T-Mobile ve Sprint’in 2020’de birleşmesinin ardından ABD kablosuz iletişim pazarı, birkaç büyük oyuncunun hâkimiyetinde istikrarlı bir oligopol haline geldi. Ancak son dönemde yatırımcılar, Elon Musk’ın SpaceX şirketinin bu öngörülebilir telekomünikasyon pazarını sarsabileceğinden endişe ediyor.
SpaceX’in (SPCX) Starlink birimi bugüne kadar daha çok kırsal bölgelere hizmet veren niş bir sağlayıcı olarak faaliyet gösterdi. Ancak şirketin mayıs ayında yayımlanan halka arz (IPO) izahnamesi, Starlink Mobile’ın banliyö ve şehir pazarlarına da güçlü bir şekilde girmeyi hedeflediğini ortaya koydu. Amaç, yer tabanlı baz istasyonlarının sunabileceğinden daha iyi bağlantı sağlamak.
Böyle bir ağı kurmak ise göründüğü kadar kolay değil; ciddi zaman ve geniş spektrum gerektiriyor. Ayrıca SpaceX’in bu satın alma ve inşa süreçlerini bizzat üstlenmek isteyip istemeyeceği de belirsiz. Alternatif olarak, mevcut büyük operatörlerden birinden ağ kapasitesi satın alabileceği bir anlaşma yapabilir. Ancak böyle bir iş birliği, sektörde fiyat savaşlarını ve müşteri rekabetini tetikleyebilir. Bu nedenle en büyük üç operatör, bu tür bir ortaklığa kesinlikle yanaşmayacaklarını belirtiyor.
Mevcut kablosuz hizmet sağlayıcılarının yöneticileri ise Starlink tehdidini genellikle hafife alıyor. T-Mobile US (TMUS) finans direktörü Peter Osvaldik, SpaceX’in doğrudan cihaza bağlantı sağlayan uydu ağının “hiçbir zaman mobil ağlara etkili bir rakip olamayacağını” söyledi.
Verizon Communications (VZ) CEO’su Dan Schulman ise şirketinin bilanço görüşmesinde, “Fizik kuralları gereği bu neredeyse imkânsız. Uydu sağlayıcılarının, bizim geniş bant hizmetlerimizle kıyaslanabilecek bir hizmet sunması çok zor.” dedi.
Yine de son aylarda yatırımcıların tedirgin olduğu görülüyor. SpaceX’in halka arz başvurusunu yaptığı mayıs ayından bu yana AT&T (T) hisseleri %8, Verizon hisseleri %8 ve T-Mobile hisseleri %10 değer kaybetti. SpaceX, bu şirketlerin karşılaştığı tek zorluk değil; yüksek faiz oranları ve operatörler arasındaki yoğun fiyat rekabeti de baskı yaratıyor. Ancak Morningstar analistleri, SpaceX’in oluşturduğu tehdidin değerleme baskısında önemli bir payı olduğunu düşünüyor.
Telekom devleri endişeli değil
Telekomünikasyon sektöründe birkaç büyük oyuncunun baskın olmasının nedeni, rekabetin maliyetli olması. Sürekli spektrum ihalelerine katılmak ve ağ rekabetçiliğine sürekli yatırım yapmak gerekiyor.
MoffettNathanson analistlerine göre, SpaceX’in Starlink için öngördüğü büyük bağlantı vizyonuna ulaşması milyarlarca dolarlık sorunlarla dolu ve onlarca yıl sürecek bir süreç gerektiriyor. Araştırmalar, Starlink’in uydu spektrum kapasitesinin, yer tabanlı bağlantı hızına yaklaşamadığını gösteriyor.
Geçen sonbaharda EchoStar’dan (ECHO) 65 MHz spektrum için 19,6 milyar dolar ödemesine rağmen SpaceX, büyük üç operatörün düşük ve orta bant kapasitesinin hâlâ çok gerisinde. MoffettNathanson, bu kapasitenin SpaceX’in yaklaşık 10 katı olduğunu belirtiyor.
Düşük bant spektrum, uzun mesafelere ulaşabiliyor ve duvarlardan kolayca geçebiliyor; ancak bağlantı hızı daha düşük. Orta bant ise daha hızlı ve daha fazla veri taşıyor, fakat mesafe ve kalın duvarlarda performansı düşüyor. Kablosuz sağlayıcıların, müşteri ihtiyaçlarını etkin şekilde karşılamak için dengeli portföylere sahip olması gerekiyor.
MoffettNathanson’a göre, SpaceX’in güvenilir bir bağlantı için gerekli bantları oluşturabilmesi adına Federal Communications Commission (FCC) ihalelerinde milyarlarca dolar harcaması gerekecek. T-Mobile CFO’su Osvaldik, yaklaşan ihalelerin orta ve yüksek frekans bantlarına odaklandığını, bu nedenle SpaceX’in düşük bant spektrumuna ulaşmasının gerçekçi olmadığını düşünüyor.
Sadece uyduya dayalı bir ağ işletmek ise coğrafi ve sinyal kısıtlamaları getiriyor. MoffettNathanson’ın araştırmasına göre, alçak yörüngedeki bir uydudan gelen sinyal, bir mil uzaktaki yer istasyonundan gelen sinyalden yaklaşık 48.400 kat daha zayıf. Üstelik tavan ve duvar gibi engeller hesaba katılmadan önce bile bu fark oluşuyor.
Bu sınırlamalar nedeniyle büyük operatörler, Starlink veya rakibi AST SpaceMobile (ASTS) ile iş birliğine açık davranıyor. Bu şirketlerin doğrudan cihaza uydu mobil hizmetlerini, mevcut kara tabanlı kapsamanın niş bir tamamlayıcısı olarak görüyorlar. T-Mobile, şubat 2025’te Starlink ile iş birliği yaparak bu hizmetleri abonelerine sunmaya başladı; ancak şirket, ulusal parklar dışında bu hizmetin çok az kullanıldığını belirtiyor.
Osvaldik’e göre, yaz aylarında T-Mobile’ın uydu kullanımı toplam ağ kullanımının sadece %0,0003’ünü oluşturdu ve soğuk mevsimlerde bu oranın daha da düşmesi bekleniyor.
“Bu hizmetlerin hiçbir zaman ikame ürün olmayacağını çok iyi biliyoruz.” dedi.
Kablosuz pazarda hızlıca güç kazanmanın bir yolu, büyük üç operatörden biriyle birleşmek olurdu. Ancak uzmanlar, böyle bir birleşmenin düzenleyici ve finansal engeller nedeniyle pek olası olmadığını belirtiyor.
Büyük bir çekince
MoffettNathanson analistleri, üç büyük kablosuz şirketin de rakiplerinin Starlink’e mobil sanal ağ operatörü (MVNO) olarak ortaklık vermeyeceğine güvenmek zorunda olduğunu söylüyor.
Bu modelde şirketler, mevcut sağlayıcılardan ağ kapasitesi kiralayıp kendi markalarıyla kablosuz planlar satabiliyor. Tüketici Cellular gibi uygun fiyatlı operatörler, büyük altyapı yatırımlarından kaçınarak maliyet avantajını müşterilerine yansıtıyor.
SpaceX, büyük operatörlerden biriyle böyle bir anlaşma yaparsa, aniden müşterilere kara tabanlı kapsama sunabilir ve ABD kablosuz pazarında rekabet etmesinin önündeki en büyük engeli aşmış olur.
Bu nedenle üç büyük operatör, sektördeki istikrarı korumak için adeta sözsüz bir anlaşma yapmış gibi görünüyor: Starlink’e asla MVNO anlaşması vermemek. Her üç şirketin yöneticileri de mayıs ayında bu tür bir iş birliğine sıcak bakmadıklarını açıkça ifade etti.
Verizon, 2011’de Comcast (CMCSA) ve Charter Communications (CHTR) ile MVNO anlaşmaları imzalayarak kablo rakiplerine ağ kapasitesi kiralamanın olumsuz sonuçlarını yaşadı. Bu şirketler, kendi kablosuz markalarını piyasaya sürerek Verizon’un fiyatlarını kırdı ve pazar payı kazandı.
SpaceX’in mevcut pozisyonu, büyük operatörler arasında klasik bir mahkûm ikilemi yaratıyor. MoffettNathanson’dan kıdemli araştırmacı Julie Zhu, bir operatörün geri adım atıp SpaceX ile MVNO anlaşması yapması halinde, agresif bir rakibin pazara girip fiyatları hızla aşağı çekmesinin tüm sektöre zarar vereceğini belirtiyor. Zhu’ya göre, iş birliği yapan şirket de kaybeder; sadece diğerlerinden biraz daha az.
MoffettNathanson, telekom yatırımcılarının SpaceX ile yapılacak bir MVNO ortaklığını hoş karşılamayacağını ve bu tür bir anlaşmanın olasılığını daha da düşüreceğini belirtiyor.
Üç büyük operatör, SpaceX ile bu kapsamda iş yapmak istemediklerini açıkça belirtse de, bu durum Musk’ın şirketinin onları zorlamaya çalışmasını engellemeyebilir.
Morningstar raporuna göre, SpaceX bu hedefe ulaşmak için FCC spektrum ihalelerinde yüksek teklifler vererek agresif davranabilir. Zhu, şirketin bu ihalelerde spektrum biriktirmenin yanı sıra fiyatları artırıp rakiplerinin maliyetlerini yükseltebileceğini söylüyor.
Bu stratejinin işe yarayıp yaramayacağı ise belirsizliğini koruyor. SpaceX’in, büyük ağ operatörlerinin gelecekteki bant genişliği ihtiyaçlarını karşılayacak kadar spektrum toplayıp toplayamayacağı henüz net değil.
Ancak SpaceX’in mobil rakip olarak ne kadar güçlü olacağından bağımsız olarak, kablosuz yatırımcılar, bu dalgalı şirketten ne zaman yeni bir hamle geleceği konusunda endişeli olmaya devam ediyor.
Wolfe Research analisti Peter Supino da bu görüşü destekliyor. Supino, bu hafta başında AT&T hissesi için “YÜKSEK PORTFÖY AĞIRLIĞI” notuna yükseltme yaptı.
Supino, “Evet, Starlink mobil pazara agresif şekilde girebilir; ancak doğru spektrumu elde edip temizlemesi yıllar alır. Starlink çok agresif davranmadıkça, büyük üçlü muhtemelen MVNO sağlamayacaktır.” dedi.
Bununla birlikte Supino, AT&T hissesini artık “tarihsel ortalamaların altında” bir kazanç çarpanıyla değerlediğini ve bunun nedeni olarak “inatçı Starlink baskısını” gösterdi.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: morningstar.com
