Nvidia (NVDA), bir kez daha beklentilerin üzerinde bir çeyrek açıkladı. Ancak The Big Short filmiyle tanınan yatırımcı Michael Burry, şirketin değerlemesiyle ilgili dikkat çekici bir itirafta bulunmasına rağmen yapay zekâ liderine karşı düşüş pozisyonunu sürdürüyor. Burry, geleneksel metriklere göre Nvidia’nın “aşırı düşük değerlenmiş” göründüğünü ve aralık vadeli alım (call) opsiyonları aldığını belirtti. Ancak bu alım opsiyonlarını, daha büyük ölçekli düşüş pozisyonuna karşı bir koruma olarak değerlendirdiğini, görüşünde bir değişiklik olmadığını vurguladı.
Burry, Nvidia’nın mali ikinci çeyrek sonuçları öncesinde açığa satış pozisyonunu artırdı. Satım (put) opsiyonları, portföyünün yaklaşık yüzde 3,5 ila 4’ünü oluşturuyor. Aralık vadeli alım opsiyonları ise, bilanço sonrası Nvidia hisselerinde yükselişin sürmesi durumunda koruma sağlıyor.
Burry, “Yüzeyde bakıldığında hisse aşırı düşük değerlenmiş. Büyük bir büyüme şirketi için düşük F/K oranı ve şu anda tekel kârı elde ediyor,” ifadelerini kullandı.
Buradaki ayrım önemli. Burry, Nvidia’nın basit kazanç çarpanlarına göre pahalı olduğunu iddia etmiyor. Onun düşüş yönlü tezi, şirketin olağanüstü kârlarının ve marjlarının yatırımcıların düşündüğü kadar kalıcı olmayabileceği varsayımına dayanıyor.
Burry, Nvidia için teorik değerinin “bugünkü piyasa değerinin çok altında” olduğunu belirtiyor. Bu görüş, şirketin yapay zekâdaki hakimiyetinin, fiyatlandırma gücünün ve marjlarının zamanla zayıflayabileceği endişesini yansıtıyor.
Bu pozisyon, Nvidia’nın son bilanço rakamlarıyla test edildi. Mali ikinci çeyrek geliri yıllık bazda yüzde 106 artışla 96,2 milyar dolara yükseldi. Düzeltilmiş hisse başına kazanç ise 2,09 dolarlık beklentinin üzerinde, 2,22 dolar olarak açıklandı.
Burry, ayrıca Oracle (ORCL), Palantir (PLTR), Nebius (NBIS) ve Caterpillar (CAT) hisselerinde de düşüş yönlü pozisyonlarını artırdı. Bu da Nvidia pozisyonunun, yapay zekâya yönelik sermaye harcamalarının sürdürülebilirliğine dair daha geniş bir şüpheyle bağlantılı olduğunu gösteriyor.
Yatırımcı Notu
Burry’nin işlemi, Nvidia etrafındaki temel tartışmayı öne çıkarıyor: Yatırımcılar, şirketin mevcut kazançlarına göre ucuz göründüğüne inanabilir; ancak bu kazançların sürdürülebilir olup olmadığını sorgulamaya devam ediyor.
Burada en kritik metrikler; veri merkezi büyümesi, brüt marjlar, hiper ölçekleyici yapay zekâ harcamaları ve yeni çip mimarileriyle birlikte artan rekabet baskısı olarak öne çıkıyor.
Üç haneli büyümenin ve güçlü marjların devam etmesi, Burry’nin tezini zayıflatır ve neden alım opsiyonu ile koruma sağladığını açıklar. Yapay zekâ altyapı harcamalarında yavaşlama, fiyatlandırma gücünde azalma veya marjlarda belirgin bir düşüş ise, bugünkü kazançların Nvidia’nın uzun vadeli normalleşmiş değerini olduğundan yüksek gösterdiği yönündeki argümanını destekler.
Dolayısıyla Burry’nin hedge pozisyonu, pes ettiğini değil; Nvidia’da erken dönemde düşüş yönlü pozisyon almanın ne kadar maliyetli olabileceğini gösteriyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: gurufocus.com
