World Liberty Financial (WLFI), kendi hazinesinin yaklaşık 75 milyon dolarlık stablecoin borçlanmasıyla dikkat çekiyor. Şirket, bu borç için 5 milyar WLFI token’ını Dolomite protokolünde teminat olarak gösterdi. Zincir üstü veriler, bu pozisyonun protokoldeki toplam kilitli değerin (TVL) %50’sinden fazlasını oluşturduğunu gösteriyor. Bu durum, diğer katılımcılar için ciddi bir yoğunlaşma riski yaratıyor. Eleştirmenler, bu yapının projenin ödeme gücünü kendi varlık fiyatına bağımlı hale getirdiğini savunuyor.
Yapılan işlem, Dolomite üzerindeki USD1 havuzunun kullanım oranını %93’ün üzerine taşıdı. Bu da sıradan yatırımcılar için zamanında çekim yapmayı zorlaştırıyor. Borçlanmanın ardından, stablecoin’lerin 40 milyon dolardan fazlası Coinbase Prime cüzdanlarına aktarıldı. Ekip, pozisyonlarını savunacak yeterli kaynağa sahip olduklarını belirtse de, WLFI fiyatı bu ilişkili taraf işleminin etkileri nedeniyle sert şekilde geriledi.
DeFi analistleri, WLFI token’ının düşük piyasa derinliği nedeniyle fiyat düşüşlerinde zorunlu satışların tetiklenebileceği ve bunun da mevduat sahipleri için kötü borç riskini artırabileceği uyarısında bulunuyor. Ayrıca, WLFI danışmanı Corey Caplan’ın Dolomite’in kurucu ortağı olması çıkar çatışması ve bağımsız denetim eksikliği endişelerini artırıyor.
Mevduat Sahipleri İçin Likidite Riskleri Neler?
World Liberty Financial ile bağlantılı adresler, Dolomite protokolünde 484 milyon dolar değerinde WLFI token’ı teminat olarak yatırarak 50,44 milyon USDC borçlandı. Bu pozisyon, havuzun kullanım oranını %100’ün üzerine taşıdı ve likiditeyi -232.000 token’a çekerek platformdaki USDC arzını fiilen tüketti. Böylece, diğer kullanıcılar için çekilebilir gerçek bir likidite kalmadı.
Bu gelişmenin ardından WLFI fiyatı %12 geriledi. Yapay kıtlık, mevduat faiz oranlarını %35,81’e yükseltti. Ancak, borç pozisyonu çözülene kadar borç verenler fonlarını çekemiyor. Bu durum, hazinenin eylemlerinin kendi teminat değerini aşındırdığı ve tasfiye riskini artırdığı tehlikeli bir geri besleme döngüsü oluşturuyor.
Protokolün sağlığı, tek bir likiditesi düşük token’a bağlı olduğu için sistemik riskler yüksek seyrediyor. WLFI’nin organik ikincil piyasa derinliği neredeyse yok. Bu nedenle, teminatın tasfiye edilmesi fiyat üzerinde yıkıcı bir etki yaratabilir. Ayrıca, protokolün yerel token’ı DOLO’nun piyasa değeri yaklaşık 15 milyon dolar seviyesinde ve bu tutar, iflasa karşı tek tampon görevi görüyor.
Proje Pozisyonunu Nasıl Savunuyor?
World Liberty Financial, Dolomite platformundaki borçlanma faaliyetini savunarak borç sağlığına yönelik endişeleri “FUD” olarak nitelendirdi. Proje, tasfiye seviyesinden uzak olduklarını ve gerekirse daha fazla teminat sağlayacaklarını belirtti. Ekip, “anchor borrower” olarak varlık göstermelerinin diğer katılımcılar için geleneksel piyasalara kıyasla daha yüksek getiri sunduğunu savundu.
Buna karşın, zincir üstü analiz şirketi Arkham Intelligence, World Liberty’nin iki cüzdan üzerinden Dolomite’e yaklaşık 400 milyon dolar değerinde WLFI teminatı yatırdığını tespit etti. Eleştirmenler ve DeFi analistleri, projenin stablecoin borcunu nasıl geri ödeyeceğine dair net bir açıklama yapmadığını ve WLFI’nin yüksek miktarda satılamayacak kadar likiditesiz olduğunu öne sürüyor.
Proje, son altı ayda ekosistemi desteklemek amacıyla 435 milyon token geri aldığını açıkladı. Hazine, ortalama 0,1507 dolardan toplam 65,58 milyon dolarlık açık piyasa alımı gerçekleştirdi. Ancak, token şu anda bu ortalamanın yaklaşık %48 altında işlem görüyor. Böylece, hazinenin kendi alımları ciddi şekilde zararda kalmış durumda.
Token Değerlemesi İçin Sonuçlar Neler?
WLFI’deki sert düşüş, kaldıraçlı pozisyonların ve zayıflayan piyasa güveninin birleşiminden kaynaklanıyor. Projenin kendi token’ını teminat göstererek 75 milyon dolarlık stablecoin borcu alması, özellikle düşük likidite ortamında agresif bir strateji olarak değerlendiriliyor.
Türev ürünler verileri, mevcut düşüşün pasif zayıflıktan ziyade aktif pozisyon çözülmelerinden kaynaklandığını gösteriyor. İşlem hacmi yaklaşık %79 artışla 517 milyon doların üzerine çıktı ve bu da hacim kaynaklı bir satış dalgasına işaret ediyor. Açık pozisyon ise yaklaşık %3 gerileyerek, yatırımcıların yeni pozisyon açmak yerine piyasadan çıktığını gösteriyor.
Düşüş, dışsal piyasa koşullarından ziyade projenin kendi finansal kararlarının tetiklediği güven kaybına bağlı satışları yansıtıyor. Kaldıraçlı pozisyonlar, likidite kısıtları ve arz endişeleri birleşerek aşağı yönlü riskleri artırıyor. WLFI, kritik seviyeleri geri kazanıp piyasa duyarlılığı toparlanmadıkça baskı altında kalmaya devam edebilir.
Ek olarak, erken dönem yatırımcılar için token kilit açılımı öneren bir yönetişim teklifi, zaten kırılgan olan piyasada öncü satışları tetikledi. Proje, kilit açılımının uzun vadeli bir hak ediş takvimine bağlı olacağını belirtse de, dolaşımdaki arzın artma ihtimali satış baskısını artırdı. Fiyatların düşmesi, token başına borçlanma gücünü de azaltıyor.
DeFi analistleri, WLFI fiyatı tasfiye seviyelerine ulaşırsa piyasa derinliğinin yetersizliği nedeniyle protokolde büyük miktarda kötü borç oluşabileceği uyarısında bulunuyor. Analist EthanDeFi, WLFI’yi teminat olarak kabul eden havuzlardan stablecoin’lerin çekilmesini önerdi. Geleneksel finans dünyasında bu ölçekte ilişkili taraf işlemleri genellikle açıklama ve bağımsız yönetim kurulu onayı gerektirirken, WLFI tarafında böyle bir şeffaflık sağlanmadı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: ainvest.com
