Coinbase, ABD merkezli halka açık bir kripto para borsası olarak, 2026’nın ikinci çeyreğinde yaklaşık 1,2 milyar dolar gelir açıkladı. Şirketin 31 Ağustos’ta, Webull’un Kanada uygulamasında kripto para alım-satım ve saklama altyapısını sağlayacağını duyurması, COIN yatırımcıları için gelir tablosundan ziyade stratejik bir hamle olarak öne çıkıyor. Bu anlaşma, şirketin yaklaşık 50 milyar dolarlık piyasa değerine kıyasla küçük bir katkı sunsa da, gelir sorunlarıyla mücadele eden Coinbase için önemli bir adım niteliğinde.
Basın bülteninde tanımlanan iş birliğinde, Nisan 2025’te Nasdaq’ta BULL koduyla halka açılan ve dünya genelinde 25 milyon müşterisi olduğunu belirten sıfır komisyonlu aracı kurum Webull, uygulama ve müşteri ilişkisini elinde tutuyor. Coinbase ise alım-satım, saklama, likidite ve uyum altyapısını sağlıyor. Bu model, Mayıs 2025’ten bu yana ABD’de ve ayrıca Brezilya ile Avustralya’da aktif olarak kullanılıyor. Kanada ise bu şablonun uygulandığı bir sonraki pazar oldu.
Bu iş birliği, Coinbase’in Kanada pazarına ilk girişi anlamına gelmiyor; şirket, Nisan 2024’te Kanada’da kayıtlı bir kripto platformu olarak faaliyet göstermeye başlamıştı. Burada yeni olan taraf Webull. Kanada’da kripto hizmeti sunmak için menkul kıymet düzenleyicilerine kayıt zorunluluğu bulunuyor ve bu süreç sermaye, uyum altyapısı ve denetim altında bir bilanço gerektiriyor. Coinbase, bu maliyetleri üstlenmiş ve ülke genelinde Restricted Dealer statüsüne sahip. Webull’un satın aldığı asıl ürün, teknik altyapıdan ziyade bu düzenleyici izinler.
Anlaşmanın detaylarında, yatırımcı korumasına ilişkin önemli bir nokta öne çıkıyor. Webull Canada, CIRO tarafından düzenleniyor ve Canadian Investor Protection Fund (CIPF) üyesi. Ancak şirketlerin kendi açıklamasında, platform üzerinden tutulan kripto varlıkların CIPF koruması kapsamında olmadığı belirtiliyor. Saklama hizmeti, güvene dayalı bir iş alanı. Düzenlenen, halka açık ve denetlenen bir karşı tarafla çalışmak, sıfırdan güven inşa etmeye kıyasla daha düşük maliyetli. Buradaki rekabet avantajı teknoloji değil; biriken lisanslar, itibar ve düzenleyici süreçte edinilen deneyim.
Kanada pazarının seçilmesinde bireysel yatırımcı talebi etkili oldu. Ontario Menkul Kıymetler Komisyonu’nun temmuz ayında yayımladığı bir ankete göre, Kanadalıların dörtte biri artık kripto varlıklara sahip. Webull, 2024 başından beri Kanada’da hisse senedi ve ETF aracı kurumu olarak faaliyet gösteriyor. Kriptoyu eklemek, kullanıcıların tek bir uygulama içinde kalmasını, alım-satım ve para yatırma işlemlerini sürdürmesini sağlıyor. Ücretsiz işlem sunan bir aracı kurum için kripto, kullanıcı etkileşimini artırıyor; Coinbase ise bu işlemlerden toptan bir pay alıyor.
Bu iş birliği, iki rakip uygulamanın aynı bireysel yatırımcıyı hedeflemesi açısından dikkat çekici. Bu sözleşmede Coinbase, rakibine altyapı hizmeti sunarak perakende müşteri ilişkisini doğrudan hedeflemek yerine, toptan bir ücret alıyor. Gelir paylaşımı oranı açıklanmadığı için anlaşmanın finansal büyüklüğü net değil. Ancak sektör genelinde uygulanan model geçerli: hacme göre marj, erişime göre pay ve başka bir uygulama üzerinden elde edilen gelir de sonuçta gelir olarak kayda geçiyor.
Coinbase’in temel gelir modeli baskı altında. Alım-satım ücretleri, bireysel yatırımcı ilgisine bağlı olarak değişiyor ve bu ilgi azalmış durumda. İkinci çeyrek geliri, analistlerin beklediği yaklaşık 1,3 milyar doların altında kaldı. Şirket, geçen yılın aynı döneminde 1,43 milyar dolar kâr açıklamışken, bu çeyrekte 359,5 milyon dolar net zarar ve hisse başına 1,36 dolar kayıp bildirdi. Bu, şirketin hem gelir hem de kârda üst üste üçüncü kez beklentileri karşılayamaması anlamına geliyor. CNBC, bu tabloyu “derinleşen kripto kışı” olarak tanımlıyor: Bitcoin (BTC), 52 haftalık zirvesinin üçte birinden fazla aşağıda işlem görüyor, ETF’lere girişler çıkışa dönmüş durumda ve yüksek faiz oranları risk iştahını azaltıyor. Hisse fiyatı 31 Ağustos’ta 188 dolar civarında kapanırken, 52 haftalık zirvesi 400 doların üzerindeydi ve şirket negatif fiyat/kazanç oranıyla işlem görüyor.
Yönetim, şirketin sadece alım-satım ücretiyle gelir elde eden bir yapı olmaktan çıkmasını hedefliyor. CEO Brian Armstrong, temmuz ayındaki bilanço toplantısında “Coinbase artık sadece Bitcoin fiyatına endeksli bir şirket değil” dedi. Açıklanan rakamlar da bunu destekliyor: Saklama, stablecoin, staking ve işlem hacminden bağımsız tekrarlayan ücretlerden oluşan abonelik ve hizmet gelirleri, ikinci çeyrekte 555 milyon dolara ulaştı ve net gelirin %48’ini oluşturdu. Bu oran, 2024’ün son çeyreğinde %29 seviyesindeydi. Şirket, GAAP zararına rağmen üst üste on dördüncü çeyrekte pozitif düzeltilmiş FAVÖK açıkladı.
Bu çerçevede, Webull Canada anlaşması, platformun — lisanslar dahil — başka şirketler tarafından kiralanabilen bir altyapıya dönüşmesinin küçük ama somut bir örneği. Böylece Coinbase, kendi uygulamasında işlem hacmi düşük olduğunda bile gelir elde edebiliyor.
Ancak tek bir ortaklık, ölçekten ziyade yönü gösteriyor. Coinbase, kripto-as-a-service ortaklıklarından elde edilen geliri ayrı açıklamıyor ve Webull ile yapılan anlaşmanın finansal detayları da paylaşılmadı. Bu nedenle katkının büyüklüğü doğrulanamıyor. Webull, müşteri ilişkisini elinde tutuyor ve ileride saklama hizmetini kendi bünyesine alabilir veya başka bir sağlayıcıya geçebilir; toptan ücret, tek başına sürdürülebilir bir rekabet avantajı sunmuyor.
Bu modelin daha anlamlı hale gelmesi için, tekrarlayan gelirlerin durağan bir piyasada toplam gelir içindeki payının artması ve başka aracı kurumların da benzer hacimlerle sisteme dahil olması gerekiyor. Ortaklık duyuruları kolayca yapılabiliyor; yatırımcıların takip edebileceği asıl gösterge, bu ücretlerin boğa piyasası olmadan da çeyrekten çeyreğe gelir tablosunda yer alıp almadığı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
