Washington yönetimi, 6 Ağustos 2026’da Section 232 kapsamında güneş paneli ithalatına yönelik yeni gümrük vergilerini açıkladı. Buna göre, bitmiş modüller için watt başına en az 0,38 dolar ithalat taban fiyatı ve belirli polisilikon türevlerinde yüzde 15 oranında gümrük vergisi uygulanacak. Bu düzenleme 4 Aralık’ta yürürlüğe girecek. Güneş enerjisi sektöründe karışık tepkiler görülürken, First Solar (FSLR) hisseleri baskı altında kaldı. Hisse fiyatı şu anda 204 dolar civarında ve zirvesinin yaklaşık yüzde 36 altında, F/K oranı ise 12 seviyesinde. Buradaki çelişki ise şu: First Solar, ABD’nin en büyük yerli modül üreticisi ve kadmiyum tellürür panellerinde polisilikon kullanılmıyor. Yani ithalatçıları cezalandıran kurallar, şirketin fiyatlandırmasını koruyor. 26 Ağustos’ta BMO’dan Ameet Thakkar, bu yapısal avantajın göz ardı edildiğini belirterek hisseyi “SEKTÖR ÜSTÜ PERFORMANS” notuna yükseltti ve 263 dolar hedef fiyat belirledi.
Gümrük Vergileri First Solar’ı Es Geçiyor, Diğerlerini Vuruyor
Bu mekanizma alışılmadık derecede net. First Solar’ın ince film teknolojisi, yarı iletkeni doğrudan cama uygulayarak polisilikon, wafer ve kristal hücreleri atlıyor; bu bileşenler ise yeni düzenlemede vergilendiriliyor. Kapsama giren ithal kristal silikon modüller genellikle 0,38 dolar taban fiyatı ve yüzde 15 gümrük vergisiyle karşılaşacak. BMO, bu kuralların ABD’de modül fiyatlarını watt başına 0,43–0,44 dolar seviyesine taşımasını bekliyor. Bu durum, First Solar’a 2029 yılına kadar olan teslimatlarda daha iyi fiyatlarla sözleşme yapma fırsatı sunuyor. Şirket, Section 232 düzenlemesini kamuoyu önünde destekledi; bu da kimin avantaj sağladığını gösteriyor.
Ucuz, Ancak Güçlü Bir Sipariş Defteriyle
Şirketin finansal verileri zayıf bir tablo çizmiyor. First Solar, ikinci çeyrekte hisse başına 3,92 dolar kâr açıkladı; bu, 2,84 dolarlık tahminin üzerinde. Brüt kâr marjı yüzde 57 seviyesinde gerçekleşirken, düzeltilmiş FAVÖK 644 milyon dolara ulaştı. Bilanço görüşmesinde şirket, yıl genelinde 17–18,2 GW sevkiyat ve 2030’a kadar uzanan, yaklaşık 13,6 milyar dolar değerinde 45,1 GW’lık sözleşmeli sipariş defterini yineledi. Bu siparişlerin büyük kısmı, gümrük vergisi öncesi fiyatlarla bağlanmış durumda. Dolayısıyla, daha yüksek ortalama satış fiyatları esas olarak yeni sözleşmelerde geçerli olacak. F/K oranı 12 olan hisse, 2030’a kadar üretimi garanti altına alınmış olmasına rağmen, sorunlu bir döngüsel hisse gibi fiyatlanıyor.
Neden Tartışmalı Bir Hisse?
Şüpheciler, bazı geçerli gerekçelere sahip. First Solar’ın Malezya ve Vietnam’daki fabrikaları tam kapasiteyle çalışmıyor; bu da 115–135 milyon dolar arasında rampa ve atıl kapasite maliyeti yaratıyor. Ayrıca, 2027’ye kadar marjların dip seviyeye inmesi bekleniyor; bunda artan depolama maliyetleri ve fiyatların normalleşmesi etkili olacak. Series 6 garanti davaları, önceki beklenti düşüşleri ve politika değişiklikleri de değerlemede yüzde 36’lık bir gerilemeye yol açtı. Kurumsal verilere göre, 2026’nın ikinci çeyreğinde 64 hedge fon hisseyi portföyünde tutarken, bu sayı ilk çeyrekte 67 idi. Halka açık hisselerin yüzde 11,5’ine ulaşan yüksek kısa pozisyon oranı, sözleşme fiyatlarında iyileşme olursa sert bir yükseliş potansiyeli yaratıyor.
Sonuç
Ticaret politikası ortamı, First Solar (FSLR) için belirgin bir rüzgar desteği sağlıyor. 12 F/K çarpanı ve 45 GW’lık sipariş defteriyle şirket, yerli pazarın kazananı olmasına rağmen düşük değerlenmiş durumda. Ancak 2027’de beklenen marj dip noktası gerçek; bu nedenle hisse, hızlı bir toparlanma beklentisiyle değil, sabırlı sermaye ile dipten kademeli olarak toplanacak bir pozisyon olarak öne çıkıyor. 4 Aralık’ta Section 232 yürürlüğe girdikten sonra 2029 sözleşmelerinde gerçekleşen fiyatlamalar yakından izlenmeli. Fiyatlar artar ve marj dip noktası beklentilerle uyumlu gerçekleşirse, karşıt görüşlü boğa senaryosu doğrulanmış olacak. Öte yandan, uluslararası fabrikalardaki atıl kapasite ve devam eden davalar, gümrük vergisi desteğine rağmen şirketin toparlanmasını engelleyebilir.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: insidermonkey.com
