Robinhood Chain üzerinde, Robinhood’un tokenlaştırılmış hisselerine karşı işlem gören memecoin çiftleri, 2 Eylül’de zincir üstü araştırmacı Adam Tehc’in derlediği verilere göre 217 milyon dolarlık işlem hacmine ulaştı.
Bu hacim, aynı gün doğrudan hisse token piyasalarında gerçekleşen 127 milyon dolarlık işlem hacmini geride bıraktı. Yatırımcılar, memecoin ekonomisinin altyapısı olarak tokenlaştırılmış Nvidia veya Hims & Hers hisselerini kullanıyor; bu yapı Robinhood tarafından tasarlanmamıştı.
Robinhood, hisse token’larını ERC-20 tabanlı, alacaklı menkul kıymetler olarak tanımlıyor. Bu token’lar, sahiplerine ihraççı şirkette yasal veya fiili bir ortaklık hakkı vermeden, dayanak hisseye ekonomik maruz kalma imkânı sunuyor.
Yeni arz, yalnızca BBVI olarak tanımlanan tek bir yetkili katılımcı tarafından sağlanıyor. Bu katılımcı, sisteme dahil olduktan sonra token basabiliyor. Diğer tüm kullanıcılar ise dolaşımdaki token’larla serbestçe işlem yapabiliyor, havuz oluşturabiliyor ve yeni ürünler geliştirebiliyor; Robinhood’un doğrudan müdahalesi olmadan.
Memecoin çiftlerinde hisse token’larının spekülatif işlemler için altyapı olarak kullanıldığı görülüyor. Doğrudan hisse token alım-satımı ise daha düşük hacimde kaldı. Memecoin-hisse token çiftleri, doğrudan hisse token işlemlerine göre yaklaşık %71 daha fazla hacim yarattı.
Memecoin’ler Tokenlaştırılmış Arzı Ele Geçiriyor
BONER adlı bir memecoin, o gün dolaşımdaki 58.714 HIMS hisse token’ının 31.198’ini, yani yaklaşık %53’ünü topladı. Ayrıca 1.424 token da farklı meme havuzlarında tutuldu.
Bu durum, stablecoin ve Ethereum’a karşı işlem gören geleneksel HIMS çiftlerinde yalnızca 20.303 token’ın kaldığı anlamına geliyor. Böylece, olağan fiyat keşfi için kullanılabilecek arz oldukça sınırlı hale geldi.
New York Borsası hafta sonu kapalıyken, tokenlaştırılmış HIMS fiyatı 132,64 dolara kadar yükseldi. Bu seviye, bir önceki Cuma günü dayanak hissenin kapanış fiyatı olan 28,84 dolara göre yaklaşık 4,6 kat primliydi.
Küçük ve kapalı bir token havuzunda, otomatik piyasa yapıcı (AMM) kaynaklı bir arz sıkışıklığı yaşandı. Oysa yeni token arzı sağlayabilecek piyasa kapalıydı.
Hims & Hers’in toplamda yaklaşık 233,3 milyon adet hissesi bulunuyor. O gün işlem gören 58.714 HIMS hisse token’ı, toplam hisse sayısının yalnızca %0,025’ine denk geliyor. Hissedeki açık kısa pozisyon ise yaklaşık 58,7 milyon adet seviyesinde. Yani, kısa süreliğine piyasayı domine eden tokenlaştırılmış arz, satılmış hisselerin yalnızca %0,1’ine karşılık geliyor.
Bu gelişme, Hims & Hers’in geleneksel hisse piyasasını etkilemezken, çok daha küçük ve yeni bir piyasada güven sorununa yol açtı.
Piyasa yeniden açıldığında, BBVI yaklaşık 4.000 yeni HIMS hisse token’ı bastı. Bu miktar, Cuma kapanış fiyatıyla yaklaşık 115.000 dolar değerinde ve önceki tokenlaştırılmış arzın yalnızca %6,8’i kadar.
Bu görece küçük arz artışı, token fiyatını tekrar dayanak hisseye yaklaştırmaya yetti. Asıl kırılganlık ise yeni arzın kim tarafından, ne zaman ve hangi havuzlara sağlanabileceğinde yatıyor; toplam dolar tutarından bağımsız olarak.
Robinhood Hisse Token’ları Memecoin’lerin Karşılığına Dönüşüyor
Robinhood Chain üzerindeki havuzlarda, HIMS veya Nvidia hisse token’ları memecoin’lerin fiyatlandığı temel varlık haline geliyor. Böylece, menkul kıymet bağlantılı bir enstrüman, spekülatif işlemlerin yerleşim katmanına dönüşüyor.
Dayanak hisse, yalnızca düzenlenmiş borsa saatlerinde işlem görüyor. Robinhood’un hisse token fiyatları için kullandığı oracle’lar ise haftada beş gün, 24 saat güncelleniyor. Ancak zincir üstü token, hafta sonu da dahil olmak üzere sürekli işlem görüyor ve transfer edilebiliyor. Bu nedenle, hafta sonu oluşan fiyatlar, dayanak hissenin değerini yansıtmayabiliyor.
Bu durum, referans piyasa kapalıyken, ince hacimli token sarmalında stres oluştuğuna işaret ediyor.
İkincil piyasa işlemleri izinsiz ve herkese açık olsa da, yeni hisse token arzı yalnızca yetkili katılımcıdan geliyor. Bu nedenle, gerçek bir menkul kıymeti takip etmek üzere tasarlanmış bir enstrümanda bile, havuzda sıkışan yatırımcılar yeni token basarak çıkış yapamıyor.
Robinhood’un kullanım şartlarında, üçüncü tarafların zincir üzerinde geliştirdiği ürünler üzerinde kontrolü olmadığı ve gönderilen işlemleri geri alamayacağı belirtiliyor.
Ayrıca, menkul kıymet bildirimlerinde, bu tür üçüncü taraf faaliyetlerinin izlenmesinin, etkilenmesinin veya engellenmesinin zor ya da imkânsız olabileceği; buna rağmen Robinhood’un itibar, yasal ve düzenleyici risklerle karşı karşıya kalabileceği vurgulanıyor.
Düzenleyiciler Sorumluluk Boşluğuna Odaklanıyor
ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), ocak ayında yaptığı açıklamada, bir menkul kıymetin kripto ağı üzerinden temsil edilmesinin, ilgili federal menkul kıymet yasalarının uygulanmasını değiştirmediğini belirtti. Bu açıklama, dayanak hisseye sentetik maruz kalma sunan üçüncü taraf ürünlerini hedef alıyor.
Dünya Borsalar Federasyonu da düzenleyicilere, tokenlaştırılmış hisselerin piyasa bütünlüğü, şeffaflık ve işlem sonrası standartlar açısından önemli sorunlar doğurduğu uyarısında bulundu.
Her iki kurum da, menkul kıymet bağlantılı bir token’ın izinsiz bir kripto varlık gibi davranmaya başladığında, sorumluluğun kimde olduğuna dair gerçek bir boşluğa işaret ediyor.
Nasdaq’ın onaylı tokenizasyon çerçevesi ve DTCC’nin tokenizasyon hizmeti ise, tokenlaştırılmış menkul kıymetleri geleneksel hisselerle aynı emir defterlerinde, aynı hak ve kontrollerle tutuyor.
SEC’in tokenlaştırılmış hisse muafiyeti, hisse senetlerinin kripto altyapısına taşınmasına olanak tanıyor.
Robinhood Chain, token’larını açık merkeziyetsiz finans (DeFi) ekosistemine entegre ederek bu dönüşümün bir parçası oluyor. Citi’nin 2030 tokenizasyon öngörüsünde, yaklaşık 5,5 trilyon dolarlık tokenlaştırılmış varlık öngörülüyor ve bireysel yatırımcıların bu tür enstrümanları kullanacağı tahmin ediliyor.
Kripto piyasaları açısından, zincir üstü spekülasyonun BTC, Ethereum ve stablecoin’lere olan bağımlılığının azalabileceği; tokenlaştırılmış hisselerin teminat ve fiyatlama varlığı olarak işlev görmeye devam etmesi halinde, yeni bir likidite tabanı oluşabileceği öngörülüyor.
Altyapı mı, Risk mi?
Olumlu senaryoda, hisse token’ları meme çiftlerinden çıkarak kredi, teminat ve endeks ürünlerinde daha yaygın kullanıma ulaşabilir. Doğrudan hisse token işlemleri ve teminat kullanımı, memecoin çiftlerinin hacmini geride bırakabilir.
Bu durumda, Robinhood Chain’in gerçek varlık (RWA) faaliyetleri bugünkü yaklaşık 188 milyon dolarlık seviyeden katlanarak artabilir ve ağ, zincir üstü aracı kurum altyapısı olarak güven kazanabilir.
Olumsuz senaryoda ise, memecoin havuzları ve düşük arzlı sıkışmalar ana faaliyet kaynağı olmaya devam eder. Memecoin-hisse çiftleri, doğrudan hisse token işlemlerini tekrar tekrar aşar ve hafta sonu fiyat sapmaları sıklaşır. Bu durumda, yüksek hacim ürünün başarısı olarak değil, piyasa bütünlüğü riski olarak algılanmaya başlar.
Her iki senaryoda da, aynı varlıklar hem üretken kullanım hem de spekülatif işlemler için zemin oluşturuyor. Robinhood, işlem hacminden fayda sağlarken, itibar ve düzenleyici riskleri de üstlenmiş oluyor.
Tokenizasyon, bir hissenin yalnızca alınıp satılan bir varlık olmaktan çıkıp, yazılım tarafından kullanılabilen bir araca dönüşmesini vaat ediyor. Memecoin yatırımcıları ise, kripto dışındaki aktörlerin tanımlamadığı bir “kullanım” biçimini Wall Street’e gösteriyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: cryptorank.io
