2026’nın ilk altı ayı, küresel finansal piyasalar ve emtia sektörlerinde önemli dalgalanmalara yol açan bir dizi jeopolitik gelişmeyle geçti. Özellikle Ortadoğu’da artan çatışmalar ve Hürmüz Boğazı’ndan geçen ticaret yollarının sekteye uğraması, enerji fiyatlarında sert hareketlere ve hisse ile emtia piyasalarında belirsizliğin artmasına neden oldu. Bu gelişmeler, enflasyon beklentilerinden faiz tahminlerine, tedarik zinciri güvenilirliğinden yatırımcı duyarlılığına kadar birçok alanda etkili oldu.
Bu ortamda, madencilik ve emtia piyasaları dirençli bir performans sergiledi. Sanayi emtiaları, enerji altyapısı yatırımları, elektrifikasyon, yapay zekâya bağlı veri merkezi yatırımları ve teknoloji odaklı sermaye harcamalarının desteğiyle güçlü kaldı. Emtia üreticileri, 2025’in aynı dönemine kıyasla ortalamada çok daha yüksek fiyatlardan faydalanarak kârlılık ve nakit üretimini artırdı.
Emtia performansında karışık bir tablo izlendi. Baz metaller, özellikle bakır, güçlü yapısal talep ve devam eden arz kısıtlarıyla öne çıktı. Alüminyum ise Ortadoğu’daki üretim tesislerinde yaşanan aksaklıklar nedeniyle önemli bir arz şoku yaşadı. Buna karşılık, değerli metallerde 2025’te elde edilen olağanüstü kazançların bir kısmı geri verildi; yatırımcıların pozisyonlarını yüksek enflasyon beklentileri ve değişen faiz öngörüleriyle yeniden ayarlaması bunda etkili oldu. Ancak son dönemde bu kayıpların bir kısmı geri alınmaya başlandı.
Bu zorlu ortamda madencilik sektörü, uzun vadeli küresel ekonomik kalkınmada madenlerin önemini bir kez daha gösterdi.
Performans
30 Haziran 2026’da sona eren altı aylık dönemde, şirketin hisse başına net varlık değeri (NAV) yüzde 7,2, hisse fiyatı ise yüzde 13,7 getiri sağladı. Şirketin referans endeksi olan MSCI ACWI Metals & Mining 30% Buffer 10/40 Endeksi ise yüzde 4,7 getiri sundu (tüm oranlar sterlin bazında ve temettüler yeniden yatırılmış olarak hesaplandı). Yönetim Kurulu, artan jeopolitik belirsizliğe ve dalgalı piyasa koşullarına rağmen şirketin hissedarlarına cazip getiriler sunmaya devam etmesinden memnuniyet duyduğunu belirtti.
Dönem sonundan 3 Eylül 2026’ya kadar geçen sürede, şirketin NAV’ı yüzde 17,6 artarken, referans endeksinde bu artış yüzde 18,3 oldu (sterlin bazında, temettüler yeniden yatırılmış olarak). Şirketin performansına ve altı ay boyunca performansa katkı sağlayan veya olumsuz etkileyen faktörlere ilişkin detaylar Yatırım Yöneticisi Raporu’nda yer alıyor.
Gelir ve temettüler
30 Haziran 2026’ya kadar geçen altı ayda, şirketin hisse başına gelir getirisi 12,24 peni oldu. Bu rakam, 2025’in aynı dönemindeki 11,26 peniye kıyasla yüzde 8,7 artış anlamına geliyor. Gelirdeki bu artış, portföy genelinde elde edilen daha yüksek gelir ve emtia fiyatlarının olumlu seyri ile şirketin gelir kaynaklarının çeşitlenmesinin etkisini yansıtıyor.
İlk çeyrek temettüsü olan hisse başına 5,50 peni 27 Haziran 2026’da ödendi. Yönetim Kurulu, bugün itibarıyla 9 Ekim 2026’da ödenmek üzere ikinci çeyrek temettüsünü de hisse başına 5,50 peni olarak açıkladı. Temettüden yararlanmak için kayıt tarihi 18 Eylül 2026, temettüden ayrılma tarihi ise 17 Eylül 2026 olarak belirlendi. Yönetim Kurulu, şirketin elde edilebilir gelirinin neredeyse tamamını hissedarlara dağıtma politikasına bağlı kalmaya devam ediyor.
İleriye dönük olarak, portföydeki bireysel varlıklardan elde edilen gelir emtia fiyatları ve şirketlere özgü faktörlere bağlı olarak dalgalanabilir. Ancak son dönemde birçok madencilik şirketinden gelen güncellemeler, finansal disiplinin ve sağlıklı nakit üretiminin sürdüğünü gösteriyor. Yönetim Kurulu, şirketin hissedarlara cazip gelir sunma kapasitesine güvenmeye devam ediyor. Bu güven, şirketin emtia, coğrafya ve gelir kaynakları açısından çeşitlendirilmiş yapısı, opsiyon yazımı ve royalty gelirleriyle destekleniyor.
Hisse fiyatı yönetimi
İncelenen dönemde, şirketin adi hisseleri NAV’a göre ortalama yüzde 0,9 iskontolu işlem gördü ve 3 Eylül 2026 itibarıyla gelir dahil bazda yüzde 2,4 iskontolu seviyedeydi. 30 Haziran 2026’da sona eren dönemde, şirket 304.000 adi hisseyi ortalama yüzde 8,4 iskontoyla toplam 2.794.000 sterlin karşılığında geri aldı. Tüm hisseler, mevcut NAV’ın altında fiyatlardan geri alındı ve bu işlemler mevcut hissedarlara değer kattı. Geri alınan hisseler, ileride yeniden ihraç edilmek üzere hazinede tutuluyor. Altı aylık dönemde yeni hisse ihracı yapılmadı.
Dönem sonundan bu raporun tarihine kadar geçen sürede ise 530.000 adi hisse, yüzde 1 primle toplam 4.651.000 sterlin karşılığında yeniden ihraç edildi.
Yönetim Kurulu, şirketin hisse fiyatının NAV’a göre anlamlı bir prim veya iskontoyla işlem görmemesinin yatırımcılar için öneminin farkında. Bu nedenle, hisse fiyatı yakından izleniyor ve piyasa koşulları çerçevesinde, talep ve arzı dengelemek için primli hisse ihracı veya iskontolu geri alım seçenekleri değerlendiriliyor.
Kaldıraç kullanımı
Yatırım ortaklığı yapısının avantajlarından biri, şirketin uzun vadede portföy getirilerini artırmak amacıyla kaldıraç kullanabilmesi. Şirket, piyasa koşullarına bağlı olarak esnek bir kaldıraç politikası izliyor. Kaldıraç oranının şirket ve iştirakinin net varlıklarının yüzde 25’ini aşması öngörülmüyor. 30 Haziran 2026 itibarıyla kaldıraç oranı yüzde 7,6 seviyesindeydi (yıl başında yüzde 4,7). Yöneticiler, Ortadoğu’daki çatışmadan kaynaklanan artan jeopolitik belirsizliğin farkında olsalar da, özellikle uzun vadeli yapısal talep dinamiklerinin güçlü olduğu madencilik sektöründe cazip yatırım fırsatları bulmaya devam etti. Dönem boyunca en yüksek kaldıraç oranı yüzde 7,6 oldu.
Yönetim Kurulu yapısı
22 Mayıs 2026’da açıklandığı üzere, Guy Elliott, şirkete bağımsız yönetim kurulu üyesi olarak atandı. Guy, küresel madencilik sektöründeki kariyerinden önemli bir uzmanlık ve deneyim getiriyor. Şirketin Denetim ve Risk Komitesi ile Yönetim Katılım Komitesi’nde görev alacak. Guy’a hoş geldiniz diyor ve geçmişiyle ilgili daha fazla bilgiye Yarı Yıl Finansal Raporu’ndan ulaşılabileceğini belirtiyoruz.
Geçen yılki Faaliyet Raporu’nda belirtildiği gibi, Judith Mosely, yönetim kurulunda on iki yıllık hizmetini tamamlayarak 2026 Genel Kurulu sonrası emekli oldu. Yönetim Kurulu adına, Judith’e şirketin başarısına yaptığı değerli katkılar için teşekkür ediyor ve gelecekte başarılar diliyoruz.
Piyasa görünümü
Jeopolitik belirsizlik yüksek seyretmeye devam etse de, Yönetim Kurulu madencilik sektörünün uzun vadeli görünümünün cazip olduğunu düşünüyor. Son gelişmeler, güvenli emtia tedarik zincirlerinin, enerji güvenliğinin ve yerli kaynak geliştirme stratejisinin önemini bir kez daha ortaya koydu. Bunlar, madencilik projelerine ve kritik minerallere uzun vadeli yatırımı destekliyor.
Birçok emtiada talep artışı, kısa vadeli piyasa dalgalanmalarından büyük ölçüde bağımsız olan yapısal temalarla destekleniyor. Küresel ekonominin dijitalleşmesi, yapay zekâ altyapısının inşası, elektrik şebekelerinin genişlemesi, yenilenebilir enerji yatırımları ve artan savunma harcamaları, önümüzdeki yıllarda önemli miktarda metal ve mineral talebi yaratacak. Özellikle bakır, bu temaların merkezinde yer alıyor ve arz-talep dinamiklerinden olumlu etkilenmeye devam ediyor.
Aynı zamanda, sektör genelinde şirketler sermaye disiplinini ve güçlü nakit üretimini sürdürüyor. Emtia fiyatlarının küresel büyüme, para politikası ve jeopolitik gelişmelere duyarlı kalması muhtemel olsa da, yılın ilk yarısında sektörün gösterdiği direnç Yönetim Kurulu’nu cesaretlendiriyor.
Şirket, çeşitlendirilmiş portföyüyle bu uzun vadeli temalardan faydalanmak için iyi konumlanmış durumda. Yönetici, madencilik ve metal sektöründe cazip fırsatlar bulmaya ve uzun vadede hissedarlara üstün getiri sunmaya devam ediyor.
Charles Goodyear
Yönetim Kurulu Başkanı
7 Eylül 2026
Yatırım Yöneticisi Raporu
2026’nın ilk altı ayı (1Y26), uzun süredir görülmeyen büyük olaylara sahne oldu. En önemlisi, ABD Başkanı Trump’ın İran’a karşı başlattığı kampanya sonrası Ortadoğu’da aniden ve kısmen beklenmedik şekilde savaşın patlak vermesiydi. Bunun sonucunda, Hürmüz Boğazı’ndan geçen deniz yolu trafiği durdu ve birçok ülke ani tedarik kaybı riskiyle karşı karşıya kaldı. Petrol ürünleri fiyatları; gaz, yakıt, petrokimya ve sülfürik asit ile gübre gibi bağlantılı ürünlerde hızla yükseldi. Ayrıca, bombardımanlar alüminyum dahil olmak üzere diğer emtiaların üretim ve tedarikinde de aksaklıklara yol açtı; küresel arzın yüzde 9’u Basra Körfezi’nden sağlanıyor.
Bu olayların etkisi hızla döviz, enflasyon ve faiz oranlarına yansıdı ve bu da hisse fiyatlarını etkiledi. Piyasanın birçok bölümünde oynaklık zirve yaptı ve yatırımcı belirsizliği küresel çapta risk azaltmaya yol açtı.
Tüm bu gelişmelere rağmen, sanayi emtialarının fiyatları dönem boyunca güçlü kaldı; kısa vadeli zirvelerden gerilemiş olsalar da üretici şirketler ilk yarıda yüksek marjlar elde etti ve geçen yılki nakit üretimini artırdı. Ancak değerli metal şirketleri aynı şansa sahip olamadı; artan enflasyon beklentileriyle yatırımcılar altın pozisyonlarını azalttı ve fiyatlar şubat 2026’da görülen zirvelerden geriledi.
Teknoloji bağlantılı sermaye harcamalarının güçlü seyri ve bunun tarihsel ortalamaların üzerinde emtia talebi artışına yol açması, sektör için temel bir unsur olmaya devam ediyor. Ayrıca, enerji arzı, depolama ve üretimine yönelik harcamalar ile savunma harcamalarındaki büyük artış da emtia talebini destekliyor. Şirketler, büyüme odaklı planlarda da disiplinli davranıyor ve bu da mevcut üreticiler için fiyatların daha iyi seyretmesini sağlıyor.
Dönem boyunca şirketin NAV toplam getirisi yüzde 7,2, hisse fiyatı toplam getirisi ise yüzde 13,7 oldu. Bu oranlar, FTSE 100 Endeksi’nin yüzde 7,6, Birleşik Krallık TÜFE’nin yüzde 2,6, ABD TÜFE’nin yüzde 2,1 ve referans endeksin (MSCI Metals and Mining Index 30% Buffer Net toplam getiri) yüzde 4,7’lik getirileriyle karşılaştırıldı (tüm rakamlar sterlin bazında ve temettüler yeniden yatırılmış olarak).
Jeopolitik dalgalanma
Geçen yıldan süregelen jeopolitik istikrarsızlık 2026’da da devam etti; ancak bu kez odak gümrük vergilerinden çatışmalara kaydı. ABD ve İsrail’in İran’a yönelik saldırıları, Hürmüz Boğazı’ndan geçen hayati tedarik yollarında eşi benzeri görülmemiş bir aksaklığa yol açtı. Dünya petrol ihtiyacının yaklaşık yüzde 20’sinin bu dar kanaldan geçtiği düşünüldüğünde, küresel ekonomi üzerindeki etkisi büyük oldu.
ABD, dünyanın diğer bölgelerinde de hamleler yaptı. Venezuela’da seçkin bir askerî birlik, başkentte Devlet Başkanı Maduro ve ailesini gece baskınıyla ele geçirdi. Başkan hemen ABD’ye götürüldü ve yargılanmayı bekliyor. Ayrıca ABD, Küba’ya tedariki kesti ve yakıt ile enerji gibi temel ürünlerde kıtlık yaşanmasına, ülkenin büyük bölümünde neredeyse karanlığa gömülmesine neden oldu. Son olarak, Başkan Trump ABD’nin Grönland’ı Danimarka’dan alacağına dair çeşitli iddialar ve açıklamalar yaptı. Tüm bu gelişmeler, sadece 2026’nın ilk altı ayı için olağanüstü bir dizi olay anlamına geliyor.
Bu belirsizlik, finansal piyasalar için olumlu olmadı; enflasyon, faiz, hisse çarpanları, sermaye harcama planları ve daha birçok faktörde fiyatlamaların değişmesine yol açtı. Birleşik Krallık’ta iki yıl görevde kalan Başbakan Starmer’ın görevden alınmasıyla liderlik değişimi yaşandı (son on yılda yedinci değişim). Kolombiya ve Peru’da da yeni liderler göreve geldi. Brezilya’da ise yılın ilerleyen dönemlerinde seçim yapılacak.
Farklı yollar
İlk altı ayda emtia fiyat performansında geniş bir dağılım görüldü; ancak çoğu emtianın ortalama fiyatı 1Y26’da, 1Y25’e kıyasla daha yüksekti. Bu yılki en büyük ayrım, değerli metaller ile sanayi metallerinde yaşandı; sanayi metallerinde, küresel ekonominin elektrifikasyonuna yönelik sermaye harcamalarından kaynaklanan güçlü talep etkili oldu.
Buna karşılık, enflasyon ve faiz üzerindeki endişeler, şubat ayında yeni zirveler görülmesine rağmen altının ivme kaybetmesine yol açtı. Spot fiyatlardaki ani düşüşün kısa vadeli olması bekleniyor; zira uzun vadede kâğıt para değer kaybı ve merkez bankalarından gelen güçlü talep, fiyatlar için taban oluşturuyor. Bu uzun vadeli dinamikler, on yılı aşkın süredir altın fiyatlarını destekliyor ve bu eğilim devam ediyor.
Emtia fiyat tablosu
30 Haziran 2026 itibarıyla, altının ons fiyatı yüzde 6,7 düşüşle 4.036,1 dolar oldu; ancak ortalama fiyat, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 52,6 daha yüksek. Gümüş yüzde 18,3 düşüşle 58,8 dolara gerilerken, ortalama fiyat yüzde 140,2 arttı. Platin yüzde 22,7, paladyum yüzde 22,1 değer kaybetti; ancak ortalama fiyatlar sırasıyla yüzde 102 ve yüzde 60 daha yüksek gerçekleşti. Bakırın ton fiyatı yüzde 7,2 artışla 13.351,2 dolara yükseldi ve ortalama fiyat yüzde 38,7 arttı. Nikel yüzde 2,5 düşüşle 16.091,2 dolara geriledi; ortalama fiyat yüzde 15,1 arttı. Alüminyum yüzde 3,4 artışla 3.070,4 dolara çıktı; ortalama fiyat yüzde 33,2 yükseldi. Çinko yüzde 16 artışla 3.574,5 dolara, kurşun yüzde 6,6 düşüşle 1.837,7 dolara geriledi. Kalay yüzde 25,9 artışla 51.180,8 dolara, uranyum yüzde 4,1 artışla 84,8 dolara yükseldi. Çin 62% demir cevheri yüzde 6,3 düşüşle 99 dolara geriledi; ortalama fiyat yüzde 5,5 arttı. Newcastle termal kömür yüzde 21,7 artışla 129,6 dolara, kok kömürü yüzde 11,7 artışla 243,5 dolara yükseldi. Lityum karbonat kilogram başına yüzde 36 artışla 10,2 dolara çıktı; ortalama fiyat yüzde 144,1 arttı. WTI ham petrol yüzde 23,2 artışla 70,6 dolara yükseldi; ortalama fiyat yüzde 22,7 arttı.
Yukarıdaki tabloya bakıldığında, ortalama fiyatların geçen yıla göre çok daha yüksek olması, şirketlerin bu avantajı kârlılığa dönüştürmesini sağladı. Ancak spot fiyatlar yıl başına göre genel olarak daha düşük; bu trendin yıl sonuna kadar devam etmesi için ikinci yarıda toparlanma gerekecek.
Tablodaki bir diğer dikkat çekici unsur ise petrol fiyatlarındaki sıçrama. İran Savaşı’nın süresine ilişkin beklentiler değiştikçe fiyatlar da dalgalandı. Mevcut çatışmanın yılın ikinci yarısına derinleşerek devam etmesi, birçok üretici için işletme maliyetlerini artıracak ve marjları olumsuz etkileyecek.
Baz metaller
2025 sonunda baz metallerin performansı büyük ölçüde makro faktörlerle şekillenirken, 2026’nın ilk yarısında daha fazla ayrışma görüldü ve özgün faktörler öne çıktı. Bakır fiyatı, mayıs ayında 14.109 dolar/ton ile yeni bir zirveye ulaştı; talep, yapay zekâ veri merkezi yatırımları ve devam eden arz sorunlarından olumlu etkilendi. Alüminyum piyasası, Ortadoğu’nun küresel arzın yaklaşık yüzde 9’unu oluşturduğu ve birçok varlığın etkilendiği ilk büyük arz şokunu yaşadı. Yılın ilk yarısının sonuna yaklaşırken, Fed’in faiz patikasının yeniden değerlendirilmesi ve faiz artışı beklentilerinin öne çıkmasıyla baz metal fiyatlarında geri çekilme görüldü.
Portföyde öne çıkan baz metal olan bakır, 2026’da da iyi performans göstermeye devam etti. Enerji dönüşümü, yapay zekâ veri merkezi yatırımları, şebeke yatırımları, savunma ve yeniden yerelleşme talebiyle bakırda yapısal talep artışı hikayesi güçleniyor. Bakır talebinin yaklaşık üçte ikisi elektrik dağıtımıyla bağlantılı ve elektrifikasyon ihtiyacının anahtarı olmaya devam ediyor. Kısa vadede ABD’nin bakır gümrük vergilerine ilişkin kararı piyasada odakta; hükümetin bu konudaki değerlendirmesi sürüyor. Bu durum, ABD’ye “vergilendirilmemiş” bakır ithalatını desteklemeye devam etti ve ABD Emtia Borsası’ndaki bakır fiyatı, Londra Metal Borsası fiyatına göre primli işlem gördü.
Geçen yıl bakır arzı, üç önemli varlığın etkisiyle ciddi şekilde etkilendi. 2026’nın ilk yarısında Grasberg madeni, yaşanan bir olay sonrası toparlanma beklentilerini aşağı çekti; Kamoa-Kakula madeni de üretim toparlanmasına dair beklentileri azalttı; First Quantum ise Cobre Panama madeninin yeniden başlatılmasında ilerleme kaydetti. Yaşlanan üretim tabanı ve yeni projelerin geliştirilmesindeki zorluklar nedeniyle arz tarafındaki sorunlar bakır sektörünü etkilemeye devam ediyor.
Şirketin portföyünde yüzde 1,9 paya sahip Lundin Mining, güçlü operasyonel performansını sürdürdü ve Arjantin’in Büyük Yatırım Teşvikleri Rejimi (RIGI) onayını alarak Vicuna maden projesi için mali istikrar sağladı. Şirket ekibi, projeyi şubat ayında ziyaret etti. Ayrıca, gelişmekte olan küçük bakır şirketlerinde de önemli getiri elde edildi. Bunlar arasında, Woodlawn madeninin devreye alınması ve iki yeni projenin onaylanmasıyla yüzde 44 yükselen Develop Global (portföyün yüzde 1,6’sı), yüzde 195 artan Cobre (yüzde 0,5), yüzde 39,5 artan Gladiator Metals (yüzde 0,5) ve yüzde 30 artan Osisko Metals (yüzde 0,8) yer alıyor.
Alüminyum piyasası, Ortadoğu arzındaki aksaklık sonrası ilk büyük arz şokunu yaşadı ve fiyatlar 3.700 dolar/tonun üzerine çıktı; 1Y26’da ortalama alüminyum fiyatı, 1Y25’e göre yüzde 33 daha yüksekti. Buna karşılık, Çin ve Endonezya’da yeni alüminyum kapasitesi devreye alınmaya başlandı. Ortadoğu arzının ne kadar hızlı toparlanacağı önemli bir soru; ilk göstergeler beklenenden hızlı bir toparlanmaya işaret ediyor. Ortadoğu’da çözüm sinyalleri ve yeni kapasite açıklamalarıyla haziran ayında alüminyum fiyatı yaklaşık yüzde 20 geriledi. Şirketin portföyünde yüzde 1,8 paya sahip Alcoa, ilk yarıyı yüzde 3,6 artışla tamamladı ve temmuz başında South32’nin alüminyum işini 5,6 milyar dolara kadar satın almak için büyük bir anlaşma açıkladı. Bu satın almanın, Batı Avustralya’daki boksit ve alümina operasyonlarının birleşimiyle sinerji yaratması bekleniyor. Dönem içinde, yüksek alüminyum fiyatlarının etkisiyle güçlü performans gösteren Hydro’daki (yüzde 0,3) pozisyon azaltıldı.
Nikel, 1Y26’da genel olarak dirençli ancak dalgalı bir seyir izledi. 30 Haziran 2026 itibarıyla fiyat yüzde 2,5 düşüşle 16.091 dolar/ton oldu; ancak 1Y26 ortalama fiyatı, 1Y25’e göre yüzde 15,1 daha yüksekti. Nikel fiyatında Endonezya’nın üretim kotası politikası belirleyici olmaya devam ediyor. Küresel nikel üretiminin yaklaşık yüzde 55’ini kontrol eden Endonezya, 2026’da ihracat kotalarını sert şekilde kesti ve fiyatları destekledi. Endonezya’nın fiyatlar üzerindeki büyük etkisi nedeniyle nikel piyasasında temkinli olunmaya devam ediliyor. Şirketin nikel pozisyonu portföyün sadece yüzde 0,4’ünü oluşturuyor.
Toplu emtialar ve çelik
Toplu emtialarda karışık bir dönem yaşandı; Çin’in çelik üretiminin düşmesi ve damping önlemlerinin Çin’in çelik ihracatını baskılamasıyla demir cevheri fiyatı yüzde 6 geriledi. Avrupa ve ABD’de damping önlemleri ve gümrük vergileri çelik fiyatlarını destekledi ve şirket, kilit çelik üreticilerindeki pozisyonunu artırdı. Düşük fiyatların ardından, termal ve kok kömürü fiyatlarında toparlanma görüldü; ortalama fiyatlar 1Y26’da, 1Y25’e göre anlamlı şekilde daha yüksekti.
Avrupa çelik fiyatları, ithalatı kısıtlayan yeni kota ve gümrük mekanizmasının 1 Temmuz 2026’da devreye girmesiyle ilk yarıda öne çıktı. Bu mekanizma, gümrüksüz ithalat miktarını yarıya indirdi ve bu seviyenin üzerindeki ithalata yüzde 25 ila 50 arasında vergi getirdi. Bu durum, çelik fiyatlarını yükseltti ve yerli üretici marjlarını destekledi. ArcelorMittal (portföyün yüzde 2,2’si), gelirinin yaklaşık yüzde 40’ı Avrupa’dan gelen bir şirket olarak bu politikadan önemli ölçüde faydalandı ve önümüzdeki bir iki yılda marjlarda anlamlı iyileşme bekleniyor.
Demir cevheri, son yıllarda büyük üreticiler için serbest nakit akışı ve temettüleri destekleyen bir alan oldu. 1Y26’da ortalama fiyat geçen yıla göre yüzde 5,5 daha yüksek olsa da, Çin’in çelik görünümünün zayıflaması ve arzın artmaya devam etmesiyle fiyatlarda ılımlı bir seyir başladı. Piyasaya giren en yeni büyük arz bloğu, önümüzdeki üç yılda yıllık 120 milyon ton kapasiteye ulaşması beklenen Gine’deki Simandou Projesi. Simandou madeninden üretim henüz düşük seviyede; ancak 2027 ve 2028’de varlığın katkısı daha anlamlı olacak.
1Y26’da demir cevheri fiyatı makul seviyede kalsa da, Ortadoğu’daki çatışmanın getirdiği yüksek navlun maliyetleri, artan dizel fiyatları ve Avustralyalı üreticiler için güçlü Avustralya Doları nedeniyle üretici marjları daha fazla baskı altında kaldı. Demir cevheri fiyatında mevcut üreticilerden gelen artan arz ve Çin çelik görünümünün ılımlı seyretmesiyle, fiyatın kısa vadede dar bir bantta kalması bekleniyor. Bu yıl, Çin’in demir cevheri alım konsorsiyumu China Mineral Resources Group ile yapılan ticaret görüşmeleri özellikle zorlu geçti ve bu durum, çelik fabrikalarının demir cevheri üreticilerine daha fazla baskı yapacağının göstergesi.
Şirketin demir cevheri pozisyonu, ağırlıklı olarak BHP, Vale ve Rio Tinto gibi çeşitlendirilmiş büyük şirketler üzerinden sağlanıyor. Bu şirketler, demir cevheri işlerinden güçlü marjlar ve serbest nakit akışı elde ediyor; bu nakit ya hissedarlara dağıtılıyor ya da bakır gibi geleceğe dönük emtialara yeniden yatırılıyor. Her birinin, demir cevheri işlerinde biriken sermayeyi diğer alanlara aktarmak için altyapı finansmanı fırsatlarını değerlendirmesi dikkat çekici.
Kok kömürü fiyatları, 1Y26’da yüzde 12 artış gösterdi; ortalama fiyat ise 1Y25’e göre yüzde 28 daha yüksek gerçekleşti. Bu artışın ana nedeni, Çin’de ölümcül bir maden kazası sonrası yıllık 130 milyon tonluk üretimin askıya alınması ve Çin’in deniz yoluyla kok kömürü ithalatını artırması oldu.
Termal kömür fiyatları da güçlendi ve 1Y26’da yüzde 22 yükseldi. Enerji piyasalarındaki sıkışıklık, termal kömür talebini artırdı; Endonezya’da üretim kotalarının düşürülmesi ise arzı daralttı. Ortadoğu’daki çatışmanın ilkbahar sezonunda, termal kömür talebinin düşük olduğu dönemde yaşanması nedeniyle, El Niño etkisiyle kuzey yarımküre yazına girerken kömür talebinin güçlenmesi bekleniyor. Şirketin ana termal ve kok kömürü pozisyonu Glencore (portföyün yüzde 7’si) üzerinden sağlanıyor. Glencore, ilk yarıda yüksek kömür fiyatları, emtia piyasalarındaki büyük aksaklıklar nedeniyle artan pazarlama gelirleri ve Rio Tinto ile olası bir birleşme görüşmesi açıklamasıyla güçlü performans gösterdi.
Değerli metaller
2025’te rekor kıran bir yılın ardından, 1Y26’da değerli metal fiyatlarında ılımlı bir seyir izlendi. Altın fiyatı dönem sonunda yüzde 6,7 düşüşle 4.036 dolar/ons seviyesine geriledi; ancak 1Y26 ortalama fiyatı, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık yüzde 50 daha yüksekti ve bu da altın üreticilerinin gelir ve dağıtımlarını destekledi.
Yıl başında altın ve gümüşte yeni zirveler görüldü. Ancak mart ayında Ortadoğu’da çatışmanın başlamasıyla altın ve gümüş ETF’lerinde önemli satışlar yaşandı ve yatırımcılar riskten kaçınarak nakde geçti; fiyatlar sert şekilde geriledi.
Fed’in daha şahin bir tutum sergilemesiyle ABD faiz oranları yeniden fiyatlandı; yıl başında faiz indirimi beklenirken, enerji fiyatlarındaki artışın da etkisiyle faiz artışı beklentisi öne çıktı. Güçlü ABD Doları ile birleşen yüksek faiz beklentileri, geçen yılki olağanüstü performans sonrası altın ve gümüşte kısa vadeli kâr realizasyonunu tetikledi. Orta vadede altına yönelik olumlu görüş korunuyor. Ortadoğu’daki çatışmanın hafiflemesi ve kısa vadeli ters rüzgarların azalmasıyla, piyasanın büyüyen kamu borçlarına ve düşük reel faiz ortamına yeniden odaklanması, kâğıt paraların değer kaybı ile birlikte altının uzun vadeli değer saklama aracı olarak cazibesini artıracak.
Şirket, ilk yarıda değerli metallerdeki pozisyonunu azalttı ve hisse seçiminden kaynaklanan pozitif alfa elde etti. Bu başarıda, portföydeki küçük şirketlerden Minerals 260 (yüzde 0,8) öne çıktı; şirket, Franco Nevada ile finansman anlaşması açıkladı ve beklenenden iyi kaynak güncellemesiyle yüzde 81 yükseldi. Gümüş aramacısı Hycroft Mining (yüzde 0,6), yılın başında gümüş fiyatlarının şubat ayında yükselmesi ve Nevada’daki Vortex yatağında yüksek tenörlü keşif sonuçlarıyla yüzde 100’ün üzerinde artış gösterdi. Pozisyon büyüklüğü dikkatli şekilde yönetildi ve kârlar realize edildi.
Platin Grup Metaller
Platin Grup Metaller (PGM) fiyatları da altın ve gümüşteki düşüşe paralel olarak ilk yarıda geriledi. Platin ve paladyum fiyatları sırasıyla yüzde 23 ve yüzde 22 düşerken, ortalama fiyatlar geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 102 ve yüzde 60 daha yüksek gerçekleşti; bu da PGM üreticilerinin güçlü temettüler ödemesini sağladı. İran çatışması sonrası otomobil satış tahminlerinde ılımlı bir seyir ve elektrikli araç penetrasyonundaki artış, önümüzdeki birkaç yılda PGM talep beklentilerini azaltabilir. Sektörde yeni arz yatırımlarının yetersizliği nedeniyle, uzun vadede piyasalarda açık oluşması ve fiyatların desteklenmesi bekleniyor.
Şirket, hisse ve fiyat sepetindeki güçlü performans nedeniyle PGM pozisyonunu azalttı. PGM üreticilerinden nakit getiri potansiyeline olumlu bakılmaya devam ediliyor; portföyde Valterra Platinum (yüzde 1,4), Northam Platinum (yüzde 0,2) ve Brezilya’daki Luanga maden projesini geliştiren Bravo Mining (yüzde 0,6) bulunuyor.
Enerji dönüşüm metaller
Lityum fiyatları ilk yarıda dalgalı seyretti. Macquarie, 2026’da birincil lityum talebinde yüzde 17, 2025-2030 arasında ise yıllık bileşik yüzde 15,5 büyüme öngörüyor. Ancak maden arzının da hızla artması bekleniyor. 30 Haziran 2026’da, CATL’nin Jianxiawo lepidolit madeni nihai güvenlik iznini aldı ve ağustos 2025’ten beri askıda olan üretime yeniden başladı. Bu operasyon, Çin lityum karbonat üretiminin yüzde 8-10’unu temsil ediyordu. Bu ortamda, doğrudan lityum pozisyonunda seçici davranılıyor ve fiyatlarda dalgalanmanın sürmesi bekleniyor.
Nadir toprak elementleri, Çin’in işleme ve mıknatıs tedarikinde hakimiyeti nedeniyle stratejik önemini koruyor. Şirket, Çin dışında nadir toprak elementleri üreten Lynas Rare Earths (yüzde 1) ile Avustralya ve Malezya’da faaliyet gösteriyor. Dönem sonrasında Lynas, Güney Koreli mıknatıs üreticisi JS Link ile Malezya’da yıllık 3.000 ton neodimyum-demir-bor (NdFeB) mıknatıs tesisi kurmak için uzun vadeli ortaklık açıkladı. Ayrıca, şirket Neo Performance Materials’da (yüzde 0,9) yeni bir pozisyon açtı; bu şirket, geri dönüşüm işinden ve Batılı müşterilere kalıcı mıknatıs tedarikini genişletmesinden fayda sağladı.
Nükleer enerji, hükümetlerin güvenilir, düşük karbonlu enerji ve daha fazla enerji güvenliği arayışıyla politika desteği kazanmaya devam etti. İlk yarıda ortalama uranyum fiyatı, 2025’in aynı dönemine göre yüzde 24,5 daha yüksek gerçekleşti; spot fiyat 30 Haziran 2026’da 84,80 dolar/libre oldu. Haziran ayında ABD Enerji Bakanlığı, on Westinghouse AP1000 nükleer reaktörü için uzun vadeli ekipman tedarikini desteklemek amacıyla 17,5 milyar dolarlık koşullu kredi taahhüdü açıkladı. Bu gelişme, şirketin portföyünde yüzde 1 paya sahip Cameco’nun, Westinghouse’da yüzde 49 ortaklığı ve uranyum madenciliğinden reaktör teknolojisine entegre yapısıyla stratejik önem taşıyor.
Royalty ve kote olmayan yatırımlar
30 Haziran 2026 itibarıyla, kote olmayan yatırımlar portföyün yüzde 3,7’sini oluşturuyor ve Vale Tahvilleri, Jetti Resources, MCC Mining ve Varvara Development Group’tan oluşuyor. Hatırlatmak gerekirse, BHP Brezilya Royalty sözleşmesi 2025 sonunda Gold Royalty Corp’a satıldı; şirket, 2026’nın ilk çeyreğinde, 2025’in dördüncü çeyreğinde kazanılan ancak ilk çeyrekte tahsil edilen royalty geliri için ek 0,9 milyon dolar elde etti. Toplam gelir (royalty ve satış dahil) 113 milyon dolara ulaştı; bu, 2014’te royalty almak için yapılan 12 milyon dolarlık yatırıma kıyasla yüzde 40 ilk vergi öncesi getiri ve yüzde 842 kümülatif getiri anlamına geliyor.
Bu kote olmayan yatırımlar ve gelecekteki yatırımlar, Yönetim Kurulu’nun 31 Aralık 2025’te sona eren yıl için Faaliyet Raporu’nda paydaşlara açıkladığı stratejik raporda belirtilen esaslara uygun şekilde yönetilecek.
Vale Tahvilleri (portföyün yüzde 2,4’ü)
2019 başında, şirket Brezilya’daki Vale’nin Kuzey ve Güneydoğu Sistemleri demir cevheri varlıkları üzerinde yüzde 1,8 net gelir royalty’si ve Sossego bakır madeni üzerinde yüzde 1,25 royalty içeren Vale Tahvilleri’ndeki payını artırdı.
Tahvilleri 23 Brezilya reali fiyatla aldıktan sonra, hisse başına 32,1 real ödeme alındı ve ilk yatırım altı yılda geri döndü. Güneydoğu Sistem varlıkları, 2025’in ilk yarısında tahvil ödemelerine başladı ve alınan ödemeleri artırdı. Tahviller Vale için nispeten pahalı bir finansman aracı olduğundan, Ekim 2025’te Vale, tahvil sahiplerine 42 real fiyatla satın alma teklifi sundu. Şirket, tahvillerin cazip getirisi nedeniyle satmamayı tercih etti ve 2026’nın ilk yarısında 1 milyon ek tahvil aldı.
Vale Tahvilleri bir royalty olmasına rağmen, Brezilya Ulusal Tahvil Sistemi’nde kote bir menkul kıymet. Tarihsel olarak bu tahvillerde likidite düşük ve fiyat dalgalanması bekleniyor.
Jetti Resources (portföyün yüzde 0,1’i)
2022’de şirket, bakırın birincil sülfürlerinden (özellikle kalkopirit) geri kazanımını artıran yeni bir katalizör geliştiren madencilik teknolojisi şirketi Jetti Resources’a yatırım yaptı. Teknoloji, Capstone’un Pinto Valley bakır madeninde kullanılıyor ve dünyanın en büyük bakır madeni Escondida dahil diğer şirketler tarafından da değerlendiriliyor.
Yıl içinde, sözleşme müzakerelerindeki gecikmeler nedeniyle Jetti’nin gerçeğe uygun değeri tekrar düşürüldü. Jetti, yıl sonuna kadar Escondida’da liç teknolojisinin onayını hedefliyor; ancak bu sözleşmeden anlamlı gelir 2030’dan önce beklenmiyor. Gecikmeler nedeniyle gelir tahminleri ötelenirken, bu durum değerleme düşüşünün ana nedeni oldu. Uzun vadeli kazanç potansiyeli görülse de, mevcut fırsatlarda daha fazla ilerleme kaydedilmeden bu potansiyel değerlemeye yansıtılmayacak. Bu gelişme, şirketin NAV performansında yüzde 0,7’lik bir etki yarattı. Jetti’nin değeri, 2022’de yapılan ilk yatırım maliyetinin altına indi.
MCC Mining (portföyün yüzde 1,1’i)
MCC Mining, Kolombiya’da bakır arayan özel bir şirket. Erken aşama yeşil alan aramaları yürütüyor ve birden fazla dünya çapında porfiri yatağı barındırma potansiyeline sahip. Hissedarlar arasında orta ve büyük ölçekli bakır madencileri de bulunuyor; bu da şirketin stratejik değerini gösteriyor.
MCC, Pantanos ve Comita maden projelerinde umut verici arama sonuçları elde etmeye devam ediyor. 2025’te 75 milyon dolar fon toplayarak 2026’daki aramaları finanse etti. 1Y26’da sondajlar Pantanos’un Pegadorcito yatağına odaklandı ve kaynak tahmininin 2026’da güncellenmesi planlanıyor. Temmuz 2026’dan itibaren Comita projesinin işletmeciliğini Rio Tinto üstlenecek; MCC, yatakta yüzde 30 payını koruyacak. Ayrıca, MCC 2026 başında La Rica yatağında sondaja başladı. Kolombiya seçimleri haziran sonunda tamamlandı ve yeni başkan Abelardo de la Espriella seçildi. Yeni başkanın vizyonu, büyüme, yatırım çekme ve ülkede düzeni yeniden tesis etme üzerine kurulu. Yatırım, haziran 2025’te tamamlanan son finansman turuna dayalı bir değerlemeyle tutuluyor; gelecekteki fon toplama işlemlerinin halka arz gibi bir likidite olayıyla yapılması umuluyor.
Varvara Development Group (portföyün yüzde 0,1’i)
1Y26’da şirket, Romanya’daki Certej altın projesinin yeniden başlatılmasını ilerleten özel bir madencilik şirketinde yeni bir pozisyon açtı. Certej, yaklaşık 4,8 milyon ons altın eşdeğeri mevcut ölçülmüş ve gösterilmiş kaynak tabanına sahip bir geliştirme projesi. Ekip, Dan Myerson liderliğinde ve deneyimli maden geliştirme grubu G Mining Services tarafından destekleniyor. Projede odak noktası, izin süreçleri ve proje optimizasyonu; sadeleştirilmiş tasarım, siyanür liçinin kaldırılması ve kuru atık depolama kullanımı öne çıkıyor. Şirket, kurucu finansman turuna 32 milyon dolar değerleme üzerinden yaklaşık yüzde 10 ortaklıkla katıldı. Yatırımla ilgili önemli belirsizlikler olsa da, izin alınması, başarılı geliştirme ve üretime geçişle birlikte anlamlı bir değer artışı potansiyeli görülüyor. Bu riskler, kote olmayan pozisyon için normalden daha küçük yatırım yapılırken dikkate alındı.
Türev işlemler
Şirket, zaman zaman “put” ve “call” opsiyonları yazarak türev sözleşmelere giriyor. Bu işlemler gelir yaratmak amacıyla yapılıyor ve portföyün toplamda yüzde 10’unu aşmayacak şekilde sıkı Yönetim Kurulu yönergelerine tabi. 1Y26’da opsiyonlardan elde edilen gelir 4,7 milyon sterlin oldu. Ortadoğu’daki çatışmanın yarattığı yüksek oynaklık sayesinde bu fırsattan yararlanıldı. Türev faaliyetlerinden elde edilen gelir, geçen yılın aynı döneminin üzerine çıktı ve şirket varlıklarının büyüklüğü göz önüne alındığında yılın geri kalanında da bu eğilimin sürmesi bekleniyor.
Dönem sonunda, şirketin net varlıklarının yüzde 0,04’ü türev işlemlere maruz kaldı; dönem boyunca ortalama türev maruziyeti yine yüzde 5’in altında kaldı.
Kaldıraç
30 Haziran 2026 itibarıyla, şirketin net borcu 151,1 milyon sterlin ve kaldıraç oranı yüzde 7,6 seviyesindeydi. Borç, ağırlıklı olarak ABD Doları cinsinden kısa vadeli kredilerle tutuluyor ve portföyün toplam değeriyle yönetiliyor. Kaldıraç seviyeleri sürekli gözden geçiriliyor ve mevcut fırsatlar ile risklere göre değerlendiriliyor. Sektörde cazip yatırımlar görülse de, Ortadoğu’daki çatışmaya bağlı kısa vadeli belirsizlik nedeniyle dönem boyunca kaldıraç kullanımı azaltıldı. Bu, bilinçli bir karardı ve kaldıraç azaltımı, portföydeki çeşitli pozisyonlardan elde edilen kârlarla finanse edildi. Ancak, kısa vadeli risklerin kalıcı olarak azalması halinde, kaldıraç daha normal seviyelere çıkarılmaya hazır olunacak.
Görünüm
İlk yarıda yaşanan jeopolitik zorluklara rağmen, sektör yılın başında elde edilen kazançların büyük bölümünü korumayı başardı. Bu kazançlar ağırlıklı olarak sanayi metallerinden gelirken, değerli metal şirketlerinde kayıplar yaşandı.
Yılın geri kalanına bakıldığında, son sonuçlar şirketlerin nakit üretiminde ve finansal disiplinde güven verici bir tablo ortaya koydu. Ayrıca, küresel ekonominin dijitalleşmesine yönelik sermaye harcamalarının önümüzdeki yıllarda talep artışını desteklemesi bekleniyor. Bu, portföyü inşa etmek ve uygun zamanda kaldıraç kullanarak şirketin getiri potansiyelini en üst düzeye çıkarmak için sağlam bir temel oluşturuyor.
Yıllık raporda da vurgulandığı gibi, altın şirketlerinin sektörün artan kârlılığını yansıtacak şekilde temettü ödemelerini artırması bekleniyordu. Ancak, altın fiyatındaki kısa vadeli zayıflık nedeniyle bunun gerçekleşmesi daha az olası görünüyor. Buna karşılık, baz metaller ve toplu emtialarda beklenenden iyi fiyatlar elde edildi. Mevcut durum yılın geri kalanında devam ederse, bu 2026’da gelire olumlu katkı sağlayacak. Amacımız, döngü boyunca üstün toplam getiri sunmak ve gelir bu hedefin önemli bir parçası.
Evy Hambro ve Olivia Markham
BlackRock Investment Management (UK) Limited
7 Eylül 2026
En büyük on yatırım
30 Haziran 2026 itibarıyla, şirketin en büyük on yatırımı portföyün yüzde 51,1’ini oluşturdu (31 Aralık 2025: yüzde 49,4).
1 + Rio Tinto (2025: 4.)
Çeşitlendirilmiş madencilik grubu
Piyasa değeri: 137.886.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 7,6 (2025: yüzde 5,4)
Dünyanın önde gelen madencilik gruplarından biri. İngiliz-Avustralya grubunun ana ürünü demir cevheri; ayrıca alüminyum, bakır, elmas ve endüstriyel mineraller de üretiyor.
2 + Glencore (2025: 11.)
Çeşitlendirilmiş madencilik grubu
Piyasa değeri: 127.746.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 7 (2025: yüzde 3,4)
Dünyanın en büyük küresel çeşitlendirilmiş doğal kaynak gruplarından biri. Bakır, nikel, alümina/alüminyum, çinko ve termal ile metalurjik kömür üretiyor; ayrıca emtia pazarlama/dağıtım işi de bulunuyor.
3 – Vale1,2 (2025: 1.)
Çeşitlendirilmiş madencilik grubu
Piyasa değeri: 108.670.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 6 (hisse yüzde 3,6 ve tahvil yüzde 2,4) (2025: yüzde 7,1)
Vale, dünyanın en büyük demir cevheri, demir cevheri peleti ve nikel üreticisi. Grup ayrıca baz metaller bölümünde bakır ve kobalt da üretiyor.
4 + BHP (2025: 10.)
Çeşitlendirilmiş madencilik grubu
Piyasa değeri: 105.145.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 5,8 (2025: yüzde 3,6)
Piyasa değeri açısından dünyanın en büyük çeşitlendirilmiş madencilik grubu. Demir cevheri, bakır, metalurjik kömür ve potasyum dahil birçok emtiada küresel ölçekte önemli bir oyuncu.
5 – Agnico Eagle Mines (2025: 3.)
Altın üreticisi
Piyasa değeri: 82.232.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 4,5 (2025: yüzde 5,6)
Piyasa değeriyle dünyanın en büyüklerinden biri olan üst düzey bir altın üreticisi. Şirketin Kuzey Amerika, Avustralya, Finlandiya ve Meksika’da faaliyetleri ve projeleri bulunuyor.
6 + Freeport-McMoRan (2025: 12.)
Bakır üreticisi
Piyasa değeri: 78.296.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 4,3 (2025: yüzde 2,1)
Küresel ölçekte bakır, altın ve molibden üreten bir madencilik grubu. Endonezya, Kuzey Amerika ve Güney Amerika’da faaliyet gösteriyor.
7 = Anglo American (2025: 7.)
Çeşitlendirilmiş madencilik grubu
Piyasa değeri: 77.680.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 4,2 (2025: yüzde 4,1)
Bakır, yüksek kaliteli demir cevheri, tarım besinleri ve diğer emtialarda küresel çeşitlendirilmiş bir grup. Şirket, işlerini sadeleştirmek için yeniden yapılanma sürecinde.
8 – Barrick Mining (2025: 2.)
Altın üreticisi
Piyasa değeri: 74.013.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 4,1 (2025: yüzde 6,1)
Piyasa değeriyle dünyanın üçüncü büyük altın üreticisi. Şirketin Kuzey Amerika, Güney Amerika ve Afrika’da faaliyetleri ve projeleri bulunuyor.
9 – Newmont Corporation (2025: 5.)
Altın üreticisi
Piyasa değeri: 72.667.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 4 (2025: yüzde 5,2)
Piyasa değeriyle dünyanın en büyük altın üreticisi. Grup, beş kıtada altın ve bakır operasyonlarına sahip; Nevada, Avustralya, Gana, Peru ve Surinam’da aktif altın madenleri bulunuyor.
10 + Nucor (2025: 15.)
Çelik üreticisi
Piyasa değeri: 65.629.000 sterlin
Yatırımlar içindeki payı: yüzde 3,6 (2025: yüzde 1,9)
Kuzey Amerika’nın önde gelen çelik ve çelik ürünleri üreticisi; faaliyetleri çelik fabrikaları, nihai ürünler ve hammaddeyi kapsıyor. Şirket, ağırlıklı olarak elektrik ark ocaklarıyla hurda metali geri dönüştürerek inşaat, otomotiv, enerji ve endüstriyel pazarlar için çelik üretiyor.
1Yönetim Kurulu değerlemesiyle tutulan yatırımlar dahildir.
2Sabit getirili menkul kıymetler dahildir.
Tüm yüzdeler, ilgili varlığın toplam yatırımlar içindeki payını gösterir. Birden fazla menkul kıymet sınıfı tutuluyorsa, bunlar toplu olarak hesaplanmıştır.
Semboller, portföydeki pozisyonun 31 Aralık 2025’e göre sıralamadaki değişimini gösterir.
Parantez içindeki yüzdeler, 31 Aralık 2025’teki payı gösterir.
Ara Dönem Yönetim Raporu ve Sorumluluk Beyanı
Yönetim Kurulu Başkanı’nın Açıklaması ve Yatırım Yöneticisi Raporu, dönem boyunca gerçekleşen önemli olayları ve bunların finansal tablolara etkilerini detaylandırıyor.
Başlıca riskler ve belirsizlikler
Grubun karşılaştığı başlıca riskler şu alanlarda toplanabilir:
-Piyasa;
-Yatırım performansı;
-Operasyonel;
-Hukuki ve düzenleyici uyum;
-Finansal.
Yönetim Kurulu, 31 Aralık 2025’te sona eren yıl için Faaliyet Raporu ve Finansal Tablolar’da grubun karşılaştığı başlıca risk ve belirsizlikleri raporladı. Ayrıntılı açıklama, Faaliyet Raporu’nun 42-46. sayfalarında ve 17. notta (114-130. sayfalar) yer alıyor; rapora BlackRock’un www.blackrock.com/uk/brwm adresindeki web sitesinden ulaşılabilir.
Yönetim Kurulu’na göre, önceki rapordan bu yana başlıca risk ve belirsizliklerin temel doğasında bir değişiklik olmadı ve bunlar, finansal yılın kalan altı ayı için de geçerliliğini koruyor.
Süreklilik
Yönetim Kurulu, portföyün niteliği ve likiditesi, grubun yatırım hedefi ile öngörülen gelir ve giderleri dikkate alarak, grubun öngörülebilir gelecekte faaliyetlerini sürdürecek yeterli kaynağa sahip olduğuna ve finansal açıdan sağlam olduğuna kanaat getirdi. Yönetim Kurulu, devam eden uluslararası çatışmalar, artan küresel ticaret ve ekonomik gerilimler ile kilit pazarlardaki siyasi dinamiklerin yol açtığı jeopolitik ve siyasi belirsizliğin farkında. Grup ve ana hizmet sağlayıcılarının uygun iş sürekliliği planlarına sahip olduğu ve bu hizmetlerin kesintisiz sürdüğü belirtiliyor.
Grubun portföyü, ağırlıklı olarak kolayca nakde çevrilebilen yatırımlardan oluşuyor ve tüm yükümlülüklerini bu varlıklardan ve bunların ürettiği gelirden karşılayabiliyor. Muhasebe gelir ve gider tahminleri düzenli olarak tutuluyor ve Yönetim Kurulu’na raporlanıyor; grubun tüm yükümlülüklerini karşılayabileceği öngörülüyor. Döner kredi limiti kapsamında borçlanma, hiçbir zaman 350 milyon sterlini veya grubun net varlıklarının yüzde 25’ini (hangisi düşükse) aşmayacak ve bu taahhüde dönem boyunca uyuldu.
31 Aralık 2025’te sona eren yıl için devam eden gider oranı, ortalama günlük net varlıkların yaklaşık yüzde 1,05’i seviyesindeydi ve bunun ileriye dönük olarak önemli ölçüde değişmesi beklenmiyor. Tüm bu unsurlar ışığında, Yönetim Kurulu finansal tabloları hazırlarken süreklilik esasını benimsemenin uygun olduğuna kanaat getirdi.
İlişkili taraf açıklamaları ve yöneticiyle işlemler
BlackRock Fund Managers Limited (BFM), 2 Temmuz 2014 itibarıyla şirketin Alternatif Yatırım Fon Yöneticisi (AIFM) olarak atandı. BFM, şirketin onayıyla, portföy ve risk yönetimi ile diğer yardımcı hizmetlerin bir kısmını BlackRock Investment Management (UK) Limited’e (BIM (UK)) devretti. Hem BFM hem de BIM (UK), Listeleme Kuralları kapsamında ilişkili taraf olarak kabul ediliyor. Ödenen yönetim ve pazarlama ücretlerinin detayları, Yarı Yıl Finansal Raporu’nun 4, 5 ve 13. notlarında yer alıyor.
Yönetim Kurulu üyeleriyle ilişkili taraf işlemleri, Yarı Yıl Finansal Raporu’nun 14. notunda açıklanıyor.
Yönetim Kurulu sorumluluk beyanı
Birleşik Krallık Listeleme Otoritesi’nin Açıklama Rehberi ve Şeffaflık Kuralları (DTR), Yönetim Kurulu üyelerinin Ara Dönem Yönetim Raporu ve Finansal Tabloların hazırlanması ve yayımlanmasına ilişkin sorumluluklarını teyit etmelerini gerektiriyor.
Yönetim Kurulu üyeleri, en iyi bilgileri dahilinde şunları teyit eder:
-Yarı Yıl Finansal Raporu’nda yer alan özet finansal tablolar, Birleşik Krallık tarafından kabul edilen Uluslararası Muhasebe Standardı 34 Ara Dönem Finansal Raporlama’ya uygun olarak hazırlanmıştır;
-Ara Dönem Yönetim Raporu, Yönetim Kurulu Başkanı’nın Açıklaması ve Yatırım Yöneticisi Raporu ile birlikte, Finansal Otorite’nin Açıklama Rehberi ve Şeffaflık Kuralları’nın 4.2.7R ve 4.2.8R maddelerinde istenen bilgilerin adil bir incelemesini içermektedir.
Yarı Yıl Finansal Raporu, 7 Eylül 2026’da Yönetim Kurulu tarafından onaylanmış ve yukarıdaki sorumluluk beyanı Yönetim Kurulu Başkanı tarafından imzalanmıştır.
Charles Goodyear
Yönetim Kurulu adına
7 Eylül 2026
17. Yıllık sonuçlar
Yönetim Kurulu, 31 Aralık 2026’da sona erecek yılın yıllık sonuçlarını mart 2027’de açıklamayı planlıyor.
Sonuç duyurusunun kopyaları, 020 7743 3000 numaralı telefondan veya cosec@blackrock.com adresinden Sekreterlikten temin edilebilir. Yıllık Raporun mart 2027 başında hazır olması ve Genel Kurul Toplantısı’nın nisan 2027’de yapılması bekleniyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: marketscreener.com
