Bitcoin (BTC), yıl başından bu yana %28 değer kaybederek sert bir düşüş yaşıyor. Bu gerileme, profesyonel yatırımcıların portföylerinde belirli bir varlığa ne kadar pay ayırmaları gerektiğini ölçmek için kullandığı Sharpe Oranı üzerinden bakıldığında daha da olumsuz bir tablo ortaya koyuyor.
Nobel ödüllü ekonomist William F. Sharpe tarafından geliştirilen Sharpe Oranı, risk ayarlı getirilerin ölçümünde altın standart olarak kabul ediliyor.
CryptoQuant verilerine göre, Bitcoin’in 365 günlük hareketli Sharpe Oranı haziran sonunda -21’e gerileyerek 2022 sonundan bu yana en düşük seviyeye indi. Son günlerde ise bu oran -20 seviyesinin hemen altında seyrediyor.
Bu kadar negatif bir oran, ilgili dönemde Bitcoin yatırımcısının piyasadaki volatiliteyi üstlenirken, risksiz bir yatırım aracından —örneğin 10 yıllık ABD Hazine tahvilinden— elde edebileceğinden çok daha düşük bir getiriyle karşılaştığını gösteriyor. Söz konusu tahvilin getirisi son dönemde yaklaşık %4,45 seviyesinde bulunuyor.
Sharpe Oranı, belirli bir dönemde varlığın toplam getirisinden risksiz getiri oranının çıkarılması ve sonucun varlığın standart sapmasına (fiyat volatilitesinin ölçüsü) bölünmesiyle hesaplanıyor. Pozitif oranlar, yatırımcıların volatilite riskini üstlenerek ödüllendirildiğini; negatif oranlar ise cezalandırıldığını gösteriyor.
Profesyonel yatırımcılar, bir coin’in ucuz olup olmadığını yalnızca fiyatının uzun vadeli ortalamasına bakarak değerlendirmiyor. Pozisyon büyüklüğünü belirlerken Sharpe Oranı gibi metrikleri de dikkate alıyorlar.
Örneğin, A ve B adında iki coin düşünelim. Coin A, son zirvesinden %30 düşmüş ve bu düşüş görece istikrarlı bir şekilde gerçekleşmiş. Coin B ise yine %30 değer kaybetmiş ancak fiyatı her gün büyük oranlarda dalgalanmış. Sadece fiyat düşüşüne bakıldığında her iki coin de “ucuz” görünebilir.
Ancak profesyonel bir yatırımcı, fiyat düşüşünün ötesine bakarak risk ayarlı getiriyi dikkate alır. Bu durumda, A’nın daha istikrarlı fiyat hareketi ona örneğin 1,5’lik bir Sharpe Oranı kazandırırken, B’nin sert dalgalanmaları oranı 0,5’e çekebilir. Yani her ikisi de %30 düşmüş olsa da, Coin A birim risk başına daha iyi performans göstererek pozisyon büyüklüğü açısından daha cazip hale gelir.
Tarihsel bağlam
Sharpe Oranı’nda -20 seviyesi, yıllık bazda zayıf risk ayarlı performansa işaret etse de, aynı zamanda token fiyatı için nadir görülen bir dip sinyali olarak öne çıkıyor.
Geçmişte, yıllık risk ayarlı getiri bu kadar “cazibesiz” seviyelere ulaştığında, genellikle maksimum satıcı tükenmişliğine işaret etti.
Benzer oranlar, 2015, 2019 ve 2022’de ayı piyasası dipleriyle aynı döneme denk geldi ve ardından boğa yönlü trend dönüşleri ile önemli fiyat artışları yaşandı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
