Tahvil piyasası, paranın giderek daha pahalı hale geldiğini dünyaya duyuruyor. Ancak New York Fed Başkanı John Williams, Hazine tahvili getirilerindeki yükselişin arkasında farklı bir neden görüyor.
Williams, çarşamba günü CNBC’ye verdiği röportajda, uzun vadeli tahvil getirilerindeki artışın büyük ölçüde “güçlü ABD ekonomisi ve büyük yatırımların beslediği olumlu ekonomik görünüm”den kaynaklandığını belirtti. Williams, yapay zekâ, veri merkezleri ve genel olarak teknoloji harcamalarına dikkat çekti.
Tahvil Getirilerindeki Yükseliş Bir Sorun Değil, Belirti Olabilir
Williams, son dönemdeki hareketin esas olarak enflasyon telafisinden ziyade daha yüksek reel faiz oranlarıyla gerçekleştiğini söyledi. Williams, “Bunu ekonominin gücünün bir yansıması olarak görüyorum” dedi.
Reel faiz oranları, yatırımcıların beklenen enflasyon dikkate alındıktan sonra elde ettiği getiriyi ölçüyor. Bu oranlardaki artış, yatırımcıların artan yatırım talebiyle birlikte ekonomiyi finanse etmek için daha yüksek getiri talep ettiğini gösteriyor.
Bu durum, özellikle yapay zekâ alanındaki büyüme için geçerli. Şirketler, veri merkezleri, çipler ve diğer altyapılar için büyük harcamalar yapıyor. Yatırım döngüsü güçlendikçe finansman talebi de artıyor.
Williams, “Bence burada asıl mesele finansal koşulların ekonomiyi etkilemesi değil, ekonominin finansal koşulları etkilemesi” dedi.
Eğer yüksek getiriler yatırım talebinin bir belirtisiyse ve ekonomiyi frenlemiyorsa, bu durum merkez bankasının koşulları sıkılaştırdığı anlamına gelmiyor. Böylece, bu ay faiz artışına karşı en güçlü argüman ortadan kalkıyor.
10 yıllık Hazine tahvili getirisi, yüzde 4,81 ile Ekim 2023’ten bu yana en yüksek seviyesini gördükten sonra yüzde 4,80 civarında seyretti. 30 yıllık tahvil getirisi yüzde 5,28, 2 yıllık ise yüzde 4,40 seviyesinde bulunuyor.
Başkan Kevin Warsh’ın Jackson Hole’daki ilk konuşmasında enflasyonu düşürme taahhüdü vermesinin ardından, yatırımcılar 16 Eylül’deki toplantıda 25 baz puanlık bir faiz artışı olasılığını yaklaşık üçte iki oranında fiyatlıyor. Bu oran bir hafta önce yüzde 40 civarındaydı.
Petrol, Tahvil Piyasası Sinyalini Karmaşıklaştırıyor
Williams, yüksek petrol fiyatları ile tahvil getirilerindeki artış arasında bir korelasyon olduğunu kabul etti. Ancak bu hareketin bir kısmının daha yüksek vade primiyle ilgili olabileceğini belirtti.
Vade primi, yatırımcıların daha uzun vadeli tahvilleri elde tutarken artan belirsizlik nedeniyle talep ettiği ek getiriyi ifade ediyor.
Petrol fiyatları, Ortadoğu’daki gelişmelere karşı özellikle hassas hale geldi. Bu belirsizlik, uzun vadeli enflasyon beklentilerinde büyük bir değişiklik olmasa bile tahvil getirilerini yukarı çekebiliyor.
Williams, enflasyon telafisinin aynı uyarı sinyalini vermediğini söyledi.
Yatırımcılar için bu, Hazine piyasasının yalnızca manşet getirilere bakılarak yorumlanamayacağı anlamına geliyor.
Fed’in Hâlâ Enflasyon Sorununu Çözmesi Gerekiyor
Güçlü büyüme yorumu, Fed’in enflasyonu göz ardı edebileceği anlamına gelmiyor.
Piyasanın merkez bankası adına sıkılaştırma yapıp yapamayacağı sorulduğunda Williams, enflasyonu sürdürülebilir şekilde yüzde 2’ye döndürmenin Fed’in görevi olduğunu ve bu sorumluluğun başkasında olmadığını vurguladı. Williams, bunun bir numaralı öncelik olduğunu belirtti.
Williams, çekirdek enflasyonun şu anda yaklaşık yüzde 3,3 seviyesinde olduğunu söyledi. Fed’in yüzde 2’lik hedefinin üzerindeki fazlalığın büyük kısmını gümrük vergileri ve yüksek enerji fiyatlarına bağladı.
Önemli olarak, şu ana kadar daha geniş çaplı ikinci tur etkilerine dair çok az kanıt olduğunu ifade etti. Williams, “İkinci tur etkileri ya da gümrük vergilerinin yaygınlaşmasını görmüyoruz” dedi.
Ayrıca, sabit kalan enflasyon beklentileri ve sınırlı ücret artışının temkinli bir iyimserlik için gerekçe sunduğunu belirtti.
Yatırımcılar İçin Okuma Zorlaşıyor
Tahvil piyasası, yalnızca “yüksek getiriler kötüdür” şeklinde basit bir hikâye anlatmıyor. Fed, yükselen getirileri ekonomik gücün teyidi olarak görürse, iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) gibi uzun vadeli tahvil işlemlerini desteklemek için daha az neden bulabilir.
Yüksek borçlanma maliyetleri, özellikle konut ve finansmana bağımlı diğer sektörlerde baskı yaratmaya devam edecek.
Williams da bu etkiyi kabul etti.
Ancak getiriler, şirketlerin agresif yatırımlar yapması ve ekonomik büyümenin güçlü kalması nedeniyle yükseliyorsa, bu hareket yaklaşan bir resesyonun sinyali olmayabilir. Bu durum, hisse yatırımcıları için önemli bir ayrım yaratıyor.
Asıl risk, yüksek getirilerin kendisi değil, onları yükselten dinamiklerdeki değişim olabilir.
Eğer büyüme güçlü kalırken enflasyon kademeli olarak soğursa, yükselen reel getiriler, daha yüksek finansman maliyetlerini absorbe edebilen bir ekonomiyi temsil edebilir.
Ancak enflasyon yeniden yayılırsa, aynı tahvil piyasası hareketi çok farklı bir anlam kazanacaktır.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Benzinga
