Super Micro Computer (SMCI) sonunda uzun süredir beklenen yıllık raporunu yayınladı ve yatırımcılar için incelenecek çok şey var. Şirket artık Nasdaq ile uyumlu olsa da rapor, birkaç iç kontrol sorunu, önemli bir müşteri değişimi ve artan yasal riskleri ortaya koyuyor.
JPMorgan analisti Samik Chatterjee, detayları inceledi ve hisse için “DÜŞÜK PORTFÖY AĞIRLIĞI” notunu korudu.
İç Kontroller: Devam Eden Bir Süreç
Denetçiler, “finansal raporlama üzerindeki iç kontrollere ilişkin önemli zayıflıklar” tespit etti. Endişeler arasında şirketin “genel BT kontrollerini uygun şekilde tanımlayamaması, tasarlayamaması veya uygulayamaması”, görev ayrımı için “yetersiz tasarlanmış” kontroller ve birkaç finansal alanda “uygun belgelendirme” eksikliği yer alıyor.
Super Micro’nun çözümü? Chatterjee’ye göre rapor, daha deneyimli personel getirme, BT sistemlerini geliştirme ve eğitimi artırma konularından bahsediyor. Ancak bu eksiklikleri gidermek için hâlihazırda 18,6 milyon dolar harcanmış durumda ve daha fazla maliyet bekleniyor.
Yeni Bir Büyük Müşteri Ortaya Çıkıyor
Super Micro’nun en son rakamları, müşteri yoğunlaşmasında önemli bir değişime işaret ediyor. 2024’te bir büyük müşteri şirket gelirinin yaklaşık 20%’sine katkıda bulunurken, G müşterisi olarak adlandırılan bir diğerinin 2025’te önem kazanması bekleniyor.
Şirketin raporuna göre, bu gizemli müşterinin 2025’in ilk çeyreğinde 12%, ikinci çeyreğinde ise 31% gelir katkısı sağlaması (mevcut büyük müşterinin katkısını geçmesi) bekleniyor.
Birkaç büyük alıcıya artan bağımlılık, şirket için bir dönüm noktası olabilir – bunun iyi mi kötü mü olacağı henüz belli değil.
Envanter ve Yasal Riskler Artıyor
Envanter seviyeleri dalgalanıyor ve JPMorgan, rapora göre 2025’in ikinci çeyreğinde “4,9 milyar dolardan 3,6 milyar dolara” beklenen bir düşüşe dikkat çekiyor. Bu arada Super Micro, hâlihazırda taahhüt edilmiş ancak satılmamış ürünler için “26,4 milyon dolarlık zarar yükümlülüğü” tanıdı.
Hukuki cephede de işler pek iyi görünmüyor. Chatterjee’ye göre şirket, “güvene dayalı yükümlülüğün ihlali, güvene dayalı yükümlülüğün ihlaline yardım ve yataklık, haksız zenginleşme, kontrolün kötüye kullanılması, ağır yönetim hatası, şirket varlıklarının israfı” gibi iddialarla birden fazla davayla karşı karşıya.
Üstüne üstlük, JPMorgan’ın Super Micro’nun henüz miktarını belirlemediği finansal cezalara yol açabileceği konusunda uyardığı devam eden bir Adalet Bakanlığı soruşturması var.
Rekabet Baskıları, Ortalama Satış Fiyatı Riskleri
İhracat kontrol düzenlemeleri de yaklaşan bir başka risk. Ocak 2025’teki yeni kurallar, “şirketin bazı gelişmiş bilgi işlem ürünleri için dünya çapında yetkilendirme” gerektiriyor. Bu, daha fazla bürokrasi, rekabet dezavantajları ve uluslararası satışlar konusunda belirsizlik anlamına geliyor.
Chatterjee’ye göre, baskıyı artıran bir diğer unsur da Super Micro’nun “sunucu çözümleri için artan ortalama satış fiyatlarının” önemli bir büyüme itici gücü olduğunu kabul etmesi, ancak gelecekteki fiyatlandırma gücünü etkileyebilecek “bileşen fiyatlarındaki oynaklık” ve emtialaşma risklerini işaret etmesi.
İç kontrol sorunları, değişen müşteri tabanı, düzenleyici zorluklar ve yasal rüzgarlar arasında Super Micro’nun son yıllık raporu hiçbir şekilde kesin sonuçlar vermiyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için: Midas Sorumluluk Beyanı
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynak: Benzinga
Görsel kaynak: Shutterstock
