Son dönemde tahvil piyasasında ciddi bir hareketlilik yaşanıyor. Çarşamba günü 10 yıllık ABD tahvil faizi 2023’ten bu yana en yüksek seviyesine ulaşırken, yatırımcıların endişelerini artıran gelişmeler gündemde kalmaya devam ediyor.
Planlanan Hazine geri alımları ve Fed’in faiz artırımı sinyali veren son açıklaması, kurumun ABD Başkanı Donald Trump’ın beklentileriyle çelişmesine yol açtı. Bu tabloya, tahvil sahipleri üzerinde baskı yaratan enflasyon endişeleri, yaklaşık 2 trilyon dolarlık federal bütçe açığı ve 40 trilyon doları aşan kamu borcu da ekleniyor.
New York merkezli Cerity Partners’ta ortak ve yatırım bölümü başkanı olan Ian Toner, “Piyasadaki gürültüyü görmezden gelmek herkes için en zor şeylerden biri” diyor. Toner, manşetlere bakarak portföyünü değiştirmeyi düşünen yatırımcıların, ekonomide veya piyasada uzun vadeli olarak temel bir değişiklik olup olmadığını iyi değerlendirmesi gerektiğini vurguluyor. “Çoğu haber kısa vadelidir, oysa portföyler uzun vadeli olmalı. Bu kesişim duygusal olarak zorlayıcı ama başarılı sonuçlar için çok önemli” ifadelerini kullanıyor.
Finansal danışmanlar ve yatırım stratejistleri, tahvil piyasasındaki belirsizlik karşısında yatırımcıların aceleci kararlar almak yerine değerlendirebileceği pek çok alternatif olduğunu belirtiyor.
Getiriler eğrinin genelinde yükselmiş durumda. Trump yönetiminin piyasaları sakinleştirme çabalarına rağmen bu durum piyasaları tedirgin edebiliyor. Ancak uzun vadeli yatırımcılar için yüksek getiriler olumlu bir sinyal olarak görülüyor. Denver merkezli Empower’ın baş yatırım stratejisti Marta Norton, “Bu, tahvil piyasası için gelecekteki getiriler açısından olumlu bir işaret çünkü genel olarak getiriler artık daha yüksek” diyor. Norton, “Tahvillerin öldüğüne katılmıyorum. Geçmiş on yıllardaki rüzgârı arkalarına almayabilirler ama hâlâ yatırımcılar ve portföyler için önemli bir rol oynuyorlar” diye ekliyor.
Tahvillerden kaçmayın, vade çeşitliliği sağlayın
Toner, sabit getirili varlıklarda çeşitlendirilmiş bir plana sahip olan yatırımcıların, mevcut belirsizliğin büyük ölçüde dengeleneceğini ve daha net bir tablo oluşacağını söylüyor. Stratejistlere göre, çeşitlendirilmiş bir portföy; iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) gibi geniş tabanlı bir ETF, kısa vadeli ETF’ler, Hazine enflasyona endeksli tahviller (TIPS), şirket tahvilleri ve değişken faizli bazı borçlanma araçlarını içerebilir.
AGG, 2020’den bu yana ciddi bir değer kaybı yaşadı ve kupon gelirleri yeniden yatırılsa bile önemli kayıplar verdi. Pandemi dönemindeki sıfıra yakın faiz ortamının tersine dönmesiyle getiriler yükseldi, bu da tahvil fiyatlarını olumsuz etkiledi. AGG’nin yaklaşık yüzde 45’i Hazine tahvillerine bağlı; bu da portföy için bir risk unsuru olmaya devam edebilir. Ancak mevcut yüksek getiri ortamında, AGG’nin fiyat dalgalanmalarına karşı “yastığı” geçmişe kıyasla çok daha güçlü.
Piyasadaki bazı önemli isimler, Hazine tahvillerinde vade riskine sahip olmanın hata olduğunu savunuyor. Devlet borcu ve Fed politikasıyla ilgili belirsizliklerin, en azından kısa vadede faizleri yukarı itmeye devam edeceği öngörülüyor. Morningstar Direct verilerine göre, temmuz ayında ultra kısa vadeli tahvil ETF’lerine 12,8 milyar dolar giriş oldu. Finansal stratejistlere göre, bu fonlar para piyasası ETF’leri veya yatırım fonlarına kıyasla biraz daha fazla getiri sunarken, riskte de hafif bir artış var. Kısa vadeli tahvil ETF’leri arasında, bir ila üç yıl vade aralığına sahip ve düzeltilmiş gider oranı yüzde 0,46 olan PIMCO Low Duration Fund (PTLDX) öne çıkıyor.
Tahvil stratejistleri, vade eğrisinin daha ilerisinde de güçlü alanlar arıyor.
Philadelphia merkezli Wescott Financial Advisory Group’un yatırım direktörü Mark McCarron, üç ila beş yıl veya daha kısa vadeli tahvilleri tercih ediyor. “Enflasyon ve bütçe açığı kontrol altına alınana kadar tahvil getirilerinin yükselmeye devam etmesi muhtemel” diyor. “Biz yüksek kaliteli, kısa vadeli ve korumalı kalmaya çalışıyoruz.”
Chicago’daki Arena Private Wealth’te yatırım direktörü ve varlık yönetimi eş başkanı Erik Kratz ise yüzde 4,51 ile yüzde 4,63 aralığında getiri sunan beş ila yedi yıl vadeli Hazine tahvilleri alıyor. “Bence bu iyi bir orta yol” diyor.
Şirket tahvili fırsatlarını değerlendirin
Kratz, yüksek kaliteli şirket tahvillerinde de yüzde 5 ve üzeri getiri fırsatlarını kolladığını belirtiyor. Bu, Hazine tahvillerine kıyasla çok fazla risk almadan iyi bir denge sunduğunu söylüyor. Tercihli borçlanma araçlarında ise yüzde 6’nın üzerindeki fırsatlara bakıyor.
Connecticut, Stamford’daki Reservoir Road Wealth Management’ta ortak ve yönetici direktör olan Ken Roban, kısa vadeli şirket tahvilleri alıyor. Aktif yönetilen Dimensional Short-Duration Fixed Income ETF (DFSD) gibi ETF’leri kullanıyor; bu fonun net gider oranı yüzde 0,16 ve 31 Temmuz itibarıyla 1.593 tahvil içeriyor. Roban ayrıca Neuberger Berman Short Duration Income ETF (NBSD)’yi de beğeniyor; bu fonun net gider oranı yüzde 0,35 ve 31 Ağustos itibarıyla 1.104 varlığı bulunuyor.
Şu anda kısa vadeli şirket tahvillerine odaklansa da, ileride daha uzun vadeli stratejilere geçmeyi değerlendiriyor. “ABD hükümetinden mali disiplin sinyali bekliyorum. Bunu çok yakından izliyorum” diyor.
Kratz ayrıca, faizler yükselirse kuponu yeniden ayarlanacak kısa vadeli değişken faizli borçlanma araçlarında fırsat arıyor. Odak noktası, A veya üzeri notlu yüksek kaliteli ihraççılar. Yaklaşık yüzde 5 getiriyle altı aylık bir pozisyon açmak, altı ay sonra kupon yeniden ayarlanır ve tahvil vadesi dolmazsa yüzde 6’ya çıkabilir. “Bana göre bu oldukça cazip” diyor.
Enflasyona karşı altın ve TIPS ile korunma
Roban, müşterilerinin emeklilik hesapları için TIPS almaya başladı ve bunları vadesine göre beş ila 15 yıl arasında çeşitlendiriyor.
Enflasyon yüzde 3-4 aralığında kalırsa, yaklaşık yüzde 2,4 reel getiri elde ediliyor. TIPS vadesi dolduğunda, yatırımcı ya enflasyona göre ayarlanmış fiyatı ya da orijinal anaparayı, hangisi yüksekse onu alıyor. Orijinal anaparadan daha azı asla ödenmiyor.
Altın dahil emtia yatırımı da bir diğer korunma yöntemi. Norton, maliye politikası ve jeopolitik endişeleri olan yatırımcıların portföyün tahvil kısmının yüzde 5-10’u kadar altın düşünebileceğini belirtiyor. Ancak altının geçen yıl beklenen korumayı sağlamadığını, bu nedenle temkinli olunması gerektiğini vurguluyor. “Emtialarda öngörülemezlik var” diyor.
Tahvil satarsanız nakde geçmeyin
Beverly Hills, California’daki Elyxium Wealth’in kurucu ortağı ve yatırım direktörü Jeff Mortimer, birkaç aydır tahvillerden çıkış yapıyor. Şirketi, birleşme arbitrajı ETF’leri ve aktif yönetilen birleşme arbitrajı fonları gibi gelir odaklı diğer yatırımlara yöneliyor. Birleşme arbitrajı, bir birleşmenin duyurulması ile tamamlanması arasındaki fiyat farkından yararlanarak faiz oranı riskinden bağımsız getiri sunuyor. Morningstar’a göre bu strateji, sabit getirili piyasalar dışında tahvil benzeri bir risk/getiri profili sağlıyor. Ancak, yukarı yönlü potansiyel tahvil kuponuna benzer şekilde sınırlı, anlaşma bozulursa aşağı yönlü kayıp riski ise çok daha yüksek.
Mortimer, yakın tarihli bir LinkedIn paylaşımında, “Uzun vadeli tahvil boğa piyasasının sona erdiğine ve yatırım stratejilerinin sabit getirili varlık ağırlığını azaltacak, vadeyi kısaltacak ve artan borç ile faiz riskine karşı emtia ve likit alternatifler gibi diğer varlık sınıflarına çeşitlendirecek şekilde değişmesi gerektiğine inanıyoruz” dedi.
Bazı yatırımcılar tahvillerden tamamen çıkıp nakde geçmeyi düşünebilir. Ancak McCarron, nakdin enflasyonu yenemeyeceğini belirterek bu yaklaşımı önermiyor. Bunun yerine daha dengeli bir strateji izliyor: “Portföyde hem getiri hem de ekonomik yavaşlama durumunda denge için bir miktar vade bulundurmak istiyoruz, ancak pozisyonunuzu çok uzun tutmak da istemezsiniz” diyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cnbc.com
