Goldman Sachs’ın Sabancı Holding’deki (SAHOL) payını %3’ün üzerine çıkarması, holding hisselerinde son günlerde gerçekleşen alımlara bir yenisini ekledi. Sabancı Holding’in yeni pay geri alım programını başlatmasının ardından şirketin üst yönetimi ve Sabancı Ailesi üyelerinden de alımlar geldi. Ancak yatırımcılar açısından asıl soru, bu işlemlerin hisse fiyatını ne ölçüde destekleyebileceği ve holdingin değerleme görünümünde kalıcı bir değişim yaratıp yaratamayacağı.
Goldman Sachs International, 19 Ekim’de pay başına 85,29 TL fiyatla yaklaşık 1,05 milyon adet SAHOL hissesi satın aldı. Yaklaşık 89,3 milyon TL tutarındaki işlem sonucunda grubun holdingdeki payı %2,99’dan %3,04’e yükseldi.
Pay oranındaki 0,05 yüzde puanlık artış sınırlı olsa da işlemin diğer alım açıklamalarıyla aynı döneme denk gelmesi dikkat çekici. Bununla birlikte Goldman Sachs’ın işleminin hangi amaçla gerçekleştirildiği açıklanmadığından, alımı tek başına uzun vadeli kurumsal yatırımcı talebinin güçlendiğine ilişkin bir sinyal olarak değerlendirmek mümkün değil.
Geri alım programı ne kadar etkili olabilir?
Sabancı Holding, 16 Ekim’de azami 42 milyon TL nominal değerli payı kapsayan ve 7 milyar TL’ye kadar kaynak ayrılabilecek bir geri alım programı başlattı. Üç yıla kadar devam edebilecek program kapsamında şirket, ilk gün 85,55–86,10 TL fiyat aralığından 290 bin adet pay geri aldı.
Programın kapsamındaki 42 milyon adetlik azami pay miktarı, şirket sermayesinin yaklaşık %2’sine karşılık geliyor. İlk gün gerçekleşen 290 bin adetlik alım ise sermayenin yalnızca %0,0138’i düzeyinde. Dolayısıyla açıklanan programın büyüklüğü ile bugüne kadar doğrulanan uygulamanın etkisini birbirinden ayırmak gerekiyor.
Programda pay adedi ve fon tutarı için iki ayrı üst sınır bulunuyor ve ikisi aynı anda geçerli. 86,50 TL fiyat esas alındığında, 42 milyon payın tamamının geri alınması yaklaşık 3,63 milyar TL kaynak gerektiriyor. 7 milyar TL’lik bütçenin 42 milyon pay için tamamen kullanılabilmesi ise ortalama alım fiyatının yaklaşık 166,7 TL olmasını gerektiriyor. Dolayısıyla mevcut fiyat seviyelerinde bağlayıcı olan sınır pay adedi. 7 milyar TL, piyasaya girecek bir alım tutarı değil, program için belirlenen azami fon sınırı.
19 Ekim’de Sabancı Ailesi üyeleri ve holdingin üst yönetiminden gelen alımlar da dikkat çekti. Beş ayrı işlemde yaklaşık 238 milyon TL tutarında pay satın alınırken, bu işlemler şirketin kendi paylarını geri aldığı programdan bağımsız gerçekleşti.
Geri alımlar, piyasada hisselere yönelik ek talep oluşturarak fiyat üzerindeki satış baskısını sınırlayabilir. Ancak 7 milyar TL’lik bütçenin tamamının kullanılacağı kesin değil. Bu nedenle programın fiyat üzerindeki etkisi, açıklanan üst sınırdan çok alımların devamlılığına ve gerçekleştirildiği fiyat seviyelerine bağlı olacak.
Geri alımlar holding değerlemesini değiştirebilir mi?
Sabancı Holding’de geri alımların etkisini, yalnızca hisse fiyatına sağladığı destekle değil, holdingin net aktif değer iskontosunun daralmasına ne kadar katkı sunduğuyla değerlendirmek gerekiyor. Ancak iskontonun daralması için geri alımların yanında iştiraklerin performansı ve holdingin kaynaklarını nasıl kullandığı da belirleyici.
Geri alımlar piyasada ek talep yaratarak hisseyi destekleyebilir. Hisselerin içsel değerinin altında bir fiyattan alınması ise kalan pay sahipleri açısından değer yaratabilir. Yine de kullanılan nakdin yeni yatırımlarda, borç azaltımında veya temettü dağıtımında nasıl değerlendirilebileceği de bu hesabın bir parçası.
Bu nedenle SAHOL’de asıl soru, ne kadar pay geri alındığından çok, ayrılan kaynağın hissedarlar için ne kadar değer yarattığı. Bankacılık, enerji ve diğer iştiraklerdeki finansal performans ile holdingin yatırım kararları, geri alımların değerlemeye etkisinin ne kadar kalıcı olacağını belirleyecek.
Teknik görünüm toparlanmayı destekliyor mu?
SAHOL, 20 Ekim günün ilk saatlerinde 86,50 TL civarında işlem görürken 20, 50, 100 ve 200 günlük hareketli ortalamalarının altında bulunuyor. 20 günlük ortalamanın 86,69 TL seviyesinde olması fiyatın kısa vadeli ortalamasına yaklaştığını gösterirken, 89,82 TL’deki 50 günlük ve 93,67 TL’deki 200 günlük ortalamaların altında kalınması daha geniş vadeli teknik görünümde zayıflığın sürdüğüne işaret ediyor.
ADX’in 38,72 seviyesinde bulunması güçlü bir trendin varlığına işaret ederken, negatif yön göstergesinin (-DI) pozitif yön göstergesinin (+DI) üzerinde seyretmesi aşağı yönlü eğilimin ağırlığını koruduğunu gösteriyor.
Momentum tarafında sınırlı toparlanma işaretleri görülüyor. RSI’ın 47 seviyesinde bulunması henüz güçlü bir alım momentumuna işaret etmese de MACD histogramının hafif pozitife dönmesi, satış momentumunun zayıflama ihtimalini gündeme getiriyor. Bunun kalıcı bir toparlanmaya dönüşüp dönüşmediği ise takip eden kapanışlarla değerlendirilmeli.
Kısa vadede 84 TL ilk destek seviyesi olarak öne çıkarken 82–83 TL aralığı daha güçlü bir destek alanı oluşturuyor. Yukarı yönlü hareketlerde ise önce 86,69 TL’deki 20 günlük ortalama, ardından 89,4–89,8 TL bandı izlenebilir. Bu bölgenin aşılması halinde 91 TL’deki 100 günlük ve 93,67 TL’deki 200 günlük ortalamalar sonraki direnç seviyeleri olarak gündeme gelebilir.
Mevcut görünüm, son dönemde açıklanan alım işlemlerinin henüz belirgin bir yükseliş trendiyle desteklenmediğini gösteriyor. Dolayısıyla temel taraftaki gelişmelerin fiyat üzerinde kalıcı bir etki yaratıp yaratmadığını değerlendirmek için teknik göstergelerdeki değişim de önem taşıyor.
Önümüzdeki dönemde neyi izleyelim?
Sabancı Holding’de geri alım programı ve yönetimden gelen alımlar, hisseye yönelik talebi destekleyebilecek gelişmeler olarak öne çıkıyor. Ancak Goldman Sachs’ın sınırlı pay artışı tek başına yatırımcı beklentilerinde kalıcı bir değişime işaret etmiyor.
Olumlu senaryoda geri alımların devam etmesi, iştiraklerin finansal performansının güçlenmesi ve teknik dirençlerin aşılması, hissenin yeniden değerlenmesini destekleyebilir.
Buna karşılık geri alımların sınırlı kalması, iştirak değerlemelerinde baskının sürmesi veya fiyatın önemli destek bölgelerinin altına gerilemesi halinde mevcut zayıf görünüm devam edebilir.
Bu nedenle önümüzdeki dönemde geri alım programının gerçekleşme hızı, iştiraklerin finansal sonuçları ve 89,4–89,8 TL direnç bölgesindeki fiyat hareketi, SAHOL’ün görünümü açısından takip edilecek başlıca göstergeler arasında yer alıyor.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için:
Midas Sorumluluk Beyanı
