30 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi cuma günü %5,246’da kapandı. Bu seviye, ağustosta görülen son 19 yılın zirvesinin birkaç baz puan altında kaldı.
Yatırımcılar, ağustos ayı istihdam verisinin 162.000 ile yaklaşık 55.000 olan beklentinin oldukça üzerinde gelmesinin ardından, Fed’in 15-16 Eylül toplantısında faiz artırma olasılığını yaklaşık %60 olarak fiyatlıyor.
Bu ortamda, 22V Research’ten Jordi Visser hafta sonu yayımladığı bir YouTube videosunda, finansal sosyal medyada hâkim olan tahvil paniğinin sadece bir “gürültü” olduğunu savundu.
Visser, getirilerin düşeceği yönünde bir tahminde bulunmuyor. Getirilerin daha da yükselebileceğini, 10 yıllık tahvilde %5,5 seviyesinin mümkün olduğunu belirtiyor.
Asıl tartışma, getiri grafiği yükselirken piyasanın geri kalanının ne yaptığı ve endeksi taşıyan şirketlerin kâr gücünü hangi değişkenin belirlediğiyle ilgili.
Tahvil Krizini İşaret Edecek Piyasalar Sakin
Tahvil piyasasındaki oynaklık düşük seyrediyor.
ABD Hazine vadeli işlemlerinde opsiyon yatırımcılarının fiyat hareketi beklentisini ölçen ICE BofA MOVE endeksi, cuma günü itibarıyla 73 seviyesindeydi. Bu, 2020 ve 2023’teki gerçek bozulmalar sırasında görülen seviyelerin oldukça altında.
Bir tahvil piyasası kriz fiyatlaması yapıyorsa, kendi oynaklığını bu kadar ucuz fiyatlamaz.
Kredi piyasası ise daha da sakin.
ICE BofA ABD Yüksek Getirili Endeksi’nde opsiyon ayarlı spread — yatırımcıların Hazine tahvili yerine düşük notlu şirket tahvili tutmak için talep ettiği ek getiri — 3 Eylül’de 2,65 puanda kapandı.
Visser, bunun kayıtlardaki en dar seviyelerden biri olduğunu ve bir borç krizi bekleyen bir piyasanın riski bu şekilde fiyatlamayacağını belirtti.
Enflasyon beklentileri de benzer bir tablo çiziyor.
Bir, iki, beş ve on yıllık vadeli swaplar %2,5 civarında seyrediyor ve bu oran çekirdek tüketici enflasyonuyla neredeyse aynı. Günlük Truflation verisi ise düşüşte.
Zarar, getiri grafiğinin ima ettiğinden daha sınırlı.
Visser, uzun vadeli Hazine tahvillerini izleyen iShares 20+ Year Treasury Bond ETF’nin (TLT) yaklaşık %5 değer kaybettiğini, oysa 2022’de tahvil hareketinin gerçekten önemli olduğu dönemde bu kaybın %32 olduğunu söyledi.
Faizler, Yapay Zekâ İçin Belirleyici Değil
ABD şirketleri açısından tablo pek de rahatsız edici görünmüyor.
S&P 500 endeksinde ikinci çeyrek bilanço/kazançları yıllık bazda %50,7 arttı; piyasa değerlemesi hariç tutulduğunda ise yaklaşık %25 yükseldi. Analistler, üçüncü çeyrekte %23,6 ve dördüncü çeyrekte %27,9 büyüme bekliyor.
İleriye dönük hisse başına kâr geçen hafta 401,75 dolar ile rekor seviyeye ulaştı.
Bu nedenle, yükselen tahvil getirileri henüz birçok yatırımcının beklediği kadar hisse piyasasında zarar yaratmadı.
Visser, “Faiz oranları, çıkarım kâr/zarar tablosunda yuvarlama hatasıdır.” dedi.
Visser’in hesabına göre, 10 yıllık tahvil getirisinde 200 baz puanlık bir artış (%5’ten %7’ye), büyük model geliştiricilerin marjında yaklaşık 1 puanlık bir azalmaya yol açıyor.
Model fiyatlamasında %10’luk bir indirim ise marjı 3 puan azaltıyor.
Visser’e göre sonucu belirleyen üç şirket Anthropic, OpenAI ve Nvidia (NVDA). İzlenmesi gereken risk ise model fiyatlarında baskı oluşması; şu anda böyle bir durum yaşanmıyor.
Piyasa da bu görüşü destekliyor.
Nvidia cuma günü 230,36 dolardan kapandı ve 52 haftalık zirvesinin sadece %2,6 altında yer aldı.
Dell Technologies (DELL), yatırımcılara yapay zekâ sunucu gelirinin üç katına çıkacağını açıklamasının ardından %9 yükseldi. Micron Technology (MU) ise %6,10 artışla 1.016,59 dolara ulaştı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
