Kaldıraç, hisse senedi piyasasını dönüştürüyor.
Geçtiğimiz ay, kaldıraçlı işlemler hedge fonu Situational Awareness’ın neredeyse çökmesine yol açarken, benzer hatalar Güney Kore’de 1,2 milyondan fazla yatırım hesabının teminat tamamlama çağrısı almasına neden oldu. Bu gelişmeler, ülkenin hisse senedi piyasasında tarihi bir yükselişin ardından yaşanan sert düşüşle birlikte gerçekleşti.
Piyasa stratejistlerinin MarketWatch’a verdiği bilgilere göre, hem bireysel hem de kurumsal yatırımcıların giderek daha fazla kaldıraç kullanması ve kısa vadeli işlemleri tercih etmesiyle, bu tür ani çöküşlerin daha sık yaşanması bekleniyor. Temmuz ayında yapay zekâ hisselerinde yaşanan sert satış öncesindeki zirve seviyelerinden gerileme olsa da, piyasadaki kaldıraç oranları hâlâ yüksek seyrediyor ve riskler devam ediyor.
Morningstar Wealth’in yatırım direktörü Philip Straehl, MarketWatch’a yaptığı açıklamada, “Yapay zekâ yarı iletkenleri ve bellek hisselerinde pozisyonlar daha az yoğunlaşmış olsa da, genel olarak bireysel ve hedge fon yatırımcıları arasında kaldıraç hâlâ yüksek. Bu durum, yatırımcıların risk azaltmaya zorlanması halinde piyasada yeni dalgalanmalara yol açabilir.” dedi.
Straehl, yakın zamanda MarketWatch ile paylaştığı değerlendirmede, ABD hisse senedi piyasasında kısa vadeli işlemlere yönelimi artıran bazı teorilere dikkat çekti.
Son 10 yılda, kendi başına işlem yapan yeni bireysel yatırımcıların piyasaya akını oldu. Aynı dönemde, popüler niceliksel işlem stratejileri de büyük varlık yöneticileri ve kurumların ilgisini çekti. Straehl, her iki yatırımcı grubunun da daha kısa vadeli işlemlere yöneldiğini belirtti.
Bu yılın ilkbahar ve yaz aylarında yaşanan dalgalanmalara benzer oynaklıkların daha sık görülebileceği ifade ediliyor. İran savaşı kaynaklı satış baskısının hafiflemesiyle ikinci çeyrekte yükselen yarı iletken hisseleri, temmuz ayında sert şekilde geriledi. Bu durum, yükselişi kaçırmamak için borçlanarak pozisyon açan yatırımcılar üzerinde baskı yarattı.
Bazı piyasa katılımcıları, bu duygu değişimini Çin’den gelen rekabet endişelerine bağladı. Sebebi ne olursa olsun, Micron Technology (MU), Sandisk (SNDK) ve diğer popüler yapay zekâ hisselerinde sert düşüşler yaşandı. Straehl, kaldıraçlı ETF’lere yönelen varlık akışının bu çözülmenin hızlanmasına katkı sağladığını belirtti.
Sıkıntı ABD ile sınırlı kalmadı; Güney Kore’de Samsung Electronics (KR:005930) ve SK Hynix (KR:000660) gibi 2026’da büyük kazançlar elde eden iki bellek çipi üreticisinin hisselerinde de sert düşüşler görüldü. Ardından yaşanan tasfiyeler, Güney Koreli yetkilileri benzer bir durumun tekrarını önlemek için çeşitli önlemler almaya itti. Bu önlemler arasında kaldıraçlı ETF’lere erişime yeni kısıtlamalar getirilmesi ve nakit teminat gereksinimlerinin artırılması yer aldı.
Temmuz ayında Güney Kore hisse senedi piyasasında yaşanan istikrarsızlık, yatırımcıların daha önce hiç karşılaşmadığı bir tablo ortaya koydu. Themis Trading’den Joe Saluzzi’ye göre, bu durum ABD piyasasının da benzer bir yöne gidebileceğine dair bir işaret olabilir.
Saluzzi, MarketWatch’a yaptığı açıklamada, “Güney Kore piyasası, çift kaldıraçlı ETF gibi türev ürünlere erişimi olan aşırı aktif günlük yatırımcıların nasıl bir balon oluşturabileceğinin mükemmel bir örneği. Fiyatlar yükseldikçe, genellikle zirveye yakın alıma giren FOMO yatırımcılarını da içine çekiyor. Birçoğu marjin kullanıyor ve balon patladığında tasfiye ediliyor; Güney Kore’de olan da buydu.” dedi.
Gerçekten de, yılın başında yapay zekâ çılgınlığının etkisiyle dünya genelinde kaldıraçlı ETF’lerin yönettiği varlıklar hızla arttı. Aşağıdaki grafik, Hong Kong’da işlem gören dört popüler kaldıraçlı ETF’in toplam yönetilen varlıklarını ABD doları cinsinden gösteriyor.
Bununla birlikte, bu ürünler ABD’de yeni fon lansmanları arasında en popüler kategorilerden biri olsalar da, toplam ETF varlıklarının hâlâ küçük bir bölümünü oluşturuyor.
Aşırı yoğunlaşma ve yüksek kaldıraç riskine karşı başka uyarılar da var. Morgan Stanley’den Michael Mauboussin, yoğunlaşmanın piyasalarda verimsizlik ve yanlış fiyatlamalara yol açabileceği konusunda uzun süredir uyarıyor. Acadian Asset Management portföy yöneticisi Owen Lamont ise, bireysel yatırımcıların aşırı kaldıraç kullanmasının piyasanın köpüklendiğine işaret ettiğini belirtiyor.
ABD’de kaldıraçlı işlemlere olan bu son ilginin Güney Kore’dekiyle aynı şekilde sonuçlanıp sonuçlanmayacağı belirsizliğini koruyor. Ancak, mekanizmanın nerede ortaya çıkarsa çıksın benzer şekilde işlediği görülüyor.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: morningstar.com
