Bitcoin’in son dönemde ABD hisse senetleriyle paralel hareket edememesi, Michael Saylor’ın şirketi Strategy’nin (MSTR) Bitcoin satışı ve kurumsal talebin azalmaya başladığına dair endişeler gibi çeşitli açıklamaları beraberinde getirdi.
Charles Schwab Dijital Para Araştırma ve Strateji Direktörü Jim Ferraioli ise daha basit bir neden öne sürüyor: Bitcoin, momentum yatırımını kaybediyor.
Ferraioli, verdiği bir röportajda Bitcoin’in ekim ayından bu yana ayı piyasasında olduğunu belirtti. Ona göre, durumun karmaşık görünmesine rağmen temel neden bu.
Bu değerlendirme, piyasada son dönemde öne çıkan olumlu gelişmelerle çelişiyor. Son bir yılda kripto varlıklar spot ETF onayları aldı, milyarlarca dolarlık kurumsal sermaye çekti ve Washington’da düzenleyici netliğe yaklaştı. Ancak tüm bu gelişmelere rağmen, Bitcoin beklenen güçlü yükselişi sürdüremedi.
Sermaye ise başka alanlara yöneliyor.
Ferraioli, şubat başında dip seviyelerin görüldüğünü ve ardından büyük bir Wall Street şirketinin başarılı bir ETF lansmanı gerçekleştirdiğini, bunun da kurumsal benimseme anlatısını yeniden gündeme getirdiğini ifade etti.
Bu toparlanma, Bitcoin’in şubat ayındaki düşük seviyelerden çıkmasına yardımcı oldu. Ancak önceki kripto döngülerinin aksine, bu toparlanma geniş çaplı bir spekülatif harekete dönüşmeden duraksadı.
Ferraioli’ye göre bunun nedeni, kripto yatırımcılarının temelde değil, momentumla hareket etmesi. Ona göre, Bitcoin’in sorunu yükseliş beklentisi yaratan haberlerin eksikliği değil, rekabetin artması.
Tarihsel olarak, kripto piyasası en cazip spekülatif fırsat haline geldiğinde bundan fayda sağladı. Fiyatlar yükseldiğinde yatırımcılar piyasaya akın ediyor. Ancak başka bir varlık sınıfı ilgi çekmeye başladığında, sermaye da oraya kayıyor.
Ferraioli, kripto yatırımcılarının genellikle momentumun olduğu yere yöneldiğini ve şu anda momentumun kriptodan çıktığını vurguluyor.
Sermayenin yöneldiği alanlar ise son bir yılda değişti.
Bazı yatırımcılar değerli metallere yönelirken, altın hem hisse senetlerine hem de kriptoya alternatif arayanların ilgisini çekiyor. Diğer bir grup ise finansal piyasalarda büyüme anlatısının merkezine yerleşen yapay zekaya odaklanıyor.
Yapay zekadaki yükseliş, önceki kripto döngülerinde olmayan yeni spekülatif fırsatlar yarattı. Yapay zeka altyapısı, veri merkezleri ve ileri düzey bilişimle bağlantılı halka açık şirketler güçlü getiriler sağladı. OpenAI ve Anthropic gibi şirketlerin beklenen halka arzları, yeni büyüme hikayesi arayan yatırımcıların odağı haline geldi.
Ferraioli’ye göre, kripto yatırımcıları da bu değişime katılıyor.
Momentumdan heyecan duyanların artık halka arzlara yöneldiğini belirten Ferraioli, bazı özel şirket hisselerine merkeziyetsiz borsalar üzerinden erişilebildiğini de ekliyor.
Bu eğilim, kripto tabanlı işlem altyapısının yatırımcılara kripto dışındaki varlıklarda da spekülasyon imkanı sunduğunu gösteriyor.
Hyperliquid (HYPE) gibi platformlar, özel şirketlere, emtialara ve kripto dışı varlıklara bağlı sürekli vadeli işlem sözleşmeleri sunarak yatırımcılara yeni sermaye alanları açıyor.
Bu durum, Bitcoin’in artık yalnızca diğer kripto varlıklarla değil, piyasadaki tüm büyük spekülatif anlatılarla rekabet ettiğini gösteriyor.
Ferraioli, Saylor’ın şirketi Strategy’nin son dönemde gerçekleştirdiği 32 Bitcoin’lik satışa dair endişeleri ise abartılı buluyor. Saylor’ın Bitcoin’e olan bağlılığıyla bilindiğini, ancak bu satışın piyasa üzerindeki etkisinin fazla büyütüldüğünü düşünüyor.
Ferraioli, bu satışın mevcut eğilime eklenen uygun bir anlatı olduğunu, asıl belirleyici unsurun bu olmadığını ifade ediyor.
Bu eğilimin bir kısmı, yatırımcıların maliyet bazlarına da bağlı olabilir. Birçok ETF yatırımcısı, geçen yıl yaşanan sert dalgalanmalardan sonra mevcut fiyat seviyesini pozisyonlarını kapatmak için bir fırsat olarak görüyor.
Ferraioli, bu seviyelere gelindiğinde bazı yatırımcıların “Zararımı çıkardım, belki ileride tekrar bakarım” yaklaşımını benimsediğini belirtiyor.
Bu dinamik, piyasada önceki döngülerin coşkulu dönemlerinden oldukça farklı bir atmosfer yaratıyor.
Ferraioli, kurumsal benimsemenin gerçek olsa da, piyasa katılımcılarının düşündüğünden daha sınırlı kaldığını savunuyor. Bitcoin ETF’leri kriptoya erişimi artırsa da, varlık sınıfının büyük kısmı hâlâ bireysel yatırımcılar ve momentum odaklı trader’lar tarafından domine ediliyor.
Bu ayrım önemli; çünkü bireysel yatırımcılar, geleneksel kurumsal yatırımcılardan farklı davranıyor. Pozisyonlarını uzun vadeli değerleme modellerine göre değil, trendlere göre oluşturuyorlar.
Bu davranış, Bitcoin’in olumlu düzenleyici gelişmelerden neden yeterince faydalanamadığını da açıklıyor.
Kripto sektörü, ABD’de dijital varlıklar için daha net bir çerçeve sunması beklenen Clarity Act’in geçmesini bekliyor. Ferraioli, uzun vadede bu tür gelişmelerin benimsemeyi destekleyebileceğini düşünüyor.
Ancak kısa vadede, düzenleme tek başına mevcut eğilimi tersine çevirmeye yetmeyebilir.
Schwab’ın piyasa değerlendirmesinde Ferraioli, aşağı yönlü risklere karşı talebin hâlâ yüksek olduğunu, ancak bu baskının son haftalarda azalmaya başladığını belirtiyor.
Mevsimsellik de yavaşlamada etkili olabilir. Yaz ayları, Bitcoin için tarihsel olarak en zayıf dönemlerden biri olarak öne çıkıyor. Bu dönemde işlem hacimleri azalıyor ve yatırımcılar ilgilerini başka alanlara kaydırıyor.
Ferraioli, Bitcoin için yaz aylarının sezonluk olarak en zayıf dönem olduğunu hatırlatıyor.
Bu tablo, piyasayı belirsiz bir noktada bırakıyor.
Kurumsal benimseme artıyor, düzenleyici netlik sağlanıyor ve büyük finans kuruluşları kripto ürünleri geliştirmeye devam ediyor. Ancak yatırımcı ilgisi başka alanlara kaydığı sürece, bu gelişmelerin fiyatları yukarı taşıması garanti değil.
Ferraioli, şu anda Bitcoin’in karşı karşıya olduğu en büyük zorluğun Saylor, düzenleme ya da makroekonomi değil, yatırımcıların peşinden koşacak yeni fırsatlar bulmuş olması olduğunu vurguluyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
