Arcturus Therapeutics (NASDAQ: ARCT), mRNA tabanlı tedavi ve aşı geliştiren bir biyoteknoloji şirketi olarak, son bir ayda yaklaşık %146 yükseliş kaydetti. Hisse fiyatı 6 dolardan 14,75 dolara çıktı. Bu yükselişin arkasında, şirketin ikinci çeyrek finansal raporunda yer alan önemli bir gelişme bulunuyor: Arcturus ile CSL Seqirus arasında 2022 sonunda imzalanan ve Arcturus’a 200 milyon dolar peşin ödeme ile 4 milyar doların üzerinde potansiyel kilometre taşı ödemesi sağlayan aşı ortaklığı sona erdi.
Bu anlaşmanın feshiyle birlikte Arcturus, KOSTAIVE adlı, onaylanmış ilk kendi kendini çoğaltabilen mRNA COVID aşısı ile grip, RSV ve EBV aşı programlarının küresel haklarını geri aldı. Karşılığında CSL, Arcturus’a 12 milyon dolarlık tek seferlik nakit ödeme yaptı ve şirket yaklaşık 16 milyon dolarlık Ar-Ge yükümlülüğünden kurtuldu.
Ancak bu gelişmenin finansal etkisi sınırlı kaldı. Orijinal anlaşmada CSL, geliştirme ve ticarileştirme süreçlerini üstlenirken, Arcturus COVID aşı satışlarından %40 kâr payı ve diğer aşılardan çift haneli oranlarda telif hakkı alacaktı. KOSTAIVE, Japonya ve Avrupa Komisyonu tarafından şubat 2025’te onaylandı; ancak COVID aşısına olan talep hızla düştü ve ikinci çeyrek geliri 3 milyon dolara geriledi (geçen yıl aynı dönemde 28,3 milyon dolardı). Hakların geri alınması, doğrudan bir gelir yaratmadı; şirketin gelecekte yeni ortaklıklar kurabilmesi için bir opsiyon sundu. Anlaşmanın feshiyle elde edilen toplam fayda, 12 milyon dolar nakit ve 16 milyon dolarlık yükümlülükten kurtulma ile yaklaşık 28 milyon dolar oldu. Bu rakam, başlangıçta 4 milyar doların üzerinde değer biçilen anlaşmanın oldukça altında kaldı. Hisse fiyatındaki üç kat artış, başlıktaki haberin matematiksel karşılığından daha fazla etki yarattı.
Şirketin piyasa değeri, 52 haftanın en düşük seviyesi olan 5,50 dolarda yaklaşık 156 milyon dolara kadar gerilemişti. Bu seviye, 30 Haziran itibarıyla bilançoda bulunan 191,5 milyon dolarlık nakit tutarının da altındaydı. Yani piyasa, şirketin tüm Ar-Ge portföyüne negatif değer biçiyordu. Ancak hisse fiyatı 14,75 dolara yükseldiğinde piyasa değeri 419 milyon dolara ulaştı. Nakit çıkarıldığında, Arcturus’un Ar-Ge portföyüne yaklaşık 228 milyon dolarlık bir kurumsal değer atfediliyor. Bu noktada, güvenli marj ortadan kalktı ve hisse fiyatı, yeniden değerleme beklentisini şimdiden satın aldı.
228 milyon dolarlık kurumsal değer, esasen tek bir kısa vadeli beklentiye dayanıyor: ARCT-810 kodlu, ornitin transkarbamilaz (OTC) eksikliği için geliştirilen mRNA tedavisi. Bu nadir metabolik hastalık, hastaların amonyağı vücuttan atamamasına yol açıyor. Faz 2 hasta alımı ve dozlaması tamamlandı; tam veri seti ve düzenleyici yol haritası üçüncü çeyrekte, yani önümüzdeki haftalarda açıklanacak. Haziran 2025’te paylaşılan ara sonuçlar, glutamin seviyelerinin normale döndüğünü, üre döngüsü aktivitesinin %29’dan yaklaşık %44’e yükseldiğini ve amonyak seviyelerinin sabit kaldığını gösterdi. OTC, dünya genelinde 10.000’den fazla kişiyi etkiliyor. Mevcut tedavi, düşük proteinli diyet ve amonyak bağlayıcı ilaçlardan oluşuyor; tek kalıcı çözüm ise karaciğer nakli. Eksik karaciğer enzimini yerine koyacak bir mRNA tedavisi, kendi alanında ilk olacak. Tam veri seti olumlu gelirse, 228 milyon dolarlık değerleme bu potansiyel için makul görünüyor. Ancak sonuçlar beklentiyi karşılamazsa, mevcut fiyat seviyesinde ikinci bir hikâye bulunmuyor.
Şirketin diğer Ar-Ge projeleri ise kısa vadede değer yaratmıyor. Kistik fibrozis programı (ARCT-032), ekim 2025’te ilk etkinlik okumasında hedefe ulaşamadı; 1-28. gün akciğer fonksiyonu sonuçları anlamlı bir iyileşme göstermedi ve hisse değeri bir seansta yarıdan fazla düştü. Şirket, şimdi altı hastalık bir görüntüleme sinyaline ve daha yüksek dozlu, 12 haftalık yeni bir çalışmaya odaklanıyor. Faz 3’e geçiş kararı dördüncü çeyrekte verilecek. Bu noktada, inhale mRNA tedavisinin, Vertex’in haplarının çoğu hasta için sağladığı faydayı kalıcı olarak sunup sunamayacağı henüz kanıtlanmış değil. Geri kazanılan aşı portföyünün ticarileşmesi için ise yeni ortaklara veya Arcturus’un kendi nakitine ihtiyaç var. Şirketin bilançosundaki 191,5 milyon dolar, 2028 sonuna kadar yaklaşık iki buçuk yıllık finansmanı karşılıyor; bu süre, veri okumaları için yeterli olsa da, ek sermaye olmadan ticari operasyonların kurulmasına yetmiyor.
Piyasa duyarlılığı şu anda tamamen olumlu; AInvest’in toplu sinyali hisseyi “al” olarak işaretliyor. Ancak bu sinyal, yalnızca para akışını gösteriyor; değerlemeyi belirleyen ise önümüzdeki haftalarda açıklanacak ARCT-810 verileri ve yılın son çeyreğinde verilecek kistik fibrozis Faz 3 kararı olacak. Şirket yönetimi, bu iki önemli açıklama arasında yatırımcı konferanslarına katılarak hikâyeyi anlatıyor. Ancak asıl değerlendirme, açıklanacak verilerle yapılacak. 14,75 dolarlık mevcut fiyatla yatırımcı, ARCT-810 verileri açıklanmadan önce yaklaşık 228 milyon dolarlık kurumsal değeri önden ödüyor. “Geri kazanılan 4 milyar dolarlık platform” ise finansal tablolarda bir satır olarak yer almıyor; 191 milyon dolarlık nakit, tek bir veri okumasına odaklanmış durumda ve hisse artık ucuz bir varlık olarak görülmüyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
