Longview Economics’e göre, son aylarda ABD şirket tahvili piyasasında “oldukça sıra dışı” bir ayrışma yaşanıyor. En riskli şirket tahvillerinde (CCC ve altı notlu) borçlanma spread’leri belirgin şekilde genişlerken, genel ABD yüksek getirili şirket endeksi ise rekor seviyelere yakın, oldukça dar spread’lerle işlem görüyor.
Bu durum, en düşük notlu borçlular için sıkılaşan koşulların, şirketlerde artan finansal sıkıntıyla paralel ilerlediğine işaret ediyor. State Street’in 2026 üçüncü çeyrek kredi görünümüne atıf yapan Longview, ABD’de spekülatif seviyedeki temerrüt oranlarının %4,0’e yükseldiğini, bunun da son 20 yılın %2,9’luk medyanının oldukça üzerinde olduğunu belirtti. Avrupa’da ise temerrüt oranı %4,6 ile tarihsel medyan olan %2,3’ün üzerinde.
State Street, genel piyasa sakinliğinin bu kırılganlıkları maskeleyebileceği uyarısında bulundu. Raporda, “Asıl kredi riski, mevcut spread seviyelerinin görece iyimser bir makroekonomik senaryoyu fiyatlaması ve temel göstergelerdeki bozulmaya karşı sınırlı bir tampon bırakmasıdır.” ifadelerine yer verildi. Bu da yatırımcıların aşağı yönlü riskleri göz ardı edebileceği anlamına geliyor.
Durumu daha da karmaşık hale getiren bir diğer unsur ise Fed’in son dönemde faiz artışına yönelik sinyallerini artırması. Geçen hafta düzenlenen Jackson Hole sempozyumunda Fed Başkanı Kevin Warsh, enflasyon endişelerine dikkat çekti. Piyasalar, eylül ayında faiz artışını artık temel senaryo olarak görüyor; Orta Doğu’daki gerilimin yeniden tırmanması ve enerji fiyatlarının yükselmesi de bu beklentiyi destekliyor.
Uzun süreli yüksek faiz ortamı, borç yükü ağır olan şirketlerde kırılganlıkları daha görünür hale getirebilir. State Street, “Yüksek kaldıraçlı ihraççılar için zayıflayan nakit akışı ve artan sermaye maliyeti birleşimi, giderek daha zorlayıcı bir tablo yaratabilir.” değerlendirmesinde bulundu.
Bu şahin duruş ve artan temerrüt oranları, yatırımcıları önemli bir soruyla karşı karşıya bırakıyor: Zor durumdaki borçlular ile tarihsel olarak dar kredi spread’leri arasındaki bu çelişki, finansal piyasalarda nasıl sonuçlanacak?
State Street’e göre, yılın ikinci yarısında kredi piyasalarının bazı bölümlerinde, resesyon olmasa bile, anlamlı bir temerrüt döngüsü için koşullar oluşmuş durumda.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
