Perşembe günü açıklanan istihdam verileri, getiri eğrisinde belirgin bir dikleşmeye yol açtı. Özellikle uzun vadeli tahvil getirilerinin yüksek kalmaya devam etmesi, kısa vadeli getirilerin ise gerilemesiyle bu eğilimin süreceği öngörülüyor. Uzun vadeli getirilerdeki bu dirençte, reel getirilerin yükselme eğilimi ve enflasyonun satılması etkili olurken; kısa vadeli getirilerdeki düşüşte ise enflasyonun satılmasıyla birlikte enflasyon ve faiz artışı riskinin azalması etkili oluyor.
ABD İstihdam Verisi Eğriyi Ön Uçtan Dikleştirdi
ABD’nin haziran ayı istihdam raporunda, istihdam artışı 57 bin ile beklentilerin altında kaldı ve bir önceki aya yönelik aşağı yönlü revizyon yapıldı. Bu gelişme, tahvil getirilerinde aşağı yönlü harekete neden oldu. Ancak işsizlik oranı %4,2’ye geriledi. Bu oran, raporun Hazine tahvilleri için tamamen olumlu bir hikâyeye dönüşmesini engelledi.
Piyasalar açısından işsizlik oranı giderek daha önemli bir gösterge haline geliyor. Geçmişte bu kadar kritik değildi. Ancak istihdam değişiminde ikame oranının nerede olduğu tartışması, bu verinin önemini görece azalttı. Üç aylık hareketli ortalama şu anda 111 bin seviyesinde ve bu da kabul edilebilir bir düzey. Aynı zamanda, veriye seçici yaklaşılırsa, istihdam rakamı yakın vadede faiz artışı baskısını azaltıyor. 2 yıllık tahvil getirisi veri sonrası geriledi ve gün boyunca düşük seviyelerde kaldı.
Günü sonunda getiri eğrisi net olarak dikleşti. Önümüzdeki döneme bakıldığında, 10 yıllık tahvilin %4,45 ile %4,5 aralığında hareket etme eğilimi gösterdiği dikkat çekiyor. Bu seviyeye hem ay sonu (haziran-temmuz) pozisyon ayarlamalarıyla hem de hızlı bir şekilde ulaşıldı. Görüşümüz, uzun vadeli tahvillerin baskı altında kalmaya devam edeceği (getirilerin yüksek seyredeceği), kısa vadeli tahvillerin ise değer kazanacağı (getirilerin düşeceği) yönünde. Eğrinin 5 yıllık bölgesindeki değerlenme de bu görüşü destekliyor.
Enflasyon beklentilerindeki sakinleşme ile faiz artışı söylemine karşı direnç arasındaki zıtlık kolay açıklanamasa da, faiz artışı indiriminin yanlış fiyatlandığını düşünüyoruz.
Güvercin Seyir, Petrol Yeniden Yükselene Kadar Sürebilir
ABD piyasalarının kapalı olması nedeniyle, önümüzdeki haftaya odaklanmak gerekiyor. Veri açısından hafif bir hafta olacak; öne çıkan başlıklar euro bölgesi perakende satışları ve ABD haftalık işsizlik başvuruları olacak. Bu da piyasaların merkez bankalarının tepki fonksiyonlarını değerlendirmesi ve petrol fiyatlarını yakından izlemesi için zaman tanıyacak. Avrupa Merkez Bankası için piyasalar eylül ayında faiz artışı olasılığını %50 olarak fiyatlarken, temmuzda artış ihtimali tamamen fiyatlamalardan çıktı. Bu hafta açıklanan beklentilerin altındaki enflasyon verileri, yakın vadede yeni bir sıkılaşmayı haklı çıkarmıyor.
Dolayısıyla, petrol fiyatlarında yeni bir yükseliş yaşanmadıkça veya gelecek ayın enflasyon verileri daha yüksek gelmedikçe, euro faizlerinde güvercin eğilimin devamı bekleniyor. ECB yetkilileri şimdiye kadar aşırı güvercin bir tutum sergilememeye özen gösterdi; ancak petrol fiyatlarının mevcut seviyelerde istikrar kazanması, daha fazla yönetim kurulu üyesinin dengeli bir bakış açısı benimsemesini sağlayabilir. Öte yandan, Ortadoğu’daki belirsizlik devam ediyor ve petrol fiyatlarının yeniden yükselme riski sürüyor. 60 günlük ateşkesin süresi hâlâ devam ediyor ve sonrasında da jeopolitik ortam kırılgan kalabilir. Şimdilik kısa vadeli euro faizlerinde güvercin bir görünüm öne çıksa da, bu düşüşün ani değil, kademeli olması bekleniyor.
Cuma Günü Gelişmeleri ve Piyasa Görünümü
ABD piyasalarının kapalı olduğu nispeten sakin bir gün yaşanacak. Euro bölgesi verileri arasında İspanya ve İtalya’dan PMI rakamları öne çıkıyor. ECB’den Joachim Nagel ve Gabriel Makhlouf ile İngiltere Merkez Bankası Başkanı Andrew Bailey’nin konuşmaları takip edilecek.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: investing.com
