Avrupa bankacılık sektöründe son yılların en çetin mücadelelerinden biri, UniCredit’in Almanya’nın Commerzbank’ı üzerindeki kontrolünü ele geçirmeye yaklaşmasıyla artık “nasıl ve ne zaman” sorusuna dönüşmüş durumda. UniCredit, 45 milyar euro (51 milyar dolar) değerindeki düşmanca satın alım teklifinde Commerzbank’ın kontrolüne yaklaştığını açıkladı.
2021’den bu yana CEO Andrea Orcel’in liderliğinde olan Milano merkezli banka, çarşamba günü yaptığı açıklamada, mayıs ayında başlattığı düşük teklifli satın alım hamlesinin ardından Commerzbank hisselerinin %48’ine sahip olduğunu duyurdu.
Bu süreç kolay geçmedi. UniCredit, Commerzbank’a ilk yatırımını eylül 2024’te yaptı ve yaklaşık iki yıl süren, İtalya ile Almanya’nın en büyük ikinci bankalarını karşı karşıya getiren bir çekişme başladı.
Orcel’in tekliflerine Almanya’da geniş çaplı bir muhalefet oluştu. Bu anlaşma, merkez bankacılarının daha büyük Amerikan rakiplerle rekabet edebilmek için daha fazla birleşme istediği euro bölgesinde büyük bankaların birleşmesinin ne kadar zor olduğunu da gözler önüne seriyor.
Commerzbank, çarşamba günkü gelişmeye yanıt olarak, perakende ve kurumsal yatırımcıların %2’sinden azının hisselerini devrettiğini, bunların çoğunun ise “UniCredit ile bağlantılı banka ve taraflardan” geldiğini belirtti. Bu durum, teklifin “düşük cazibesini” öne çıkardı.
Buna rağmen, UniCredit ve CEO’su Orcel’in ivme kazandığı ve bu sürecin durdurulamaz bir noktaya geldiği, eleştirmenler tarafından dahi kabul ediliyor.
Commerzbank’ın merkezi olan Hessen eyaletinin başbakanı Boris Rhein, çarşamba günü bankalara diyalog çağrısı yaptı. “Şu anda öncelik, ortak bir zemin bulmak ve üst yönetim seviyesinde yapıcı bir diyalog başlatmak” dedi.
ORCEL’İN BİR SONRAKİ ADIMLARI
Piyasa, Orcel’in bir sonraki hamlesine odaklanmış durumda. Seçenekler arasında, UniCredit’in elindeki bazı swap sözleşmelerini değiştirerek Commerzbank’taki payını %59’a çıkarmak, onay süreci tamamlandıktan sonra açık piyasadan hisse almak veya Commerzbank ile bir anlaşma için masaya oturmak yer alıyor.
Her iki taraf da görüşmeye açık olduklarını belirtse de şu ana kadar ortak bir zemin bulunamadı.
Orcel, %75 paya ulaşırsa birleşmeyi zorlayabilir. Ancak Berlin’in hâlâ %12’lik payı bulunuyor ve bu durumda hükümet ile diğer azınlık hissedarlarının direnciyle karşılaşabilir.
Commerzbank’ı bağımsız tutmak için aylardır mücadele eden banka yöneticileri ise artık hissedarlar için daha iyi bir prim gerektiğini vurguluyor. Bazı hissedarlar, fiyatın uygun olması halinde hisselerini devredebileceklerini belirtiyor.
Commerzbank yatırımcısı ve MPPM’in kurucusu Manfred Pointke, “UniCredit’in burada çoğunluk hissedarı olması ve tüm sürecin tamamlanması kaçınılmaz. Sadece zaman meselesi” dedi.
Pointke, Commerzbank hisselerini henüz UniCredit’e satmadığını, ancak fiyatın 45 veya 47 euroya çıkması halinde satabileceğini, mevcut teklifin ise 40 euronun altında olduğunu söyledi.
Orcel, Avrupa Merkez Bankası’nın yakında UniCredit’in Commerzbank üzerinde fiili kontrol sağladığına karar vereceğini öngörüyor. Ancak UniCredit’in %50’nin altında hisseyle bu kontrolü elde etmesi, çoğunluk kontrolüne göre daha fazla sermaye gerektirecek.
Ayrıca, Orcel’in de belirttiği gibi, UniCredit’in Commerzbank denetim kurulunun yarısını atayabilmesi için %50 eşiğini aşması gerekiyor.
Citi, bu hafta yayımladığı değerlendirmede, “UniCredit’in, teklif sonrası ve ECB onaylarının ardından Commerzbank’ı konsolide etmesi ve 2025 için kaydedilen hisse geri alım indirimini tersine çevirmesi giderek daha olası” ifadesini kullandı.
ÖNDEKİ ZORLUKLAR
Ancak Orcel için nihai hedefe ulaşmak garanti değil.
Bir diğer zorluk, UniCredit’in kendi pazarında devam eden banka birleşmeleri dalgası. Commerzbank’a tam anlamıyla odaklanmak, UniCredit’in bu konsolidasyonlara katılım kapasitesini sınırlayabilir ve ulusal sıralamada geriye düşmesine yol açabilir.
Ayrıca, UniCredit’in iki on yıl önce Almanya’nın HVB bankasını satın alırken karşılaştığı gibi, Alman bürokrasisinin getireceği engeller de söz konusu.
Orcel, Commerzbank veya Berlin’i masaya oturmaya ikna edemezse, hisselerin çoğunu elinde bulundurmasına rağmen arzuladığı tam birleşmeyi gerçekleştiremeyebilir.
Floransa Bankacılık ve Finans Okulu direktörü Thorsten Beck, Orcel’in “yaratıcı yıkım yaklaşımını” “porselen dükkânındaki fil” benzetmesiyle değerlendirdi.
“Evet, bu sürecin UniCredit için iyi sonuçlanmama riski yüksek. Ancak finans dünyasında çoğu zaman paranın dediği olur ve süreç tamamlandığında Commerzbank üst yönetiminin de uyum sağlayacağını öngörebiliyorum” dedi.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
