Tofaş, 2026 yılının ikinci çeyreğinde 100,02 milyar TL hasılat, 2,10 milyar TL FAVÖK ve 3,09 milyar TL net kâr açıkladı. Hasılat yıllık %9 artarken FAVÖK %34,5 geriledi, net kâr %33,7 yükseldi. Piyasa beklentisi 102,99 milyar TL hasılat, 2,25 milyar TL FAVÖK ve 3,06 milyar TL net kâr yönündeydi. Hasılat beklentinin %2,9, FAVÖK %6,9 altında kalırken net kâr beklentiyi yaklaşık %1 aştı.
Hasılat büyümesinde Stellantis Türkiye markalarının portföye eklenmesi ve satış hacmindeki artış etkili oldu. Buna karşın satışların maliyeti gelirlerden daha hızlı yükseldi. Brüt kâr %0,9 gerileyerek 6,65 milyar TL olurken brüt kâr marjı %7,3’ten %6,7’ye düştü. Şirket sunumundaki tanıma göre operasyonel kâr 566 milyon TL, FAVÖK ise 2,10 milyar TL oldu. FAVÖK marjının %3,5’ten %2,1’e gerilemesi, ürün karması ve maliyet baskısının sürdüğünü gösterdi.
Net kârın operasyonel sonuçlardan daha güçlü gelmesinde finansal ve parasal kalemler belirleyici oldu. Şirket 1,05 milyar TL net finansman geliri ve 1,17 milyar TL net parasal pozisyon kazancı kaydetti. Böylece vergi öncesi kâr 3,38 milyar TL’ye ulaştı. Net kârdaki artış yalnızca üretim ve satıştan değil, finansman gelirleri ile enflasyon muhasebesinin katkısından da kaynaklandı.
TFRS gelir tablosundaki esas faaliyet kârı, 516 milyon TL’lik net diğer esas faaliyet gelirinin katkısıyla 1,08 milyar TL oldu. Şirket çeyreklik segment kârını ayrıca açıklamıyor. İlk yarıda tüketici finansmanı segmenti 1,63 milyar TL, otomotiv ve yedek parça segmenti ise 1,26 milyar TL esas faaliyet kârı üretti. Otomotiv segmenti geçen yılın aynı dönemindeki 1,69 milyar TL zarardan kâra geçti. Buna karşın düşük FAVÖK marjı, ana faaliyet kârlılığındaki baskının sürdüğüne işaret etti.
İkinci çeyrekte toplam satış hacmi %19,3 artarak 98.813 adede ulaştı. Yurt içi satışlar %5,5 artışla 75.895 adet, ihracat %110 artışla 22.918 adet oldu. Yurt içinde ithal araç satışları %17,6 artarak 59.436 adede çıkarken yerli üretim araç satışları %23 gerileyerek 16.459 adette kaldı. Satış büyümesinin önemli bölümü ithal araçlar ve ihracattan geldi. Bu dağılım ciroyu desteklerken marjları sınırladı.
Karşılaştırılabilir verilere göre toplam hafif araç pazar payı %26,2’den %26,3’e yükseldi. Hafif ticari araç pazar payı şirketin hesabıyla 3,7 puan artarak %48,2’ye ulaşırken binek otomobil pazar payı 1,2 puan gerileyerek %20,5 oldu. Hafif ticari araçlardaki güçlü konuma karşın binek otomobil tarafındaki gerileme toplam pazar payındaki artışı sınırladı.
Üretim %24,3 artışla 40.769 adede çıktı. K0 üretimi %83 artarak 26.536 adede yükselirken Egea üretimi %22,2 gerileyerek 14.233 adette kaldı. Egea/Tipo üretimi haziran sonunda sona erdi. K9 üretiminin Ekim 2026’da, K0’ın Kuzey Amerika’ya ihracatının ise yıl sonuna doğru başlaması planlanıyor. Fabrikadaki verimlilik çalışmaları ve yeni boya teknolojisiyle yıllık fiili üretim kapasitesi 50.000 adet artarak 500.000 adede ulaştı.
Bilanço tarafında en belirgin hareket stoklarda görüldü. Stoklar 2025 sonundaki 19,85 milyar TL’den 43,40 milyar TL’ye, yoldaki mallar 3,83 milyar TL’den 23,33 milyar TL’ye çıktı. Nakit ve kısa vadeli finansal yatırımlardan oluşan hazır değerler ise 23,72 milyar TL’den 11,23 milyar TL’ye geriledi. İthal araçların tedarik ve stok döngüsü işletme sermayesi ihtiyacını artırdı.
Bu hareket nakit akışına da yansıdı. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ilk yarıda 7,20 milyar TL eksiye dönerken geçen yılın aynı döneminde 17,09 milyar TL artıdaydı. İşletme sermayesi kaynaklı çıkış 16,75 milyar TL oldu. Stok değişimi 23,52 milyar TL olumsuz etki yaratırken ticari borçlardaki değişim 16,43 milyar TL pozitif katkı sağladı. Stok finansmanı, güçlü net kâra rağmen nakit üretimini sınırladı.
Haziran sonunda toplam finansal borç 70,36 milyar TL’ydi. Bunun 45,63 milyar TL’si tüketici finansmanı segmentinde bulunuyor ve 45,37 milyar TL’lik tüketici kredisi portföyünü fonluyor. Finansman segmenti dışındaki borç 24,73 milyar TL, aynı kapsamdaki nakit ve finansal yatırımlar 7,05 milyar TL oldu. Konsolide borç değerlendirilirken tüketici finansmanı fonlamasının otomotiv borcundan ayrılması gerekiyor.
Şirket ilk yarıda 74 milyon avro yatırım yaptı. Bunun 36 milyon avrosu K9, 24 milyon avrosu K0, 13 milyon avrosu yapısal projelere, 1 milyon avrosu Egea/Tipo ve diğer projelere ayrıldı. Böylece 250 milyon avroluk yıllık yatırım bütçesinin %29,6’sı ilk yarıda kullanıldı. Yeni modeller nedeniyle yatırımların ikinci yarıda hızlanması beklenebilir.
Toplam yurt içi hafif araç pazarı beklentisi 1,2-1,3 milyon adetten 1,1-1,2 milyon adede indirildi. Tofaş’ın yurt içi satış beklentisi de 320.000-350.000 adetten 300.000-320.000 adede çekildi. Buna karşılık ihracat beklentisi 70.000-80.000 adetten 75.000-85.000 adede yükseltildi. Üretim beklentisi 145.000-155.000 adet, yatırım harcaması 250 milyon avro ve vergi öncesi kâr marjı %3-%4 aralığında korundu. 2028 için açıklanan %5-%7 marj hedefi de değiştirilmedi.
Yurt içi satış ve ihracat beklentilerinin orta noktaları birlikte hesaplandığında toplam satış öngörüsü 410.000 adetten 390.000 adede geriliyor. İhracattaki artış, yurt içindeki aşağı yönlü revizyonu tamamen telafi etmiyor. K9 üretiminin zamanlaması, K0 ihracatının başlaması, stokların nakde dönüşme hızı ve FAVÖK marjı önümüzdeki dönemin ana takip başlıkları olacak.
Genel olarak sonuçlar net kârın beklentiyi hafif aşması, ihracattaki güçlü artış ve otomotiv segmentinin ilk yarıda yeniden kâra geçmesiyle desteklendi. Buna karşılık FAVÖK marjındaki gerileme, işletme sermayesi kaynaklı nakit çıkışı, yükselen stoklar ve yurt içi satış beklentisinin düşürülmesi görünümü sınırladı. Bilanço, güçlü net kâr ile zayıf operasyonel marjların aynı anda görüldüğü kısmen olumlu bir sonuç setine işaret ediyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
