıştır:
UFP Industries (UFPI), iki bülten tarafından öneriliyor. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 16,4 ve son üç yıldaki FAVÖK büyüme oranı %20,8 düşüş gösterdi.
Archer Daniels Midland (ADM), üç bültenin önerileri arasında yer alıyor. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 15,4 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %20,8 azaldı.
Pfizer (PFE), üç bültenin önerdiği bir diğer hisse. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 8,9 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %16,9 düşüş gösterdi.
Capital One Financial (COF), iki bültenin önerileri arasında. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 9,2 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %15 azaldı.
Unum Group (UNM), iki bülten tarafından öneriliyor. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 9,9 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %14,9 düşüş gösterdi.
D.R. Horton (DHI), iki bültenin önerileri arasında. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 13,2 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %13,9 azaldı.
Tyson Foods (TSN), iki bültenin önerdiği bir diğer hisse. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 12,5 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %13,4 düşüş gösterdi.
Agco (AGCO), iki bültenin önerileri arasında. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 16,3 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %13,3 azaldı.
Devon Energy (DVN), iki bülten tarafından öneriliyor. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 7,7 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %13,3 düşüş gösterdi.
EOG Resources (EOG), iki bültenin önerileri arasında. Şirketin ileriye dönük F/K oranı 8,1 ve üç yıllık FAVÖK büyümesi %13 azaldı.
Kaynak: LSEG, Hulbert Ratings
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: morningstar.com
