Nebius’un 2Ç26 geliri 582,3 milyon dolar ile 573 milyon dolarlık beklentiyi aşarken, yıllık büyüme %454’e ulaştı. Düzeltilmiş FAVÖK ise 175 milyon dolarlık beklentiye karşılık 236,2 milyon dolar gerçekleşti; şirket geçen yılın aynı döneminde 21 milyon dolar zarar açıklamıştı. Ancak sonuçların belki de en dikkat çekici kısmı yönetimin talebe ilişkin mesajı oldu: “Bugün 2027 kapasitemizin tamamını mevcut koşullarla satabiliriz. Ancak kısa vadeli müşteri ihtiyaçları için kapasite tutmanın daha değerli olduğunu düşündüğümüz için bunu bilinçli olarak yapmıyoruz.”
Bu açıklamanın arkasında yapay zekâ altyapısındaki kapasite sıkışıklığının Nebius’a kazandırdığı güçlü fiyatlama gücü var. Şirketin ikinci çeyrekte imzaladığı ana sözleşmelerde megavat başına yıllık gelir 20 milyon doların üzerine çıktı. Üstelik fiyat artışı yalnızca en yeni grafik işlemcilerle sınırlı değil; eski nesil işlemcilerin fiyatları da bir önceki çeyreğe göre %30’dan fazla yükseldi. Üçüncü çeyrekte kısa vadeli kapasite anlaşmalarında ise bunun yaklaşık iki katına ulaşan fiyat seviyeleri görülüyor.
Talep sözleşme büyüklüklerine de doğrudan yansıyor. Nebius çeyrek boyunca dört büyük yapay zekâ bulut anlaşması imzaladı ve bunların her birinin ortalama toplam değeri 1 milyar doların üzerinde gerçekleşti. Reflection ve Cohere gibi yapay zekâ şirketlerinin yanında büyük bir ABD’li niceliksel yatırım şirketinin de müşteri olması, talebin yalnızca yapay zekâ laboratuvarlarından gelmediğini gösteriyor.
Daha güçlü fiyatlama, yatırımların ekonomisini de değiştiriyor. Anlaşmaların yaklaşık %70’inde müşteriler ön ödeme yaparken, bu ödemeler yeni kapasite yatırımlarının %50-60’ını karşılayabiliyor. Nebius’un bu çeyrekte verdiği karşılaştırmaya göre yeni anlaşmalarda yatırımların tahmini geri ödeme süresi de tarihsel 2-3 yıl bandından 1 yıl 10 aya geriledi. Yani şirket hem kapasitesini daha yüksek fiyatlardan satıyor hem de bu kapasitenin kurulması için gereken sermayenin önemli bölümünü müşterilerden baştan alıyor.
Bu talep nedeniyle kapasite yatırımları da hızlanıyor. Nebius, 2026 sonu için sözleşmeye bağlanmış enerji kapasitesi hedefini 5 GW’a yükseltti ve 2027’den itibaren yılda 1 GW’ın üzerinde yeni kapasite devreye almayı planlıyor. Microsoft’a taahhüt edilen kapasitenin tamamı teslim edilirken, ikinci Meta anlaşmasına yönelik altyapının 2027 başında devreye girmesi bekleniyor. Şirket aynı zamanda partnerlerin veri merkezi yatırımını üstlendiği yeni modeliyle kendi sermayesini daha az kullanarak büyümeyi hedefliyor.
Bir diğer önemli büyüme alanı ise yapay zekâ modellerinin günlük kullanımı. Nebius’un üretimde kullanılan yapay zekâ iş yükleri ikinci çeyrekte üç kattan fazla arttı. Şirket, model eğitimi ile son kullanıcıya hizmet veren yapay zekâ uygulamalarının giderek iç içe geçtiğini ve müşterilerin tüm ihtiyaçlarını aynı altyapı üzerinden karşılamayı hedefliyor.
Nebius için önümüzdeki dönemin ana hikâyesi bu nedenle yalnızca kapasite büyümesi değil. Asıl soru, şirketin mevcut kapasite kıtlığının sağladığı fiyatlama gücünü ne kadar süre koruyabileceği ve yüksek yatırımlarını müşteri ön ödemeleriyle ne ölçüde finanse edebileceği.
Burada yer alan bilgiler yatırım tavsiyesi içermez. Bilgi için:
Midas Sorumluluk Beyanı
