Filo, 2026 yılının ilk yarısında yüzde 99’luk çalışma süresiyle şirket tarihinin en güçlü operasyonel performanslarından birine imza attı. Bu başarıda 300 milyon doların üzerinde filo yatırımı etkili oldu.
Sözleşme kapsamı, sektörün en güçlüleri arasında yer alıyor. 2026 yılı için müsait günlerin yaklaşık yüzde 95’i, 2027 için yüzde 76’sı ve 2028 için yüzde 65’i güvence altına alındı. Toplam bakiye iş hacmi 2,5 milyar dolar seviyesinde.
Düzeltilmiş FAVÖK, 2026’nın ikinci çeyreğinde yıllık bazda iki kattan fazla artarak 126 milyon dolara ulaştı ve yüzde 50 marj ile güçlü günlük kira gelirleri ve sıkı maliyet disiplini yansıtıldı.
Şirket, 2033 vadeli ve yüzde 7,7 kupon oranına sahip 650 milyon dolarlık kıdemli teminatlı tahvil ihracıyla sermaye yapısını başarıyla yeniden finanse etti. Bu adım, borç vadesini uzatırken yıllık nakit faiz giderini yaklaşık 11 milyon dolar azalttı ve net kaldıraç oranını 1,2x seviyesine düşürdü.
Petrobras, Sondopolis kıyaslamasında Constellation’ı en iyi performans gösteren şirket olarak değerlendirdi. Bu durum, operasyonel mükemmeliyetin sürdüğünü ve iş hacminin gelire ve nakit akışına dönüşümünü desteklediğini gösteriyor.
Foz do Amazonas Havzası’ndaki Morpho Kuyusu’nda gerçekleşen son hidrokarbon keşfi, Amaralina Star’ın bir sonraki sondajı için önemli bir potansiyel sunuyor.
Yönetilen filo operasyonları (Tidal Action ve Ad Marine 511), beklentilerin üzerinde performans göstererek 2026’nın ikinci çeyreğinde ek 27 milyon dolar gelir sağladı.
Şirketin nakit pozisyonu 226 milyon dolar seviyesinde güçlü kalmaya devam ediyor. 2026 yılı için 100 milyon dolarlık temettü programına bağlılık sürerken, yılın ilerleyen dönemlerinde dağıtımlarda artışın teyit edilmesi bekleniyor.
Olumsuz Noktalar
Atlantic Star’ın 2026 yılının geri kalanında kontratsız şekilde beklemede kalması öngörülüyor. Düşük bekletme maliyetine rağmen bu durum potansiyel bir risk oluşturuyor.
Şirket, kısa ve orta vadede Petrobras’ın bazı sondaj kulelerini serbest bırakmasını bekliyor. Bu durum Brezilya pazarında baskı yaratabilir; ancak özel operatörlerin kapasiteyi absorbe etmesi bekleniyor.
2026’nın ikinci çeyreğinde net kâr yalnızca 1 milyon dolar oldu. Bu düşük rakamda, bir likidite olayıyla tetiklenen 50 milyon dolarlık tek seferlik nakit dışı warrant karşılığı etkili oldu.
Atlantic Star’ın beklemede kalacağı dönem ve diğer belirsizlikler nedeniyle, şirket güçlü ilk yarı performansına rağmen yıl geneli için öngörüsünü değiştirmedi ve temkinli bir yaklaşım benimsedi.
Gold Star tahsilatında 16 milyon dolarlık bir erteleme yaşandı ve bu durum işletme sermayesini etkiledi. Ancak, opsiyon sunacak bir faktoring anlaşması yapılandırılıyor.
Şirket, 2027 yılı için Petrobras’ın kule talebine ilişkin piyasa spekülasyonlarıyla karşı karşıya. Ancak, gelecek yıl Petrobras ile başlayacak yeni bir sözleşme bulunmuyor.
Lone Star, 2027 için Brezilya’da müsait olan tek ultra derin deniz sondaj kulesi olarak öne çıkıyor. Güçlü talep olmasına rağmen, sürdürülebilir ekonomik koşullarda ek iş hacmi sağlanması henüz garanti değil.
Son warrant anlaşması kapsamında çıkarılan yeni adi hisseler, toplam hisse sayısını artırarak mevcut hissedarlar için seyrelmeye yol açabilir. Ancak bu gelişme, şirket için olumlu bir kilometre taşı olarak değerlendiriliyor.
Soru & Cevaplardan Öne Çıkanlar
S: Son dönemde Petrobras’ın, 2026 ve 2027’de başlaması planlanan sözleşmelerin başlangıcını ertelemek için kule sahipleriyle görüştüğüne dair haberler çıktı. Bu konuda Petrobras ile herhangi bir görüşme oldu mu? Filo programınızda bir değişiklik beklemeli miyiz?
C: Rodrigo Ribeiro (CEO): Petrobras ile herhangi bir yeniden müzakere sürecimiz yok ve bu nedenle filo programımızda bir değişiklik beklememelisiniz. Kule geçişlerimizi tamamladık ve tüm kuleler yeni sözleşmeler kapsamında faal durumda. 2027’ye kadar Petrobras ile başlayacak yeni bir sözleşmemiz yok; bu da yeni kontratlara dair spekülasyon ihtimalini azaltıyor. Daniel Rachman (Finans Direktörü) ise, tüm sözleşmelerin başlamış olması ve filonun yüzde 99 çalışma süresiyle faaliyet göstermesi nedeniyle Constellation için bu konuda bir etki beklenmediğini ekledi.
S: Sonuçlar için tebrikler. Görünen o ki şirket, 2026 hedefinin altında bir kaldıraç oranı yakaladı ve yıl sonunda bu oranın bire düşmesi muhtemel. Hedeflerde değişiklik veya kısa vadede olağanüstü temettü ödemesi beklentiniz var mı? Bu yıl içinde dağıtımlarda artış teyit edilecek mi? Bu artış, 2026’da çeyreklik ödemelerin yükselmesi mi yoksa 2027 için bir duyuru anlamına mı geliyor? Artışın büyüklüğünü ne belirleyecek?
C: Daniel Rachman (Finans Direktörü): 2026’nın ilk yarısında yüzde 99 çalışma süresiyle beklentilerin üzerinde bir performans sergiledik. Bu seviyede devam etmek, öngörümüzü aşmamızı sağlayabilir; ancak şu aşamada öngörüyü yukarı çekmek için uygun bir pozisyonda değiliz. 100 milyon dolarlık temettü bizim taban seviyemizdi. Uygun zamanda, yönetim kurulumuz temettü artışını değerlendirecek ve bunun önümüzdeki haftalar veya aylarda gerçekleşmesini bekliyoruz. Erken tamamlanan refinansman, bu konuda bize daha fazla esneklik sağladı ve yılın ilerleyen dönemlerinde temettü artışını teyit edecek görüşmeler için iyi bir zamanlama sundu.
S: Gold Star için potansiyel faktoring anlaşmalarında bir ilerleme var mı? Raporunuzda Atlantic Star’ın 2026’nın geri kalanında beklemede kalacağı belirtiliyor. 2027’de bu kule için bir iş olasılığı görüyor musunuz? Lone Star için yılın geri kalanı ve sonrası için sözleşme uzatma veya yeni sözleşme görüşmeleri var mı?
C: Daniel Rachman (Finans Direktörü): Faktoring işlemini gerçekleştirmek için tamamen uyumlu bir banka sağlayıcımız var. Borcu yeniden finanse ettiğimiz için bu süreç çok daha kolay olacak; ancak Petrobras ile tüm belgeler için başa dönmemiz gerekecek. İleri bir aşamadayız ve planlandığı gibi faktoringi yakında hayata geçireceğiz. Rodrigo Ribeiro (CEO): Atlantic Star’ın bu yılki performansından oldukça memnunuz; 2026’da temmuz-aralık döneminde beklemede kalmasına rağmen yaklaşık 22 milyon dolar serbest nakit akışı yarattı. Gelecekte bu kule için projeler olabileceğine işaret eden yapıcı görüşmelerimiz var; ancak ağır sermaye harcaması gerektirmeyen projeleri seçici şekilde değerlendireceğiz. Lone Star şu anda Brava Energia için çalışıyor ve 2027’de Brezilya’da açıkça müsait olan tek DP kulesi konumunda. 2027 ve 2028 için iş hacmini artırabilecek üç fırsat üzerinde çalışıyoruz.
S: Ekvatoral marjda ihaleye giriyor musunuz ve ünitelerinizden herhangi birinin uygunluk için yükseltilmesi gerekiyor mu? Bu yıl içinde Petrobras’tan bir ihale bekliyor musunuz? Kaç sözleşme açılacağını öngörüyorsunuz? Laguna’nın bu kapsamda değerlendirilip 2028 ve sonrası iş hacmine katkı sağlaması mümkün mü?
C: Thiago Schimmelpfennig (Ticari ve İnovasyon Direktörü): Amaralina Star isimli kulemiz, ekvatoral marjda çalışmak üzere seçildi. Ünite, MPD, riser fairing’ler ve yüksek kapasiteli ROV’larla bölgeye uygun şekilde yükseltildi ve hazır hale getirildi. Petrobras’ın iş planı, önümüzdeki beş yılda bölgede yaklaşık 15 kuyunun açılmasını öngörüyor. Petrobras’ın piyasaya çıkış zamanlaması konusunda görüşümüz değişmedi. 2028’de sözleşmesi sona erecek en az beş kule var ve Petrobras’ın bu kapasiteyi yeniden sözleşmeye bağlamak için bu yılın sonu veya gelecek yılın başında piyasaya çıkması muhtemel. Kaç kule için ihale açılacağı henüz net değil; ancak son haberler ülkede talebin güçlendiğine işaret ediyor.
S: Brava Star için 2027’nin ilk çeyreğinde başlayacak MPD kurulumu hakkında beklenen maliyet ve olası hizmet dışı kalma süresiyle ilgili bilgi verebilir misiniz?
C: Rodrigo Ribeiro (CEO): Brava Star için MPD spesifikasyonu, Petrobras ile yapılan önceki müzakerelerin bir parçasıydı ve aslında filomuzda yatırım yapmamız gereken tek gerçek sermaye harcaması bu. Bu kule daha önce MPD ile çalıştığı için kurulum sırasında hizmet dışı kalma süresi planlanmıyor; yani neredeyse tamamen MPD’ye hazır durumda. Ayrıca, bu iş kapsamı için müşteri gelir ödemeye devam ederken bir bekleme penceresi de müzakere ettik. Yatırım tutarı yaklaşık 20 milyon dolar ve bunun büyük kısmı bu yıl sonrasında gerçekleşecek.
S: Petrobras’ın kuleleri serbest bırakmasını, özel operatörlerin ise kapasiteyi absorbe etmesini bekliyorsunuz. Petrobras dışı talebin bu üniteleri Brezilya günlük kira oranlarını baskılamadan absorbe edeceğinden ne kadar eminsiniz?
C: Thiago Schimmelpfennig (Ticari ve İnovasyon Direktörü): Bölgede sadece özel operatörlerden değil, BP, Shell ve Equinor gibi uluslararası petrol şirketlerinden de güçlü bir varlık görüyoruz. Ayrıca, Foz do Amazonas gibi kilit bölgelerde Exxon ve Chevron’un da alan satın aldığını gözlemledik. Petrobras dışında da kulelere talep olacağına eminiz. Günlük kira oranları açısından ise, küresel oranlarla kıyaslandığında bir fark görmüyorum. Ulusal pazarda bazı değişiklikler olsa da, günlük kira oranları küresel olarak etkileniyor ve belirli bir coğrafyada baskı oluşursa oranlar başka bir yere kayabiliyor.
S: İlk yarı düzeltilmiş FAVÖK 223,5 milyon dolara ulaştı; bu da öngörünün üst sınırına ulaşmak için ikinci yarıda yalnızca yaklaşık 161,5 milyon dolar gerektiği anlamına geliyor. Atlantic Star’ın beklemede kalacağı zaten varsayılmışken, öngörünüzü yukarı çekmenizi engelleyen nedir?
C: Daniel Rachman (Finans Direktörü): [Yanıt metni eksik]
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: gurufocus.com
