Uzman: Vadesi gelen borçlar 2027’de yeni bir iflas dalgasını tetikleyebilir

Uzman: Vadesi gelen borçlar 2027’de yeni bir iflas dalgasını tetikleyebilir

ABD’de yaşanan finansal sıkıntı döngüsünün bir sonraki aşamasında, şirketlerin ve gayrimenkul sahiplerinin vadesi gelen borçları belirleyici olabilir. Yıllar önce düşük faizle borçlanan birçok şirket ve mülk sahibi, artık çok farklı bir kredi ortamıyla karşı karşıya. Yeniden finansman, çoğu zaman milyonlarca dolarlık bir finansman açığı yaratabiliyor. Pek çok borçlu borcunu uzatmayı ya da yeniden yapılandırmayı başarsa da, bu seçenekler sonsuza kadar sürmeyebilir. Bu da daha fazla borç satışı, yeniden yapılandırma, haciz ve iflas sürecinin önünü açıyor.

Northgate Real Estate Group’un başkanı ve kurucusu Greg Corbin ile yapılan özel röportajın ikinci bölümünde, Corbin vadesi gelen borçların 2027’ye kadar finansal sıkıntının ana tetikleyicisi olabileceğini anlatıyor. Ayrıca başarılı yeniden yapılandırmalar ile tasfiyeleri ayıran unsurları, iflasın her zaman varlıkta bir sorun anlamına gelmediğini ve önümüzdeki yıl sıkıntılı işlemlerin piyasada neden daha büyük rol oynayacağını değerlendiriyor.

Birçok şirket birkaç yıl önce düşük maliyetli borçlara kilitlendi. Bu borçların vadesi geldiğinde, yeniden finansman şirketler ve kredi verenler için ne kadar büyük bir zorluk olacak?

Vade sonları, finansal sıkıntı döngüsünün bir sonraki aşamasının en büyük tetikleyicilerinden biri olacak. Birkaç yıl önce %3 veya %4 faizli krediyle finanse edilen bir gayrimenkul, bugünkü oranlarla aynı miktarda borcu taşıyamıyor. Mülk iyi performans gösterse bile, yeni bir kredi verenin sağlayacağı finansman mevcut kredi bakiyesinin oldukça altında kalabilir. Sorun burada başlıyor. Borçlu, tamamen geçerli bir varlığa sahip olsa bile, yine de milyonlarca dolarlık bir yeniden finansman açığıyla karşı karşıya kalabilir. Bu açığı borçlu, yeni bir ortak, mevcut kredi veren ya da yeni bir sermaye sağlayıcı kapatmak zorunda. Kimse bu açığı kapatmazsa, borç satışı, yeniden yapılandırma, haciz ve iflas süreçleri başlar.

Başarılı bir şekilde yeniden yapılandıran şirketlerle, sonunda tasfiye olanlar arasındaki fark nedir?

Genellikle, borcun altında geçerli bir iş veya varlık olup olmadığı belirleyici olur. Eğer varlık yeterli değer üretiyor ama sermaye yapısı bozulmuşsa, sorunu çözmek için birçok yol bulunur. Borç uzatılabilir, azaltılabilir, yeni sermaye getirilebilir, varlık satılabilir ya da iflas yoluyla yeniden yapılandırma yapılabilir. Ancak temel ekonomik yapı çalışmıyorsa, bilanço yeniden yapılandırması sadece zaman kazandırır. Bir diğer önemli faktör ise sorunun yeterince erken fark edilmesidir. Sıkıntı ile başa çıkmaya başladığınızda ne kadar likidite ve zamanınız varsa, o kadar fazla seçeneğiniz olur. Nakitin bittiği ve haciz ya da vade sonunun birkaç gün kaldığı noktada seçenekler ciddi şekilde azalır.

Yatırımcıların bugünkü iflas piyasasıyla ilgili en büyük yanlış algısı nedir?

En büyük yanlış algılardan biri, iflasın otomatik olarak varlıkta bir sorun olduğu anlamına gelmesidir. Bir mülk, %3 faizle finanse edildiğinde 20 milyon dolar değerindeyken, bugün 14 milyon dolar borçla 10 milyon dolar değerinde olabilir. Bu durumda varlık borcun altında kalır, ancak bu mülkte bir sorun olduğu anlamına gelmez. Sadece sermaye yapısının artık çalışmadığı anlamına gelir. Bu nedenle iflas fırsat yaratabilir. Chapter 11, varlığı sürdürülemez bir sermaye yapısından ayırmak, piyasa değerini belirlemek ve mülkü bugünkü koşullara uygun bir alıcıya devretmek için bir mekanizma sunar. Hatanın kaynağı, iflasın sıkıntı yarattığını varsaymaktır. Çoğu zaman iflas, mevcut sıkıntıyı çözmek için kullanılan bir süreçtir.

2027’ye bakıldığında, bir sonraki büyük işlem dalgasının sağlıklı satın alma ve birleşmelerden mi yoksa sıkıntılı işlemlerden mi geleceğini düşünüyorsunuz? Bu değişimi hızlandıracak ana unsur ne olur?

2027’de sıkıntılı işlemlerin piyasada çok daha büyük bir paya sahip olacağını düşünüyorum. Tamamen farklı bir faiz ve değerleme ortamında ortaya çıkan çok fazla borç var ve bunların hâlâ çözülmesi gerekiyor. Bu kredilerin birçoğu zaten birkaç kez uzatıldı veya değiştirildi. Bir noktada, bir uzatma daha çözüm olmaktan çıkıyor. En büyük tetikleyici vade sonları olacak. Daha fazla kredi vadesi geldiğinde, sahipler yeniden finansman yapmak, satmak, ek sermaye koymak ya da yeniden yapılandırmak zorunda kalacak. Eğer değerler yeterince toparlanmaz ve faizler yüksek kalırsa, çoğu mevcut borcunu yeniden finanse edecek gelire sahip olamayacak.

Likiditenin de önemli bir tetikleyici olduğunu düşünüyorum. Sıkıntılı fırsatlar için bekleyen çok büyük bir sermaye var. Kredi verenler ve sahipler, gerçek değerleri kabul ettiğinde, işlemlerde önemli bir artış göreceğimizi düşünüyorum. Sıkıntı zaten mevcut. Çoğu durumda, henüz gerçekleşmeyen şey, bu sıkıntıyı çözecek işlemin yapılması.