Perşembe günü öğle saatlerinde piyasalarda yaşanan yükseliş, yapay zekâ odaklı bir ralli değil; faiz indirimi beklentisinin yapay zekâ temasıyla birleştiği bir hareket olarak öne çıktı. S&P 500 endeksi 7.702,54 puanda, önceki kapanışa göre 35,94 puan ve yüzde 0,47 artışla işlem görüyor. Dow Jones Sanayi Endeksi 398,72 puan yükselerek 53.460,67 seviyesine ulaştı ve yüzde 0,75 değer kazandı. Nasdaq Composite 26.392,37 puanda, önceki güne göre 174,54 puan ve yüzde 0,67 artış gösteriyor. Russell 2000 ise 2.954,36 puanda, yalnızca 1,19 puan ve yüzde 0,04’lük sınırlı bir yükselişle dikkat çekiyor.
Russell 2000’deki bu sınırlı artış, küçük ölçekli hisselerin seans başında yüzde 1,13 yükseldikten sonra kazançlarının neredeyse tamamını geri verdiğini gösteriyor. Buna karşılık, Nasdaq’taki büyüme odaklı hisseler yükselişini sürdürüyor. VIX endeksi yüzde 1,65 düşüşle 14,95 seviyesine geriledi ve hafta içinde ilk kez 14’lü seviyelerde kaldı. Altın vadeli kontratları 111,60 dolar artışla 4.526,20 dolara yükselerek yüzde 2,53’lük bir hareket sergiledi. Bitcoin yeniden 80.000 dolar seviyesini aşarak 80.311,25 dolardan işlem görüyor ve 3.294,50 dolarlık artışla yüzde 4,28 değer kazandı. Ekim vadeli WTI ham petrol 91,98 dolarda, yüzde 1,07 artışla işlem görürken, Brent petrol 95 doların üzerinde kalmaya devam ediyor.
Tüm bu hareketlerin ortak noktası, Hazine tahvil eğrisinin kısa vadeli tarafında yaşanan kırılma. Çarşamba günü 10 yıllık tahvil faizi yüzde 4,818 ile kasım 2023’ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştıktan sonra yüzde 4,75’e geriledi. 2 yıllık tahvil faizi ise yüzde 4,41’den yüzde 4,33’e indi ve gün içinde altı baz puanlık bir düşüş yaşandı. Fed Yönetim Kurulu Üyesi Christopher Waller, ağustos ayı enflasyon verilerinin yüzde 2 hedefine yönelik ilerleme göstermesi halinde eylülde faizlerin sabit tutulmasını destekleyebileceğini belirtti.
Bu açıklama, iki haftadır oluşan pozisyonlanmayı bir anda dağıttı. Vadeli işlemlerde, 16 Eylül’deki toplantıda 25 baz puanlık faiz artışı olasılığı yüzde 65-68’e kadar yükselmişti; bu oran, Başkan Kevin Warsh’ın Jackson Hole konuşmasından önce yüzde 36 seviyesindeydi. Fed, temmuz ayında yapılan 9’a 3 oyla hedef aralığı yüzde 3,50-3,75’te sabit tutmuştu. Warsh şahin bir duruş sergilerken, Waller ise tam tersi bir mesaj verdi ve iskonto oranına en duyarlı varlıklar hızla yükselirken, şirket bazlı marj sorunu olan hisseler sert şekilde satıldı.
10 Yıllık Tahvilde Yüzde 4,75 Seviyesi Tüm Piyasa Dinamiğini Belirliyor
Kazanç başlıklarını bir kenara bıraktığımızda, seansın temelinde tahvil piyasasındaki hareketler yer alıyor. Çarşamba günü 10 yıllık tahvilde gün içi yüzde 4,818 zirvesi, ağustos sonundaki yüzde 4,672 seviyesinden bir haftada 15 baz puanlık yükselişi tamamladı. Bu artışta üç ana baskı etkili oldu: ABD-İran gerilimi Brent petrolü 95 doların üzerine taşıyarak enflasyon kanalını tetikledi; yapay zekâ şirketlerinin bu yıl 1,5 trilyon dolar borçlanması, birincil aracı kurumların devlet tahvili alım kapasitesini daralttı; Warsh’ın Jackson Hole’da enflasyonla mücadeleye bağlılığını yinelemesi ise kısa vadeli faiz artışı beklentisini eğriye yansıttı.
Perşembe sabahı bu üç baskı birden gevşedi. 2 yıllık tahvil faizi yüzde 4,33’e gerileyerek çarşamba günkü yüzde 4,41 zirvesinden sekiz baz puan aşağıda. 10 yıllıkta ise yüzde 4,75 seviyesi, çarşamba günkü yükselişin yaklaşık yedi baz puanını geri aldı. Bu ölçekte bir vade rahatlaması, değeri beş-on yıl sonraki nakit akışlarına dayanan hisseler için büyük önem taşıyor. Bu nedenle, Palantir, ServiceNow, Snowflake ve Tesla gibi isimler öne çıkarken, yarı iletken hisseleri geride kaldı.
Dolar endeksi de bu tabloyu doğruladı. Endeks yüzde 0,5’in üzerinde düşerek 99 seviyesinin altına indi; küresel fonların dolar hedge oranı ise 2015’ten bu yana en düşük seviyede. Zayıf dolar ve düşük reel faiz, altının yüzde 2,53 artışla 4.526,20 dolara, gümüşün ise yüzde 1,42 yükselişle ons başına 66,39 dolara çıkmasına zemin hazırladı. Bu hareketlerin hiçbiri yapay zekâ temalı değil.
Bu hareketin kırılganlığını ise takvim belirliyor. Ağustos ayı istihdam raporu cuma sabahı açıklanacak. Ağustos TÜFE verisi ise 10 Eylül civarında, FOMC kararından altı gün önce gelecek. Waller, özellikle TÜFE verisini takip ettiğini açıkça belirtti. O zamana kadar eğri, bu döngünün ikinci perdesindeki ilk sıkılaştırma adımının olup olmayacağına dair yazı tura oynuyor; 30 yıl vadeli sabit mortgage faizi ise yüzde 6,66 seviyesinde. Piyasalar Waller’ın açıklamasını fırsat olarak değerlendirse de henüz kesinleşmiş bir karar yok.
206.000 İşsizlik Başvurusu, Güvercinlere Alan Açıyor
Günün işgücü verileri, tahvil rallisine karşı çıkmadı ve bu yeterli oldu. Haftalık ilk işsizlik başvuruları 203.000’den 206.000’e yükseldi; beklenti 205.000’di. Dört haftalık ortalama ise 205.500’den 207.250’ye çıktı. Bu rakamlar, işgücü piyasasında anlamlı bir stres olmadığını ve özellikle ücret kaynaklı enflasyon sarmalına dair bir işaret bulunmadığını gösteriyor; bu da Warsh’ın iki hafta içinde faiz artırmasını gerektirecek bir baskı oluşmadığı anlamına geliyor.
Challenger, Gray & Christmas’ın verilerine göre ağustos ayında işten çıkarma duyuruları yavaşladı. Bu da mevcut işgücü piyasasının temel özelliğini pekiştiriyor: düşük işe alım, düşük işten çıkarma. Şirketler ne yeni personel alıyor ne de mevcut kadroyu azaltıyor. Fed’in enerji kaynaklı enflasyonun genel fiyat seviyesine yayılıp yayılmadığını tarttığı bir ortamda, donmuş bir işgücü piyasası harekete geçmeme yönünde bir argüman sunuyor. Ücret baskısı ise bu aktarım mekanizmasının ana unsuru; şu anda böyle bir baskı yok.
Bu çerçeve, temmuz ayında yaşananlardan daha önemli. Tarım dışı istihdam, o ay ekonominin 23.000 iş kaybettiğini gösterdi ve bu veri, 10 yıllık tahvil faizini üç baz puandan fazla düşürerek faiz artışı tartışmasını kısa süreliğine bitirdi. Warsh’ın Jackson Hole konuşması bu tartışmayı yeniden başlattı. Cuma günü açıklanacak veri belirleyici olacak: Güçlü bir rakam, eylül faiz artışını neredeyse kesinleştirir ve 10 yıllık faizi yüzde 4,9’un üzerine taşır; temmuzdaki daralma tekrar ederse tartışma sona erebilir.
Fed’in çarşamba günü yayımlanan Beige Book raporu, ekonominin ılımlı bir hızda büyüdüğünü ve İran çatışmasının fiyat etkilerine dair endişelerin arttığını belirtti. Bu, fonlama faiziyle çözülemeyecek bir enflasyon sorununa işaret ediyor; çünkü Hürmüz Boğazı’ndan kaynaklanan bir arz şoku faiz politikasıyla giderilemez. Aynı raporu okuyan yatırımcılar, petrol şokunda faiz artırmanın yanlış araç olduğu sonucuna vardı ve uzun vadeli tahvillere talep arttı.
Hisse piyasasının tepkisi ise düşünülmüşten ziyade mekanik oldu. 28 Ağustos-2 Eylül arasında faiz artışı riskiyle değer kaybeden tüm varlıklar, bugün neredeyse aynı oranda toparlanıyor. Bu, temel bir yeniden değerleme değil; pozisyonların çözülmesi.
Snowflake (SNOW), Ürün Gelirinde Yüzde 37 Artışla 52 Haftalık Zirveyi Aştı
Snowflake, seansın en net temel hikayesini ve en büyük tekil hareketini sundu. Hisseler 372,95 dolardan işlem görüyor; 67,11 dolar ve yüzde 21,94 artışla 8,846 milyon adetlik hacme ulaştı. Piyasa değeri 129,263 milyar dolara çıktı. Hisse, 52 haftalık 341,95 dolarlık zirvesini aşarak tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı; çarşamba günü seansı 306,19 dolarda ve yüzde 4,26 düşüşle kapatmıştı.
Mali ikinci çeyrekte gelir yüzde 35 artışla 1,55 milyar dolara ulaştı; beklenti 1,48 milyar dolardı. Asıl önemli olan ürün geliri ise yüzde 37 artışla 1,49 milyar dolar oldu ve üst üste üçüncü çeyrekte hızlanma kaydedildi. Bu oran, mali 2026’yı kapatan yüzde 30’luk büyümeden yedi puan daha yüksek. Düzeltilmiş hisse başına kazanç 0,62 dolar ile 0,45 dolarlık beklentiyi yüzde 38,7 oranında aştı. Net gelir tutma oranı yüzde 126’da kaldı. Kalan performans yükümlülükleri yüzde 30 artışla 9 milyar dolara yükseldi.
Yönetim, yıl geneli için hem gelir hem de kârlılık beklentisini yukarı çekti. Yıllık ürün geliri öngörüsü 5,84 milyar dolardan 6,07 milyar dolara çıkarıldı; bu da büyüme beklentisini yüzde 31’den yüzde 36’ya yükseltti. GAAP dışı faaliyet marjı beklentisi yüzde 13,5’ten yüzde 14,5’e çıkarıldı; ikinci çeyrekte bu oran yüzde 15,3 ile geçen yılın yüzde 11’inin üzerinde gerçekleşti. GAAP net zarar ise 297,9 milyon dolardan 192,7 milyon dolara geriledi.
Ancak ürün brüt marjında düşüş öngörüldü; yönetim, yapay zekâ iş yüklerinin ana platformun ekonomisini seyrelttiğini ve marjı yüzde 74’e çektiğini belirtti. CEO Sridhar Ramaswamy, büyüme hızlanmasının yaklaşık yarısını CoCo ve CoWork adlı yapay zekâ ürünlerine bağladı ve yapay zekânın Snowflake’in avantajını artırdığını vurguladı. Bu, Broadcom’un cezalandırıldığı aynı dinamik: marjdan feragat ederek gelir büyümesi. Ancak Snowflake, büyüme hızlandığı ve marj beklentisi de yükseldiği için ödüllendirildi.
Opsiyonlar, iki yönlü yüzde 10-12’lik bir hareket fiyatlamıştı; hisse bunun iki katını gerçekleştirdi. Yıl başından bu yana yüzde 47 yükselen Snowflake, genellikle aşılması zor bir çıtayı geçti ve kurumsal yazılım sektöründeki diğer hisselere de endeks bazında ikinci en büyük katkıyı sağladı.
Broadcom (AVGO), Yüzde 221’lik Yapay Zekâ Gelir Artışına Rağmen Yüzde 6,3 Düşüşte
Broadcom ise tam tersi bir tablo çizdi. Hisseler 344,06 dolarda, 23,18 dolar ve yüzde 6,31 düşüşle 24,077 milyon adet işlem gördü. Piyasa değeri 1,637 trilyon dolara geriledi. Hisse, 52 haftalık 495 dolar zirvesinin yüzde 30 altında, ancak 289,96 dolarlık dip seviyesinin yüzde 18,7 üzerinde.
Açıklanan çeyrek oldukça güçlüydü. Mali üçüncü çeyrek geliri yüzde 86 artışla 29,591 milyar dolara ulaştı ve 29,36 milyar dolarlık beklentiyi aştı. Düzeltilmiş hisse başına kazanç 3,32 dolar ile 3,24 dolarlık beklentiyi geçti ve yüzde 96 büyüdü. Yapay zekâ yarı iletken geliri yüzde 221 artışla 16,7 milyar dolara çıktı ve şirketin toplam gelirinin yüzde 56’sını oluşturdu. GAAP net kârı 13,088 milyar dolara yükseldi; seyreltilmiş hisse başına kazanç 2,68 dolar oldu (geçen yıl 0,85 dolar). Serbest nakit akışı yüzde 95 artışla 13,665 milyar dolara ulaştı ve gelirin yüzde 46’sını oluşturdu. Yönetim kurulu, çeyreklik 0,65 dolarlık temettü açıkladı.
Beklentilere gelince; dördüncü çeyrek geliri 34,8 milyar dolar olarak belirlendi ve yüzde 93 büyüme ima etse de piyasanın 35,03 milyar dolarlık beklentisinin altında kaldı. Dördüncü çeyrek yapay zekâ yarı iletken geliri öngörüsü 21,7 milyar dolar ile yıllık bazda yüzde 236 büyümeye işaret ediyor ancak bu da yeterli olmadı. Sorun, brüt marjda: çeyrekler arası 210 baz puanlık düşüşle yüzde 73’e geriledi; geçen yıl bu oran yüzde 78’di. Bu düşüş, özel hızlandırıcılar ve yüksek bant genişlikli belleğin ürün karmasında daha fazla yer tutmasından kaynaklanıyor. Broadcom, tarihi gelir büyümesini giderek daha ince kâr marjlarına dönüştürüyor.
CEO Hock Tan, analistlere şirketin iki yıl içinde altı hiper ölçekleyici müşteriye 350 milyar dolarlık yapay zekâ yarı iletkeni göndermeyi beklediğini söyledi; bunun 115 milyar doları mali 2027’de, 230 milyar doları ise mali 2028’de gerçekleşecek. Mali 2027’de yapay zekâ yarı iletken gelirinin 100 milyar doların üzerinde kalacağı öngörülüyor.
Piyasa ise bu açıklamalara kayıtsız kaldı. Hisse, haziranda yüzde 143’lük yapay zekâ büyümesi ve şimdi yüzde 221’lik artış sonrası 61,38 F/K çarpanıyla işlem görüyor ve artık sürprizlere yer kalmadı. Nvidia, aynı açıklamayı bilgi işlem döngüsünün teyidi olarak okudu ve değer kazandı. AMD yüzde 2 düşüşle 448,68 dolara, Marvell ise yüzde 0,6 düşüşle 205,20 dolara geriledi.
Ciena (CIEN), Güçlü Sonuçlara Rağmen Yüzde 11 Düşüşte: Optik Sektöründe Satış Baskısı
Ciena, iyi bir çeyrek açıklamasına rağmen en sert satış gören isim oldu. Hisseler 314,97 dolarda, 39,19 dolar ve yüzde 11,07 düşüşle 2,554 milyon adet işlem gördü. Piyasa değeri 44,585 milyar dolara geriledi; hisse, 52 haftada yüzde 202,91 yükselmiş ve 637,51 dolarlık zirvenin yüzde 51 altında.
Mali üçüncü çeyrek rekor seviyedeydi. Gelir yüzde 37 artışla 1,67 milyar dolara ulaştı; bu, 1,64 milyar dolarlık beklentinin ve 1,58-1,68 milyar dolarlık öngörü aralığının üzerinde. Düzeltilmiş faaliyet marjı yüzde 22,5 oldu. Düzeltilmiş hisse başına kazanç 2,11 dolar ile yüzde 215 artış gösterdi ve 1,73 dolarlık beklentiyi aştı. Sipariş bakiyesi çeyreklik bazda 800 milyon dolar artarak 8,5 milyar dolara çıktı; yönetim, mali yıl sonunda 10 milyar doları aşmasını bekliyor. Mali 2027 öngörüsü, gelirin en az yüzde 30 artışla 8,3-8,4 milyar dolara ulaşmasını ve faaliyet marjının yüzde 25-27 aralığında olmasını hedefliyor.
Satış baskısı ise tek bir cümleden kaynaklandı: Tedarik kısıtları ve teslimat süreleri, sipariş bakiyesinin gelire dönüşme hızını sınırlıyor. Önceki çeyrekte 25 yılın zirvesine çıkan bir hissede, talebin arzı aştığı itirafı, koruma kalkanı değil, tavan olarak algılandı.
Bu satış dalgası, tüm optik ve bağlantı zincirini etkiledi. Lumentum 35,62 dolar düşüşle 834,96 dolara geriledi; 52 haftada yüzde 513,47 yükselmişti. MaxLinear yüzde 4,52 düşüşle 57,38 dolara, Silicon Motion yüzde 4,79 düşüşle 230,89 dolara, TTM Technologies yüzde 3,83 düşüşle 111,18 dolara, Aehr Test Systems ise yüzde 4,81 düşüşle 76,38 dolara indi. Credo Technology, kendi rekor çeyreği ve yüzde 85’in üzerinde büyüme öngörüsünün ardından çarşamba günü yüzde 19,7 değer kaybetmişti.
Son beş seansta dört yapay zekâ donanım şirketi rekor sonuçlar açıkladı ve hepsi satıldı. Bu tutarlılık, artık büyümenin ödüllendirilmediği, marj erozyonu veya kapasite sınırına dair en ufak bir işaretin cezalandırıldığı bir döneme girildiğini gösteriyor. Bu, talep değil, pozisyonlanma sorunu ve paranın bugün yazılıma kaymasının nedeni de bu.
Hewlett Packard Enterprise (HPE), 3,5 Milyar Dolarlık Yapay Zekâ Sözleşmesine Rağmen Yüzde 6,8 Düşüşte
HPE, yapay zekâ donanımındaki tabloyu tamamladı. Hisseler 48,30 dolarda, 3,53 dolar ve yüzde 6,81 düşüşle 19,934 milyon adet işlem gördü. Piyasa değeri 63,959 milyar dolar; F/K oranı 48,81. Hisse, 52 haftada yüzde 123,79 yükseldi ve şu anda 64,25 dolarlık zirvenin yüzde 25 altında.
Mali üçüncü çeyrek raporu, hem gelir hem de kârda beklentileri aştı ve yıllık öngörü yukarı çekildi. Ancak kazanç sunumunun sekizinci sayfasında, çeyrek kapanışından sonra HPE’nin bir hiper ölçekleyici müşteriden 3,5 milyar dolarlık yapay zekâ çıkarım (inferans) sözleşmesi aldığı bilgisi yer aldı. Ayrıca şirket, Oracle ile küresel yapay zekâ altyapısında HPE Juniper Networking’in yaygınlaştırılması için iş birliğini genişlettiğini duyurdu.
Beklentileri aşan sonuçlar, öngörü artışı, 3,5 milyar dolarlık sözleşme ve büyük ölçekli altyapı ortaklığına rağmen hisse, piyasa kapanışı sonrası yüzde 5 düşerken, normal seansta bu kayıp yüzde 6,81’e ulaştı. NetApp yüzde 1,30 düşüşle 180,77 dolara, Nokia ise yüzde 2,24 düşüşle 9,62 dolara geriledi.
HPE’yi Ciena, Broadcom ve Credo ile yan yana koyduğumuzda, rotasyonun şekli netleşiyor. Fiziksel yapay zekâ altyapısı satan tüm şirketler güçlü sonuçlar açıkladı ve satıldı. Yapay zekâ yazılımı veya veri platformu satanlar ise alındı. Snowflake yüzde 21,94, Palantir yüzde 7,35, ServiceNow yüzde 6,42, Klaviyo yüzde 6,37, Celestica ise yüzde 6,41 yükseldi.
Mekanizma oldukça basit. Donanım şirketleri sermaye yoğunluğu, stok riski ve brüt marj baskısı taşırken, bir yıldır yapay zekâ temasında en kalabalık tarafta yer aldılar ve pozisyon riski de taşıyorlar. Yazılım şirketlerinde ise bu riskler yok; ağustos satışlarının ardından vade indirimi avantajı taşıyorlardı. 10 yıllık tahvil faizi yedi baz puan düşünce, yazılım hisseleri rahatlıyor, donanım hisseleri ise satış baskısı görüyor.
Intel, yüzde 0,47 düşüşle 89,63 dolarda ve 473,794 milyar dolarlık piyasa değeriyle 52 haftada yüzde 265,91’lik yükselişini korudu. Space Exploration Technologies, 45,138 milyon adet işlemle yüzde 5,10 artışla 147,89 dolara yükseldi ve dolar bazında işlem hacminde Nvidia’nın ardından ikinci sırada yer aldı; piyasa değeri 1,949 trilyon dolar.
Bitcoin 80.311 Dolarda, Kripto Hisselerini Yukarı Taşıyor
Kripto piyasası, günün tezinin en saf yansıması oldu; çünkü temel bir katalizör yok, sadece faiz hareketi etkili. Bitcoin 80.311,25 dolardan işlem görüyor; 3.294,50 dolar ve yüzde 4,28 artışla haftada ikinci kez 80.000 dolar seviyesini geri aldı. Token, ağustos ayını yüzde 25 yükselişle kapattı.
Hisse tarafında ise yükseliş oldukça sert oldu. Strategy 14,73 dolar artışla 137,92 dolara ve yüzde 11,96 yükseldi; ancak hâlâ 52 haftada yüzde 62,4 ve 365,21 dolarlık zirvenin yüzde 62 altında. Coinbase 12,90 dolar artışla 187,86 dolara ve yüzde 7,37 yükseldi; piyasa değeri 49,563 milyar dolar. Circle Internet Group 10,94 dolar artışla 99,58 dolara ve yüzde 12,35 yükseldi. Bitmine Immersion yüzde 11,54 artışla 25,72 dolara, MARA Holdings yüzde 11,03 artışla 11,62 dolara çıktı. Bitdeer yüzde 8,63, Galaxy Digital yüzde 7,96, CleanSpark yüzde 6,75, Cipher Digital yüzde 6,39, Bullish yüzde 8,76, Webull yüzde 7,39, Hyperliquid Strategies ise yüzde 9,32 yükseldi.
Bu hisselerin 52 haftalık performansına bakıldığında, rallinin farklı bir anlamı ortaya çıkıyor. Strategy yüzde 62,4, Coinbase yüzde 42,97, Bullish yüzde 33,40, Bitdeer yüzde 10,57, MARA ise yüzde 30,71 düşüşte. Bunlar yeni zirve yapan hisseler değil; yoğun şekilde açığa satılmış, ciddi zarar görmüş, yüksek beta proxy’ler, fonlama faizi beklentisinin düşmesi ve dolar endeksinin 99’un altına inmesiyle sert bir tepki yükselişi yaşıyor.
Waller’ın açıklamasından Strategy’deki yüzde 12’lik harekete uzanan mekanizma, reel faizler üzerinden işliyor. Bitcoin nakit ile rekabet ediyor; eylülde faiz artışı farkı açar, sabit tutma ise daraltır. Yenin toparlanmasıyla dolar varlıklarından sermaye çıkışı ve 2015’ten bu yana en düşük küresel dolar hedge oranları da eklenince, getirisi olmayan değer saklama araçlarına olan talep hızla büyüdü.
Aynı katalizörle altının yüzde 2,53 artışla 4.526,20 dolara yükselmesi de bu tabloyu doğruluyor. Nakit akışı, kârı ve yapay zekâ teması olmayan iki varlık, aynı parasal yeniden fiyatlamayla sert şekilde yükseldi. Piyasanın bugün asıl ifade ettiği işlem bu.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
