Stablecoin piyasası, haziran ayında son yılların en büyük gerilemesini kaydetti. Bu durum, kripto piyasalarının 2026 dip seviyelerine yakın konsolide olmaya devam etmesiyle birlikte zincir üstü likiditenin azaldığına işaret ediyor.
Geçen ay stablecoin piyasa değeri 7,7 milyar dolar azaldı. Bu, blok zinciri protokolü Terra-Luna’nın çökerek kripto piyasasında “kripto kışı” olarak anılan sert bir ayı piyasasını başlattığı Mayıs 2022’den bu yana en büyük dolar bazlı düşüş olarak kayıtlara geçti.
RWA.xyz verilerine göre, stablecoinlerin dolaşımdaki toplam değeri mayıs ayındaki zirveden bu yana yaklaşık 10 milyar dolar geriledi. Bu, yüzde bazında yaklaşık %3’lük bir düşüşe karşılık geliyor ve 2023’ten bu yana görülen en büyük aşağı yönlü hareket olarak öne çıkıyor. Ancak bu oran, 2022’deki %26’lık sert düşüşün oldukça gerisinde.
Bu gerilemenin başlıca nedeni, iki büyük stablecoin ihraççısındaki düşüşler oldu. En büyük stablecoin olan Tether’ın USDT’sinin piyasa değeri, mayıs ayında 190 milyar dolardan yaklaşık 184 milyar dolara gerileyerek 6 milyar dolarlık bir düşüş yaşadı. Circle’ın USDC’si ise Mart 2026’daki yaklaşık 80 milyar dolarlık zirveden 73 milyar dolara inerek 7 milyar dolar kaybetti.
Bu gelişme, Wall Street bankalarının stablecoin büyümesine ilişkin boğa yönlü beklentileriyle ters düşüyor. Geçen yıl küresel banka Citi, stablecoin büyüme tahminini 2030 için baz senaryoda 1,9 trilyon dolara, boğa senaryoda ise 4 trilyon dolara yükseltti. Standard Chartered ise 2028’de stablecoin piyasasının 2 trilyon dolara ulaşmasını öngörüyor.
Stablecoin arzındaki bu düşüş, kripto piyasası açısından da önemli. Başlıca stablecoinler, kripto işlemlerinde kote para birimi olarak ve giderek artan şekilde ödeme ve mutabakat işlemlerinde kullanılıyor. Bu nedenle, stablecoin arzındaki değişimler, dijital varlıklara giren ya da çıkan likiditenin yakından takip edilen bir göstergesi haline geliyor.
2022 Kripto Kışıyla Kıyaslanamaz
Son gerileme ilk bakışta dramatik görünse de, tarihsel olarak daha ılımlı bir düzeyde seyrediyor.
Benzer bir düşüş, Aralık 2025 ile Şubat 2026 arasında da yaşanmıştı. O dönemde stablecoin arzı yaklaşık 9 milyar dolar azalmış, ardından yeni bir rekor seviyeye yükselmişti. Bu süreçte Bitcoin, yaklaşık 95.000 dolardan 60.000 dolara kadar gerilemişti.
Genel olarak stablecoin piyasası, Ekim ayından bu yana yaklaşık 300 milyar dolar seviyesinde yatay seyrediyor. Bu dönem, Bitcoin’in 126.000 dolarlık rekorunu kırdığı döneme denk geliyor. Stablecoin piyasası, son iki yılda iki katından fazla büyüme kaydetmişti.
2022’deki ayı piyasası ise stablecoinler açısından çok daha sert geçti. O dönemde FTX gibi büyük borsaların ve Celsius, BlockFi, Genesis gibi kredi platformlarının çöküşüyle piyasa ciddi şekilde sarsıldı.
RWA.xyz verilerine göre, başlıca stablecoinlerin toplam piyasa değeri Mart 2022’de yaklaşık 166 milyar dolardan Eylül 2023’te 122 milyar dolara geriledi. Bu, yatırımcıların dijital varlık piyasasından çıkış yapmasıyla birlikte %26’nın üzerinde bir düşüş anlamına geliyor.
Tether’ın USDT’si, Mart-Kasım 2022 arasında 78 milyar dolardan 65 milyar dolara geriledi. USDC’de ise düşüş daha uzun sürdü; Temmuz 2022’de 55 milyar dolar olan piyasa değeri, Mart 2023’te bankacılık ortağı Silicon Valley Bank’ın çöküşünün de etkisiyle Kasım 2023’te 24 milyar doların altına indi.
Terra-Luna ekosisteminin algoritmik stablecoini TerraUSD’nin çöküşü de stablecoin piyasasından 18 milyar doların silinmesine yol açtı.
Analistlere göre, mevcut düşüş uzun vadeli yükseliş trendinde geçici bir geri çekilme niteliğinde.
Wincent’te kıdemli direktör olarak görev yapan Paul Howard, stablecoin piyasa değerindeki son düşüşün, uzun vadeli büyüme trendi içinde görece küçük bir geri çekilme olduğunu belirtti. Howard, kısa vadeli likidite dalgalanmalarının normal olduğunu, ancak stablecoinlerin dijital varlık ekosistemindeki rolünün giderek artmaya devam edeceğini vurguladı.
Stablecoin Rekabeti Artıyor
Manşet düşüşün ötesinde, piyasadaki eğilimler daha karmaşık bir tablo ortaya koyuyor.
Yavaşlamanın bir kısmı, değişen rekabet ortamından kaynaklanıyor. Stablecoinler, kripto işlemlerinin ötesine geçip ana akım ödemelerde kullanılmaya başladıkça, ABD’deki GENIUS Act gibi düzenleyici gelişmelerin ardından yeni ihraççılar piyasaya girdi.
Tether’ın USDT’si ve Circle’ın USDC’sinde arz düşüşü yaşanırken, bazı küçük rakipler büyüme kaydetti. Paxos tarafından çıkarılan ve Robinhood’un da dahil olduğu bir konsorsiyum tarafından desteklenen Global Dollar (USDG), dolaşımdaki arzını 3,2 milyar doların üzerine çıkardı. Anchorage Digital tarafından Hong Kong merkezli OSL Group ile birlikte ihraç edilen USDGO ise neredeyse iki kat artarak 900 milyon dolara ulaştı.
Yakın dönemde daha fazla rekabetin gelmesi bekleniyor. Bir grup ödeme ve finans şirketi tarafından desteklenen OpenUSD, USDT ve USDC’nin hakimiyetine meydan okumayı hedefleyen yeni oyuncular arasında yer alıyor.
Bununla birlikte, stablecoin büyümesi tarihsel olarak boğa piyasalarıyla paralel ilerliyor ve zincir üstü alım gücü sağlıyor. Toplam arzın daralması, kripto piyasaları için destekleyici bir unsurun ortadan kalkmasına yol açıyor. Bu da, yeni talep oluşmadıkça kripto paraların yükselişini sürdürmesini zorlaştırıyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: coindesk.com
