Bank of America Securities, yatırımcılara yapay zekâ odaklı ve kalabalıklaşan işlemlerin ötesine bakmalarını öneriyor. Kurum, enflasyon risklerinin geleneksel portföyleri zorladığı bir ortamda, değer hisseleri, biyoteknoloji, bölgesel bankalar, seçili kredi ürünleri ve emtiaların cazip fırsatlar sunduğunu belirtti.
12 Ağustos tarihli raporda, şirketin Araştırma Yatırım Komitesi, uluslararası küçük ölçekli değer hisselerinin ABD büyük ölçekli büyüme hisselerine kıyasla daha cazip göründüğünü, Japon şirketlerinin kârlılığının ise rekor seviyeye ulaştığını vurguladı. Komite, borsada işlem gören özel sermaye yöneticilerini de karşıt görüşlü yatırımcılar için fırsat olarak öne çıkardı ve yüksek kaliteli yüksek getirili tahvilleri, yatırım yapılabilir seviyedeki borçlanma araçlarına tercih etti.
Rapora göre, ABD teknoloji sektörünün uzun süreli baskınlığının ardından yatırımcılar için daha geniş bir çeşitlendirme zamanı geldi. Bank of America, kârlı döngüsel şirketler ve reel varlıklarda fırsatlar gördüğünü, rekor seviyedeki yapay zekâ yatırımlarının ise ekonomik fayda açısından sorgulanması gerektiğini belirtti. Bununla birlikte, kurum S&P 500 endeksi için teknik olarak artış beklentisini sürdürüyor.
Yapay zekâ harcamaları henüz verimlilikte sıçrama yaratmadı
Finans dışı S&P 500 şirketlerinde satışlara oranla sermaye harcamaları rekor seviyeye ulaşsa da, genel ekonomik verimlilik artışı sınırlı kalıyor. ABD’de verimlilik artışı %2,2 seviyesinde ve bu oran 1987’den bu yana ortalama %2’nin biraz üzerinde. Bank of America ekonomistleri, yapay zekânın yıllık verimlilik artışına yaklaşık 0,1 puan katkı sağladığını, ancak yavaş benimseme, yetenek eksikliği ve organizasyonel engellerin yaygınlaşmayı sınırladığını belirtiyor.
Bu durum, 1996-2004 yılları arasındaki dot-com döneminde teknoloji yatırımlarının verimlilikte daha belirgin bir artışa yol açtığı döneme kıyasla daha zayıf bir tablo ortaya koyuyor. Bank of America, yapay zekânın yazılım geliştirme gibi alanlarda çıktıyı artırdığını kabul ediyor. Ancak, uzun vadede en büyük kazancın şirketlerden ziyade tüketicilere ve genel ekonomiye yansıyabileceği uyarısında bulunuyor.
Yarı iletkenler, kurumun Fon Yöneticisi Anketi’ne katılanlar arasında hâlâ en kalabalık işlem olarak öne çıkıyor. Temmuz ayında yarı iletken ETF’lerine 17 milyar dolar giriş oldu.
Biyoteknoloji ve bankalar alternatif sunuyor
Komite, biyoteknoloji, sigorta, bölgesel bankalar ve gelir ağırlıklı küçük ölçekli hisseleri, yapay zekâya bağımlılığı düşük yatırımlar olarak öne çıkardı. Bu gruplar, haziran ayından bu yana yaklaşık %10 veya daha fazla getiri sağladı.
Bank of America, dördüncü çeyrekte kârlı döngüsel değer şirketlerine yönelmeyi öneriyor. Özellikle ekonominin nakit üreten bölümlerine bağlı şirketler öne çıkıyor.
Uluslararası küçük ölçekli değer hisseleri de dikkat çekiyor. Bu grup son beş yılda %98 getiri sağlarken, ABD büyük ölçekli büyüme hisselerinde bu oran %85 oldu. Uluslararası küçük ölçekli değer hisseleri, ileriye dönük kârların yaklaşık 12 katı fiyattan işlem görürken, ABD büyük ölçekli büyüme hisselerinde bu oran yaklaşık 30 kat. Ayrıca, teknolojiye maruziyetleri sadece %6 seviyesinde.
ABD değer hisseleri, bu yıl büyüme hisselerine göre 10 puan daha iyi performans göstererek 2022’den bu yana en güçlü relatif getiriyi elde etti.
Japonya’daki reformlar şirket kârlılığını artırıyor
Japon şirketlerinin özkaynak kârlılığı %12 ile rekor seviyeye ulaştı. Bank of America, bu artışta kurumsal yönetim reformları ve büyümeyi teşvik eden diğer politikaların etkili olduğunu belirtti.
Bu iyileşme, küresel imalat göstergeleri yatay seyrederken gerçekleşti ve sadece döngüsel bir toparlanmadan fazlasına işaret ediyor. Japon hisseleri son bir yılda neredeyse %40 yükseldi.
Komiteye göre, genişleyici maliye politikası, kurumsal reformlar ve yeni destek önlemleri, yene destek sağlayarak iç yatırımları artırabilir.
Özel sermaye yöneticileri karşıt yatırım fırsatı sunuyor
Bank of America, borsada işlem gören alternatif varlık yöneticilerinin piyasada toparlanma potansiyeli taşıyan alanlardan biri olabileceğini belirtti.
Borsada işlem gören özel sermaye yöneticilerinin hisseleri, finansal koşulların iyileşmesi ve yazılım hisselerinin toparlanmasıyla yaklaşık bir ayda %17 yükseldi. Kurum, Ares Management (ARES), KKR (KKR) ve Blue Owl Capital (OWL) şirketlerini öne çıkarırken, bu hisselerin hâlâ zirve seviyelerinin %25-35 altında olduğunu vurguladı.
Riskler arasında potansiyel yapay zekâ kaynaklı değişimler, önceki piyasa yükselişinde yapılan aşırı değerli yatırımlar ve yatırımcıların yeniden sermaye taahhüdünde isteksizliği yer alıyor. Ancak toparlanma sinyalleri de görülüyor. Halka arz hacmi, ilk çeyrekten ikinci çeyreğe dört katına çıkarak özel sermaye şirketlerinin yatırımlarından çıkış yapmasını ve müşterilere nakit iadesini kolaylaştırabilir.
Bank of America, yılın başında zirveye ulaşan özel kredi fonlarından para çekme taleplerinin üçüncü çeyrekte keskin şekilde azalmasını bekliyor.
S&P 500 yükselişini sürdürüyor
Kurumun teknik stratejistleri, S&P 500’ün (SP500) çok aylık bir banttan yukarı yönlü çıkışının, yıl sonu için 8.000-8.540 aralığında hedefleri desteklediğini belirtti. Bu, raporda incelenen seviyeye göre yaklaşık %3 ila %10 arasında potansiyel bir artış anlamına geliyor.
Artış beklentisinin devamı için endeksin 7.504 seviyesinin üzerinde kalması gerekiyor. Bu desteğin altına inilmesi durumunda ise daha temkinli olunması öneriliyor.
Mevsimsel dalgalanma riski sürüyor. 1928’den bu yana S&P 500, ağustos-ekim döneminde zamanların sadece %55’inde yükseldi. Başkanlık döngüsünün ikinci yılında ağustos ayı ise ortalama %0,46’lık bir düşüş getirdi.
Yüksek kaliteli yüksek getirili tahviller öne çıkıyor
Sabit getirili ürünlerde Bank of America, BB notlu yüksek getirili tahvilleri ve yatırım yapılabilir seviyeden düşen “fallen angel” tahvilleri tercih ediyor.
Son 40 yılda bu menkul kıymetler, şirket tahvili piyasasında en iyi risk-getiri oranlarından bazılarını sundu. BB notlu tahviller, tüm vadelerde yıllık ortalama %8 getiri sağladı.
Buna karşılık, spekülatif CCC notlu tahvillerde yüksek ilan edilen getiriler genellikle temerrütlerle dengeleniyor. Bank of America, yüksek getirili tahvillerin önümüzdeki 12 ayda toplamda %6 getiri sunmasını bekliyor.
Kurum, büyük tahvil endekslerinin yatırımcıları enflasyon ve faiz riskine karşı fazla açıkta bırakabileceği uyarısında da bulundu. Örneğin, Bloomberg ABD Toplu Tahvil Endeksi varlıklarının %88’ini A veya üzeri notlu menkul kıymetlerde tutarken, gelişmekte olan piyasa borçları, üst düzey krediler ve diğer yüksek getirili kategorilere düşük portföy ağırlığı veriyor.
Emtialar, tahvillere göre daha iyi çeşitlendirme sağlayabilir
Geleneksel olarak %60 hisse, %40 tahvilden oluşan portföyler bu yıl %8 getiri sağladı. Ancak, 2022’den bu yana enflasyona göre düzeltilmiş yıllık getiri neredeyse sabit kaldı.
Tahvillerin hisse senetleriyle birlikte hareket etme eğilimi de arttı. ABD Toplu Tahvil Endeksi’nin S&P 500 ile aylık korelasyonu son dört yılda 0,58’e yükseldi ve bu durum tahvillerin koruma işlevini azalttı.
Bank of America, bunun yerine emtialar ve diğer reel varlıklara dikkat çekiyor. 1945’ten bu yana, %60 hisse ve %40 emtiadan oluşan varsayımsal bir portföyün yıllık getirisi %10,8 olurken, %60 hisse ve %40 ABD Hazine tahvili içeren portföyde bu oran %9,2’de kaldı.
Emtiaların hisse senetleriyle korelasyonu son beş yılda -0,12 olurken, tahvillerde bu oran +0,20 seviyesinde. Bu geçmiş veriler, komitenin kalıcı enflasyon, arz şokları ve jeopolitik istikrarsızlık dönemlerinde reel varlıkların daha iyi koruma sağlayabileceği görüşünü destekliyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
