Morgan Stanley’ye göre, ekonomik olarak hassas hisselerdeki zayıf seyir, yükselen tahvil getirileri, güçlü dolar ve yüksek petrol fiyatlarının finansal koşulları sıkılaştırdığını ve Fed’in para politikasındaki sıkılaşmanın bir kısmını şimdiden üstlendiğini gösteriyor.
Stratejist Michael Wilson, yayımladığı notta, büyük endekslerin (SPY, DIA, QQQ) en büyük ve yapay zekâ odaklı hisseler sayesinde yüksek sermaye maliyetleri ve enerji fiyatlarından daha az etkilendiğini, ancak ortalama bir hisse için durumun çok daha zorlu olduğunu belirtti.
S&P 500 endeksinde 200 günlük hareketli ortalamasının üzerinde işlem gören şirketlerin oranı eylül sonunda %43’e kadar geriledi ve mart sonundaki %44’lük dip seviyenin altına indi. Sonrasında ise %50’ye toparlandı. İleriye dönük fiyat/kazanç oranı ise mart ayındaki 19x seviyesini yeniden test etti.
S&P 500 Eşit Portföy Ağırlığı Endeksi (RSP), son altı ayda Piyasa Değeri Ağırlıklı Endeks’in (SPY) %6 gerisinde kaldı. Eylül ayında 10 yıllık Hazine tahvil getirisi %5’in üzerine çıktığında, eşit ağırlıklı endeks %5 düşerken, piyasa değeri ağırlıklı endeks yatay seyretti.
Wilson, faiz hareketinin bileşiminin piyasadaki zorluğun ana nedeni olduğunu vurguladı. Şubat ayından bu yana 10 yıllık tahvil getirisindeki yaklaşık 130 baz puanlık artışın 120 baz puanının reel getirilerden kaynaklandığını, bunun da hisse senetleri ile tahvil getirileri arasında negatif bir korelasyon yarattığını ifade etti. Tarihsel olarak, hisse senetleri enflasyon beklentilerinden kaynaklanan faiz artışlarını daha kolay tolere edebiliyor.
Wilson, buradan sonraki riskin, mevcut getiri seviyesinden ziyade reel getiri kaynaklı yeni bir tahvil volatilitesi dalgası olduğunu belirtti.
Piyasa görünümü açısından önümüzdeki dönemde önemli testler olarak ekim ayı TÜFE verileri, Fed Başkanı Kevin Warsh’ın IMF konuşması ve 27-28 Ekim’deki FOMC toplantısı öne çıkıyor. Eylül ayındaki faiz artışının ardından toplantıda faizlere ara verilmesi bekleniyor. Ölçülü bir enflasyon verisi ve sıkılaşan finansal koşulların Fed’in işini kolaylaştırdığına dair bir kabul, hem politika faizi beklentilerindeki hem de uzun vadeli tahvil getirilerindeki baskıyı azaltabilir.
Wilson, yatırımcılara kaliteli hisselerde kalmayı ve yüksek kaliteli döngüsel hisselere yönelmeyi önerdi. Sermaye malları sektöründe, şubat ayında %16 olan revizyon genişliğinin neredeyse %40’a yükseldiğini ve üretim birikimlerinin arttığını belirtti.
Daha geniş bir hisse senedi pozisyonu için S&P 500 Eşit Portföy Ağırlığı Endeksi veya S&P 600’ü, daha düşük kaliteli Russell 2000’e (IWM) tercih ettiğini ifade etti. Ayrıca finans sektörünün (XLF) göreli performansı ve tahvil piyasasındaki volatilitenin, piyasa istikrarı için izlenmesi gereken önemli göstergeler olduğunu vurguladı.
Bu içerik hazırlanırken faydalanılan kaynaklar: Seeking Alpha
