Yarın Wall Street kapanışının ardından sezonun en kritik bilançosu geliyor: Nvidia (NVDA). Yapay zekâ yatırımlarının finansmanı, yükselen tahvil faizleri ve büyük ölçekli bulut şirketlerinin devasa sermaye harcaması planlarının sürdürülebilirliği tartışılırken Nvidia bilançosu, AI altyapı döngüsünün en önemli göstergelerinden biri olacak. Şirketin sonuçları TSİ yaklaşık 23.20’de, yatırımcı toplantısı ise gece 00.00’da başlayacak.
Gelir ve Kârın Neredeyse İkiye Katlanması Bekleniyor
Wall Street beklentisi Nvidia’nın 2027 mali yılı ikinci çeyreğinde yaklaşık 92,1 milyar dolar gelir ve 2,09 dolar düzeltilmiş hisse başı kâr açıklaması yönünde. Bu tahminler sırasıyla yaklaşık %97 ve %99 yıllık büyümeye işaret ediyor. Veri merkezi gelirlerinin ise 85,7 milyar dolara ulaşarak %108 büyümesi bekleniyor.
Nvidia’nın kendi beklentisi ise 91 milyar dolar ±%2 gelir ve yaklaşık %75 düzeltilmiş brüt kâr marjı.
Ancak gecenin asıl belirleyicisi Q2 rakamlarından çok Q3 beklentisi olacak. Piyasa gelecek çeyrek için yaklaşık 104 milyar dolar gelir bekliyor. Hem Çin pazarının kısıtlı da olsa açılması hem de yeni nesil Rubin çipleriyle ilgili seri üretimin başlaması 3. çeyrek gelir beklentilerini hisse fiyatının ana belirleyicisi haline getirebilir.
Nvidia son dört bilanço sonrasında beklentileri aşmasına rağmen hissede düşüş görülmesi, piyasanın artık yalnızca beklenti aşımı değil, tahminlerin belirgin üzerinde bir büyüme patikası istediğini gösteriyor.
Gizli Sürpriz: Nvidia’nın Eski GPU’ları Hâlâ Para Kazandırıyor
Bilanço öncesindeki en dikkat çekici gelişmelerden biri eski nesil Nvidia GPU’larının ekonomik ömrünün beklenenden çok daha uzun olduğunun görülmesi oldu. CoreWeave, 2020’de piyasaya çıkan A100 GPU’ları için 2029’a kadar uzanan yeni bir sözleşme imzaladığını açıkladı. Şirket ayrıca Ampere ve Hopper nesillerindeki eski GPU kapasitesinin de büyük ölçüde dolu olduğunu ve eski ürünlerde fiyatların güçlü kaldığını belirtti.
Bu Nvidia’nın Q2 gelirine doğrudan eklenmeyecek; çünkü söz konusu A100’ler geçmişte zaten satıldı. Ancak gelişmenin Nvidia açısından önemi büyük. GPU’ların beş-altı yılda ekonomik olarak değerini büyük ölçüde kaybedeceği varsayımının aksine A100’lerin dokuzuncu yılında bile gelir üretebilmesi, Nvidia GPU’larının ikinci el değerini ve kalan ekonomik ömrünü artırıyor. Bu durum aynı zamanda veri merkezi şirketlerinin yeni GPU yatırımlarını finanse etmesini kolaylaştırabilir. Jensen Huang’ın da vurguladığı gibi CUDA yazılım güncellemeleri eski GPU filolarının verimliliğini artırarak donanımın kullanılabilir ömrünü uzatıyor.
Daha somut gelir fırsatı ise H200 tarafında bulunuyor. Çin, ByteDance ve Tencent’e yaklaşık 10’ar bin H200 teslimatına izin vermeye başladı ve Nvidia’nın Çin müşterileri için önemli miktarda H200 stoğu ayırdığı bildiriliyor. H200 artık Blackwell’e göre eski nesil olsa da özellikle AI model eğitimi tarafında talep görmeye devam ediyor.
Ancak Nvidia’nın Q2 dönemi 26 Temmuz’da kapandığı, ilk anlamlı Çin teslimatları ise Ağustos’ta başladığı için bunun asıl sürpriz etkisi Q2 gelirinden ziyade Q3 beklentisinde görülebilir.
🟢 Boğa Senaryosu
- Q2 gelirinin 92,1 milyar dolarlık beklentiyi belirgin şekilde aşması ve veri merkezi gelirinin 85,7 milyar doların üzerinde gelmesi.
- Q3 gelir beklentisinin yaklaşık 104 milyar dolarlık piyasa tahmininin üzerinde, özellikle 110 milyar dolar bandına çıkması.
- Blackwell Ultra talebinin güçlü kalması ve Rubin’in üretim takviminde gecikme olmadığının açıklanması.
- Brüt kâr marjının %75 civarında korunması; yükselen HBM ve diğer bileşen maliyetlerinin fiyatlara yansıtılabildiğinin gösterilmesi.
- Çin H200 satışlarının Q3’e anlamlı ek gelir sağlayacağının belirtilmesi.
- Yönetimin A100 ve Hopper gibi eski GPU’ların yüksek kullanım oranlarının devam ettiğini vurgulaması. Bu durum Nvidia GPU’larının ekonomik ömrü ve finansman değeri açısından önemli bir olumlu gelişme olabilir.
- 500 milyar dolar tutarındaki finansman anlaşmasının gelire dönüşmeye başladığına dair işaretler.
🔴 Ayı Senaryosu
- Q2 beklentileri aşsa bile farkın Nvidia’nın geçmiş bilanço sürprizlerine kıyasla küçük kalması.
- Q3 gelir beklentisinin 104 milyar dolar civarında veya altında kalması.
- Blackwell talebinde veya Rubin üretim takviminde yavaşlamaya ilişkin mesajlar.
- Bellekteki kıtlık nedeniyle brüt marjın gerilemesi.
- Çin H200 satışlarının sınırlı kalacağının veya düzenlemeler nedeniyle anlamlı gelir yaratamayacağının belirtilmesi.
- Büyük ölçekli bulut şirketlerinin yapay zeka sermaye harcaması büyümesinde yavaşlama veya finansman konusunda daha temkinli davranmaya başladığına dair sinyaller.
Özetle Nvidia için bu bilanço gecesinde 92 milyar dolarlık Q2 geliri artık tek başına yeterli olmayabilir. Hissenin güçlü pozitif tepki verebilmesi için piyasanın Blackwell büyümesinin sürdüğünü, Rubin geçişinin sorunsuz ilerlediğini, eski GPU’ların ekonomik ömrünün tahmin edilenden uzun olduğunu ve en önemlisi Nvidia’nın gelecek çeyrekte beklenenden yüksek gelir beklentisi vermesi gerekecek.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için:
Midas Sorumluluk Beyanı
